“固收+”基金表現(xiàn)亮眼，今年回報(bào)最高達(dá)45%，業(yè)內(nèi)：明年“固收+”預(yù)期回報(bào)2%-5.5%

　　財(cái)聯(lián)社11月21日訊 憑借股票、可轉(zhuǎn)債的合理配置，今年“固收+”基金表現(xiàn)亮眼。頭部產(chǎn)品今年的回報(bào)最多已達(dá)45%，不僅遠(yuǎn)超純債基金，且絲毫不遜色于股票基金。

　　“固收+”可以考慮涉足的資產(chǎn)類別廣泛，在今年業(yè)績(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)上，業(yè)內(nèi)依然看好明年“固收+”產(chǎn)品的發(fā)展，但適度降低回報(bào)預(yù)期，調(diào)整權(quán)益等資產(chǎn)的配置策略。華泰固收的研報(bào)預(yù)測(cè)，明年“固收+”預(yù)期回報(bào)2%-5.5%。

　　前10%的“固收+”產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)已經(jīng)超10%

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在約3700只“固收+”基金（注：份額分開計(jì)；本文固收+基金是指可轉(zhuǎn)債基金、混合一級(jí)債基、股票資產(chǎn)配置比例不超過(guò)20%的混合二級(jí)債基、以及股票資產(chǎn)配置比例不超過(guò)40%的偏債混合基金）中，今年已有超過(guò)3500只取得正收益，中位數(shù)收益率3.56%（截至11月20日）。

　　目前，萬(wàn)得債券基金總指數(shù)在2025年上漲了2.09%，而短期純債基金指數(shù)在上漲了1.29%，中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)只上漲了0.87%，

　　華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)的最新研報(bào)指出，今年“固收+”基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，遠(yuǎn)超純債。三季度權(quán)益市場(chǎng)趨勢(shì)性上行帶動(dòng)下，市場(chǎng)主流“固收+”產(chǎn)品收益普遍超過(guò)5%，而市場(chǎng)前10%的頭部產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)已經(jīng)超10%。

　　具體來(lái)看，華安智聯(lián)A/C、華商雙翼A/C今年的回報(bào)已超過(guò)40%。南方昌元可轉(zhuǎn)債A/C、富國(guó)久利穩(wěn)健配置A/C/E、民生加銀增強(qiáng)收益A/C、華商豐利增強(qiáng)定開A/C、工銀聚享A/C等產(chǎn)品今年的回報(bào)已超過(guò)30%。

圖：今年以來(lái)回報(bào)居前的“固收+”基金

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

　　萬(wàn)得股票型基金指數(shù)今年以來(lái)上漲了27%，與股票基金相比，頭部“固收+”基金今年的表現(xiàn)毫不遜色。

　　業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度分解來(lái)看，華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，典型的“固收+”產(chǎn)品5%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中，純債貢獻(xiàn)在1%出頭，權(quán)益貢獻(xiàn)度普遍在3%左右，轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)多在1%附近。純債貢獻(xiàn)度有限，轉(zhuǎn)債有意外之喜，港股在不少產(chǎn)品有超額收益。

　　頭部產(chǎn)品的三季報(bào)普遍提到了轉(zhuǎn)債和權(quán)益配置的業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。如民生加銀增強(qiáng)收益?zhèn)鸱Q，組合保持了較高的股票和轉(zhuǎn)債比例，股票投資方面風(fēng)格偏成長(zhǎng)，轉(zhuǎn)債投資方面注重自下而上的個(gè)券挖掘及高低切換，積極進(jìn)行了波段操作。華商雙翼平衡混合表示，基金債券部分主要投資可轉(zhuǎn)債，做好行業(yè)分散和個(gè)債選擇，配置上以低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率轉(zhuǎn)債為主；權(quán)益配置保持穩(wěn)定堅(jiān)守未來(lái)發(fā)展前景良好的行業(yè)方向。

　　權(quán)益配置降低“銳度”，衍生品對(duì)沖股債大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　不過(guò)，也有固收+基金在今年未能把握好權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，做成了“固收-”，部分產(chǎn)品今年的回報(bào)低于-4%。

圖：今年以來(lái)回報(bào)居后的“固收+”基金

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

　　對(duì)于固收+基金的配置，華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，明年債市“震蕩或略偏弱”的概率不低，因此簡(jiǎn)單拉久期的性價(jià)比一般。相比久期策略，投資者可能更愿意承擔(dān)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益?zhèn)}位和板塊選擇仍是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要力量。不過(guò)，明年權(quán)益配置在板塊選擇上需降低“銳度”，適度埋伏高賠率品種，更為平衡。

　　財(cái)通證券固收首席隋修平的團(tuán)隊(duì)指出，從國(guó)內(nèi)公募“固收+”產(chǎn)品實(shí)踐看，整體仍以加股票/轉(zhuǎn)債為主，同時(shí)以套保為目的部分參與國(guó)債期貨和股指期貨，對(duì)其他資產(chǎn)類別的涉獵并不多。而“固收+”可以考慮涉足的資產(chǎn)類別非常廣泛，如衍生品不僅可以利用較小的成本增厚收益，也可以對(duì)投資組合進(jìn)行保護(hù)，對(duì)沖股債的大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)還建議，傳統(tǒng)“固收+”產(chǎn)品大多是紅利股或轉(zhuǎn)債作為增強(qiáng)手段，在黃金等投資可能受限的情況下，通過(guò)股市板塊配置達(dá)到近似效果。倉(cāng)位管理和回撤控制需更加精細(xì)，譬如借鑒風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)或更復(fù)雜的模型約束風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算?？山柚?AI 大模型、Agent 等工具輔助擇時(shí)擇券，形成智能資產(chǎn)配置閉環(huán)。

　　在今年“固收+”業(yè)績(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)上，業(yè)內(nèi)看好明年“固收+”產(chǎn)品的發(fā)展。

　　浙商證券資管固收基金經(jīng)理吳文釗在公號(hào)上撰文表示，在存款利率持續(xù)下行、大量原理財(cái)投資者轉(zhuǎn)向?qū)で箫L(fēng)險(xiǎn)可控、又有一定收益能力的穩(wěn)健型資產(chǎn)的大背景下，固收加這種“債券托底、權(quán)益增強(qiáng)”的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，既規(guī)避了純債基金收益有限的不足，又降低了權(quán)益基金的大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，契合大多數(shù)投資者的需求。

　　政策鼓勵(lì)并推動(dòng)資金入市，華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品是公募基金業(yè)務(wù)拓展的核心方向。明年“固收+”產(chǎn)品預(yù)期回報(bào)在2%-5.5%，可能略低于今年。其中，純債部分的貢獻(xiàn)度預(yù)計(jì)仍在 1-1.5%之間，權(quán)益貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)在 1-3%（20%倉(cāng)位），轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)度將明顯降低到 0-1%（10%倉(cāng)位）。另外， “固收+”基金規(guī)模膨脹可能增強(qiáng)股債兩市關(guān)聯(lián)性，需注意極端情況下的集中贖回沖擊。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：“固收+”基金表現(xiàn)亮眼，今年回報(bào)最高達(dá)45%，業(yè)內(nèi)：明年“固收+”預(yù)期回報(bào)2%-5.5%)

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