“白銀荒”席卷全球! 供應(yīng)擠壓推高溢價 借銀成本第五次突破5%

　　白銀租借利率的飆升再次顛覆了全球貴金屬交易市場，交易員們普遍擔(dān)心可能出臺的美國關(guān)稅政策會擠壓倫敦本已緊張的供應(yīng)，尤其是隨著全球關(guān)鍵大宗商品交易中心之間的價格錯位再度出現(xiàn)。由于交易員們擔(dān)心美國可能征收的關(guān)稅會擠壓倫敦本已緊張的供應(yīng)，白銀租賃成本飆升正在席卷全球貴金屬市場，倫敦市場的短期白銀借貸成本今年第五次飆升至5%以上，遠高于接近零的歷史普遍水平。

　　華盛頓上月將白銀歸類為對美國國家安全至關(guān)重要的關(guān)鍵材料，加劇了這樣的一種擔(dān)憂情緒：白銀的這種新的身份可能吸引美國總統(tǒng)唐納德·特朗普的長期重點聚焦。

　　據(jù)了解，特朗普此前已在4月下令對這種具備避險投資屬性的且避險投資規(guī)模僅次于黃金的關(guān)鍵礦產(chǎn)展開調(diào)查。此舉推動紐約貴金屬期貨價格高于國際基準(zhǔn)，交易員們將白銀可能遭遇關(guān)稅的風(fēng)險計入價格體系之中，持有者們則爭相把這種白色金屬運往美國以獲取溢價，再疊加特朗普政府持續(xù)威脅美聯(lián)儲貨幣政策獨立性以及關(guān)稅與移民限制等舉措令“美國例外論”逐漸崩塌，市場資金在避險情緒主導(dǎo)之下持續(xù)涌現(xiàn)黃金與白銀這兩大避險資產(chǎn)，黃金價格已突破3600美元大關(guān)并再創(chuàng)新高，白銀則突破40美元關(guān)口創(chuàng)近14年新高。

　　盛寶銀行此前在一份報告中表示，黃金仍是對沖短期內(nèi)的全球政策波動以及緩慢發(fā)酵的市場對于美聯(lián)儲信譽質(zhì)疑的關(guān)鍵避險工具;白銀則承接這一屬性，同時受益于偏緊的白銀供需基本面提供的額外支持——主要在于太陽能電池需求增長。

　　據(jù)了解，目前白銀成品(如銀錠/銀條)并未被特朗普政府列入普遍關(guān)稅豁免;被明確寫入豁免清單的是“黃金、金條、銀礦以及相關(guān)精礦(HTSUS 2616.10.00)”等上游品目。與此同時，美國商務(wù)部已啟動“加工關(guān)鍵礦物及其衍生品”的232國家安全調(diào)查(覆蓋面很廣)，而內(nèi)政部/USGS則在8月發(fā)布的2025年關(guān)鍵礦物“擬納入清單”中新增了白銀，這意味著未來與白銀相關(guān)的美國政府貿(mào)易措施可能受該調(diào)查結(jié)論影響。

　　白銀借貸成本因關(guān)稅政策驅(qū)動的供應(yīng)擔(dān)憂而飆升

　　“美國交易市場的擔(dān)憂在于這種貴金屬可能會被征收關(guān)稅，”來自Natixis的資深分析師Bernard Dahdah在一份電郵說明中表示?！斑@種對實物的需求反過來減少了倫敦可供出借的原材料池，從而不斷抬升白銀的租借利率?！?/p>

　　白銀的實物供應(yīng)原本就顯得吃緊。由于市場對于特朗普關(guān)稅政策的持續(xù)困惑情緒，歐洲煉廠近幾周把產(chǎn)能重心放在了重新鑄造金條而不是白銀。與此同時，隨著投資者們涌入以黃金和白銀為支撐的交易型開放式指數(shù)基金(即黃金、白銀ETF)，倫敦黃金與白銀庫存已大幅減少，這兩類ETF基準(zhǔn)基金今年以來的漲幅分別超過35%和40%。

