“固收+”基金連續(xù)兩個(gè)季度增長 或成A股行情隱形推手

　　近日A股高位震蕩，投資者既擔(dān)心潛在風(fēng)險(xiǎn)，又憂慮踏空行情?！肮淌?”基金作為股債多元配置工具，一方面通過債券提供穩(wěn)定票息；另一方面適度配置股票、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益資產(chǎn)以把握市場機(jī)會(huì)，在控制回撤的同時(shí)追求高于純債的收益彈性，恰好滿足當(dāng)前投資者“嫌債基收益低、怕股市波動(dòng)大”的需求。

　　“固收+”基金吸金趨勢明顯

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年8月末，在1750多只“固收+”基金（統(tǒng)計(jì)口徑包括可轉(zhuǎn)債基金、混合一級(jí)債基、混合二級(jí)債基以及股票資產(chǎn)配置比例不超過40%的偏債混合基金，份額合并統(tǒng)計(jì)）中，1700余只基金年內(nèi)取得了正收益，中位數(shù)收益率超3%，30多只基金年內(nèi)收益率更是超20%。

　　產(chǎn)品業(yè)績向好亦帶動(dòng)資金持續(xù)流入。數(shù)據(jù)顯示，“固收+”基金規(guī)模在今年一季度環(huán)比增長8.19%之后，二季度繼續(xù)增長5.77%，總規(guī)模接近2萬億元，實(shí)現(xiàn)自2022年以來首次連續(xù)兩個(gè)季度正增長。

　　此前，部分“固收+”產(chǎn)品因權(quán)益?zhèn)}位過高、轉(zhuǎn)債倉位踩雷等問題出現(xiàn)凈值回撤，導(dǎo)致“固收+”變成“固收-”，基金規(guī)模持續(xù)縮水。當(dāng)時(shí)的核心問題在于，多數(shù)投資者將“固收+”等同于“債基增強(qiáng)”，認(rèn)為其“保本、波動(dòng)小”，卻忽視了權(quán)益資產(chǎn)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　認(rèn)知的成長往往來自于“吃過的虧”。在過往基金回撤的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)下，投資者對(duì)“固收+”的關(guān)注焦點(diǎn)發(fā)生了顯著變化。據(jù)證券時(shí)報(bào)基金研究院分析，今年二季度“固收+”基金份額的變化與股票市值占基金資產(chǎn)總值的比例存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，反映出投資者開始關(guān)注不同類型“固收+”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)差異，對(duì)權(quán)益?zhèn)}位及最大回撤的關(guān)注度顯著提升，認(rèn)知水平已明顯提升。

　　數(shù)據(jù)顯示，從“固收+”基金的規(guī)模結(jié)構(gòu)變化來看，“低波”屬性混合債券型一級(jí)基金份額二季度環(huán)比增長9.3%，達(dá)7099.17億份，份額增速和總數(shù)居各類“固收+”基金之首。

　　基金公司層面，鵬華基金、易方達(dá)基金、匯添富基金、景順長城、中銀基金等頭部“固收+”大廠的混合債券型一級(jí)基金份額二季度環(huán)比均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

　　或成為市場“隱形推手”

　　“固收+”基金規(guī)模連續(xù)兩個(gè)季度的增長看似偶然，實(shí)則必然。

　　從當(dāng)前居民流動(dòng)金融資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)來看，固收類資產(chǎn)（包括存款、國債、貨幣基金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、固收基金等）總規(guī)模約為權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模的4倍，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

　　而當(dāng)前傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益率在低利率環(huán)境中持續(xù)走低，吸引力顯著下降。部分銀行一年期定存利率已跌破1%，余額寶七日年化收益率中位數(shù)從2018年的3.71%降至2025年的1.25%，10年期國債利率也從2018年初的4%以上回落至目前的1.8%左右。

　　利率下行并非短期現(xiàn)象，而是多重因素共同作用的結(jié)果：直接層面與央行貨幣政策導(dǎo)向相關(guān)，根本原因則在于經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及信貸需求下滑。當(dāng)經(jīng)濟(jì)活躍度較高時(shí)，市場對(duì)資金的需求旺盛，資金成本隨之上升；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)和個(gè)人的借錢需求減弱，利率自然隨之下降。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，金融業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)、軟件等第三產(chǎn)業(yè)比重逐步提升，這類行業(yè)對(duì)間接融資的依賴度低于傳統(tǒng)制造業(yè)，進(jìn)一步降低了整體信貸需求，推動(dòng)利率長期下行。

　　因此，無論是從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力下的貨幣政策走向，還是長期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢來看，低利率環(huán)境都將成為常態(tài)。

