養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模超600億元！九成實(shí)現(xiàn)正收益

　　2018年8月6日，首批養(yǎng)老FOF獲批，標(biāo)志著公募基金助力養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)正式啟動(dòng)。

　　7年來，養(yǎng)老FOF穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品已擴(kuò)容至270多只，資產(chǎn)管理總規(guī)模超600億元；九成產(chǎn)品成立以來收益為正，14只產(chǎn)品累計(jì)收益率超40%；首批養(yǎng)老FOF均實(shí)現(xiàn)正收益。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老FOF的出現(xiàn)激活了居民養(yǎng)老儲(chǔ)備投資意識(shí)。受益于政策紅利持續(xù)釋放與市場(chǎng)環(huán)境向好，養(yǎng)老FOF的發(fā)展雖經(jīng)歷波折，但整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　展望未來，養(yǎng)老目標(biāo)基金大有可為，有望在政策支持、產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)需求的共同推動(dòng)下持續(xù)擴(kuò)容，成為普惠型養(yǎng)老投資的中堅(jiān)力量。

數(shù)量和規(guī)模均顯著增長(zhǎng)

　　首批14只養(yǎng)老FOF中，9只采用目標(biāo)日期策略，5只采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略。

　　經(jīng)過7年的發(fā)展，目前養(yǎng)老FOF產(chǎn)品數(shù)量已增至273只（各份額合并統(tǒng)計(jì)），包括119只目標(biāo)日期FOF和154只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF，合計(jì)規(guī)模達(dá)604.24億元，較首批成立時(shí)的近52億元增長(zhǎng)了11倍多。布局養(yǎng)老FOF的基金公司擴(kuò)展至64家，截至今年二季度末，首批14只產(chǎn)品總規(guī)模較成立之初增長(zhǎng)了近40%。

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模增長(zhǎng)是政策紅利與市場(chǎng)環(huán)境向好共振的結(jié)果：個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣疊加稅收優(yōu)惠激發(fā)配置需求，權(quán)益市場(chǎng)回暖帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升，增強(qiáng)了投資者信心。從規(guī)?？?，投資者對(duì)產(chǎn)品策略的接受度呈結(jié)構(gòu)性變化：目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金因風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)清晰，更加匹配中低風(fēng)險(xiǎn)偏好者的理財(cái)替代需求，這類產(chǎn)品也成為主流；同時(shí)，隨著年輕群體對(duì)養(yǎng)老投資關(guān)注度的提升，目標(biāo)日期基金的潛力逐步顯現(xiàn)。

　　博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理一部基金經(jīng)理于文婷表示，養(yǎng)老目標(biāo)FOF推動(dòng)了居民養(yǎng)老投資觀念的轉(zhuǎn)變：一方面，通過長(zhǎng)期投資、復(fù)利效應(yīng)，引導(dǎo)公眾認(rèn)識(shí)到通過資本市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老資產(chǎn)增值的重要性，且其通常設(shè)有1～3年、5年的封閉期，更強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期持有；另一方面，養(yǎng)老FOF可投資商品基金、海外權(quán)益等多類資產(chǎn)，可從多元配置角度提升持有體驗(yàn)，幫助投資人理解資本市場(chǎng)，建立健康的投資理念。

　　“養(yǎng)老目標(biāo)基金設(shè)有1～5年的鎖定期，可以有效抑制頻繁申贖的沖動(dòng)，糾正投資者行為，讓‘時(shí)間熨平波動(dòng)’?！蹦戏交餏OF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李文良表示。

九成產(chǎn)品成立以來凈值增長(zhǎng)率為正

　　過去7年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了明顯波動(dòng)，2018年深度調(diào)整、2019至2020年迎來小牛市、2021年市場(chǎng)出現(xiàn)分化、2022年再次調(diào)整、2023年震蕩、2024年“V形”反轉(zhuǎn)，在復(fù)雜多變的環(huán)境中，養(yǎng)老目標(biāo)基金整體運(yùn)作穩(wěn)健，九成產(chǎn)品成立以來收益為正，14只產(chǎn)品單位凈值增長(zhǎng)率超過40%。

　　其中，表現(xiàn)最好的是興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有A，成立以來單位凈值增長(zhǎng)率為69.26%，中歐遇見養(yǎng)老2035三年A成立以來收益率達(dá)到62.32%。此外，嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年A、南方養(yǎng)老2035三年A、工銀養(yǎng)老2035A、嘉實(shí)養(yǎng)老2040五年A等產(chǎn)品成立以來單位凈值收益率均超過50%。

　　今年以來，養(yǎng)老目標(biāo)FOF業(yè)績(jī)集體反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)老FOF年內(nèi)平均收益率為7%，工銀養(yǎng)老2050、工銀積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有等產(chǎn)品收益超20%。

　　對(duì)此，交銀施羅德基金表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金在過去7年的市場(chǎng)起伏中力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)期穩(wěn)健增值”的目標(biāo)，投資者體驗(yàn)整體較好。其風(fēng)險(xiǎn)控制能力和收益能力展現(xiàn)出兩個(gè)核心特點(diǎn)：一是通過多元資產(chǎn)配置（股債商品平衡）和FOF結(jié)構(gòu)，二次分散風(fēng)險(xiǎn)，平滑組合波動(dòng)，結(jié)合下滑曲線機(jī)制動(dòng)態(tài)調(diào)降權(quán)益?zhèn)}位，確保風(fēng)險(xiǎn)水平與投資者生命周期相匹配；二是依托政策紅利（稅收優(yōu)惠與費(fèi)率減免）和封閉期設(shè)計(jì)，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有，規(guī)避短期擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過大類資產(chǎn)輪動(dòng)策略捕捉不同周期機(jī)遇，復(fù)利效應(yīng)持續(xù)積累，支撐收益保持穩(wěn)健。

