新股前瞻|光伏電池跑出“黑馬”，英發(fā)睿能IPO能否博得市場(chǎng)青睞？

　　近日，四川英發(fā)睿能科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：英發(fā)睿能)向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，中信建投國際、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。

　　公開資料顯示，英發(fā)睿能成立雖不足十年，但在光伏電池領(lǐng)域發(fā)展迅速。2021年，公司敏銳把握P型PERC大尺寸電池片的市場(chǎng)機(jī)遇，成為國內(nèi)最早布局210mm大尺寸電池片產(chǎn)線的專業(yè)制造商之一。

　　自2022年起，公司積極轉(zhuǎn)向N型電池技術(shù)，并于2025年5月實(shí)現(xiàn)首期6.0GW N型xBC電池生產(chǎn)線的試生產(chǎn)。截至2025年8月，英發(fā)睿能已成為全球首家實(shí)現(xiàn)N型xBC電池片商業(yè)化量產(chǎn)的光伏電池片專業(yè)化制造商。

　　上市前，英發(fā)睿能自2022年6月起已完成四輪融資，吸引了包括宜賓高投、宜賓綠能、國家綠色基金、東合創(chuàng)投、建鑫投資、金雨茂物、朋英創(chuàng)投及千乘二期等多方機(jī)構(gòu)參與，累計(jì)融資金額約22.24億元。

　　作為光伏電池片領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，英發(fā)睿能此次赴港上市備受市場(chǎng)關(guān)注，其估值與未來發(fā)展?jié)摿⒊蔀橥顿Y者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　業(yè)績(jī)大幅回升毛利率明顯走高

　　公開資料顯示，英發(fā)睿能是一家全球領(lǐng)先的專業(yè)光伏電池片制造商，自2016年成立起，即專注于光伏電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　公司近年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定波動(dòng)，2022年至2024年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為56.43億元、104.94億元和43.59億元(人民幣，下同)，同期凈利潤(rùn)分別約為3.50億元、4.10億元和-8.64億元。2024年因主動(dòng)退出P型PERC電池片業(yè)務(wù)，公司營(yíng)收同比大幅下降58.5%。

　　不過，隨著N型TOPCon電池片業(yè)務(wù)的快速放量，公司業(yè)績(jī)于2025年前四個(gè)月顯著回升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.08億元，同比增長(zhǎng)111.23%，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正至3.55億元，毛利率恢復(fù)至23.8%，明顯高于2022年及2023年同期11.9%和8.8%的水平。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，N型TOPCon電池片已成為公司收入的核心來源，其營(yíng)收占比從2022年的0%、2023年的7.1%，迅速提升至2024年的81.2%，并在2025年前四個(gè)月進(jìn)一步達(dá)到95.5%。

　　英發(fā)睿能的主要客戶為光伏組件制造商，收入集中度較高。2022年、2023年、2024年及2025年前四個(gè)月，前五大客戶收入占比分別為49.7%、56.5%、54.7%及39.6%，其中最大客戶收入占比分別為19.7%、24.4%、20.5%及12.2%。公司提示風(fēng)險(xiǎn)稱，若出現(xiàn)主要客戶流失或未能拓展新客戶，可能對(duì)收入造成重大不利影響。

　　產(chǎn)能方面，公司產(chǎn)能規(guī)模迅速擴(kuò)張，已從2022年P(guān)型PERC電池片5.7GW的年產(chǎn)能，增長(zhǎng)至2025年4月N型TOPCon電池片32.7GW的年產(chǎn)能。截至2025年4月30日，全部產(chǎn)能均已轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)主流的182mm及以上大尺寸電池片。

　　目前，英發(fā)睿能擁有天長(zhǎng)、宜賓、綿陽及印尼四大生產(chǎn)基地。2024年于印度尼西亞設(shè)立的首個(gè)海外制造基地，將成為公司未來拓展東南亞、中東及歐美市場(chǎng)的戰(zhàn)略樞紐。公司計(jì)劃到2026年6月再新建五條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)能3GW。

　　出貨量躋身全球第三行業(yè)回暖有望帶來業(yè)績(jī)利好

　　自2022年以來，N型電池技術(shù)在中國市場(chǎng)快速發(fā)展。盡管P型硅片因制造工藝相對(duì)簡(jiǎn)單、成本較低而曾占據(jù)主流，但N型硅片憑借更長(zhǎng)的少子壽命和更高的電池效率潛力，正逐漸成為行業(yè)新方向。

