圓桌論壇：智領未來——新資管生態(tài)的價值共生

　　12月5日，“科創(chuàng)引領新經濟數智驅動新發(fā)展——中國資產管理論壇暨2025東方財富風云際會”在貴陽隆重舉行。

　　在交通銀行業(yè)務總監(jiān)涂宏的主持下，信銀理財副總裁孫建，光大理財黨委委員、副總經理李永鋒，工銀瑞信基金總經理楊帆，興證全球基金總經理陳錦泉，上銀基金董事兼總經理尉遲平和創(chuàng)金合信基金總經理蘇彥祝就“智領未來——新資管生態(tài)的價值共生”為主題展開了圓桌討論。

（圖為參與圓桌論壇的嘉賓）

　　以下為圓桌論壇紀要：

　　涂宏：各位領導，各位來賓，下午好！我們這個圓桌論壇現場共有六位嘉賓，接下來每人將回答兩個問題，第一輪為通用問題，第二輪為個性化問題。首先是第一個通用問題：2025年是數字化重塑資管行業(yè)的關鍵一年，國家也先后出臺了人工智能+和金融數字化智能化轉型相關意見通知，資管行業(yè)面臨新挑戰(zhàn)。想請各位嘉賓結合此前七位發(fā)言嘉賓的觀點，談談在行業(yè)高質量發(fā)展背景下，未來3-5年資管生態(tài)將呈現哪些關鍵趨勢，機構又該如何發(fā)揮比較優(yōu)勢實現生態(tài)共生、長期共贏？先請信銀理財孫總發(fā)言。

　　孫建：謝謝涂總，我認為理財業(yè)務兼具人民性與政治性雙重職能，既要滿足客戶穩(wěn)健理財需求，也要支持實體經濟、助力投資發(fā)展，未來行業(yè)必然要向科技領域要收益、要成長，我主要談兩點理解：

　　資產端深度發(fā)掘是核心競爭力借助數字化手段，結合中信體系的龐大網絡，才能為客戶創(chuàng)造超額收益。以往我們依托標準化債權類資產為客戶提供穩(wěn)定收益，自2020年7月信銀理財成立后，便加大了股權直投業(yè)務推進力度，目前已發(fā)行14億私募理財產品，重點支持專精特新企業(yè)投資。我們對企業(yè)客戶的經營，是覆蓋其初創(chuàng)期、成長期、成熟期、轉型期的全生命周期陪伴與投資，這也對我們的估值體系提出了新挑戰(zhàn)。我們不能簡單套用外部機構估值，必須依托數字化手段，針對企業(yè)不同階段、不同融資工具的風險與收益特征，建立專屬估值體系，這與傳統標準化債券的現金流估值模型有明顯區(qū)別。未來我們會依托總行、分行及自身打造的大模型體系，精準把握科創(chuàng)成長企業(yè)的真實價值。

　　第二，數字化助力客戶與產品適配性極致匹配。數字化不是單純?yōu)榭蛻籼峁┝慊爻返姆€(wěn)健產品表象，而是要通過大數據實現客戶與產品的精準適配。過去行業(yè)出現的部分投訴，根源在于適當性管理存在偏差，借助客戶畫像、行為分析等數字化手段，既能找到客戶共性需求，也能引導客戶在風險偏好范圍內配置高波動、高收益類資產，實現收益與風險的合理匹配。

　　涂宏：好，謝謝孫總，下面有請光大理財李總。

　　李永鋒：感謝東方財富提供這樣的交流機會.我認為未來財富管理需求總量會繼續(xù)保持較快增長，財富管理的重要性愈發(fā)凸顯。過去五六年，資管行業(yè)尤其是銀行理財公司表現亮眼，理財行業(yè)總體上堅持“絕對收益策略”定位，行業(yè)為理財客戶創(chuàng)造了大約6.5萬億左右的收益，實實在在地增加了居民的財產性收入，這是理財行業(yè)受到各方關注的核心原因。