　　在這一背景下，居民對(duì)低收益固收類產(chǎn)品的容忍度逐漸降低，風(fēng)險(xiǎn)偏好緩慢抬升，跨品類的資產(chǎn)配置趨勢持續(xù)演進(jìn)。而“固收+”產(chǎn)品因其風(fēng)險(xiǎn)可控、收益增強(qiáng)的特征，正在贏得越來越多投資者的認(rèn)可，有望成為A股行情的“隱形推手”。

　　中長期表現(xiàn)亮眼

　　面對(duì)市場波動(dòng)的不確定性，投資的核心訴求是找到風(fēng)險(xiǎn)與收益的相對(duì)平衡，這需要通過合理的資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)。從資產(chǎn)配置邏輯看，債券資產(chǎn)波動(dòng)小，但預(yù)期收益較低；股票資產(chǎn)預(yù)期收益高，卻波動(dòng)較大，在一定期限內(nèi)出現(xiàn)虧損的概率也較高。

　　股票與債券資產(chǎn)之間還存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，僅不到10%的時(shí)間段會(huì)出現(xiàn)股債雙跌。這種負(fù)相關(guān)性使得單一市場的波動(dòng)能夠被另一市場有效對(duì)沖，再加上債市通常“牛長熊短”，而股市更多是“熊長牛短”，兩者搭配能形成更穩(wěn)定的收益基礎(chǔ)。

　　典型年份的市場表現(xiàn)更能印證這一特性：2018年上證指數(shù)跌幅達(dá)24.6%，同期中證全債指數(shù)漲幅卻達(dá)8.85%，此時(shí)“固收+”產(chǎn)品通過“少權(quán)益、多債券”的配置，仍能實(shí)現(xiàn)正收益；而在權(quán)益市場表現(xiàn)突出的2009年，上證指數(shù)大漲79.98%，中證全債指數(shù)雖下跌1.4%，但憑借權(quán)益部分的豐厚回報(bào)，“固收+”產(chǎn)品同樣能獲得可觀收益。

　　從這兩個(gè)極端年份的表現(xiàn)可以看出，依托股債負(fù)相關(guān)的特性與合理的配置比例，“固收+”產(chǎn)品既能適當(dāng)提升長期收益目標(biāo)，又能有效平滑組合波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)的效果。

　　中長期來看，“固收+”基金在業(yè)績和波動(dòng)控制上優(yōu)勢顯著。以中證非純債債券型基金指數(shù)為例，該指數(shù)選取基金合同規(guī)定可投資可轉(zhuǎn)債與股票的債券型基金作為成份基金，在一定程度上面反映了“固收+”基金的平均收益率水平。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，中證非純債債券型基金指數(shù)近5年、近10年年化收益率分別為2.78%和3.39%，較大市值風(fēng)格的滬深300指數(shù)分別高出4.3和0.29個(gè)百分點(diǎn)，較中小市值風(fēng)格的中證500指數(shù)分別高出1.71和3.09個(gè)百分點(diǎn)；而在風(fēng)險(xiǎn)層面，該指數(shù)近5年、10年的年化波動(dòng)率僅為2.93%和2.64%，顯著低于滬深300指數(shù)同期17.81%、18.65%的波動(dòng)率，以及中證500指數(shù)同期19.93%、22.12%的波動(dòng)率，充分體現(xiàn)了“固收+”基金在“收益增強(qiáng)”與“風(fēng)險(xiǎn)控制”之間的出色平衡能力。

　　總的來說，以“穩(wěn)健為基、收益增強(qiáng)”為特色的“固收+”產(chǎn)品，適合追求穩(wěn)健回報(bào)的投資者。在市場利率下行的背景下，可作為資產(chǎn)配置的重要選擇，但投資者不可盲從，仍需理性分析選擇。

　　投資前應(yīng)明確自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益目標(biāo)。該類產(chǎn)品并非保本，有一定波動(dòng)，完全不能接受虧損或追求高回報(bào)的投資者應(yīng)謹(jǐn)慎考慮。

　　與此同時(shí)，“固收+”涵蓋多種細(xì)分類型，雖都以固收打底，但“+”的部分不同，風(fēng)險(xiǎn)收益特征各異，建議投資者選擇與自身需求匹配的產(chǎn)品。

　　此外，投資者還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注基金管理人的綜合實(shí)力，優(yōu)選在固收和權(quán)益領(lǐng)域均有豐富經(jīng)驗(yàn)的管理人及旗下績優(yōu)產(chǎn)品。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：“固收+”基金連續(xù)兩個(gè)季度增長或成A股行情隱形推手)

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