以認知破局 以調研求實——融通基金李進的成長投資之路

　　以認知破局以調研求實

　　——融通基金李進的成長投資之路

　　◎記者趙明超

　　哲學家安·蘭德說過，財富是一個人思考能力的產物。融通產業(yè)趨勢臻選基金經理李進比較認同這句話。在他看來，產業(yè)發(fā)展瞬息萬變，唯有持續(xù)迭代認知，方能精準捕捉到投資機遇。

　　從深耕電子行業(yè)，到逐步拓寬至消費、創(chuàng)新藥等多元賽道，李進不斷升級其投資框架。在投資中，他堅持“均衡與集中并重”的組合策略，更恪守“不調研無投資”的鐵律，以扎實的深度研究穿透市場表象，尋找有競爭力的優(yōu)質企業(yè)。

　　聚焦本源拓寬投資視野

　　清華大學博士階段的科研經歷，培養(yǎng)了李進嚴謹求證的思維?！拔覀冋撟C投資標的成長性，須通過訪談或實地調研等途徑，找到足夠多的數據和基本面變化來證明其成立。這跟科研是相似的，剛開始可能有一個好的想法，要不斷地做實驗，找數據，結合數據來驗證最初的想法，最后要能證明出來?！崩钸M發(fā)現，科研和投資有著相通之處，都有大膽假設和小心求證的過程。

　　在他看來，投資雖有市場情緒等層面的變量，但核心更偏向自然科學。股價最終由公司業(yè)績與產業(yè)發(fā)展決定，唯有刨根問底、厘清核心驅動因素，才能進行理性判斷。

　　從李進的投資研究之路來看，經歷了從深耕單一行業(yè)到不斷拓展能力圈的成長。2017年，李進加入融通基金，開啟了電子行業(yè)研究之路。從半導體到消費電子，他全面覆蓋電子領域的各個細分方向，憑借扎實的研究功底連續(xù)多年拿下研究部考核第一名，并于2021年升任基金經理助理。

　　經過3年多深度積淀，李進發(fā)現，電子、計算機及其他制造業(yè)的產業(yè)規(guī)律與投資邏輯高度相似。在積累了偏高彈性的制造業(yè)資產的經驗之后，李進進一步將能力圈延伸至消費、創(chuàng)新藥等領域。

　　錨定成長升級投資框架

　　在多年的投資實踐中，李進的投資框架漸趨成熟?！笆紫龋瑢ふ揖哂袝r代感的產業(yè)。我比較喜歡成長方向，會不斷學習新的產業(yè)變化。在確定大的方向后，則要自下而上精選個股，積極尋找能夠長期維持超額利潤，并且發(fā)展顯著優(yōu)于同行的企業(yè)?！崩钸M說。

　　在投資組合的管理上，李進也在不斷反思和進化。“剛開始管理基金的時候，人工智能板塊的配置比例過高，業(yè)績十分亮眼，但是基金回撤也較大。后來發(fā)現，對極度看好的資產，在組合管理上配置了太多倉位，使投資視野受限，沒有觀測到宏觀和市場因素出現的變化?！比缃瘢钸M更加重視風險控制與回撤。具體來看，在組合的搭建上采取既均衡又集中的策略。均衡是為了控制回撤，讓投資組合更有梯度。集中則是指對看好的產業(yè)方向，要敢于下注，把握產業(yè)快速成長的階段。

　　李進管理的投資組合中主要包括兩種資產，一種偏價值成長，另一種偏景氣成長。作為組合的壓艙石，價值成長資產雖然每年的預期回報并不高，但是估值低、確定性高。景氣成長類資產則是為了增強組合的進攻性，獲取更大的收益?！敖M合最重要的是，要有一個估值的錨，這會讓我更加理性。”李進說。

　　勤翻石頭堅持一線調研

　　“不調研無投資”，這是李進從入行之初就堅守的原則。剛加入融通基金時，公司研究部“跟蹤優(yōu)質公司，對接產業(yè)鏈專家”的要求，讓他養(yǎng)成了扎根一線的調研習慣，多年來未曾改變。

　　在他看來，唯有走進企業(yè)、深入產業(yè)鏈，才能穿透數據表象，讀懂產業(yè)發(fā)展的真實脈絡。正是因為勤于調研，李進能夠前瞻性發(fā)現產業(yè)的變化，發(fā)掘多只大漲標的。

　　例如，今年某PCB龍頭公司組織了一場小范圍調研，恰逢暴雨天氣，來回車程4小時，調研結束已近深夜11點，但這次調研讓李進敏銳捕捉到關鍵信號：客戶需求旺盛、公司產能與產線準備充分，與此前觀察到的行業(yè)態(tài)勢截然不同。隨后，李進又密集調研多家相關公司，確認產業(yè)積極變化后果斷加倉，也把握住了后市行情。

　　在一線調研時，李進往往有備而來，聚焦最核心的地方深入挖掘，主要關注以下方面：一是公司的商業(yè)模式與競爭壁壘，判斷公司的核心競爭力；二是公司的業(yè)務兌現度和可見度，如果一家公司的業(yè)務有很大發(fā)展空間，但是落實到基本面和業(yè)績需要花費很長時間，這種公司的業(yè)績兌現度就比較低；三是公司的企業(yè)文化，關注激勵機制是否完善，管理層能否引領行業(yè)發(fā)展，同時又能調動資源實現經營目標。這是決定企業(yè)能否穿越周期，不斷成長的核心因素。

　　“投資的關鍵在于未來，但同時要賺取認知范圍內的錢，不要過度參與估值很高的部分?！闭驹诋斍皶r點，李進認為，目前景氣度較高、估值合理、周期位置較好的資產較多，看好算力、儲能和互聯網等方向。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：以認知破局 以調研求實——融通基金李進的成長投資之路)

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