專訪民生加銀基金張玓：在波動中精耕細作 積小勝為大勝

　　今年以來，公募基金總規(guī)模持續(xù)增長，已突破35萬億元，其中固收基金貢獻重要增量，已成為居民資產(chǎn)配置中的重要基石。

　　對此，記者專訪了民生加銀基金固定收益部基金經(jīng)理張玓。作為一名新生代基金經(jīng)理，張玓目前在管民生加銀恒寧債券、民生加銀聚享39個月定開純債債券等多只產(chǎn)品，覆蓋中長期純債、被動指數(shù)型債基等多個細分品類。

　　精細化管理

　　捕捉超額收益

　　近期權(quán)益市場表現(xiàn)強勁，債市調(diào)整加大。站在當前時點，債牛是否結(jié)束？未來債市會走向何方？哪些投資機會值得關(guān)注？這一系列問題成為投資者關(guān)注的焦點。

　　張玓認為，從整體大環(huán)境來看，債市目前仍處于牛市尚未結(jié)束的階段，但類似去年的債牛行情難以復制。在絕對收益率低的環(huán)境下，市場的脆弱性和敏感度會有所提升，波動易加大。但近期債市的調(diào)整，或為下半年提供了較好的布局機會。

　　面對變化的市場環(huán)境，捕捉市場投資機會的方式也在發(fā)生變化。債券收益來自票息和資本利得兩大方面，在低利率環(huán)境下債券票息微薄，收益重心轉(zhuǎn)向資本利得，通過交易增厚價差，成為提升回報的重要抓手。

　　“在利率債的投資中，提升資本利得的貢獻率，需要把握市場行情帶來的貝塔收益和精細化管理帶來的阿爾法收益?！睆埆Z分享稱，在把握市場行情之外，今年債市在很多時段出現(xiàn)窄幅震蕩，在震蕩市中做出收益，更需要進行精細化管理。就利率債品種而言，這體現(xiàn)在對債券收益率曲線的研究、新老債換券交易以及活躍券非活躍券品種的挖掘，以此帶來阿爾法收益。例如，今年1月份，我們團隊通過研判債券收益率曲線，認為當時的收益率曲線較為陡峭，未來曲線可能平坦化，短端利率上行概率大，因此對短端利率品種做了相應(yīng)的規(guī)避；在個券方面，新老債換券交易或非活躍券利差壓縮的機會，在震蕩市中貢獻了超額收益。

　　在張玓看來，今年債市處于波動行情下，不存在大幅踏空的情況，從另一個角度講，降低犯錯的幾率才能守住收益。積小勝為大勝，全年整體收益積累也會較為可觀。長期來看，債券基金表現(xiàn)較穩(wěn)健，是資產(chǎn)配置中的重要成員。除了主動管理型債券基金，標的透明、風格清晰且費率較低的被動指數(shù)型債基也值得關(guān)注，尤其適合經(jīng)驗較少的投資者。

　　審慎做抉擇

　　學會尊重市場

　　從交易員成長為一名基金經(jīng)理，張玓逐步搭建了成熟的債市投資框架。在一線交易中淬煉出的敏銳直覺，讓她能精準捕捉機構(gòu)行為、資金動向與市場情緒的細微變化，為她的投資決策增添了重要助力。

　　張玓表示，基金經(jīng)理的投資方式要與自己的理念和性格相契合，才能長久堅持下去。她會通過自上而下的研究去判斷現(xiàn)在債市是順風還是逆風狀態(tài)，以此來確定倉位的基礎(chǔ)久期以及對組合管理的大方向，并傾向通過左側(cè)交易來把握市場機會。

　　“就個人而言，我善于感知市場利空集中釋放或者說是極度恐慌的時點，再結(jié)合市場點位的賠率，往往能夠捕捉到較好的交易機會。同時，結(jié)合今年的市場行情特點來看，右側(cè)交易雖然安全性更高，但是回報空間可能較小。不過對左側(cè)交易機會的把握，并不等同于冒險。我個人對左側(cè)機會的選擇較為審慎，偏向于把握兩方面的機會，一是在勝率和賠率都非常高的時候積極參與；二是在市場出現(xiàn)非理性定價時，做偏短線的交易，待價格修正后止盈。”

　　“尊重市場”是張玓在投資中最為深刻的感受。她坦言，市場出現(xiàn)非理性調(diào)整是投資中最為煎熬的時刻，實踐證明及時調(diào)整策略、積極應(yīng)對才能較好的控制回撤，因此學會尊重市場、順勢而為尤為重要。

　　作為民生加銀基金內(nèi)部成長起來的基金經(jīng)理，張玓在與市場的交手中不斷沉淀經(jīng)驗，同時也將其分享給更多的年輕基金經(jīng)理“后備軍”。“公司很重視人才的培養(yǎng)和人才梯隊建設(shè)，為了加強專業(yè)知識和企業(yè)文化傳承，加快青年人才的成長步伐，公司建立了‘師帶徒’機制。去年我有幸作為導師參與了‘師帶徒’活動，分享投資經(jīng)驗，協(xié)助青年人才快速實現(xiàn)從研究向投資的轉(zhuǎn)變?！?/p>

（文章來源：證券日報）

(原標題：專訪民生加銀基金張玓：在波動中精耕細作 積小勝為大勝)

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