十大機(jī)構(gòu)論市：切勿盲目殺跌 中國資產(chǎn)有望迎來修復(fù)

　　本周滬指下跌3.90%，深證成指下跌5.13%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.15%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　浙商策略：切勿盲目殺跌 盯券商、等待彈性重擴(kuò)張

　　本周受美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期減弱影響，全球股市明顯下跌，A股亦未能“獨善其身”。展望后市，考慮權(quán)重指數(shù)本周才“剛剛”跌破趨勢線，且全球資本市場波動尚未平息，我們認(rèn)為短期仍有慣性調(diào)整、逐步收斂的需要。需要指出的是，隨著四季度市場風(fēng)格的“再平衡”，部分寬基指數(shù)的回調(diào)已較充分，在當(dāng)前位置再無必要盲目止損。從更長周期看，我們認(rèn)為系統(tǒng)性“慢”牛仍未結(jié)束，并有望在調(diào)整后進(jìn)入“二階段”。配置方面，基于“短期調(diào)整仍需時日，部分指數(shù)趨于到位，拉長周期慢牛仍在”的判斷，我們建議：擇時方面，切勿盲目跟風(fēng)殺跌，持倉靜待調(diào)整結(jié)束，以目前回調(diào)至年線上方且具有爆發(fā)力的券商板塊作為“信號彈”，待券商啟動時再度進(jìn)行增配操作。

　　興證策略：中國資產(chǎn)有望迎來修復(fù)

　　海外沖擊下，當(dāng)前全A已調(diào)整至60日均線以下，歷史經(jīng)驗來看，后續(xù)進(jìn)一步回落的空間有限，短期消化后市場將重回漲勢。2019-2021年牛市期間，全A跌破60日均線的情況一共有10次，后續(xù)市場進(jìn)一步回落的空間有限，且短期消化后市場將重回漲勢。回顧2019-2021年年末的可比階段，市場均有因海外擾動和國內(nèi)預(yù)期收緊導(dǎo)致市場跌破60日均線的情況，但后續(xù)海外風(fēng)險逐步落地、國內(nèi)年末會議對于明年政策基調(diào)進(jìn)一步明確，均有效提振了市場的新一輪上行。

　　國泰海通策略：中國股市進(jìn)入擊球區(qū) 布出先手棋

　　市場風(fēng)險已大幅釋放，中國股市進(jìn)入擊球區(qū)。近期中國股市快速走弱，并出現(xiàn)單日恐慌式拋售，市場悲觀情緒彌漫。原因在于，臨近年末部分投資人保收益和降倉位動機(jī)較高，F(xiàn)ED降息預(yù)期的降溫、美股波動加劇與內(nèi)部政策缺位交織助推了交易波動和信心走弱，加之權(quán)益產(chǎn)品備案放緩市場增量供給不足，客觀上股市微觀結(jié)構(gòu)受到負(fù)面沖擊。與當(dāng)下謹(jǐn)慎共識不同的是，國泰海通策略堅決看好中國市場前景，股指進(jìn)入擊球區(qū)。

　　申萬宏源策略：調(diào)整只是“懷疑牛市級別” 調(diào)整后春季行情更值得期待

　　AI產(chǎn)業(yè)鏈“產(chǎn)業(yè)趨勢大波段沒結(jié)束+中小波段有波折+大波段性價比階段性不足”，這神似2014年初的創(chuàng)業(yè)板、2018年初的食品飲料、2021年初的新能源。這種情況下，出現(xiàn)季度級別的“高位震蕩”和“調(diào)整階段”符合歷史規(guī)律。調(diào)整也只是“懷疑牛市級別”：“牛市兩段論”是A股牛市周期的典型特征。調(diào)整后耐心等待基本面周期性改善+科技產(chǎn)業(yè)趨勢新階段+居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移+中國影響力提升共振，開啟牛市2.0階段全面牛。

　　銀河策略：市場避險情緒升溫 風(fēng)險資產(chǎn)遭拋售 A股向好趨勢不改

　　在市場情緒較為謹(jǐn)慎、板塊輪動速度加快、熱點行情持續(xù)性不足的環(huán)境下，A股市場呈現(xiàn)出明顯的“高切低”特征。預(yù)計短期行情仍以震蕩結(jié)構(gòu)為主，重點關(guān)注下月即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議在政策層面的重要指示。同時，近期行情主要受到前期漲幅較大和市場擔(dān)憂情緒加重的拖累，企業(yè)盈利和產(chǎn)業(yè)發(fā)展向上趨勢并未出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。周五歐美股市多數(shù)收漲也釋放邊際回暖信號。建議關(guān)注近期調(diào)整后的布局機(jī)會。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性亮點更加突出，PPI降幅收窄帶動企業(yè)利潤率水平進(jìn)一步回升，同時市場流動性向上邏輯有望持續(xù)演繹，A股向好趨勢不改。

