中庚基金劉晟：堅(jiān)守價(jià)值投資 以選股阿爾法應(yīng)對(duì)波動(dòng)

　　中庚基金劉晟：

　　堅(jiān)守價(jià)值投資以選股阿爾法應(yīng)對(duì)波動(dòng)

　　◎記者朱妍

　　在市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁的當(dāng)下，如何憑借穩(wěn)定策略穿越周期、獲取長期收益，成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。近日，中庚基金研究總監(jiān)、中庚價(jià)值領(lǐng)航基金經(jīng)理劉晟接受了上證報(bào)記者專訪，解析其具體投資實(shí)踐。在他看來，選股阿爾法是穿越市場(chǎng)周期的核心支撐，而低估值價(jià)值投資策略體系的科學(xué)性與可進(jìn)化性，以及對(duì)基本面線索的把握，是實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)超額收益的關(guān)鍵所在。

　　選股阿爾法為核心

　　堅(jiān)持低估值價(jià)值投資

　　回顧過去1年多中庚價(jià)值領(lǐng)航基金的運(yùn)作，劉晟將其劃分為兩個(gè)階段。2024年5月至12月，產(chǎn)品面臨較大壓力，但即便在這一階段，選股環(huán)節(jié)仍貢獻(xiàn)了一定的超額收益，成為業(yè)績的“穩(wěn)定器”?！柏?fù)超額主要來自對(duì)紅利板塊尤其是金融板塊的低配，這是與自上而下資產(chǎn)配置策略的差異所致，而我們更為積極的是基于自下而上的選股思路。”劉晟說。

　　今年一季度，產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)迎來轉(zhuǎn)折，截至9月底，其絕對(duì)收益與相對(duì)收益表現(xiàn)亮眼，超額收益較為顯著?！斑@一階段我們?cè)谫Y產(chǎn)配置和行業(yè)配置上趨于平衡，沒有過多偏離。同時(shí)，選股阿爾法能力的持續(xù)釋放，讓組合成功將去年的負(fù)超額收益轉(zhuǎn)化為不錯(cuò)的正向收益。”劉晟表示，選股阿爾法是收益的核心，更是生存之本，無論市場(chǎng)順逆，這一核心能力始終發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

　　談及中庚基金堅(jiān)持的低估值價(jià)值投資策略，劉晟表示，這一體系從框架到邏輯始終圍繞“估值+基本面”展開，核心在于自下而上挖掘具備高性價(jià)比的標(biāo)的?！拔覀儾粫?huì)盲目追逐產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，即便研究員提示某個(gè)行業(yè)有良好發(fā)展機(jī)會(huì)，若找不到符合風(fēng)險(xiǎn)收益特征的標(biāo)的，也不會(huì)追逐熱點(diǎn)強(qiáng)行配置”。

　　在具體操作中，團(tuán)隊(duì)會(huì)綜合評(píng)估標(biāo)的估值水平、隱含回報(bào)率及風(fēng)險(xiǎn)收益特征。以創(chuàng)新藥板塊為例，中庚基金早在兩年前就認(rèn)可其產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，并布局相關(guān)標(biāo)的，近年來該板塊被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。“當(dāng)板塊出現(xiàn)泡沫跡象，標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)收益比失衡時(shí)，我們也會(huì)及時(shí)調(diào)整，不會(huì)因產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在而忽視估值合理性?！眲㈥裳a(bǔ)充道。

　　組合構(gòu)建上，以寬基產(chǎn)品中庚價(jià)值領(lǐng)航基金為例，其行業(yè)配置相對(duì)均衡、選股層面注重低風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)通過分散配置降低投資組合波動(dòng)。他表示，秉持絕對(duì)收益思維，以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，注重組合的長期穩(wěn)定性。但回撤控制并非依賴量化指標(biāo)強(qiáng)制減倉，而是來自低估值價(jià)值投資策略本身。低估值價(jià)值投資策略注重對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、特定風(fēng)險(xiǎn)等，會(huì)有更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求或倉位限制。

　　作為聚焦主動(dòng)權(quán)益投資的基金公司，中庚基金在2024年核心投研人員離任后，投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性與磨合情況備受關(guān)注。劉晟透露，目前投研團(tuán)隊(duì)核心人員變動(dòng)較小，基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)和核心研究團(tuán)隊(duì)基本都是中庚基金創(chuàng)立初期加入，共同經(jīng)歷了不同市場(chǎng)的變化，對(duì)低估值價(jià)值投資策略高度認(rèn)同。在他看來，公司底層統(tǒng)一的策略體系不變、投研人員對(duì)策略的核心理念不變，這是投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定運(yùn)作的基礎(chǔ)。

　　看好中國權(quán)益資產(chǎn)

　　多維度挖掘機(jī)會(huì)

　　對(duì)于A股與港股配置，劉晟認(rèn)為，兩者同屬中國權(quán)益資產(chǎn)，底層邏輯一致，港股的稀缺資產(chǎn)（如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、創(chuàng)新藥公司）及AH折價(jià)是核心配置價(jià)值。部分港股標(biāo)的較A股折價(jià)達(dá)50%，在流動(dòng)性可承受的前提下，這類標(biāo)的具備較高的性價(jià)比。

　　在具體方向上，他表示：第一，從需求側(cè)出發(fā)，會(huì)關(guān)注業(yè)務(wù)成長屬性強(qiáng)、未來空間較大的新能源、AI、醫(yī)藥等科技股；第二，是經(jīng)營可能有壓力但價(jià)格有吸引力的內(nèi)需板塊，如鋼結(jié)構(gòu)、消費(fèi)（航空）、地產(chǎn)等；第三，需求側(cè)有韌性甚至一定增長的行業(yè)，如以有色金屬為代表的資源板塊。至于黃金等貴金屬，劉晟表示，他更多基于市場(chǎng)定價(jià)和估值配置，不依賴宏大敘事判斷。他會(huì)接受市場(chǎng)定價(jià)，在商品價(jià)格和股票估值的匹配中尋找阿爾法。

　　對(duì)于市場(chǎng)的中短期風(fēng)險(xiǎn)，劉晟表示，三季度市場(chǎng)上漲斜率陡峭，短期可能出現(xiàn)調(diào)整，但這屬于正?，F(xiàn)象?！拔覀兪冀K追求投資組合的高隱含回報(bào)，淡化對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的跟隨。對(duì)新興行業(yè)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)始終保持敬畏、開放的態(tài)度，注重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的持續(xù)驗(yàn)證而非短期炒作?！彼f。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：中庚基金劉晟：堅(jiān)守價(jià)值投資 以選股阿爾法應(yīng)對(duì)波動(dòng))

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