從追捧到質(zhì)疑：“頂流”基金經(jīng)理馮波業(yè)績翻臉、集中卸任 投資者信任危機(jī)如何解？

　　公募大廠易方達(dá)基金近日再度成為行業(yè)焦點(diǎn)，原因并非新發(fā)爆款或業(yè)績飆升，而是昔日“頂流”基金經(jīng)理馮波正式卸下其管理的最后兩只產(chǎn)品——易方達(dá)競爭優(yōu)勢企業(yè)混合與易方達(dá)研究精選股票。

　　至此，這位曾創(chuàng)下單日認(rèn)購2399億元?dú)v史紀(jì)錄的明星經(jīng)理，從一線投資崗位，轉(zhuǎn)任公司副總經(jīng)理級高管及權(quán)益投資決策委員會委員，專注戰(zhàn)略與管理工作。

資料來源：基金公告，截屏日期：2025.10.15

　　然而，原本頗為常見的基金經(jīng)理離任，何以引發(fā)軒然大波？

來源：天天基金

　　股票投資虧損186.12億，就這么離任了？

　　2025年9月27日，易方達(dá)基金宣布，馮波“因工作需要”，卸任最后兩只在管基金，僅留下了易方達(dá)泰祺養(yǎng)老金產(chǎn)品。wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，由馮波作為基金經(jīng)理的易方達(dá)泰祺養(yǎng)老金產(chǎn)品，成立于2021年5月7日，產(chǎn)品規(guī)模26.57億元(2025.06.30)，單位凈值0.7931，成立以來-20.69%，年化收益-5.06%。

　　據(jù)了解，馮波的“傳奇之路”，與多數(shù)基金經(jīng)理的成長歷程不同，他先后任易方達(dá)市場拓展部研究員、市場拓展部副經(jīng)理、行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、公司副總裁(高級董事總經(jīng)理)、研究部總經(jīng)理、權(quán)益投資決策委員會委員等。其中，2010年起擔(dān)任基金經(jīng)理，2020年升任易方達(dá)公司副總經(jīng)理。

　　作為曾經(jīng)的“千億頂流”基金經(jīng)理，馮波離任之后，仍保留易方達(dá)基金公司副總經(jīng)理和權(quán)益投資決策委員會委員，一方面堪稱“完美轉(zhuǎn)型”，另一方面卻是被坊間形容為“基金經(jīng)理逃兵”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，馮波共管理過6只偏股類產(chǎn)品，最高管理規(guī)模為2021年上半年的590.28億元。作為基金經(jīng)理，馮波的高光時刻是2021年1月18日，易方達(dá)競爭優(yōu)勢首發(fā)，單日有效認(rèn)購金額超過2398億元，創(chuàng)下公募基金歷史最高紀(jì)錄。該基金原定募集上限為150億元，但因投資者認(rèn)購熱情高漲，實(shí)際募集規(guī)模遠(yuǎn)超預(yù)期，最終采用比例確認(rèn)方式分配額度。

　　之后，隨著A股市場環(huán)境變化，馮波的管理規(guī)模一路縮水，至離任公告之日，管理規(guī)模為26.57億元。馮波任職期間，除了易方達(dá)中盤成長規(guī)模增長301.43%外，其他基金的規(guī)模均大幅下調(diào)，其中易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先基金任期內(nèi)規(guī)模下降幅度最大為77.51%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年6月30日，除易方達(dá)泰祺養(yǎng)老產(chǎn)品外，馮波任職期間總計虧損157.9億元。其中最大的虧損來源是股票投資，易方達(dá)競爭優(yōu)勢的股票投資虧損107.69億元，易方達(dá)研究精選的股票投資虧損26.34億元，易方達(dá)中盤成長的股票投資52.09億元，這三只基金共虧損186.12億元，減去易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先和易方達(dá)科匯靈活配置的盈利18.31億元，旗下股票投資凈虧損額高達(dá)167.81億元。而馮波任期內(nèi)，除易方達(dá)泰祺養(yǎng)老產(chǎn)品外，合計共收取管理費(fèi)24.84億元。

