【新華解讀】從短期交易向長期配置轉(zhuǎn)變 公募基金費率改革或重構(gòu)債市格局

　　新華財經(jīng)北京9月8日電（王菁）日前，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》，標志著公募基金行業(yè)第三階段費率改革正式啟動。未來，債券基金和標的券投資者結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品形態(tài)和投資策略或面臨深度調(diào)整。

　　市場機構(gòu)普遍認為，新規(guī)實施后將推動債市投資走向更加專業(yè)化和機構(gòu)化的方向。盡管短期可能面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛，但長期有利于債券市場穩(wěn)健發(fā)展，為投資者創(chuàng)造更加公平、透明的投資環(huán)境。

　　但更重要的是，新規(guī)將重塑債市投資生態(tài)：銀行自營資金可能更多直接投債，理財資金尋求新型流動性管理工具，債券ETF迎來新發(fā)展機遇。

　　機構(gòu)行為重塑：從短期交易向長期配置轉(zhuǎn)變

　　本次公募基金銷售費用改革是三年費率改革的“最后關鍵一步”。新規(guī)通過調(diào)降認申購費率、贖回費全額計入基金財產(chǎn)、壓降銷售服務費等組合政策，系統(tǒng)性降低投資者的綜合成本。

　　具體來看，債券型基金的認申購費率上限從0.8%降至0.3%，銷售服務費從0.4%降至0.2%。贖回費安排變化最為顯著，從原先的四檔簡化為三檔，且全部贖回費計入基金財產(chǎn)，渠道不再分享贖回費。

　　實際上，新贖回費規(guī)定已經(jīng)對機構(gòu)投資行為產(chǎn)生立竿見影的影響。據(jù)新華財經(jīng)獲悉，一些銀行自營等機構(gòu)投資者正在重新評估債基投資價值，考慮將部分配置直接轉(zhuǎn)向債券市場。

　　“新規(guī)對債券市場的影響深遠且復雜。債券型基金面臨的擾動尤為明顯，因為其收益特性與股票型基金存在本質(zhì)差異。”華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁稱。

　　“銀行自營類機構(gòu)可能會繼續(xù)壓降債基投資比例?！?span id="stock_1.600918">中泰證券固定收益首席分析師呂品表示，如果委外產(chǎn)品回流表內(nèi)，對20年以上超長債需求會轉(zhuǎn)向10年內(nèi)品種。

　　光大證券固收首席分析師張旭則提及，債券基金今年以來的整體收益適中，中長債基收益中位數(shù)為68BPs，短債基金為100BPs，而新規(guī)要求持有不足6個月贖回需支付50BPs的贖回費，這意味著短期持有的成本顯著上升。

　　“對于銀行自營等機構(gòu)投資者，債基帶來的稅收優(yōu)勢大約在20BP以內(nèi)，遠低于新贖回費率，銀行配置債基的成本已經(jīng)明顯高于直投債券?！眲⒂粞a充道。

　　也有不少市場人士反映，新規(guī)實施后，每年將為投資者節(jié)省約300億元的成本，但更重要的是引導市場從短期交易向長期配置轉(zhuǎn)變。

　　此外，理財端客戶也會更加注重性價比考量。前述負責人還透露稱，2022年贖回負反饋事件后，理財行業(yè)已習慣用短債基金作為流動性管理工具，若贖回費率過高，可能面臨合作中斷的挑戰(zhàn)。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新與替代：債券ETF迎來發(fā)展新機遇

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，從監(jiān)管意圖看，新規(guī)旨在引導長期投資，抑制短期交易行為。贖回費全部計入基金財產(chǎn)，降低了渠道推動投資者頻繁贖回的財務動機。

　　“債券基金的申贖行為往往與行情炒作無關，多是機構(gòu)資金出于流動性管理或考核壓力進行的調(diào)整?！蹦硣写笮型顿Y部門相關負責人稱。

　　目前，市場正在尋找適應新規(guī)的創(chuàng)新解決方案，債券ETF等交易型產(chǎn)品因其靈活性而獲得機構(gòu)青睞。前述負責人則提及，新規(guī)下，利率債基和指數(shù)產(chǎn)品可能成為銀行自營資金的重要替代選擇。

　　“債券ETF產(chǎn)品可能由此迎來發(fā)展機遇?！蹦彻煞菪欣碡敼粳F(xiàn)金管理部負責人表示，由于ETF不受新規(guī)硬性贖回費約束，其交易靈活、成本透明的特性進一步凸顯，對追求策略調(diào)整效率的投資者和機構(gòu)吸引力明顯增加。

　　截至二季度末，短債基金、中長期利率債基、指數(shù)基金三類產(chǎn)品在純債基金中的規(guī)模占比合計高達54.2%，分別為11.9%、26.6%和15.7%，潛在影響范圍較廣。

　　呂品表示，新規(guī)仍在征求意見階段，不排除后續(xù)有微調(diào)可能。但長期來看，將推動債市投資走向更加專業(yè)化和機構(gòu)化的方向，有利于市場穩(wěn)健發(fā)展。

　　整體來看，面對新規(guī)帶來的市場變化，債券投資者需要調(diào)整策略。短期內(nèi)可以優(yōu)先考慮勝率更高的組合，如杠桿策略與票息策略，久期策略則可維持觀望態(tài)度。

　　引導基金銷售機構(gòu)從賺取“流量”向“保有”收入轉(zhuǎn)變，推動改變過往“重首發(fā)、輕持營”的銷售模式。正如華夏基金所言，“費率改革收官并非終點，而是新征程的起點”。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：【新華解讀】從短期交易向長期配置轉(zhuǎn)變 公募基金費率改革或重構(gòu)債市格局)

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