博道基金楊夢：打造公募量化“指數(shù)+”特色矩陣

　　博道基金楊夢：

　　打造公募量化“指數(shù)+”

　　特色矩陣

　　◎記者聶林浩

　　指數(shù)化投資大浪潮下，公募量化賽道逐步獲得市場青睞，一些中小型公募基金公司則憑借先發(fā)優(yōu)勢在量化管理規(guī)模上“彎道超車”。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，博道基金主動量化管理規(guī)模超270億元，在這一領(lǐng)域的行業(yè)排名躍居前三。

　　事實上，早在2013年，還是私募形態(tài)的博道已開啟量化實盤，其量化投資的發(fā)展歷程與國內(nèi)量化行業(yè)的成熟過程高度契合。如今是博道基金量化投資總監(jiān)的楊夢，2011年從浙江大學(xué)畢業(yè)后即進(jìn)入公募體系從事量化研究，早期便因?qū)幊膛c數(shù)理的興趣而建立起模型化思維，這段經(jīng)歷為她后來主導(dǎo)博道量化體系建設(shè)打下基礎(chǔ)。

　　“我熱愛這份工作，投身于市場和量化投研，每次攻克難題和模型迭代，對我來說都充滿樂趣?！睏顗粽f。

　　傳統(tǒng)多因子與AI全流程“雙框架并行”

　　楊夢于2014年加入博道投資，當(dāng)年12月，銀行、券商等市場權(quán)重股集體大漲，這被視作中國量化史上首次大級別“黑天鵝”。彼時，一些量化策略依靠小市值暴露獲取超額收益，在極端行情中遭遇巨大壓力。而博道量化在早期即采用基于Barra風(fēng)險模型的多因子組合體系，風(fēng)險暴露更為均衡，其核心的市場中性產(chǎn)品經(jīng)受住考驗，并在2015年迎來規(guī)模與產(chǎn)品線的快速擴張。

　　考驗接踵而來，此輪行情之后，期指貼水?dāng)U大且交易限制嚴(yán)格，對原有的市場中性策略非常不利，基于之前的積累，楊夢的量化策略開始拓展到商品CTA，博道投資也發(fā)行了純CTA策略的產(chǎn)品。

　　2018年，博道由私募向公募成功轉(zhuǎn)型，首只公募量化產(chǎn)品“博道啟航”落地。值得一提的是，博道也是行業(yè)較早將AI應(yīng)用到量化投研的基金公司之一，2017年便開始利用GP算法挖掘因子，2019年智能系列選股模型成形，2020年AI量價因子納入實盤，AI方法的引入也成為博道量化產(chǎn)品在2020年至2021年取得亮眼業(yè)績的重要驅(qū)動力。

　　僅僅兩年，AI在量化投資的滲透度大幅提升?！按藭rAI量價的門檻已非常低，這意味著簡單模型的有效性大幅下降?！睏顗粽f，“因此，我們在2023年一季度做了一個比較重要的決定，把原來的AI量價框架擴展遷移，形成全新的AI全流程投資框架?！?/p>

　　博道基金如今的“雙框架并行”體系結(jié)構(gòu)由此而來，即一套仍沿用傳統(tǒng)的多因子框架，另一套則是完全基于AI驅(qū)動的多因子模型框架。

　　系統(tǒng)智能決策實現(xiàn)產(chǎn)品“同源差異化”

　　如果說量化投研的競爭核心在于體系深度和執(zhí)行效率，那么博道量化團(tuán)隊的組織形態(tài)無疑提供了一個清晰范本。楊夢介紹，目前量化團(tuán)隊共有8位正式員工，全部以應(yīng)屆生身份加入，在內(nèi)部培養(yǎng)體系下成長。

　　“我們這個團(tuán)隊有兩個很重要的特色?！彼偨Y(jié)道。第一個特色，是人才體系的完整性與理念的高度統(tǒng)一。團(tuán)隊規(guī)模精簡，卻能覆蓋各類產(chǎn)品線并保持高效協(xié)同，緣于成員從加入第一天起就在同一套框架中磨合。