　　未來資管大生態(tài)的核心趨勢是各類機構堅持以客戶為中心，深度合作與協同，實現共贏。商業(yè)銀行、理財公司、公募基金、券商資管、保險資管、信托等各類機構資源稟賦有所不同，只要深耕自身能力圈并加強合作，就能各自在財富管理大生態(tài)中處于關鍵節(jié)點。以理財公司和公募基金為例，雙方合作遠大于競爭，且互為客戶互為伙伴：理財公司可投資公募發(fā)行的二級債基、ETF、REITs、QDII等工具型產品，結合理財客戶訴求設計并提供綜合財富管理解決方案；公募基金則可發(fā)揮權益投研等優(yōu)勢，成為理財公司產品組合中的核心“供應商”。理財公司某種意義上可以成為“產品總設計”和“系統集成商”，根據理財客戶的風險預算，設計并發(fā)行符合客戶風險收益偏好的理財產品，公募基金則如同“發(fā)動機提供商”，雙方打造為上下游密切協作的網狀融合關系，最終共同服務好客戶的財富管理需求。

　　涂宏：感謝李總的精彩發(fā)言，下面有請工銀瑞信楊總。

　　楊帆：好的，謝謝這個東方財富給我們這個機會，也感謝這個涂總監(jiān)這個問題。我認為未來資管機構實現生態(tài)共生、長期共贏，可從四個方向發(fā)力：一是堅守以客戶為中心，落實證監(jiān)會公募基金高質量改革行動方案要求，強化長期考核、基準重視、風格漂移控制，核心是提升投資者獲得感與盈利占比，這是公募踐行以客戶為中心的關鍵抓手。二是構建與財富管理機構的長期合作生態(tài)，東方財富等平臺的客戶洞察、投顧服務工具，不僅可服務個人客戶，也能賦能機構客戶，公募需加強與優(yōu)質財富管理機構的長期綁定，共同完善服務生態(tài)。三是強化科技與數字化能力，緊跟行業(yè)數字化、AI技術發(fā)展趨勢，提升自身科技實力，既要理解新質生產力，也要成為行業(yè)新生產力的重要組成部分。四是深化跨機構協同合作。目前理財子、保險資管、公募基金管理規(guī)模均超30萬億，整體市場超100萬億，足夠容納各類機構發(fā)展，競爭并非核心矛盾。公募可發(fā)揮投研與產品化優(yōu)勢，成為理財子產品組合的重要部分，最終共同提升行業(yè)服務客戶的整體能力。

　　涂宏：好，謝謝楊總，下面請興證全球基金陳總。

　　陳錦泉：感謝東方財富的邀請，關于未來如何實現生態(tài)共生、長期共贏。我們認為需要在公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的監(jiān)管導向下，行業(yè)改革圍繞維護持有人利益、提升獲得感展開，創(chuàng)新是核心驅動力，且必須以客戶價值為根本出發(fā)點。未來資管生態(tài)將呈現三大趨勢：一是投研體系化轉型，投研將向標準化、流程化、可復制、可迭代的體系進化，保障投資能力的持續(xù)穩(wěn)定可靠。二是資產配置多元化，低利率與權益市場高波動環(huán)境下，單一資產策略風險加大，需構建多資產、多策略、多地域的投資組合，增強投資韌性。三是服務模式從產品中心轉向客戶中心，財富管理正從單純銷售產品轉向提供綜合解決方案，公募基金的核心定位是優(yōu)質策略與阿爾法收益的提供者，需持續(xù)強化投研能力，為生態(tài)提供專業(yè)投資服務。興證全球基金將聚焦工具化產品布局、打磨平臺化投研體系、深化投顧服務與投資者陪伴，力爭成為生態(tài)中的長期價值共創(chuàng)者。

　　涂宏：好，謝謝陳總，下面請上銀基金尉遲總。

　　尉遲平：謝謝涂總監(jiān)，首先還是要感謝東方財富搭建了這樣一個平臺，一年一度的風云際會真是越辦越好。回到這個問題，我認為在“科創(chuàng)”與“數智”的大主題下，大資管生態(tài)中會孕育諸多特色化小眾生態(tài)，所謂小眾生態(tài)，我覺得有幾個點：一是堅守自身特色與能力圈，需依托自身資源稟賦打造差異化優(yōu)勢，避免在同質化競爭中迷失方向。二是打破認知邊界，構建多元小生態(tài)。健康的小眾生態(tài)需要多元參與者，要團結各類合作力量，納入更多可能性，營造專屬生態(tài)。三是聚焦多資產多策略投資。微觀投資層面，多資產、多策略組合更契合小生態(tài)的發(fā)展需求。

