諾德基金：新規(guī)來襲，讓買基金不再“霧里看花”！

　　“買基金如開盲盒”的現(xiàn)象，終于迎來監(jiān)管重拳！近期，證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（下稱《指引》），中國基金業(yè)協(xié)會同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》（下稱《細(xì)則》），直擊“貨不對板”“風(fēng)格漂移”等行業(yè)頑疾。那么，這套新規(guī)到底如何讓咱們把錢投得更明白？今天，諾德基金就來給廣大投資者們一一拆解！

到底什么是業(yè)績比較基準(zhǔn)？

　　首先，這個被反復(fù)提及的“業(yè)績比較基準(zhǔn)”，到底是什么呢？

　　它其實就是基金投資的“錨”和“尺”，具體來說主要有三個核心作用：

　　第一，定位產(chǎn)品屬性，明確風(fēng)險收益特征。

　　業(yè)績基準(zhǔn)通常由股票、債券等指數(shù)按一定比例構(gòu)成，能較為直接地反映出基金的大類資產(chǎn)配置方向。例如，若某基金的基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)收益率×80% + 中債總指數(shù)收益率×20%”，那么就說明它是一只偏股型基金，預(yù)期風(fēng)險和收益都是相對較高的。

　　第二，檢驗投資策略是否“言行一致”。

　　投資者可依據(jù)基準(zhǔn)，來在一定程度上判斷基金的實際持倉是否偏離其宣稱的風(fēng)格。例如，名為“低碳主題”的基金若重倉白酒股，就像專營川菜的餐廳卻賣起了粵菜，難免讓人質(zhì)疑其專業(yè)性與誠信度。

　　第三，評估基金經(jīng)理的真實投資能力。

　　通過對比基金實際收益與基準(zhǔn)收益，我們能相對更客觀地判斷基金經(jīng)理的主動管理能力。例如，一只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率×80% + 中債總指數(shù)收益率×20%”，若當(dāng)年滬深300指數(shù)上漲20%，中債總指數(shù)上漲3%，其基準(zhǔn)收益即為16.6%。那么如果這只基金產(chǎn)品當(dāng)年的收益超過16.6%，那么就意味著其業(yè)績“及格”；反之，則需反思是投資管理能力問題還是市場因素。

　　然而在現(xiàn)實中，這條“及格線”有時并未充分發(fā)揮其約束作用，主要存在以下幾類問題。

業(yè)績基準(zhǔn)約束力弱化的三大表現(xiàn)

　　正如《指引》在起草說明中指出的：“部分主動管理權(quán)益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)，個別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)‘風(fēng)格漂移’，對投資者獲得感造成較大影響?！薄?】而此次新規(guī)的出臺，正是監(jiān)管層面為根治這些行業(yè)頑疾開出的系統(tǒng)性“藥方”。

新規(guī)如何讓基金買得“明明白白”？

　　新規(guī)通過一系列制度設(shè)計，強(qiáng)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束力。今天，諾德基金就帶廣大投資者一起來劃重點，看看這新規(guī)到底藏著哪些“大招”，能讓咱們買基金更明白、更安心！

　　首先，強(qiáng)化基準(zhǔn)與產(chǎn)品定位的匹配性，杜絕“名不副實”。

　　《指引》對基準(zhǔn)的構(gòu)成與選取提出了核心要求?；鶞?zhǔn)的要素及權(quán)重必須與基金合同約定的投資目標(biāo)、范圍、策略及比例限制相符，且與基金主要投資的資產(chǎn)類別、區(qū)域、板塊等特征相匹配，確?；鶞?zhǔn)能較為客觀地表征基金的投資特征。

　　這些規(guī)定旨在杜絕“基準(zhǔn)與投資風(fēng)馬牛不相及”的現(xiàn)象。舉例來看，若基金明確以醫(yī)藥、生物技術(shù)為投資方向，就不應(yīng)將中證綜合債指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)；而滬港深基金的基準(zhǔn)，也需兼顧香港和內(nèi)地市場的相應(yīng)權(quán)重，不能只參考滬深指數(shù)。