　　第二個特色，是采用“分工協(xié)作，投研一體”的團(tuán)隊化作戰(zhàn)模式。團(tuán)隊成員都有明確主攻方向，且須在該方向形成競爭力，個人策略中外部研究成果的占比要盡量低。

　　同時，團(tuán)隊成員的研究成果又會參與產(chǎn)品實盤運作的一環(huán)，形成投研一體，這也意味著所有產(chǎn)品的業(yè)績呈現(xiàn)都是團(tuán)隊成員在各個模塊綜合打磨的結(jié)果。而且，在具體的運作中，是由量化投資系統(tǒng)自動處理每日所有產(chǎn)品的目標(biāo)交易單，所有產(chǎn)品不存在人工干預(yù)，這種體系化方法在產(chǎn)品端呈現(xiàn)出一致性優(yōu)勢。

　　“針對不同的指數(shù)做增強，比如滬深300、中證500、中證1000，適配的因子不一樣，但是選擇哪種因子，我們不會做主觀假設(shè)，而是讓系統(tǒng)自己判斷?！睏顗艚忉尫Q，模型在接收各自的“基準(zhǔn)指令”后，根據(jù)不同指數(shù)特點自動選擇更適配的因子組合，使每一類產(chǎn)品仍能體現(xiàn)“分域差異化”。

　　打造工具化“指數(shù)+”產(chǎn)品矩陣

　　博道量化的產(chǎn)品布局體系也頗有特色，具備較高的辨識度。目前團(tuán)隊共管理四大產(chǎn)品序列，覆蓋從相對收益到絕對收益的完整體系。

　　其中，標(biāo)準(zhǔn)指增、靈活指增和smart beta增強構(gòu)成核心骨架，均以獲取相對收益為目標(biāo)，但風(fēng)險收益特征各有側(cè)重。

　　標(biāo)準(zhǔn)指增要求80%投資于指數(shù)成分股，注重跟蹤誤差，博道在這一賽道的布局較為全面，從傳統(tǒng)寬基指數(shù)到中證A500、科創(chuàng)綜指、中證全指等，均在行業(yè)內(nèi)率先啟動。

　　靈活指增則不用受成分股約束限制，因此超額收益彈性顯著提升?！耙虼耍@一系列產(chǎn)品對標(biāo)更具特色的指數(shù)。如博道遠(yuǎn)航，對標(biāo)偏股混合型基金指數(shù)做增強；再如博道成長智航、博道消費智航、博道紅利智航這三只風(fēng)格賽道產(chǎn)品，基本覆蓋了中信五大風(fēng)格：成長、消費、紅利（金融、穩(wěn)定、周期），有經(jīng)驗的投資者可以自主搭配配置?！睏顗舯硎?，這也體現(xiàn)了體系化產(chǎn)品帶來的工具化價值。

　　smart beta增強產(chǎn)品方面，博道自去年開始進(jìn)行探索運作思路上更接近主動選股邏輯，追求超額收益的最大化。目前率先布局的大盤成長、大盤價值兩只產(chǎn)品，已在過去一年初步展現(xiàn)其風(fēng)格銳度。

　　在相對收益體系之外，博道“指數(shù)+”產(chǎn)品還進(jìn)一步延展至絕對收益方向，覆蓋量化固收類與專戶多資產(chǎn)多策略。至此，博道量化已形成覆蓋多層級目標(biāo)、多類型風(fēng)格的立體產(chǎn)品矩陣，為不同風(fēng)險偏好的投資者提供了穩(wěn)定、可識別的量化解決方案。

　　在過去七年公募量化業(yè)績比較中，無論市場風(fēng)格如何變化，博道量化團(tuán)隊的業(yè)績始終保持在前列?！斑@種跨周期的競爭力正是源于團(tuán)隊化協(xié)作、體系化流程與多因子模型的長期打磨?！睏顗舯硎?。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：博道基金楊夢：打造公募量化“指數(shù)+”特色矩陣)

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