　　不過，從近三年、近五年業(yè)績(jī)來看，養(yǎng)老目標(biāo)FOF首尾業(yè)績(jī)差距都在30個(gè)百分點(diǎn)以上，且仍有一批養(yǎng)老目標(biāo)FOF處于虧損狀態(tài)，有些虧損超20%。

　　“養(yǎng)老FOF業(yè)績(jī)分化主要有以下幾點(diǎn)原因：第一，養(yǎng)老FOF分為低、中、高三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，對(duì)應(yīng)的權(quán)益中樞不同，使得不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品的收益差異較大；第二，基金的資產(chǎn)配置策略和細(xì)分資產(chǎn)配置不同，有些FOF以投資價(jià)值型基金為主，波動(dòng)小、收益低，而有些FOF以投資成長(zhǎng)型基金為主，波動(dòng)大、收益高?！庇谖逆谜f。

　　“對(duì)比來看，養(yǎng)老FOF收益差異性遠(yuǎn)低于股票基金，在市場(chǎng)表現(xiàn)極端的年份，股票基金的首尾差距可以達(dá)到100個(gè)百分點(diǎn)，而FOF由于其雙重分散的結(jié)構(gòu)，不會(huì)極端重倉某一個(gè)板塊，因此收益差異要遠(yuǎn)低于股票基金?！庇谖逆眠M(jìn)一步分析道。

稅優(yōu)力度及封閉期限存在優(yōu)化空間

　　為更好發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金需要在提升普及度和吸引力方面下功夫。

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，當(dāng)前養(yǎng)老目標(biāo)基金面臨三方面挑戰(zhàn)。一是認(rèn)知與信任壁壘：投資者對(duì)基金運(yùn)作機(jī)制了解有限，短期業(yè)績(jī)波動(dòng)容易削弱長(zhǎng)期信心，導(dǎo)致開戶多但實(shí)際投入低；二是同質(zhì)化明顯：多數(shù)產(chǎn)品聚焦穩(wěn)健型目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略，缺乏差異化設(shè)計(jì)，如定制化下滑曲線、ESG主題等，難以匹配不同年齡和風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求；三是服務(wù)體驗(yàn)待升級(jí)：定投靈活性不足，投顧服務(wù)覆蓋薄弱，缺少持續(xù)性的長(zhǎng)期持有陪伴機(jī)制。

　　于文婷提到了封閉期過長(zhǎng)、投資者認(rèn)知不足等問題?！澳壳岸鄶?shù)養(yǎng)老目標(biāo)基金設(shè)置了3～5年的持有期，流動(dòng)性受限，影響了一些對(duì)靈活性需求較高的投資人的參與意愿?！?/p>

　　“對(duì)于中青年群體來說，盡管個(gè)人養(yǎng)老金賬戶提供稅收優(yōu)惠，但年繳存上限1.2萬元對(duì)高收入年輕群體的激勵(lì)效果有限，且年輕群體的養(yǎng)老意識(shí)不強(qiáng)，賬戶資金鎖定至退休，資金流動(dòng)性較差。此外，年輕投資者更偏好高波動(dòng)資產(chǎn)，投資換手率較高，多選擇ETF這種工具型且沒有鎖定期的產(chǎn)品，養(yǎng)老FOF的較低風(fēng)險(xiǎn)定位與這一需求存在一定錯(cuò)配?！庇谖逆眠M(jìn)一步表示。

　　為促進(jìn)養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。首先，在稅優(yōu)力度上，李文良建議，可以將當(dāng)前每年12000元的額度提高到18000元或者24000元。在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策需要進(jìn)一步加碼的背景下，秉承階段性匹配財(cái)政刺激的思路，臨時(shí)性提高稅優(yōu)額度是值得考慮的措施。

　　此外，李文良還期待養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資工具進(jìn)一步放寬?！澳壳吧形疵鞔_允許養(yǎng)老目標(biāo)基金投資股指期貨，一般情況下基金只能依靠子基金的申贖來實(shí)現(xiàn)再平衡調(diào)整，這就導(dǎo)致成本受到?jīng)_擊并影響操作靈活度，長(zhǎng)期或造成再平衡收益有所損失。而在海外成熟市場(chǎng)，再平衡收益可能占到超額收益的50%。近期，其他支柱養(yǎng)老金套保用途的衍生品交易已經(jīng)松綁。財(cái)政部聯(lián)合人力資源社會(huì)保障部對(duì)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》進(jìn)行了修訂，起草了《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》，新增納入股指期貨、國(guó)債期貨、股指期權(quán)等套期保值工具，可見適度增加這方面的靈活性是大勢(shì)所趨?！?/p>

　　于文婷也建議，養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資上應(yīng)強(qiáng)調(diào)差異化，如引入REITs、黃金等另類資產(chǎn)，或者開發(fā)不同目標(biāo)日期策略，以滿足不同年齡和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模超600億元！九成實(shí)現(xiàn)正收益)

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