白銀租借利率在市場趨緊時飆升——隨著投資者們紛紛涌入白銀ETF、美國倉庫擴容，供應(yīng)持續(xù)被擠壓

　　在倫敦OTC批發(fā)市場，實物金銀可以像大宗原料一樣被出借/借入：出借方(全球央行、金銀貿(mào)易行、ETF托管倉的做市方等)為了獲得回報把金銀“租”給借方(礦商、首飾/工業(yè)用家、做空對沖的交易對手等)，租金的年化利率就是租借利率。這是貴金屬市場的“利率”，與美元利率并行存在。

　　最新一輪上漲正式來自關(guān)稅預(yù)期+跨市場搬貨引發(fā)的倫敦可租借庫存減少：擔(dān)心美國可能對白銀加征關(guān)稅，持貨方加速把金屬運往美國套取升水，疊加避險資金蜂擁至黃金以及白銀，倫敦可出借池縮小，最終導(dǎo)致租借利率飆升。

　　當(dāng)租借利率跳升、倫敦市場的現(xiàn)貨更緊時，常伴隨紐約COMEX期貨對倫敦現(xiàn)貨的溢價(EFP/基差)擴大，觸發(fā)更多“期現(xiàn)/EFP+實貨調(diào)撥”交易，把金屬從倫敦/其他地搬到美國交割倉庫。

　　交易員們愈發(fā)聚焦于“紐約溢價”

　　這種稀缺性已開始通過大宗商品交易市場機制傳導(dǎo)。紐約商品交易所(Comex)的白銀期貨價格正以較倫敦基準(zhǔn)現(xiàn)貨價約0.70美元/盎司的高溢價進行交易，在英國首都短期借入白銀的成本今年第五次躍升至5%以上——遠高于歷史上接近于零的多數(shù)時間普遍水平。

　　一年期價格已低于今日現(xiàn)貨價格——這一罕見現(xiàn)象徹底反映出市場對可即時交付金屬的需求更強勁。這可能是因為經(jīng)銷商們希望在特朗普政府可能加征關(guān)稅之前趁著溢價交易把這種金屬轉(zhuǎn)運至美國。

　　正是類似這樣的價格動蕩，幫助包括摩根大通和摩根士丹利在內(nèi)的華爾街大型銀行的交易員在今年早些時候大賺一筆，當(dāng)時特朗普大范圍的關(guān)稅議程撼動了全球金融與大宗商品市場。倫敦與紐約之間異常巨大的價差將大量金銀條吸引至美國，交易員們紛紛追逐溢價。然而在4月黃金等多數(shù)貴金屬被免征關(guān)稅后，這種交易一度迅速瓦解，但是關(guān)于白銀的溢價交易仍然火熱。

　　據(jù)芝商所(CME)交易所數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，針對本月到期的Comex期貨，計劃交割量顯著高于常態(tài)，多數(shù)是代表金銀業(yè)相關(guān)的大型銀行客戶進行。數(shù)據(jù)并未顯示這些交割是為了利用更高的價差進行套利，還是僅僅為了了結(jié)既有空頭頭寸。過去一個月Comex倉庫整體庫存也持續(xù)增加，其中白銀庫存規(guī)?，F(xiàn)處于自1992年有庫存記錄以來的最高水平。

　　但市場圍繞特朗普關(guān)稅的疑慮依舊揮之不去，“在這樣的不確定性中進行交易操作是極其困難的，”來自法國巴黎銀行的高級大宗商品策略師David Wilson說。

　　“如果你看美國黃金與白銀ETF持倉，它們絕對是在激增。因此一直存在持續(xù)的需求，”這位策略師表示。“把大量金銀條運往紐約以獲取美國溢價，并非一次性的現(xiàn)象。”“隨著更多投資者開始認同金銀兩者仍可繼續(xù)上漲的觀點，我們很可能不會看到那些拋售?！彼a充說。

（文章來源：智通財經(jīng)）

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