鵬華張佳蕾：政策紅利與金融創(chuàng)新碰撞，科創(chuàng)債ETF配置正當時

　　21世紀經(jīng)濟報道記者楊娜娜上海報道

　　“低利率時代背景下，‘資產(chǎn)荒’問題凸顯。債券ETF因其低費率、高流動性和高度透明的特點，正日益成為機構(gòu)資金配置的新焦點?！?/p>

　　8月16日，在南方財經(jīng)全媒體集團指導，21世紀經(jīng)濟報道主辦、浦發(fā)銀行聯(lián)合主辦的“2025資產(chǎn)管理年會”在上，這一趨勢成為熱議話題。

　　在該年會分論壇“被動投資大發(fā)展下的資管新趨勢”圓桌討論環(huán)節(jié)，鵬華基金現(xiàn)金投資部副總經(jīng)理張佳蕾分享了她對債券ETF市場的最新觀察。她指出，“自去年以來，我們明顯感受到客戶對固收指數(shù)類產(chǎn)品的關(guān)注度在大幅提升?！?/p>

　　債券ETF自2024年起迎來快速發(fā)展。截至2024年底，該類產(chǎn)品規(guī)模已突破千億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月末，全市場債券ETF總規(guī)模超過5300億元，產(chǎn)品數(shù)量逾39只，規(guī)模在整體ETF市場的占比超過11%。尤其引人注目的是，僅2025年上半年，債券ETF規(guī)模就實現(xiàn)了超過4000億元的增長。

　　這一爆發(fā)式增長印證了張佳蕾的判斷?！盎诘唾M率、高透明度和T+0交易機制等特性，債券ETF未來的發(fā)展節(jié)奏預(yù)計將進一步加快，”她補充道。

　　張佳蕾擁有16年的證券從業(yè)經(jīng)驗，親歷多輪經(jīng)濟周期變換，在貨幣基金、中短債及債券指數(shù)產(chǎn)品管理方面積淀深厚，以穩(wěn)健的投資風格和出色的信用債個券價值挖掘能力見長。目前，她管理包括科創(chuàng)債ETF鵬華在內(nèi)的10只基金，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，其總管理規(guī)模已超2800億元。

張佳蕾在“2025資產(chǎn)管理年會”分論壇圓桌討論中發(fā)言

　　一、行業(yè)之變：債券ETF迎爆發(fā)式增長

　　“我們的主要客戶涵蓋各類型金融機構(gòu)及電商平臺等。今年以來，這類資金對被動型指數(shù)產(chǎn)品的配置需求仍在進一步上升?！?/p>

　　據(jù)張佳蕾介紹，鵬華基金現(xiàn)金投資部除貨幣基金外，還廣泛布局各類固收工具型產(chǎn)品，涵蓋券商中短債產(chǎn)品以及被動指數(shù)類產(chǎn)品。

　　目前，該部門固收被動產(chǎn)品線主要包括兩類。

　　一類是場外指數(shù)申贖型產(chǎn)品，主要面向機構(gòu)投資者。她指出，在當前債市收益偏低、波動加大的環(huán)境下，鵬華基金旗下部分久期約1.2年、票息超過2%的場外指數(shù)產(chǎn)品，持續(xù)吸引銀行理財、保險等機構(gòu)的資金流入?！凹幢銈薪诔霈F(xiàn)調(diào)整，這類產(chǎn)品不僅未被贖回，反而獲得凈申購。越來越多投資者青睞低費率、高票息的指數(shù)化產(chǎn)品。”

　　另一類為場內(nèi)產(chǎn)品，如科創(chuàng)債ETF。張佳蕾認為，與傳統(tǒng)場外指數(shù)產(chǎn)品相比，債券ETF具備三大優(yōu)勢。

　　一是投資門檻大幅降低。“以往固收產(chǎn)品多在銀行間交易，個券的交易體量通常需一千萬元起，如今已降至一百萬元甚至更低，資金門檻降低使得更多投資者能夠參與其中?！?/p>

　　二是交易效率明顯提升。“很多場外指數(shù)產(chǎn)品需持有7天以上才能免贖回費，而場內(nèi)ETF支持T+0交易，賣出更為靈活，有效緩解信用債‘行情好時難買、行情差時難賣’的流動性痛點，更契合當前波動加大的市場?！?/p>

　　三是產(chǎn)品類型日趨多元。“從前債券ETF以國債、政金債等利率債品種為主，如今更多主題類產(chǎn)品陸續(xù)推出，如響應(yīng)國家‘五篇大文章’政策的科創(chuàng)債ETF，極大豐富了投資者的配置選擇?！彼嘎?，鵬華基金未來也將推出更多元化的債券ETF產(chǎn)品，包括類“固收+”策略的債券ETF。

