東方紅資產(chǎn)管理蔣娜：關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn) 聚焦成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)窗口

　　今年以來(lái)，眾多涌入人工智能（AI）賽道的基金經(jīng)理呈現(xiàn)出兩類(lèi)投資風(fēng)格：一類(lèi)看重細(xì)分板塊的遠(yuǎn)期空間，一類(lèi)則對(duì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)要求嚴(yán)格。來(lái)自東方紅資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理蔣娜屬于后者。她憑借著對(duì)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期追蹤與對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的深入理解，敢于在AI賽道波動(dòng)期加倉(cāng)，敏銳捕捉業(yè)績(jī)爆發(fā)拐點(diǎn)。

　　近日，蔣娜在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)在經(jīng)歷三年以?xún)r(jià)值風(fēng)格為主導(dǎo)之后，今年或?qū)⒂瓉?lái)從價(jià)值向成長(zhǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)。AI作為重要的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，長(zhǎng)周期機(jī)會(huì)依然顯著，同時(shí)出海、游戲、消費(fèi)等賽道也蘊(yùn)含豐富的投資機(jī)遇。

　　把握業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

　　用蔣娜自己的話來(lái)說(shuō)，自己是“成長(zhǎng)股選手中對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表要求比較高的那一類(lèi)”。其在研究員期間接受的基本面嚴(yán)格訓(xùn)練，塑造了她高度重視財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的習(xí)慣。她明確偏好處于“業(yè)績(jī)爆發(fā)期”的標(biāo)的，核心關(guān)注點(diǎn)在于當(dāng)期利潤(rùn)能否爆發(fā)，現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表等財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是否優(yōu)質(zhì)等。即使覆蓋傳媒、計(jì)算機(jī)等偏重預(yù)期的行業(yè)，她同樣要求每家公司的數(shù)據(jù)都必須落到財(cái)務(wù)報(bào)表上面，對(duì)組合中的公司會(huì)定期更新財(cái)務(wù)模型，對(duì)研究員也要求建立并維護(hù)相關(guān)模型。

　　除了對(duì)股票質(zhì)地的把控，對(duì)產(chǎn)業(yè)周期位置的精準(zhǔn)判斷，是蔣娜投資框架的另一基石?！坝行┬袠I(yè)，如滲透率較高的新能源車(chē)或電池，其格局已相對(duì)固化?！狈粗?，那些滲透率尚處低位（0%-10%或10%-20%）、正從導(dǎo)入期向爆發(fā)期轉(zhuǎn)換的行業(yè)，往往蘊(yùn)含著更豐富的投資機(jī)會(huì)與更多的可選標(biāo)的。蔣娜表示，她尤其重視從導(dǎo)入期往成長(zhǎng)期轉(zhuǎn)換的這一階段，特別是當(dāng)財(cái)報(bào)連續(xù)多個(gè)季度表現(xiàn)強(qiáng)勁時(shí)，是投資布局效率最高的窗口期。相關(guān)跡象不僅提升了企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的確定性，也因行業(yè)爆發(fā)初期龍頭未定，為挖掘“黑馬變白馬”提供了土壤。

　　作為“平臺(tái)型選手”，蔣娜善于整合資源捕捉機(jī)遇。多年投資與研究經(jīng)驗(yàn)，讓她深諳平臺(tái)的力量。她表示，相較于單兵作戰(zhàn)，自己更擅長(zhǎng)利用團(tuán)隊(duì)的智慧為投資賦能。在她看來(lái)，長(zhǎng)期的研究工作使得自己對(duì)團(tuán)隊(duì)每位研究員的特點(diǎn)都較為了解。依托東方紅資產(chǎn)管理的研究?jī)?yōu)勢(shì)，當(dāng)追蹤的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)積極變化時(shí)，她能迅速調(diào)動(dòng)資源、交叉驗(yàn)證，捕捉產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

　　尋找具備“三新”特征標(biāo)的

　　今年以來(lái)，PCB板塊因AI算力需求爆發(fā)表現(xiàn)亮眼。記者注意到，該板塊某龍頭公司早已出現(xiàn)在蔣娜管理產(chǎn)品今年一季報(bào)和二季報(bào)的重倉(cāng)股名單中。她坦言，在PCB板塊行情啟動(dòng)初期，自己就已開(kāi)始布局。尤其當(dāng)今年一季度市場(chǎng)對(duì)該公司業(yè)績(jī)持續(xù)性存疑時(shí)，她基于強(qiáng)勁的報(bào)表信號(hào)和產(chǎn)業(yè)周期位置做出了明確判斷。

