安信基金梁冰哲—— 構(gòu)建反脆弱組合 布局AI高景氣時(shí)代

　　證券時(shí)報(bào)記者吳琦

　　2025年“固收+”及股債混合基金品類迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為投資者在波動(dòng)市場(chǎng)中尋求穩(wěn)健回報(bào)的核心選擇。在一眾脫穎而出的基金經(jīng)理中，安信基金的“90后”新銳基金經(jīng)理梁冰哲憑借鮮明的投資風(fēng)格、亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，逐步走入大眾視野，成為該領(lǐng)域的新晉實(shí)力派選手。他的核心框架兼顧安全邊際與收益彈性，在股債市場(chǎng)的波動(dòng)中交出一份穩(wěn)健答卷。

　　鉆研資產(chǎn)價(jià)值

　　杠鈴結(jié)構(gòu)布局

　　梁冰哲碩士畢業(yè)后曾在會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事審計(jì)工作，2016年加入安信基金，從固收研究員起步，于2021年8月開始擔(dān)任基金經(jīng)理，參與管理純債、二級(jí)債基及股債混合型等多類產(chǎn)品，歷經(jīng)市場(chǎng)周期考驗(yàn)，逐步形成成熟的投資框架。

　　作為安信基金自主培養(yǎng)的新生代基金經(jīng)理，梁冰哲秉持“價(jià)值守正，成長(zhǎng)出奇”的配置邏輯，通過(guò)均衡布局價(jià)值與成長(zhǎng)資產(chǎn)，構(gòu)建具備“杠鈴”特征的反脆弱策略。該策略以波動(dòng)較低的價(jià)值類資產(chǎn)為主、成長(zhǎng)類資產(chǎn)為輔，力求在不同市場(chǎng)環(huán)境下平滑組合波動(dòng)，增強(qiáng)適應(yīng)力，降低風(fēng)格切換對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。

　　在偏價(jià)值的資產(chǎn)選擇上，他以市凈率-凈資產(chǎn)收益率（PB-ROE）策略為基礎(chǔ)，做出了三點(diǎn)優(yōu)化：一是追求行業(yè)分布的相對(duì)均衡；二是注重資產(chǎn)在時(shí)間維度上的收益分布合理性；三是兼顧波動(dòng)率控制。而在成長(zhǎng)股布局上，梁冰哲比較強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)潛力。他認(rèn)為，成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)潛力與成功概率相關(guān)，若成長(zhǎng)潛力不足，成功概率也難以保障，因此會(huì)聚焦具備高成長(zhǎng)潛力的標(biāo)的。

　　可轉(zhuǎn)債投資方面，他奉行“低價(jià)高彈”策略?！暗蛢r(jià)”是第一原則，不僅要求價(jià)格便宜，還希望能獲得一定票息；其次看重正股的彈性，他認(rèn)為，有明確邏輯支撐的正股才具備較大上漲空間。

　　純債端的部分配置則承擔(dān)著對(duì)沖權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露的作用。例如，通過(guò)配置長(zhǎng)端利率債對(duì)沖組合的權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露，相當(dāng)于為組合買入了一份“看跌期權(quán)”，進(jìn)一步筑牢安全邊際。

　　對(duì)股債資產(chǎn)保持樂(lè)觀

　　轉(zhuǎn)債需要精挑細(xì)選

　　今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)顯著上漲后，近期進(jìn)入調(diào)整階段。梁冰哲認(rèn)為資產(chǎn)定價(jià)不僅取決于基本面，流動(dòng)性維度同樣關(guān)鍵。

　　他從市場(chǎng)環(huán)境角度分析，海外貨幣與財(cái)政雙寬松周期中，海外AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度居高不下，對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)板塊的映射效應(yīng)顯著。從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)AI相關(guān)行業(yè)盈利增速表現(xiàn)亮眼。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，貨幣政策保持寬松態(tài)勢(shì)。在科技進(jìn)步持續(xù)推進(jìn)、全要素生產(chǎn)率提升預(yù)期增強(qiáng)以及流動(dòng)性寬松的多重支撐下，市場(chǎng)傾向于給予景氣板塊更高估值。綜合國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境等因素，梁冰哲對(duì)權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)更偏樂(lè)觀。

　　可轉(zhuǎn)債今年也伴隨正股走強(qiáng)，市場(chǎng)價(jià)格處于歷史相對(duì)高位，梁冰哲認(rèn)為，結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)未來(lái)可能有三種場(chǎng)景：若股市持續(xù)上漲，轉(zhuǎn)債或同步走強(qiáng)；若股市下跌，轉(zhuǎn)債大概率跟隨調(diào)整；若股市橫盤震蕩，轉(zhuǎn)債則可能面臨估值回落壓力。

　　“從可轉(zhuǎn)債自身特性來(lái)看，當(dāng)前剩余久期中位數(shù)為2年左右，卻隱含了較高的期權(quán)價(jià)格，本身已反映出價(jià)格偏貴的現(xiàn)狀?！绷罕芊治觯顿Y中不再是簡(jiǎn)單平配指數(shù)，而是需要精挑細(xì)選未來(lái)1至2年具備明確回報(bào)潛力的標(biāo)的。

　　在純債方面，梁冰哲認(rèn)為，基本面和流動(dòng)性環(huán)境仍對(duì)債市有利，且市場(chǎng)已對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲脫敏，當(dāng)前交易邏輯有望延續(xù)。結(jié)構(gòu)上，需規(guī)避性價(jià)比已降低的短端弱資質(zhì)標(biāo)的，轉(zhuǎn)而聚焦同期限高資質(zhì)個(gè)券，以獲取更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

　　電力、有色金屬受益AI高景氣

　　面對(duì)已成市場(chǎng)主線的AI浪潮，股債混合型基金經(jīng)理需在穩(wěn)健與收益間取得平衡。梁冰哲將“啞鈴策略”應(yīng)用于AI產(chǎn)業(yè)鏈：通過(guò)均衡配置，力求在產(chǎn)業(yè)景氣上行時(shí)獲取收益，并在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)控制回撤。

　　一方面，他對(duì)AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中更為緊缺的環(huán)節(jié)給予更高關(guān)注度，例如電力設(shè)備、部分有色金屬。若AI景氣度持續(xù)上行，這些環(huán)節(jié)的產(chǎn)品漲價(jià)有望帶來(lái)巨大的利潤(rùn)彈性；即便AI景氣度有所下降，得益于當(dāng)期較高的緊缺度，相關(guān)企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)仍能兌現(xiàn)，不易出現(xiàn)利潤(rùn)與估值雙殺的局面。

　　另一方面，考慮到AI資本支出可能存在的下行風(fēng)險(xiǎn)，他會(huì)考慮加入一些隱含期權(quán)價(jià)格便宜的品種以對(duì)沖損失。若AI資本支出下降，疊加美國(guó)失業(yè)率上升等背景，美國(guó)貨幣政策寬松將成為確定性更強(qiáng)的交易方向，利率敏感部門有望直接受益，國(guó)內(nèi)也有部分相關(guān)品種將受益于這一降息預(yù)期。這些品種大多是過(guò)去未受市場(chǎng)充分重視，價(jià)值顯著低估的行業(yè)，因此隱含的期權(quán)價(jià)值相對(duì)便宜。

　　在權(quán)益資產(chǎn)維持此前啞鈴型配置的基礎(chǔ)上，梁冰哲通過(guò)進(jìn)一步構(gòu)建此類對(duì)沖組合，以更好地適應(yīng)當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：安信基金梁冰哲—— 構(gòu)建反脆弱組合 布局AI高景氣時(shí)代)

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