　　廣發(fā)策略：幾個關(guān)鍵指標(biāo)看當(dāng)前指數(shù)和科技板塊的位置

　　歷史上33段案例顯示，牛市主線平均下跌20個交易日、跌幅18%。本輪游戲、恒生科技的調(diào)整時間和空間都已超過歷史均值；PCB、科創(chuàng)芯片、消費電子、創(chuàng)新藥、機(jī)器人、CRO指數(shù)調(diào)整時間足夠，調(diào)整空間已超過15%。基于此，在基本面預(yù)期沒有大幅證偽的前提下，很多牛市主線在本輪的下跌時間和空間已較為充分。11月21日有16只科技ETF密集獲批，涵蓋首批科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF，這一方面直接引導(dǎo)資金投資于A股硬科技優(yōu)質(zhì)公司，也從監(jiān)管導(dǎo)向上釋放了非常積極的信號，有助于穩(wěn)定市場情緒。

　　光大策略：海外波動加劇拖累國內(nèi)市場 仍處牛市但短期或?qū)挿鹗?/strong>

　　本周市場表現(xiàn)震蕩或主要受海外股市波動的影響。受美聯(lián)儲12月降息不確定性加大、科技股估值偏高、投資者對AI泡沫隱憂增加等因素影響，美股本周表現(xiàn)較為震蕩，納斯達(dá)克指數(shù)累計下跌2.74%。而考慮到本輪A股市場行情主要與TMT及先進(jìn)制造板塊上漲有關(guān)，在海外科技股調(diào)整的背景下，國內(nèi)市場或多或少也會受到一定影響。市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當(dāng)前指數(shù)仍然有相當(dāng)大的上漲空間，但是在國家對于“慢?！钡恼咧敢拢Ｊ谐掷m(xù)的時間或許要比漲幅更加重要。不過短期來看，市場可能缺乏強(qiáng)力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市短期或以震蕩蓄勢為主。

　　招商策略：A股調(diào)整原因和恢復(fù)上漲的信號

　　近期A股市場出現(xiàn)顯著調(diào)整，主要源于以下壓力：一是國內(nèi)10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，總需求增速同比轉(zhuǎn)負(fù)，動搖了市場基本面信心；二是外部美元指數(shù)因美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲而走強(qiáng)，拖累港股并間接沖擊A股風(fēng)險偏好；三是臨近年底，市場進(jìn)入業(yè)績披露期，此前漲幅較大的小微盤股面臨業(yè)績檢驗和資金；四是臨近年底資金面存在“落袋為安”的壓力，融資余額流入明顯放緩。展望后市，短期仍將處于數(shù)據(jù)和政策的真空期，可能維持震蕩，但12月中旬的重要會議定調(diào)將是決定性的政策窗口，有望引領(lǐng)市場結(jié)束調(diào)整，隨著明年一季度政策可能加碼、總需求觸底回升，以及1月業(yè)績披露期結(jié)束后“靴子落地”，A股有望重新回到上行周期，到明年一季度見到下一個高點的概率較大。

　　華安策略：回調(diào)提供布局契機(jī) 大膽布局

　　當(dāng)前良性調(diào)整期間幅度已接近歷史可比情形，預(yù)計進(jìn)一步調(diào)整空間不大，成長科技仍是下一階段上漲行情的最強(qiáng)主線。我們認(rèn)為當(dāng)前成長風(fēng)格仍處于估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動的良性調(diào)整期，以史為鑒，在該調(diào)整情形下，成長風(fēng)格通常調(diào)整1-2個月、幅度15-20%，強(qiáng)勢主線調(diào)整0.5-1個月、跌幅10-20%。當(dāng)前成長風(fēng)格最大調(diào)整幅度為10.7%，已持續(xù)1個月，本輪強(qiáng)勢的通信行業(yè)最大跌幅為12.6%，持續(xù)0.5個月左右，對比歷史可比調(diào)整幅度和時長來看，已接近區(qū)間下限，繼續(xù)調(diào)整的空間已經(jīng)有限。

　　中泰策略：如何看待當(dāng)前A股科技行情

　　展望后市，我們認(rèn)為本輪科技行情遠(yuǎn)未結(jié)束，在短期回調(diào)后有望延續(xù)。核心原因在于，美股發(fā)生AI產(chǎn)業(yè)基本面逆轉(zhuǎn)的可能性較低，后續(xù)仍會給予A股對標(biāo)公司較大估值增長空間。從美股看，一方面，AI龍頭業(yè)績增長仍然強(qiáng)勢。另一方面，美股上市公司回購也較大程度對沖了機(jī)構(gòu)減持壓力。在業(yè)績高增和超大規(guī)?；刭?fù)械紫?，可能出現(xiàn)高位震蕩和個股層面的內(nèi)部出清，但與2000年那種“科技泡沫整體破裂”的系統(tǒng)性崩塌還相去甚遠(yuǎn)。就A股而言，當(dāng)前AI板塊行情的發(fā)展階段，大致對應(yīng)美股2023-2024年資金從硬件向應(yīng)用擴(kuò)散的時期，硬件基礎(chǔ)設(shè)施行情已充分演繹，設(shè)備材料環(huán)節(jié)正在發(fā)酵，應(yīng)用層面剛剛起步。這或意味著，AI行情遠(yuǎn)未進(jìn)入尾聲。

（文章來源：東方財富研究中心）