　　從技術(shù)特性來看，N型電池具備效率高、衰減率低、雜質(zhì)少、純度高、少子壽命長(zhǎng)、無晶界缺陷及電阻率易控等先天優(yōu)勢(shì)。此外，N型組件還具有高雙面率、低溫度系數(shù)和低衰減等特性，不僅有助于提升發(fā)電效率，也增強(qiáng)了在不同應(yīng)用環(huán)境下的適應(yīng)能力，推動(dòng)N型電池成為光伏產(chǎn)業(yè)的新焦點(diǎn)。

　　英發(fā)睿能準(zhǔn)確把握N型電池發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇，迅速完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。據(jù)招股書披露，截至2025年4月，公司已全面將產(chǎn)能轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)主流的182mm及以上大尺寸電池片，主要包括N型TOPCon電池片32.7GW年產(chǎn)能。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至2025年6月30日，該公司N型TOPCon電池片的量產(chǎn)測(cè)試光電轉(zhuǎn)換效率已超過27.1%。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，這一效率水平不僅高于行業(yè)均值，也接近28.7%的理論極限效率，顯示出公司突出的研發(fā)實(shí)力。

　　據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，以2024年出貨量計(jì)算，英發(fā)睿能已成為全球第三大N型TOPCon片專業(yè)化制造商，全球市場(chǎng)份額達(dá)14.7%。InfoLink Consulting數(shù)據(jù)亦顯示，2025年上半年，該公司光伏電池片出貨量排名躍升至全球第三。

　　在品牌與行業(yè)影響力方面，公司先后獲評(píng)“北極星杯年度影響力光伏電池品牌”和“PVBL2023最具成長(zhǎng)力光伏品牌”，并參與多項(xiàng)中國光伏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定工作。

　　從行業(yè)格局看，隨著P型硅片逐漸退出主流，N型TOPCon技術(shù)正迅速占據(jù)主導(dǎo)。TrendForce集邦咨詢預(yù)測(cè)，到2025年底，全球TOPCon電池產(chǎn)能將達(dá)到約967吉瓦，占電池片總產(chǎn)能的83%。中信期貨數(shù)據(jù)表明，截至2025年3月，TOPCon在中國光伏電池產(chǎn)量中占比高達(dá)86.9%，顯著領(lǐng)先其他技術(shù)路線。

　　當(dāng)前，光伏行業(yè)出現(xiàn)底部回暖信號(hào)。2025年9月初，產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格企穩(wěn)回升：多晶硅料報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，棒狀硅主流報(bào)價(jià)已升至55元/千克，顆粒硅報(bào)價(jià)達(dá)到49元/千克;部分尺寸硅片價(jià)格隨之調(diào)漲，M10L與G12硅片報(bào)價(jià)均上調(diào)0.05元/片;電池片價(jià)格整體堅(jiān)挺，部分尺寸因供給結(jié)構(gòu)偏緊上漲0.005元/W。

　　需求方面，全球光伏市場(chǎng)仍存在顯著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。海外市場(chǎng)保持高景氣，2025年上半年中國光伏電池片出口額達(dá)17.3億美元，同比增長(zhǎng)31.1%;出口量44.4GW，同比增長(zhǎng)59.1%。數(shù)據(jù)顯示，上半年電池片出口重點(diǎn)市場(chǎng)為印度、印度尼西亞、土耳其、老撾、新加坡等國，除土耳其外，對(duì)其余國家上半年出口額均出現(xiàn)較大的同比增幅。

　　國內(nèi)市場(chǎng)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，2025年上半年光伏新增裝機(jī)212.21GW，同比增長(zhǎng)107%。中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，全年新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到270-300GW，持續(xù)的高需求將推動(dòng)行業(yè)盈利水平進(jìn)一步修復(fù)。

　　當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)觸底回升跡象，國內(nèi)外光伏市場(chǎng)需求保持高景氣，為行業(yè)盈利修復(fù)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。英發(fā)睿能憑借深厚的技術(shù)實(shí)力與前瞻性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，已迅速成長(zhǎng)為全球光伏電池片領(lǐng)域的頭部企業(yè)，而此次沖刺港交所主板上市，更標(biāo)志著公司發(fā)展進(jìn)入全新階段。未來，隨著行業(yè)回暖，公司有望進(jìn)一步加速技術(shù)迭代和產(chǎn)能擴(kuò)張，持續(xù)鞏固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。

（文章來源：智通財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：新股前瞻|光伏電池跑出“黑馬”，英發(fā)睿能IPO能否博得市場(chǎng)青睞？)

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