　　涂宏：好，謝謝尉遲總，前面五位嘉賓，三位來自上海，兩位來自北京，最后蘇總您是來自深圳的，所以請您就第一個問題發(fā)表一下你們深圳的觀點。

　　蘇彥祝：謝謝涂總監(jiān)，也感謝東方財富搭建的這個平臺。我認為證監(jiān)會公募基金高質量改革的核心是提升持有人盈利體驗，過去行業(yè)存在“基金賺錢、基民不賺錢”的痛點，尤其在權益類產品中，過度強調排名而忽視了持有人的波動體驗，而波動過大是影響基民盈利的關鍵因素。創(chuàng)金合信正從產品線布局發(fā)力，在固收、穩(wěn)健固收+、權益絕對收益、長期均衡收益及多資產多策略領域打造精品，力求兼顧盈利與波動雙重體驗。對于資管生態(tài)，我認同光大理財李總的觀點。過去因股市熊市等因素，理財凈值化轉型未完全落地，未來理財公司會向多資產多策略方向發(fā)展，類似“火車頭”整合產業(yè)鏈優(yōu)質資源，公募基金則聚焦優(yōu)質工具與解決方案供給，二者形成產業(yè)鏈配套關系。同時理財可能會向略高波動方向延伸，公募則會適當降低產品波動，整體生態(tài)的互補定位將愈發(fā)明顯。

　　涂宏：好，謝謝蘇總。這樣，我們第一輪的問題回答完了，第二輪呢，我們給每個嘉賓5分鐘左右的時間。首先有請信銀理財副總裁孫建先生。做好科技金融是五篇大文章中的重要部分，作為中信銀行旗下重要的資產管理平臺，信銀理財持續(xù)積極推動科技與金融的“雙向賦能”。您認為理財子公司可以從哪些具體方向入手，為“硬科技”企業(yè)提供投融資支持，切實助力科技金融發(fā)展？

　　孫建：信銀理財在助力科技金融、服務硬科技企業(yè)融資方面，早于公司成立前的資管中心轉型階段便已啟動布局，且依托中信集團的協同優(yōu)勢形成了體系化服務能力，具體可概括為以下幾方面：一是投資工具先行。公司成立之初就已開展股權直投、股權基金等業(yè)務，以此協同中信銀行推進產業(yè)轉型，同時聯動集團內公募、私募等子公司，構建起跨機構的業(yè)務協同基礎。二是集團層面搭建雙委員會機制。首先依托集團金控旗下的投行委員會，整合內部不同金融機構優(yōu)勢，形成覆蓋標準化債券、科創(chuàng)債、轉債及私募股權基金的多元化融資工具體系，為科創(chuàng)企業(yè)提供全品類融資支持。其次通過集團推動的股權投資委員會，聚焦半導體、新能源、機器人等領域開展聯合投資，為企業(yè)提供從債權到股權再到資本市場的全鏈條服務，例如其pre-A輪投資的某機器人企業(yè)，后續(xù)通過集團體系完成全周期融資并獲評專精特新企業(yè)。三是財富端專項產品發(fā)力。一方面通過集團金控體系下的理財專委會（信銀理財為秘書處）發(fā)行私募產品，滿足科創(chuàng)企業(yè)初創(chuàng)期資金需求；另一方面推出“蔚藍智享”系列產品，投向科創(chuàng)債、科技企業(yè)及科創(chuàng)領域公募基金（含委外合作），該系列規(guī)模已達16億，形成了中信特色科創(chuàng)服務模式。四是數字化賦能資產挖掘。計劃在2000億非標資產中加大數字化研發(fā)投入，深化與客戶的經營綁定，同時向行業(yè)伙伴輸出資產端資源，實現科創(chuàng)領域的共贏共享。

　　涂宏：好，接下來請教光大理財李總，光大理財依托光大集團綜合金融平臺優(yōu)勢，在風險控制、客戶服務和資產多樣化方面都具有突出優(yōu)勢。請問李總，你認為理財子公司如何利用這些天然稟賦轉化為獨特的產品力乃至核心競爭力，實現理財公司的差異化發(fā)展？