　　此外，為防止基金管理人通過頻繁變更基準(zhǔn)來掩蓋投資失誤，《指引》明確禁止僅因基金經(jīng)理變更、市場短期變動、業(yè)績考核或排名等原因變更基準(zhǔn)。業(yè)績基準(zhǔn)確需變更的，必須履行相應(yīng)的程序和披露義務(wù)。

　　劃重點：新規(guī)就是要讓基金的名字和基準(zhǔn)來真實反映它的“內(nèi)涵”。這就好比去餐廳，你下單買的“紅燒肉”就不會變成端上來是“清炒時蔬”的情況了。

　　其次，將基金經(jīng)理薪酬與基準(zhǔn)表現(xiàn)掛鉤。

　　《指引》提出，基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定建立以基金投資收益為核心的考核體系，充分體現(xiàn)基金產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。主動管理權(quán)益類基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

　　對于基金經(jīng)理而言，新規(guī)將其薪酬與“長期跑贏業(yè)績基準(zhǔn)”這一目標(biāo)深度掛鉤，這有助于引導(dǎo)基金經(jīng)理的投資行為變得更加理性。過去那種為了短期排名而“追漲殺跌”的做法，將不再受到激勵；相比之下，能夠持續(xù)創(chuàng)造好的超額收益，將成為更重要的目標(biāo)。

　　劃重點：這一規(guī)定凸顯了專業(yè)投研能力的價值?；鸾?jīng)理必須回歸本源，在自己擅長的領(lǐng)域里深耕，靠深度研究去發(fā)現(xiàn)價值。

　　再次，提升信息披露質(zhì)量，讓基金“更透明化”運(yùn)作。

　　根據(jù)《指引》，定期報告要求披露實際投資與業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益率、波動率、資產(chǎn)配置比例、持倉股票行業(yè)分布等對比情況等。

　　資料來源：證監(jiān)會官網(wǎng)《關(guān)于就<公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）> 公開征求意見的通知》，2025.10.31；以上信息僅供參考，不代表任何投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　配套的《細(xì)則》進(jìn)一步明確了披露細(xì)節(jié)【2】：

　　定期報告中應(yīng)披露基金與業(yè)績基準(zhǔn)在多個周期（近一年、三年、五年、十年及自合同生效起至今）的收益率、波動率對比。

　　針對股票型和混合型基金，需披露基金與基準(zhǔn)的期末及期間平均資產(chǎn)配置比例對比，期末股票投資組合與基準(zhǔn)的行業(yè)分布對比。

　　針對債券型基金，需披露債券組合與基準(zhǔn)的期末久期、報告期平均久期、久期分布、信用等級分布及期末資產(chǎn)配置比例（如有）的對比。

　　此外，管理人必須通過定性和定量方法（如跟蹤誤差、信息比率等）解釋業(yè)績差異，且基金托管人需對相關(guān)披露信息進(jìn)行復(fù)核。

　　劃重點：新規(guī)讓基金的運(yùn)作變得越來越透明。以后投資者們在看基金的季報、年報時，就像在看一份詳盡的“體檢報告”，各項指標(biāo)與基準(zhǔn)的對比就能一目了然！

　　最后，建立獨(dú)立的內(nèi)部監(jiān)控與糾偏機(jī)制。

　　根據(jù)《指引》基金管理人應(yīng)當(dāng)建立健全覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測、評估、糾偏及問責(zé)的內(nèi)部控制體系，包括可操作的管理制度、健全的組織架構(gòu)、可靠的信息技術(shù)系統(tǒng)、量化的指標(biāo)體系、專業(yè)的人才隊伍、有效的糾正機(jī)制。

