10Y國債盤中破位1.8 出口放緩但仍有韌性 第二批14只科創(chuàng)債ETF獲批 | 債圈大家說09.09

　　行情復(fù)盤：截至昨日18點，利率市場收益率多數(shù)上行，1Y國債收益率持平至1.40%，3Y國債收益率持平至1.42%，5Y國債上行0.5bp至1.62%，10Y國債上行1.1bp至1.80%，30Y國債上行2.2bp至2.07%，10Y國開上行2.05bp至1.92%。信用市場收益率多數(shù)上行，2Y期AAA信用債上行2bp至1.84%，3Y期AAA信用債上行0.5bp至1.87%，5Y期AAA信用債上行1.5bp至2.10%。轉(zhuǎn)債方面，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)今日收盤報477點，收跌0.96%。

　　1、債市高位震蕩

　　華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁

　　在近期利空相對密集的背景下，票息策略或依舊是當(dāng)前首選，倘若央行如期加力呵護資金面，可繼續(xù)放大組合杠桿，用最穩(wěn)妥的方式作進攻。久期維度，在機構(gòu)行為風(fēng)險，尤其是銀行季末兌現(xiàn)壓力出清以前，可將組合久期擺布在中性或中性偏低位置（當(dāng)前中長債基久期中位數(shù)在4年左右）。

　　國海證券固收首席分析師靳毅

　　從利率體系比價和多資產(chǎn)比價維度看，債券市場估值已經(jīng)修復(fù)至近兩年的合理水平，正在向近五年中性水平靠近，具備一定配置性價比。不過，受到股市上漲、風(fēng)險偏好回升影響，短期債市或仍面臨擾動，做多機會仍需等待。

　　中泰證券固收首席分析師呂品

　　對債市來說，建議以“弱勢思維”對待“弱勢資產(chǎn)”。“強勢資產(chǎn)”韌性高，賺錢效應(yīng)好，風(fēng)險收益比高，可考慮收益最大化的“逢低買入”策略；“弱勢資產(chǎn)”反之，對利空情緒敏感，難有持續(xù)行情，風(fēng)險收益率低，應(yīng)以虧損最小化的策略應(yīng)對。思路上，以虧損最小化應(yīng)對。方向上，尋找逢高減倉或短線超跌反彈的交易機會。結(jié)構(gòu)上，尋找期限利差回歸與品種利差的交易機會。

　　浙商銀行FICC 債券投資部

　　在投資操作上更適合觀察市場在諸多“利空”因素下的表現(xiàn)，而避免冒進妄動：如果債市能夠頂住壓力，不破前高，后續(xù)四季度表現(xiàn)或許值得高看一線，但在當(dāng)前仍宜保持耐心和謹(jǐn)慎。

　　2、8月出口放緩

　　申萬宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉

　　關(guān)稅與基數(shù)效應(yīng)或擾動出口，但美國進口仍有提升空間，新興經(jīng)濟體需求改善與我國出口份額提升也有望延續(xù)，總體出口預(yù)計仍有韌性。目前美國進口或仍處回升周期，新興經(jīng)濟體投資需求增多，疊加進口份額更多向中國傾斜，9月出口回落幅度或相對有限。領(lǐng)先指標(biāo)亦可印證這一趨勢，加工貿(mào)易進口穩(wěn)定領(lǐng)先出口1個月，8月加工貿(mào)易進口同比仍在高位（-2.5pct至5.4%），9月首周港口外貿(mào)貨運量雖有下滑，但仍高于去年同期。

　　國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園

　　8月出口增速邊際回落，符合市場此前預(yù)期，但剔除基數(shù)影響后，8月出口仍在512中美關(guān)稅暫緩以來的中樞水平，并未“斷檔下滑”，體現(xiàn)出強韌性。往后看，受高基數(shù)和美國進口繼續(xù)放緩的影響，四季度我國出口讀數(shù)可能回落，不過，歐盟制造業(yè)修復(fù)疊加我國在新興市場中的份額提升，后續(xù)對非美國家出口仍有支撐，出口回落幅度可控。后續(xù)緊盯中美貿(mào)易談判進展，尤其是可能的中美最高層會晤。

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊

　　今年的經(jīng)濟驅(qū)動結(jié)構(gòu)是出口、“兩新”形成上拉；地產(chǎn)、地方基建形成約束。從7月以來的數(shù)據(jù)看，出口帶動整體延續(xù)，但地產(chǎn)和基建壓力有所加大，同時“兩新”面臨資源邊際下降、基數(shù)抬升等問題。出口在11月后存在貿(mào)易環(huán)境不確定性，在此之前穩(wěn)住內(nèi)需較為關(guān)鍵。所以8月以來政策有新一輪穩(wěn)增長脈沖，包括政策性金融工具加快下達、“兩重”加速、北上深地產(chǎn)政策再度優(yōu)化、個人消費和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策等。對于政策效果，有待于密切觀察。

　　中信建投宏觀首席分析師周君芝

　　盡管下半年搶出口或退潮，但支撐中國出口韌性的核心驅(qū)動力并不會改變。多元化出口市場、加速出海和持續(xù)提升的中高端制造出口份額或?qū)⒗^續(xù)維持出口韌性。我們預(yù)計，高基數(shù)效應(yīng)下，下半年出口增速約為-0.8%-1.1%，全年出口增速約為2.4%-3.4%。

　　3、科創(chuàng)債ETF第二批獲批

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明

　　展望未來，債券ETF發(fā)展前景廣闊：一方面，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化與配置需求釋放將提供長期支撐；另一方面，第二批科創(chuàng)債ETF也已集中上報，預(yù)計其建倉期引發(fā)的機構(gòu)“囤券”行為也將創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性機會。建議重點關(guān)注潛在納入指數(shù)的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)債標(biāo)的，把握增量資金入場帶來的價格上行窗口與配置機遇。

　　興業(yè)證券固收首席分析師左大勇

　　關(guān)注科創(chuàng)債指數(shù)成分券中期限偏短、且產(chǎn)品較為偏好的2-3年科創(chuàng)債（非次級債），尤其是流動性較好的個券，可能在近期調(diào)整行情中被優(yōu)先賣出、估值上行較多，對于新的科創(chuàng)債ETF產(chǎn)品來說也是較好的買入機會，可能帶來一定的行情。

　　萬家基金基金經(jīng)理徐青

　　展望未來，隨著科創(chuàng)債供給持續(xù)增加，ETF產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，這類資產(chǎn)的供需結(jié)構(gòu)有望更趨平衡。科創(chuàng)債的估值定價也有望成為債券市場的主要定價錨之一。

(原標(biāo)題：10Y國債盤中破位1.8，出口放緩但仍有韌性，第二批14只科創(chuàng)債ETF獲批 | 債圈大家說09.09)

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