　　以當(dāng)前規(guī)模最大的易方達(dá)競爭優(yōu)勢為例，僅今年上半年的股票投資就損失了8.52億元（去年同期損失8.69億元，如下圖），業(yè)績回報-0.32%，同期基準(zhǔn)2.84%，萬得偏股混合基金指數(shù)7.86%。值得注意的是，今年上半年，2594只偏股混合主代碼基金中只有439只虧損，占比16.92%，易方達(dá)競爭優(yōu)勢就名列其中。但收取的管理費(fèi)卻一分不少，為1.2%，若投資者認(rèn)購/申購本基金份額，在持有期間，投資者需支出的基金運(yùn)作綜合費(fèi)率（年化）為1.4%，且管理人報酬仍超4500萬元。

　　而根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，基金經(jīng)理離任需在30個工作日內(nèi)完成履職審查并報備監(jiān)管機(jī)構(gòu)，審查內(nèi)容包括投資決策合規(guī)性、風(fēng)險控制有效性等。但截至 2025 年 10 月 15 日，易方達(dá)及監(jiān)管部門均未披露馮波的審查結(jié)果。所以多項因素疊加，或許導(dǎo)致了投資者對馮波離任的強(qiáng)烈關(guān)注。

資料來源：基金定期報告，截至2025.6.30

　　業(yè)績硬著陸，“高光”之后差異大

　　事實(shí)上，由于2021年以來的市場變化，偏股類基金的規(guī)模增長和業(yè)績表現(xiàn)，整體上受到了較大的影響，而從馮波已卸任的5只基金，以2021年6月末為分界線進(jìn)行分別統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，此前此后的區(qū)間最大回撤都遠(yuǎn)高于同類平均，且震蕩回調(diào)期間（2021.7.1-2025.9.27）的業(yè)績則全部“變臉”，最大上漲和區(qū)間回報都大幅低于同類平均。

　　這樣的業(yè)績表現(xiàn)，與此前馮波的“光環(huán)”形成了鮮明的對比。此前其基金已顯現(xiàn)出高于同類的波動風(fēng)險（最大回撤遠(yuǎn)超平均），風(fēng)控能力存疑。2021年下半年市場風(fēng)格切換后，其策略適應(yīng)性不足的問題徹底暴露，這充分說明，其投資風(fēng)格可能高度依賴特定市場環(huán)境，缺乏持續(xù)穩(wěn)健的超額收益能力，未能及時應(yīng)對市場結(jié)構(gòu)性變化，最終導(dǎo)致業(yè)績硬著陸。

　　從馮波在管產(chǎn)品的管理運(yùn)作過程看，根據(jù)其任期內(nèi)基金定期報告統(tǒng)計，以重倉股報告期內(nèi)漲跌幅與滬深300、重倉股所在申萬一級行業(yè)指數(shù)（2021）和基金當(dāng)期凈值增長率進(jìn)行對比，重倉股的漲幅更大或跌幅更小代表當(dāng)期配置勝出，從而得出統(tǒng)計時間區(qū)間內(nèi)的配置勝率。根據(jù)過往不完全統(tǒng)計，主動股基要取得較好的業(yè)績表現(xiàn)，重倉股的平均行業(yè)配置勝率及相對于滬深300的平均配置勝率，幾乎都需要在50%以上。

　　如下表統(tǒng)計結(jié)果所示，與馮波在管基金產(chǎn)品業(yè)績一樣，其前十大重倉股相對于滬深300的重倉股配置勝率在2021年6月之后明顯下降；相對于重倉股所在行業(yè)的勝率更是普遍較低，平均勝率僅為42.4%，連一半都沒達(dá)到。其中較有代表性如2021年高位接盤隆基綠能，此后跌超60%。2023年押注白酒撞上陰跌，2025年又急轉(zhuǎn)半導(dǎo)體軍工。這些調(diào)倉動作不僅沒有分享到行業(yè)紅利，重倉股反而更多的是該行業(yè)中表現(xiàn)相對不佳的普票，仿佛突然間就不再具備之前多年擁有的超強(qiáng)選股能力，這讓人甚為疑惑。