　　資料來源：證監(jiān)會官網(wǎng)《關(guān)于就<公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）> 公開征求意見的通知》，2025.10.31；以上信息僅供參考，不代表任何投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　其中，在完善糾偏問責(zé)流程方面，《指引》建立了完整的管理閉環(huán)。其要求，基金管理人應(yīng)針對不同基金產(chǎn)品，審慎設(shè)置差異化的投資偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)的監(jiān)測指標(biāo)和相關(guān)閾值。觸發(fā)指標(biāo)預(yù)警的，基金經(jīng)理原則上應(yīng)當(dāng)在公司制度規(guī)定時間內(nèi)調(diào)整完畢，或者提請投資決策委員會審議。

　　劃重點：這相當(dāng)于給基金公司裝上了一套“內(nèi)部自動糾偏系統(tǒng)”?；鸾?jīng)理想“任性”偏離航線？系統(tǒng)立刻報警，并要求他在規(guī)定時間內(nèi)回到正軌。

　　說了這么多，總結(jié)一下大家最關(guān)心的問題：新規(guī)對投資者的意義到底有哪些呢？

新規(guī)對投資者的意義

　　數(shù)據(jù)來源：諾德基金，根據(jù)公開資料整理；以上信息僅供參考，不代表任何投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　新規(guī)下如何成為“聰明”的基金買家？

　　新規(guī)不僅規(guī)范了市場秩序，更為廣大投資者提供了一系列提升投資水平的新工具。跟著新規(guī)來升級自己的投資“技能包”，或會成為新環(huán)境下讓投資相對更穩(wěn)、更準(zhǔn)的關(guān)鍵之一。

重新定義“好基金”

　　在過去的投資認(rèn)知中，不少投資者習(xí)慣以短期業(yè)績排名來作為評判基金優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)，這種“唯短期排名論”往往導(dǎo)致追漲殺跌，讓其錯失真正優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品。

　　而在新規(guī)背景下，投資者們需要重新定義“好基金”的核心標(biāo)準(zhǔn)——一只“好基金”或應(yīng)具備“風(fēng)格較為穩(wěn)定、超額收益可持續(xù)、風(fēng)險相對可控”這三大特質(zhì)。

　　二、認(rèn)識專業(yè)指標(biāo)

　　新規(guī)引入了更多專業(yè)指標(biāo)供投資者參考。掌握波動率、跟蹤誤差、信息比率等核心指標(biāo)，能在一定程度上幫助投資者走出“憑感覺”投資的誤區(qū)。

　　1，波動率：衡量風(fēng)險的“晴雨表”

　　波動率是衡量基金凈值波動幅度的重要指標(biāo)，通常用年化標(biāo)準(zhǔn)差來表示。它反映了基金過去一段時間內(nèi)收益的波動情況，波動率越高，說明基金凈值的漲跌幅度越大，投資者面臨的短期風(fēng)險也相對越高。

　　例如，近五年間兩只年化收益率均為15%的基金，如果A基金年化波動率為20%，B基金年化波動率為30%，那么A基金的“單位風(fēng)險收益”明顯更優(yōu)。

　　2，跟蹤誤差：檢驗基金是否“跑偏”

　　跟蹤誤差直觀地衡量了基金收益與基準(zhǔn)收益的偏離程度。對于主動管理型基金而言，適度的跟蹤誤差或是獲取超額收益的必要條件，但過大的跟蹤誤差則可能意味著基金出現(xiàn)風(fēng)格漂移，違背產(chǎn)品合同約定的情況。

　　3，信息比率：衡量基金經(jīng)理的“投資效率”

　　信息比率衡量的是基金經(jīng)理每承擔(dān)一單位的偏離風(fēng)險，能為我們創(chuàng)造出多少超額回報的指標(biāo)。它也可以被看作是基金經(jīng)理的“投資效率指標(biāo)”。

　　例如，基金C的信息比率為0.8，基金D為1.2。這意味著每承擔(dān)1單位跟蹤誤差風(fēng)險，基金D能創(chuàng)造1.2單位的超額收益，其主動管理效率顯著高于基金C。信息比率結(jié)合了收益和風(fēng)險兩個維度，也是評估基金經(jīng)理投資能力的核心指標(biāo)之一。