　　今年以來固收市場整體震蕩，“資產(chǎn)荒”成為本次論壇熱議的核心話題之一。在張佳蕾看來，“資產(chǎn)荒”的實質(zhì)是難以找到既能保持低波動，又能為客戶提供5%以上收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　對此她建議，原本只能投資貨幣基金，而無法參與一二級債基的客戶，可將部分資金配置于短久期、高票息、當前票息收益仍超2%的產(chǎn)品作為底倉。此外，在市場整體收益偏低時，也可適當通過場內(nèi)T+0債券ETF進行波段交易，以增厚組合收益。

　　“今年債市雖然整體收益率不高，但日內(nèi)波動顯著加大，單日波動超5個基點的情形并不罕見。在這種環(huán)境中，能夠?qū)崿F(xiàn)T+0交易的ETF產(chǎn)品尤為稀缺，它使投資者有機會在當日完成波段操作并實現(xiàn)獲利?！睆埣牙倏偨Y(jié)道。

　　二、產(chǎn)品之新：政策引領(lǐng)下科創(chuàng)債ETF成新寵

　　在“科技金融”被置于金融工作“五篇大文章”首位的國家戰(zhàn)略指引下，公募基金行業(yè)正積極回應(yīng)科創(chuàng)浪潮。今年首批科創(chuàng)債ETF的推出，標志著中國債券ETF正式邁入“硬科技”賽道。

　　7月17日，首批10只科創(chuàng)債ETF集中上市，填補了行業(yè)在科技金融債券ETF領(lǐng)域的空白，并迅速成為今年最為火爆的ETF品種之一。上市僅兩天，就涌現(xiàn)出5只規(guī)模超百億的產(chǎn)品。張佳蕾所管理的科創(chuàng)債ETF鵬華正是其中之一——該產(chǎn)品上市首日凈流入資金即突破80億元。

　　作為行業(yè)頭部機構(gòu)，鵬華基金憑借其前瞻戰(zhàn)略眼光與專業(yè)實力積淀，積極構(gòu)建股債聯(lián)動的“科創(chuàng)金融”服務(wù)體系?？苿?chuàng)債ETF的推出，是鵬華基金繼“科創(chuàng)中國·燈塔基金”產(chǎn)品矩陣后的又次戰(zhàn)略落子。

　　科創(chuàng)債ETF鵬華（551030）是鵬華基金在權(quán)益產(chǎn)品之外布局的債券類ETF產(chǎn)品。截至今年9月5日，該產(chǎn)品規(guī)模已超167億元，滬市同類第一，由張佳蕾、張羊城及王中興三位基金經(jīng)理共同管理。

　　據(jù)張羊城介紹，該ETF跟蹤的是“上證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)”，該指數(shù)歷史表現(xiàn)穩(wěn)健，具備風控可控、操作效率高、成長潛力大的特點，是當前階段最為匹配產(chǎn)品定位的選擇。此前，團隊已在地方債ETF產(chǎn)品中積累豐富的投資運作經(jīng)驗，科創(chuàng)債ETF的推出進一步補全了鵬華基金在債券指數(shù)基金領(lǐng)域的產(chǎn)品線布局。

　　作為鵬華基金債券指數(shù)產(chǎn)品的重要負責人，張佳蕾深度參與相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計與運作。她指出，科創(chuàng)債ETF為解決信用債投資中流動性不足的問題，提供了創(chuàng)新方案。

　　“如果投資人持有很多零散的科創(chuàng)債ETF成分券，可以將它們打包再加上現(xiàn)金，通過實物申購的方式將其兌換成相應(yīng)的ETF份額。在市場波動或流動性緊張時，可直接在二級市場賣出這些份額，實現(xiàn)快速退出?！?/p>

　　三、挑戰(zhàn)之解：創(chuàng)新產(chǎn)品的痛點突破

　　盡管科創(chuàng)債ETF備受關(guān)注，但其發(fā)行與管理仍面臨諸多實際挑戰(zhàn)，張佳蕾在分享中并未回避這些痛點。

　　第一，機構(gòu)客戶在投資ETF時面臨內(nèi)部風控流程限制的難題。她指出，許多機構(gòu)雖然可以單獨配置科創(chuàng)債，但通過ETF形式投資則需重新調(diào)整風控框架，“目前這一環(huán)節(jié)尚未完全被打通”。

　　第二，交易所申購目前仍以場外申贖為主，客戶需額外開通ETF投資權(quán)限?！谤i華基金已針對此類問題制定了相應(yīng)解決方案，銷售團隊也會積極協(xié)助客戶完成流程?！?/p>

　　第三，客戶對科創(chuàng)債ETF的認知依然處于初級階段。不少客戶常咨詢諸如“何時申贖更好？”“何時進行二級市場買賣？”“補券成本如何確定？”等基礎(chǔ)操作問題，顯示出市場對創(chuàng)新產(chǎn)品的理解仍需深化。

　　第四，信用債（如部分公司債）作為底層資產(chǎn)通?？梢赃M行質(zhì)押，質(zhì)押率在70%-90%之間，但一旦打包成ETF，質(zhì)押比例則出現(xiàn)較大幅度的降低。