　　李永鋒：光大理財在上級和社會各界的支持下，今年在綜合服務能力提升、“固收+”產品轉型等多方面表現亮眼。核心競爭力的提升離不開“好產品+好服務+好陪伴”的三位一體模式：第一是持續(xù)打磨“好產品”。發(fā)揮理財公司多資產、多策略、多工具等優(yōu)勢，包括遴選公募基金等機構的優(yōu)質產品進行組合，滿足客戶的需求。核心投研能力本身也包括對市場上各類優(yōu)質產品的遴選能力，并不一定要“包攬所有環(huán)節(jié)”，關鍵是以客戶為中心，滿足客戶的需求。第二是為渠道賦能“好服務”。通過專業(yè)化、系統化的培訓和服務，重點賦能商業(yè)銀行等銷售渠道，提升一線理財經理的專業(yè)能力，包括理財經理的資產配置能力和客戶服務能力。第三是共同為客戶提供“好陪伴”。理財公司與銷售渠道密切協同，共同為理財客戶提供既有深度又有溫度的全周期陪伴，提升客戶投資全旅程中的“安全感”和“舒適感”，提升投資體驗，同時服務好實體經濟與科技創(chuàng)新，最終助力我國經濟社會的高質量發(fā)展。

　　涂宏：謝謝李總，我們接下來請工銀瑞信總經理楊帆先生分享。AI技術正深刻改變資管行業(yè)，作為銀行系基金公司的代表，工銀瑞信基金在數智化投研方面有哪些具體的實踐和經驗？楊總您理想中的“人機協同”投研模式是怎樣的？在這種模式下，人在投資決策中的最終責任要如何展現？

　　楊帆：AI技術已成為影響機構發(fā)展的核心因素，工銀瑞信的數字化投研實踐主要有三個方向：一是借力集團科技資源。依托工行集團的大規(guī)?？萍纪度肱c復雜數據處理能力，為公司數字化轉型提供底層支撐。二是堅持“自上而下+自下而上”結合。公司層面明確數字化發(fā)展路徑并全力推動，同時鼓勵各部門自下而上探索AI應用場景，推動科技與業(yè)務“煲湯式”融合，從日常溝通中挖掘需求、轉化成果。三是自研與外腦結合。既自主開發(fā)特色化AI工具，也積極借助行業(yè)專業(yè)服務機構的能力，同時警惕“模型趨同導致決策同質化”的風險。理想的人機協同模式中，AI是高效的信息分析與輔助工具，但對人的要求會更高——投資人員需具備判斷、篩選AI輸出結果的能力，這是機構核心競爭力的關鍵。關于責任界定，需把握三點：一是明確AI能力邊界，不超范圍使用；二是建立內部流程與核驗機制，保障結果合理性；三是建立容錯機制，以開放心態(tài)推動AI工具迭代成長。

　　涂宏：好，接下來請教興證全球總經理陳錦泉先生。我們知道，興證全球基金始終秉持“持有人利益至上”原則，以長期投資、價值投資為核心理念。在2025年，資管行業(yè)面臨著客戶需求多元化、市場競爭白熱化、技術迭代高速化的多重考驗。這對資管機構的產品、服務等多維度都提出了更高要求。創(chuàng)新是公募行業(yè)高質量發(fā)展的驅動力，您認為，公募基金將如何發(fā)力，來更好滿足投資者更加深度化、多元化、個性化的資產管理、財富管理需求？

　　陳錦泉：興證全球基金主要從三個維度探索創(chuàng)新：一是投研體系迭代升級。通過組建專業(yè)研究小組、跨組協作、老帶新人才梯隊建設及長周期考核，實現投研體系化、流程化，提升投研深度與轉化效率，打造高質量投研團隊，筑牢核心競爭力。二是產品布局拓展能力圈。除持續(xù)打造穿越周期的精品產品外，近年積極布局主動權益、固定收益主動管理類產品，同時新增固收+、指數增強、多元資產策略、ETF等產品線，通過清晰定位承接多樣理財需求，為資產配置提供更多選擇。三是服務體系持續(xù)升級。一方面通過投顧服務匹配客戶真實需求，解決基金投資“最后一公里”難題；另一方面深化投資者教育與陪伴，將專業(yè)投資轉化為可感知的服務體驗，提升持有人獲得感。

　　涂宏：感謝陳總，接下來有請上銀基金董事兼總經理尉遲平女士分享?？萍假x能是資管行業(yè)高質量發(fā)展的重要驅動力，上銀基金此前在數智化轉型上已有不少成果。未來在推動科技與投研、產品、客戶服務等核心業(yè)務深度融合，助力公司更好服務國家戰(zhàn)略和投資者需求上，您認為有哪些關鍵的發(fā)力點和發(fā)展思路?