　　數(shù)據(jù)來源：基金定期報告、Wind，截至2025.9.27，配置勝率計算方式為當(dāng)期統(tǒng)計標(biāo)的漲跌幅大于比對標(biāo)即為勝出，并以合計勝出次數(shù)/統(tǒng)計總樣本數(shù)*100%計算勝率。重倉股配置勝率并非實(shí)際管理運(yùn)作過程，僅為截止日數(shù)據(jù)舉例，不作為任何投資建議及業(yè)績保證。

　　“馮波的‘完美轉(zhuǎn)型’也折射出頭部基金公司的治理漏洞。作為易方達(dá)前研究部總經(jīng)理、權(quán)益投決會委員，其重倉股平均配置勝率低于50%，卻未觸發(fā)內(nèi)部風(fēng)控預(yù)警。對比之下，中庚基金為丘棟榮配備獨(dú)立研究團(tuán)隊，每季度披露‘估值偏離度報告’，通過制度約束降低策略風(fēng)險?！庇袠I(yè)內(nèi)人士透露，部分公募為“保規(guī)模、造明星”，刻意放松對頂流基金經(jīng)理的風(fēng)控監(jiān)督，最終將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給投資者。

　　“頂流沒落”？有人仍在逆市“狂飆”

　　無獨(dú)有偶，曾經(jīng)名噪一時的廣發(fā)基金劉格菘，踩著半導(dǎo)體的風(fēng)口橫空出世，乘著新能源的東風(fēng)繼續(xù)登頂，在2021年下半年以來，在管產(chǎn)品的虧損幅度遠(yuǎn)超同類平均；諾安基金明星基金經(jīng)理蔡嵩松，因重倉半導(dǎo)體板塊一戰(zhàn)成名，2020年管理規(guī)模達(dá)409.92億元，如今涉案案件仍在審理中；而真正的“千億頂流”易方達(dá)張坤，2018年管理規(guī)模未到百億，到2020和2021年連續(xù)2年管理規(guī)模超千億，但2021年以來管理的基金整體業(yè)績顯著跑輸同類平均，尤其是在偏股混合型基金領(lǐng)域。

　　凡事總有例外?；鸾?jīng)理丘棟榮在匯豐晉信時管理業(yè)績出色，2018年加入中庚基金，雖然管理規(guī)模同樣坐過山車，但其2021年之后的管理業(yè)績依然出色，在同類平均收益跌幅超30%的情況下，旗下4只基金的收益都超過了30%，直至他2024年7月19卸任旗下所有產(chǎn)品。

　　而對于丘棟榮的離任，投資者給出了與易方達(dá)馮波截然不同的情緒，更多的是依依不舍，至今仍在懷念，希望公募圈內(nèi)多一些這樣“始終如一”的長情長青型主動管理基金經(jīng)理。

資料來源：天天基金，截至2025.10.15

　　馮波的退居幕后，是易方達(dá)乃至整個公募基金行業(yè)“去明星化”趨勢的縮影。近年來，張坤、蕭楠、陳皓、張清華等一眾“投而優(yōu)則仕”的副總級基金經(jīng)理紛紛卸任行政職務(wù)，回歸投資一線或?qū)Ｗ⑼堆畜w系建設(shè)。而馮波則選擇了另一條路徑——徹底退出基金經(jīng)理崗位，轉(zhuǎn)向管理與決策支持，體現(xiàn)出頭部基金公司正加速推動“平臺化、團(tuán)隊化、去個人化”的投研轉(zhuǎn)型。

　　在監(jiān)管倡導(dǎo)“以投資者利益為核心”的高質(zhì)量發(fā)展背景下，易方達(dá)此舉亦被視作對“規(guī)模崇拜”與“明星依賴”模式的反思與修正。未來，隨著更多中生代與新生代基金經(jīng)理走上前臺，公募行業(yè)或?qū)⒏鎰e“一人扛旗”的時代，邁向更加制度化、系統(tǒng)化的資產(chǎn)管理新階段。

（文章來源：理財周刊-財事匯）

(原標(biāo)題：從追捧到質(zhì)疑：“頂流”基金經(jīng)理馮波業(yè)績翻臉、集中卸任，投資者信任危機(jī)如何解？)

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