　　而這些專業(yè)指標(biāo)并非孤立存在，投資者應(yīng)結(jié)合使用，綜合判斷基金的風(fēng)險收益特征和基金經(jīng)理的實際投資管理能力，避免單一指標(biāo)帶來的片面性。

　　三、實戰(zhàn)教學(xué)：三步讀懂基金季報

　　新規(guī)也讓基金季報的信息變得更為豐富了，但怎么讀才能高效呢？這里，諾德基金也是總結(jié)了一套“三步法”，力爭幫廣大投資者們快速抓住重點，看懂基金季報！

　　第一步，看“配置對比表”，識別風(fēng)格偏離

　　以股票型基金為例，某消費(fèi)主題基金如果在其定期報告中顯示信息技術(shù)行業(yè)配置比例達(dá)到20%，而業(yè)績比較基準(zhǔn)中的消費(fèi)指數(shù)的信息技術(shù)行業(yè)占比僅為5%，投資者即可清晰識別到該基金在行業(yè)配置上存在了一定比例的偏離。

　　而對于債券型基金，“久期對比”與“信用等級分布對比”亦是重要觀察指標(biāo)。

　　例如，在債市走強(qiáng)時，部分以“中短債”為基準(zhǔn)的基金為追求更高收益，可能將組合久期拉長至接近長債水平，使投資者被動承擔(dān)更高的利率風(fēng)險。在新規(guī)下，久期對比表可使這類策略偏離一目了然。

　　信用等級分布對比則有助于識別基金是否通過“信用下沉”來博取收益，能在一定程度上幫助投資者評估潛在的信用風(fēng)險。

　　第二步，精讀“復(fù)盤操作部分”

　　基金季報中“基金的投資策略和運(yùn)作分析”可視為基金經(jīng)理對當(dāng)期操作的“復(fù)盤”，是理解基金運(yùn)作思路的重要窗口。投資者借助這些信息，或能加深對基金的認(rèn)識，進(jìn)而判斷其未來業(yè)績是否具備可持續(xù)性。

　　閱讀“復(fù)盤報告”可獲取的關(guān)鍵信息

　　數(shù)據(jù)來源：諾德基金，根據(jù)公開資料整理；以上信息僅供參考，不代表任何投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　第三步，聚焦專業(yè)指標(biāo)

　　最后，不妨結(jié)合前文所提到的，對專業(yè)指標(biāo)進(jìn)行逐一分析。大家可以通過對比波動率來審視其風(fēng)險控制是否穩(wěn)定；結(jié)合跟蹤誤差來檢驗其投資風(fēng)格是否“跑偏”；再利用信息比率來評估其主動管理的“性價比”是否出色。將這些指標(biāo)結(jié)合起來綜合分析，我們或能穿透業(yè)績的表象，對基金經(jīng)理的真實投資管理能力和基金的整體表現(xiàn)做出一個相對立體、全面的判斷。

　　小結(jié)：此次新規(guī)的本質(zhì)是通過制度約束，將進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)績比較基準(zhǔn)的明確性和清晰度，有助于投資者更客觀直接了解產(chǎn)品特性，引導(dǎo)投資者形成合理收益預(yù)期并做出理性投資決策。而對于廣大投資者而言，這也意味著擁有了一個更加透明、規(guī)范的投資環(huán)境，其讓選基金、評基金的過程也將變得更加清晰、可靠，這樣挑選基金自然也變得更從容、更篤定了。

　　【1】證監(jiān)會官網(wǎng)《 <公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）> 起草說明》，2025.10.31；以上信息僅供參考，不代表任何投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　【2】證監(jiān)會官網(wǎng)《關(guān)于就 <公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）> 公開征求意見的通知》，2025.10.31；以上信息僅供參考，不代表任何投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

（文章來源：國際金融報）

(原標(biāo)題：諾德基金：新規(guī)來襲，讓買基金不再“霧里看花”！)

(責(zé)任編輯：10)