長城基金曲少杰：港股估值進入“放心區(qū)間” 高毛利優(yōu)質資產仍稀缺

　　2025年港股市場表現亮眼，恒生指數與恒生科技指數領跑全球主要股票市場。日前，長城基金國際業(yè)務部副總經理曲少杰在接受證券時報記者采訪時表示，2026年港股市場有望走強，當前估值已進入“放心區(qū)間”，需理性看待市場波動與上漲節(jié)奏。

　　曲少杰認為，美國步入降息周期，理論上有利于成長股，美聯(lián)儲降息這一單一宏觀變量并非決定股價的核心因素，投資仍需回歸行業(yè)趨勢與企業(yè)自身成長潛力，并持續(xù)看好科技創(chuàng)新驅動的結構性機會以及具備高盈利壁壘和強大護城河的新消費領域優(yōu)質企業(yè)。

　　三大趨勢支撐2026年港股

　　曲少杰深耕海外市場，其投資風格穩(wěn)健且靈活，所管產品中長期業(yè)績表現突出。他認為，明年港股大概率實現正收益，但投資者應理性看待漲幅，因其更多取決于上市公司業(yè)績增速。今年市場走強主要緣于估值修復，當前估值處于合理偏低水平，并未出現泡沫。

　　曲少杰對2026年港股持樂觀態(tài)度，但他強調健康的上漲應源于企業(yè)盈利的切實提升，而非單純依賴估值擴張。他同時指出，“逆向思考”是其投資的關鍵，需警惕漲幅過大資產的風險，并關注超跌優(yōu)質資產的機會。

　　曲少杰指出，港股走強主要受益于三大趨勢：首先，科技創(chuàng)新強周期驅動。AI與新消費雙主線發(fā)力，全球正處于科技創(chuàng)新密集期，中美將科技創(chuàng)新列為核心國力競爭要素，而港股作為中國科技互聯(lián)網公司的核心上市陣地，直接受益于AI產業(yè)紅利；同時，消費分層趨勢下，新消費領域孕育出高成長性投資機會，進一步為港股提供業(yè)績支撐。

　　其次，外資回流趨勢延續(xù)。前幾年外資低配中國核心資產，但2025年已從“流出”轉為“流入”，雖暫未大額進場，但外資對中國核心資產的長期價值已形成認可——中國科技互聯(lián)網、機器人、人工智能等賽道處于全球領先地位，且估值具備性價比，2026年外資有望持續(xù)加大配置，成為港股走強的重要資金助力。

　　此外，南向資金深度托底。Wind數據顯示，截至12月4日，今年以來港股通南向資金累計凈流入超1萬億港元，自港股通開通以來累計凈流入規(guī)模已突破5萬億港元，在港股市場的權重持續(xù)提升；南向資金呈現鮮明的逆向投資特征，往往在市場下跌時加大買入力度，為港股提供穩(wěn)定的流動性支撐，夯實行情延續(xù)的基礎。

　　曲少杰指出，2026年港股上漲的核心驅動力將來自上市公司業(yè)績的向好。具體來看：科技股中，具備強AI能力與技術門檻的企業(yè)業(yè)績確定性最高；消費板塊雖現分化，但基本面向好的新消費領域在風險釋放后有望延續(xù)高增長；此外，高股息資產（如股息率超6%的港股通高股息指數）也能為投資組合提供穩(wěn)健的收益支撐。

　　精選有護城河的優(yōu)質資產

　　曲少杰以“核心優(yōu)質資產”為投資錨點，其范圍涵蓋高股息、硬科技、新消費等多個板塊。他強調，投資的關鍵在于資產自身的價值判斷。

　　“判斷優(yōu)質資產的標準，首先看公司是否具備高毛利率和堅實的護城河，這是企業(yè)長期競爭力的體現?！鼻俳軓娬{，“高毛利的企業(yè)在運營中擁有更強的抗風險能力，而低毛利企業(yè)則容易在市場競爭中陷入被動。”

　　曲少杰以港股新消費為例闡釋其選股邏輯：盡管行業(yè)前景向好，但分化顯著，關鍵在于甄別能持續(xù)保持高毛利的公司。例如，他于2023年三季度左側布局某龍頭公司，其后業(yè)績與股價雙雙走強。他認為，高毛利賽道雖易引發(fā)模仿潮，但擁有強大品牌或產品力等護城河的企業(yè)，即便定價高于同行，仍能獲得市場青睞。

　　“新消費板塊中，真正實現高毛利且能持續(xù)兌現成長業(yè)績的公司仍屬稀缺?！鼻俳芸偨Y道，“投資必須堅持嚴格篩選，聚焦財務健康、壁壘牢固的優(yōu)質標的?！?/p>

　　在美股投資方面，曲少杰重點關注科技類資產，尤其是圍繞人工智能的產業(yè)機遇。在他看來，AI是具備長期發(fā)展動能的方向，因此在投資上采取多點布局而非單點押注。

　　“大模型公司我基本都有覆蓋，不局限于某一家。比如在算力層面的GPU領域和ASIC領域的龍頭，也關注為它們提供制造服務的上游企業(yè)。這些‘賣鏟人’掌握著最先進的制程產能，而產能在當前產業(yè)環(huán)境中屬于稀缺資源，尤其看好其在產業(yè)鏈中的關鍵地位。”

　　海外投資可關注啞鈴策略

　　曲少杰坦言，當前國內投資者對海外投資產品的需求非常強烈，但公募基金QDII產品的規(guī)模不能滿足市場需求。作為長城基金國際業(yè)務部的負責人，他正致力于推動海外產品線的多樣化，涵蓋港股、美股，未來還可能進一步拓展。

　　“我們在港股產品線上布局較廣，包括紅利、醫(yī)藥、科技等細分領域，明年我們會繼續(xù)布局?！鼻俳鼙硎?。

　　對于投資者的海外資產配置建議，曲少杰提倡“啞鈴策略”：一端配置穩(wěn)健的高股息資產，以降低組合波動；另一端適當配置成長股，以捕捉市場機會。他特別強調，風險偏好較高的投資者可以多關注成長股，但需具備一定的逆向投資能力，能夠在市場底部時果斷布局。

　　“無論是港股還是美股的投資，最終都要回歸企業(yè)基本面和長期成長邏輯?！鼻俳鼙硎?。

（文章來源：證券時報）

(原標題：長城基金曲少杰： 港股估值進入“放心區(qū)間” 高毛利優(yōu)質資產仍稀缺)

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