　　篩選這只股票的心路歷程深刻體現(xiàn)了蔣娜挑選成長(zhǎng)股的“三新”原則：新周期、新客戶(hù)、新產(chǎn)品。在新周期方面，蔣娜表示：“AI驅(qū)動(dòng)的算力需求爆發(fā)是明確的新周期。我們團(tuán)隊(duì)從三年前就對(duì)這一板塊緊密跟蹤，后來(lái)發(fā)現(xiàn)行業(yè)需求空間非常廣闊?！痹谛驴蛻?hù)方面，蔣娜非常重視“客戶(hù)視角”的篩選作用?！跋掠雾敿?jí)客戶(hù)的選擇一定程度上會(huì)對(duì)公司實(shí)力形成背書(shū)，這家公司就是非常好的案例?！痹谛庐a(chǎn)品方面，蔣娜表示，該公司管理層對(duì)AI趨勢(shì)有超前洞察和堅(jiān)定信念，在需求未明、同行猶豫時(shí)堅(jiān)定投入高端產(chǎn)能并提前鎖定關(guān)鍵設(shè)備，構(gòu)筑了競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　“成長(zhǎng)股投資的第一步是判斷市場(chǎng)需求的真實(shí)性與強(qiáng)度。”蔣娜對(duì)記者表示，東方紅資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)對(duì)AI等重大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)三年的深度追蹤與交叉驗(yàn)證，這是她在市場(chǎng)分歧中保持定力甚至加倉(cāng)的底氣。

　　看好AI、游戲、互聯(lián)網(wǎng)等方向

　　對(duì)于后市展望，蔣娜表示，在適度寬松的貨幣政策環(huán)境中，權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待，市場(chǎng)或在今年迎來(lái)價(jià)值風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)風(fēng)格的拐點(diǎn)，這與她的投資能力圈更加契合。在組合構(gòu)建上，她堅(jiān)持“行業(yè)相對(duì)集中、個(gè)股適度分散”的策略，以應(yīng)對(duì)早期龍頭識(shí)別不清的風(fēng)險(xiǎn)并控制回撤。在蔣娜看來(lái)，有幾大細(xì)分板塊值得關(guān)注。

　　首先，AI是明確的長(zhǎng)期趨勢(shì)，當(dāng)前周期位置“非最左側(cè)但也未到右側(cè)”，機(jī)會(huì)仍在。蔣娜提示，需警惕分化，市場(chǎng)對(duì)尚未進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的公司預(yù)期已高，她將更嚴(yán)格篩選投資標(biāo)的，聚焦估值合理、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、能持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的核心環(huán)節(jié)龍頭，對(duì)產(chǎn)業(yè)格局不明、業(yè)績(jī)未顯的子領(lǐng)域持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　其次，互聯(lián)網(wǎng)與游戲板塊或迎來(lái)新周期。在蔣娜看來(lái)，版號(hào)常態(tài)化、審核放寬、提振內(nèi)需等一系列利好政策的出臺(tái)是游戲板塊持續(xù)向上的核心驅(qū)動(dòng)力，不少游戲公司的半年報(bào)已顯現(xiàn)業(yè)績(jī)向好趨勢(shì)。此外，目前頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的AI應(yīng)用潛力被低估，AI或?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品帶來(lái)更多可能性。

　　此外，出海類(lèi)企業(yè)亦值得關(guān)注。蔣娜表示，隨著中國(guó)企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力提升，出海類(lèi)公司已經(jīng)從制造業(yè)向更廣的領(lǐng)域拓展。她尤其看好文化屬性強(qiáng)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)較低的出海方向，如游戲、IP衍生品、新消費(fèi)品牌。

　　最后，蔣娜表示，自己還會(huì)關(guān)注化工、新能源、消費(fèi)等可能出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的領(lǐng)域。她指出，在信息平權(quán)的AI時(shí)代，市場(chǎng)共識(shí)形成極快，波動(dòng)加劇。人相對(duì)于AI的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)重大轉(zhuǎn)折的預(yù)判和“反共識(shí)”挖掘能力。在市場(chǎng)高度一致時(shí)保持獨(dú)立，在市場(chǎng)分歧巨大、估值具有保護(hù)時(shí)敢于布局，是獲取超額收益的關(guān)鍵。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：東方紅資產(chǎn)管理蔣娜：關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn) 聚焦成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)窗口)

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