定增火熱：規(guī)模超去年 項目多浮盈

　　2025年A股定增市場呈現(xiàn)明顯回暖趨勢。

　　“2025年A股定增市場規(guī)模與活躍度顯著回升，定增占股權(quán)融資總額的大頭?！?月20日，上海章和投資董事長、美國哥倫比亞大學(xué)高級訪問學(xué)者高國壘表示。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)A股上市公司定增募資超5000億元，定增募資額比去年同期出現(xiàn)大幅增長。

定增火熱

　　“2025年定增市場呈現(xiàn)量價齊升的顯著特征。”格上基金研究員焦冰說。

　　來自格上基金的研究顯示，截至今年6月，市場已披露的定增預(yù)案規(guī)模超2000億元，其中一季度單季融資規(guī)模達1269.18億元，占同期滬深一級市場融資總額的85.24%。單項目融資均值創(chuàng)歷史新高，達34.99億元。從參與主體看，公募機構(gòu)成為重要力量。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以定增發(fā)行日計算，截至6月20日，年內(nèi)共有52家A股公司57次通過定增實現(xiàn)募資5301.87億元，在同期上市公司融資總額中占比超85%。

　　與之對比，2024年同期則是56家上市公司通過定增實現(xiàn)募資696.71億元。

　　也即是說，今年定增募資額比去年同期增長4605.16億元，增幅高達661%。

　　拉長時間來看，2024年全年是132家上市公司通過定增實現(xiàn)募資2066.52億元。事實上，2025年上半年已遠超2024年全年定增募資總額。

　　并且，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，還有216家A股公司發(fā)布定增預(yù)案。與之相對，在去年同期，只有105家公司發(fā)布定增預(yù)案。

　　值得注意的是，今年定增規(guī)模爆發(fā)與國有銀行巨額定增相關(guān)。目前，交通銀行、中國銀行、郵儲銀行已完成超千億定增。其中，交通銀行募資1200億元，中國銀行募資1650億元，郵儲銀行募資1300億元。建設(shè)銀行定增申請也已于6月20日獲證監(jiān)會同意注冊批復(fù)。四大行此次定增募資額合計達到5200億元，其中財政部出資規(guī)模為5000億元。這是財政部時隔26年再度發(fā)行特別國債注資國有大行。

　　資金“三極”分化

　　高國壘指出，今年定增火爆有兩個背景：一是IPO收緊，IPO融資額大幅下降；二是去年9月證監(jiān)會“并購六條”及2025年《政府工作報告》優(yōu)化重組制度，配套融資項目激增，定增成為并購重組中的重要一環(huán)。

　　焦冰也認為，今年定增火熱的背后有三大驅(qū)動力。一是政策紅利釋放，新“國九條”“并購六條”等政策放寬戰(zhàn)略投資者認定、鼓勵長期資金入市，直接激活市場活力。例如，公募基金、保險資金可參與鎖價定增，拓寬資金來源。二是產(chǎn)業(yè)升級剛需，半導(dǎo)體、AI、新能源等領(lǐng)域技術(shù)迭代加速，企業(yè)亟需資金支持研發(fā)與產(chǎn)能擴張。三是經(jīng)濟較去年回暖，尤其是2025年一季度，宏觀經(jīng)濟回暖帶動企業(yè)融資需求。

　　今年定增火熱的大背景下，定增也具有不少特點。

　　焦冰介紹，目前定增資金呈現(xiàn)三極分化格局，一是由國家隊主導(dǎo)的重資產(chǎn)行業(yè)，如電力、電網(wǎng)設(shè)備、公用事業(yè)等領(lǐng)域；二是硬科技賽道，如電子、計算機、機械設(shè)備，逐漸成為了募資主力；三是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，如汽車、基礎(chǔ)化工等行業(yè)，通過定增優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　并且，焦冰指出今年并購重組配套融資占比飆升，在“并購六條”政策推動下，2025年新增定增項目中并購配套融資占比超50%，顯著高于2024年的30%。另外，國企主導(dǎo)大額項目。央企及地方國企在超20億元的大額定增預(yù)案中占比達74%，通過定增來推動能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈整合。