　　值得關(guān)注的是，政策層面已于8月21日釋放重大利好?？苿?chuàng)債ETF鵬華（551030）等首批產(chǎn)品獲準納入通用質(zhì)押式回購擔保品范圍。這意味著投資者可以利用這些ETF進行質(zhì)押融資，顯著提升資金使用效率，同時該舉措也將進一步增強該類ETF的流動性和市場吸引力。

　　面對上述挑戰(zhàn)與機遇，張佳蕾表示團隊未來在科創(chuàng)債ETF的管理中將重點著力于三方面工作。

　　首先更加精準地跟蹤指數(shù)。

　　“與做市基準ETF不同，科創(chuàng)債ETF成分券較為分散，單一主體占比多維持在3%左右，期限分布也相對均勻，整體久期約四年?！?/p>

　　她表示，團隊將依據(jù)久期分段，采取抽樣復(fù)制策略進行投資，并根據(jù)成分券的調(diào)入調(diào)出靈活調(diào)整組合，確保緊密跟蹤指數(shù)。

　　其次要提升流動性。

　　債券ETF的流動性管理需兼顧場內(nèi)與場外?！皥鐾獾牧鲃有灾饕感庞脗牧鲃有?。信用債在交易所的賣出流動性欠佳，在銀行間市場則要求千萬級起投，千萬以下的賣出效果也不太好?！币虼藞F隊在債券ETF的管理中會優(yōu)先選擇流動性較好的個券。

　　“由于場內(nèi)的流動性高度依賴做市商，我們不僅選擇中信證券作為托管機構(gòu)，還同時與多家券商簽訂了做市協(xié)議，以確保在客戶有大額申贖需求時，我們具備足夠的做市力量予以承接?！?/p>

　　還要做好風險管控。

　　團隊每日公布PCF清單，成分券的情況實現(xiàn)完全穿透式披露。在張佳蕾和團隊的管理理念中，幫助持有人規(guī)避信用風險是首要任務(wù)?！八晕覀冊谔暨x長期持倉成分券時，會盡量規(guī)避久期過長或資質(zhì)存在瑕疵的個券。歷年來鵬華基金未發(fā)生任何信用違約風險，我們也將堅持審慎原則?！?/p>

　　四、未來之路：鵬華基金的指數(shù)化布局

　　作為國內(nèi)首批獲得社?；鸸芾碣Y格的基金公司，鵬華基金固收團隊經(jīng)過20多年的市場歷練，憑借出色的投研實力和嚴謹?shù)娘L控體系，被業(yè)界譽為“黃金戰(zhàn)隊”。

　　多年來，鵬華基金指數(shù)團隊逐步構(gòu)建起覆蓋貨幣基金、債券指數(shù)、純債利率、純債信用、一級債基、二級債基、偏債混合、可轉(zhuǎn)債等八大類別的完整產(chǎn)品線，全面契合不同風險偏好投資者的需求。

　　自2018年起，這支老牌團隊便確立了“固收工具型產(chǎn)品”的中長期戰(zhàn)略，將債券工具型產(chǎn)品作為戰(zhàn)略布局重點，在政金債、地方債、信用債指數(shù)及債券ETF運作方面積累了深厚的管理經(jīng)驗。截至2025年9月1日，鵬華基金固收旗下債券指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模突破579億元，債券ETF整體規(guī)模突破200億元。

　　團隊旗下的產(chǎn)品中長期業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。據(jù)銀河證券統(tǒng)計，2020至2024年間，其產(chǎn)品算術(shù)平均收益率達19.44%，在非貨規(guī)模前20的公募基金中排名第5位。在信用投資及風險管理方面，團隊管理的信用類債券規(guī)模達2229億元，至今未涉及任何一例信用債違約風險事件。

　　回顧2025年上半年，債券市場雖經(jīng)歷波動，鵬華基金固收團隊依然展現(xiàn)出優(yōu)秀的投研穩(wěn)定性。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，團隊旗下共有11只產(chǎn)品排名穩(wěn)居同類前10，涵蓋純債、可轉(zhuǎn)債、債券ETF、同業(yè)存單等多個細分產(chǎn)品類型。

　　張佳蕾在圓桌討論總結(jié)中強調(diào)，在“資產(chǎn)荒”延續(xù)的背景下，兼具穩(wěn)健收益與政策紅利的科創(chuàng)債ETF，正成為資產(chǎn)配置中引人注目的“燈塔型”工具。“未來，鵬華基金將持續(xù)完善科創(chuàng)債ETF生態(tài)圈，為中國科技創(chuàng)新注入更多金融活水?！?/strong>

　　鵬華基金曾在科創(chuàng)債ETF上市當日表示，在公募行業(yè)深化改革的大背景下，做大做強科創(chuàng)債ETF正當其時。公司未來將著力將其打造為“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)的關(guān)鍵樞紐，并以此為新起點，持續(xù)探索金融支持科技創(chuàng)新的融合新路徑，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻更多力量。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）