太平基金韓聰、張子權(quán)：建立“股債對(duì)沖+動(dòng)態(tài)再平衡”機(jī)制

　　近期市場情緒持續(xù)回暖，越來越多的投資者關(guān)注A股的配置價(jià)值。同時(shí)，伴隨銀行存款利率持續(xù)走低，“固收+”產(chǎn)品以其“進(jìn)可攻退可守”的特性再度成為投資者關(guān)注的熱門品種。

　　在此背景下，太平基金于9月1日發(fā)行一只“固收＋”產(chǎn)品——太平嘉裕債券。據(jù)悉，該產(chǎn)品為混合二級(jí)債基，由基金經(jīng)理韓聰與張子權(quán)共同管理。近期，兩位基金經(jīng)理在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，這并非兩人第一次共管公募產(chǎn)品。早在2022年，由兩位基金經(jīng)理共同管理的太平嘉和三個(gè)月定開產(chǎn)品便已成立。在太平資產(chǎn)任職時(shí)，兩人亦搭檔共管壽險(xiǎn)等絕對(duì)收益類產(chǎn)品。

　　以絕對(duì)收益為目標(biāo)

　　在權(quán)益部分，太平嘉裕債券將主要圍繞中證A500指數(shù)開展量化增強(qiáng)策略，這部分策略主要由張子權(quán)負(fù)責(zé)。張子權(quán)向中國證券報(bào)記者表示，中證A500屬于寬基大盤指數(shù)，行業(yè)分布均衡，相比滬深300具有更優(yōu)的選股寬度和行業(yè)代表性，更有利于量化策略捕捉超額收益。此外，該指數(shù)年化波動(dòng)率不高，屬于相對(duì)穩(wěn)健的權(quán)益基準(zhǔn)，符合“固收+”產(chǎn)品對(duì)權(quán)益部分控制波動(dòng)、追求穩(wěn)健增強(qiáng)的定位。

　　在今年4月底，由張子權(quán)管理的太平中證A500指數(shù)增強(qiáng)便已開始運(yùn)作。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，該產(chǎn)品成立以來的回報(bào)率超11%。此外，其管理的另一只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品太平中證1000指數(shù)增強(qiáng)A今年以來的回報(bào)率已超25%，跑贏基準(zhǔn)約4個(gè)百分點(diǎn)。

　　談及太平基金量化策略的建設(shè)，張子權(quán)表示，團(tuán)隊(duì)主要采用多因子阿爾法模型、風(fēng)險(xiǎn)控制模型、交易成本模型三大量化模型，以評(píng)估資產(chǎn)定價(jià)、控制風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化交易。其中多因子模型涵蓋太平基金長期精選積累的超過10000個(gè)股票因子，匯總了來自市場各類投資者、公司各類報(bào)表、分析師報(bào)告、監(jiān)管政策、高頻交易特征、日頻量價(jià)特征等各方面信息，能夠較為全面地捕捉錯(cuò)誤定價(jià)、錯(cuò)誤估值等帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　固收部分的投資主要由基金經(jīng)理韓聰負(fù)責(zé)。韓聰表示，他將以期限匹配策略為主，注重信用安全和流動(dòng)性管理，債券組合以高信用等級(jí)品種為核心，嚴(yán)控下沉風(fēng)險(xiǎn)。韓聰表示，其投資理念源于保險(xiǎn)資金管理經(jīng)驗(yàn)，追求每年實(shí)現(xiàn)正收益，嚴(yán)格控制最大回撤，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的絕對(duì)收益屬性。在債券操作中，他注重杠桿策略與流動(dòng)性管理的平衡，在開放式產(chǎn)品中合規(guī)運(yùn)用杠桿增強(qiáng)收益，同時(shí)保留一定流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)贖回和市場機(jī)會(huì)。

　　共同考核靈活協(xié)同作戰(zhàn)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日，兩人共同管理太平嘉和三個(gè)月定開近六個(gè)月、近一年、近三年的回報(bào)率均在同類排名中位列前二分之一區(qū)間，該產(chǎn)品中長期以來的凈值走勢較為穩(wěn)健。

　　中國證券報(bào)記者了解到，算上在太平資產(chǎn)管理共同管理產(chǎn)品的時(shí)間，韓聰與張子權(quán)的合作時(shí)間已經(jīng)超過八年?！拔覀儍扇瞬粌H同屬一個(gè)部門，在考核機(jī)制方面也以產(chǎn)品的最終收益為共同目標(biāo)，這從根本上保證了我們?cè)谫Y產(chǎn)配置層面的高度協(xié)同?！表n聰表示。

　　在實(shí)際操作中，權(quán)益與固收的操作相輔相成。以近期市場為例，在股市上漲、債市調(diào)整的背景下，張子權(quán)通過提升權(quán)益?zhèn)}位有效對(duì)沖了債券部分的波動(dòng)，產(chǎn)品整體仍實(shí)現(xiàn)正收益；而韓聰則通過在債市中拉長久期，靜待未來利率下行帶來的資本利得機(jī)會(huì)。這種“股債對(duì)沖+動(dòng)態(tài)再平衡”的機(jī)制，使得產(chǎn)品在不同市場環(huán)境下均能保持較強(qiáng)的適應(yīng)力。

　　對(duì)權(quán)益保持樂觀債市仍有機(jī)會(huì)

　　展望后市，兩位基金經(jīng)理對(duì)A股市場保持樂觀。張子權(quán)認(rèn)為，當(dāng)前市場仍處于健康狀態(tài)，融資余額占市值比例遠(yuǎn)未達(dá)歷史高位，居民資金入市情緒逐漸升溫，政策層面也持續(xù)釋放積極信號(hào)。盡管小盤股估值已處高位，但從中證A500等寬基指數(shù)角度看，市場整體仍有上行空間。

　　債市方面，韓聰坦言，當(dāng)前挑戰(zhàn)較大，利率處于歷史低位，靜態(tài)收益吸引力下降，信用利差壓縮明顯。但他認(rèn)為，債券市場仍存在較大的資本利得機(jī)會(huì)，尤其是在經(jīng)濟(jì)預(yù)期反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)降息等外部因素催化下，利率下行窗口可能再度打開。他將通過保持組合靈活性，在機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)加大配置力度。

　　兩位基金經(jīng)理表示，太平嘉裕在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更強(qiáng)調(diào)“銳度”與“靈活性”。新產(chǎn)品采用開放式運(yùn)作，權(quán)益部分以量化增強(qiáng)為核心，固收部分在嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上增強(qiáng)收益彈性，旨在為投資者提供一款更具競爭力、更符合當(dāng)下市場環(huán)境的理財(cái)替代工具。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：太平基金韓聰、張子權(quán)：建立“股債對(duì)沖+動(dòng)態(tài)再平衡”機(jī)制)

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