　　融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜表示，從當前市場特征來看，A股定增市場呈現(xiàn)三大顯著特點：首先是項目結(jié)構(gòu)優(yōu)化，定增項目主要集中在高端制造、數(shù)字經(jīng)濟等與新質(zhì)生產(chǎn)力密切相關(guān)的領(lǐng)域，這些項目既符合國家產(chǎn)業(yè)升級方向，也有效提升了機構(gòu)投資者的參與積極性；其次是政策環(huán)境向好，持續(xù)優(yōu)化的監(jiān)管政策為定增市場創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境，推動更多優(yōu)質(zhì)項目通過定增實現(xiàn)資本化運作；此外參與熱情高漲，隨著市場情緒回暖，定增項目的賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，形成正向循環(huán)，公募基金等專業(yè)機構(gòu)投資者參與度顯著提升。

　　賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)

　　今年的定增項目絕大部分浮盈。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以預(yù)案公告日計算，截至6月20日的A股定增項目中，僅有7.9%的項目目前浮虧，其余92.1%的項目浮盈，其中，5個定增項目浮盈超100%。

　　“從整體表現(xiàn)來看，2025年定增項目超額收益顯著。截至4月，公募參與的定增項目平均浮盈8.57%?！苯贡榻B，從行業(yè)看，電力設(shè)備、自動化設(shè)備、小金屬等板塊表現(xiàn)突出，而傳統(tǒng)行業(yè)如房地產(chǎn)、商貿(mào)零售收益相對平淡。

　　高國壘也指出，“今年多數(shù)參與定增的機構(gòu)浮盈。高收益案例頻頻涌現(xiàn)，比如樂山電力定增浮盈超230%?！?/p>

　　“但也出現(xiàn)了分化，產(chǎn)生了一些破發(fā)虧損案例。”高國壘認為，破發(fā)大致是兩種原因，一是公司業(yè)績下滑；二是市場熱度推動部分公司的定增報價過高，甚至出現(xiàn)溢價發(fā)行的情況，收益安全墊變薄。

　　今年定增火熱時，也有謹慎對待的投資者。

　　一位機構(gòu)投資者表示，“我們幾乎沒參與今年定增。我們認為大部分項目估值仍較高。但定增主要是一種套利收益，如果鎖定融券對沖，則是一種完全對沖收益?！?/p>

　　上述機構(gòu)投資者表示，今年截至目前賺錢效應(yīng)浮盈還是比較可觀，尤其是定增折價高，流動性好的標的，相對套利收益比較好?！罢w上今年還有15%+，按照減持后實際口徑則少一些。隨著定增到期減持壓力，以及參與機構(gòu)增多，套利收益可能下降。”

　　對于定增未來趨勢，高國壘看好政策紅利持續(xù)釋放，包括中長期資金入市和聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的支持政策。

　　但高國壘指出，投資人需要加大研究力度并對收益預(yù)期保持理性。歷史數(shù)據(jù)顯示，定增指數(shù)連續(xù)跑贏滬深300，但未來定增的折價優(yōu)勢會減弱，收益更依賴行業(yè)β與個股α（如高端制造、AI算力），參與定增不能盲目，要深入研究并有所選擇。

　　李春瑜針對投資者參與定增的建議是：其一，注重基本面分析，在參與定增前，應(yīng)全面評估標的公司的財務(wù)狀況、盈利能力、行業(yè)競爭地位及未來發(fā)展?jié)摿Γ黄涠?，理性定價評估，客觀分析定增價格的合理性，避免盲目跟風(fēng)炒作；其三，做好風(fēng)險管控，合理分散投資組合，避免過度集中于單一項目，同時密切關(guān)注市場動態(tài)，及時調(diào)整投資策略；其四，善用專業(yè)力量，對于普通投資者而言，可考慮通過公募基金、私募基金等專業(yè)機構(gòu)參與定增，借助其專業(yè)投研能力和豐富的市場經(jīng)驗，實現(xiàn)更優(yōu)的投資配置。

　　焦冰則認為，往后看，未來定增規(guī)?；虺掷m(xù)擴張。在政策驅(qū)動下，公募基金可參與定價類定增后，預(yù)計相關(guān)項目供給增加。另外，行業(yè)集中度也將相對提升。國企主導(dǎo)的能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈整合項目加速落地；新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)，如半導(dǎo)體、AI、高端制造項目占比或?qū)⒊掷m(xù)提升。

　　方向上，焦冰建議可以關(guān)注政策與產(chǎn)業(yè)共振點、新質(zhì)生產(chǎn)力賽道（新能源、AI算力、半導(dǎo)體設(shè)備、人形機器人核心零部件等）和國企改革相關(guān)機會。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：定增火熱：規(guī)模超去年 項目多浮盈)

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