　　尉遲平：相較于行業(yè)內其他同業(yè)的數字化探索，我們的實踐還處于比較初級的階段，整體探索進度和自身業(yè)務發(fā)展階段直接相關，很多方面還需要向各位同業(yè)學習，比如國泰基金在數字化領域的實踐就有不少值得我們借鑒的地方。我們可以分享一下在運營一體化建設方面的經驗，希望能給和我們處于相似發(fā)展階段的公司提供一些參考。

　　當初我們啟動運營一體化相關工作，并非為了搭建一體化系統而推進，核心是為了解決人員數量與業(yè)務發(fā)展不匹配的效率問題，是從業(yè)務實際痛點出發(fā)尋找解決方案，最終確定系統開發(fā)是最直接高效的途徑。在這個過程中，我們有兩大核心收獲：一是必須堅持業(yè)務主導、科技支撐的原則，所有開發(fā)都要體現實用性、實體性和實效性，只有這樣才能提升落地成功率，讓系統真正發(fā)揮價值；二是采用小步快跑、微創(chuàng)新的開發(fā)模式，快速響應業(yè)務需求、孵化業(yè)務場景，讓業(yè)務端先試錯再優(yōu)化，以此不斷迭代系統的參數和模型，最終把零散的功能整合起來，形成了現在的運營一體化體系。

　　基于低利率環(huán)境下的投研策略和交易投資需求，今年我們開啟了“數據-技術-業(yè)務-管理”四維一體的固收投研平臺的開發(fā)和升級工作。具體落地時我們采取了兩條路線：第一條是對現有基礎性的宏觀、利率研究模型進行系統化開發(fā)，通過自動化捕捉債券市場的另類數據，再用系統驗證模型結果并持續(xù)優(yōu)化，以此釋放部分研究勞動力；第二條是上線了一些輕量化策略，目前還處在初期模擬階段。目前行業(yè)內在通用模型的應用上已有較深介入，但在垂直領域，各家基金公司都還處于探索階段。我們也希望在這一領域能跟上行業(yè)節(jié)奏，后續(xù)能產出更深入的研究成果。

　　涂宏：謝謝尉遲總。最后，我們想請教創(chuàng)金合信總經理蘇總，蘇總在資管行業(yè)實踐中，科技賦能公司運營過程中，特別是在深圳這一國家重要的科技創(chuàng)新策源地之一，您認為全鏈條數字化轉型對公司的核心改變是什么？未來在數字化建設中，創(chuàng)金合信是否會更側重于某一個環(huán)節(jié)的重點深化突破，還是追求全鏈條齊頭并進的協同推進？

　　蘇彥祝：全鏈條數字化轉型的核心改變體現在三方面：一是全面提升運營效率，解決信息爆炸下的研究信息獲取難題，同時支撐客戶服務體系；二是加快創(chuàng)新速度，為產品與服務創(chuàng)新提供技術底座；三是實現全面風險管理，應對復雜的環(huán)境與市場風險。創(chuàng)金合信很早就重視科技投入，2015年起持續(xù)加大研發(fā)力度，目前科技團隊超200人，不同階段有明確的數字化重點：2015-2017年聚焦中臺運營、固收交易、風控與客戶服務；2018-2023年發(fā)力債券信用研究、組合管理與產品質量管控；2024年起重點投入權益投研領域。未來公司將以全鏈條協同為基礎，重點向智能化方向升級，去年已成立公司級AI智能實驗室，核心是“由易及難、點狀應用”：定量投資模型鼓勵智能化，基本面定性研究則禁止用AI寫報告或決策，僅可用于信息檢索，同時在客戶服務、智能交易等領域推進點狀落地。

　　涂宏：剛才六位嘉賓在前七位主題演講嘉賓意見的基礎上，重點就創(chuàng)新和數字主題，在資管行業(yè)未來的應用、新的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)趨勢發(fā)表了精彩觀點。資管行業(yè)今年開場提到的數字化是一個重大轉折標志，今天在座同行都很清楚，今年一個特別重要的點是，我們原來的理財產品，即銀行母行的預期收益型理財產品，今年必須關閉，要把老百姓原來購買銀行母行發(fā)的理財產品，今年年底之前全部結清，相應工作很多，這代表原來剛兌的預期收益型資管階段徹底告別過去，新的凈值型資管按新邏輯從明年開始，就沒有過去的政策性預期收益型產品了。

　　所以，剛才董事長講話中提到，我們的理財資管已從資金搬運工演變成價值發(fā)現者。剛才浦銀研究的薛宏立總提到宏觀經濟范式出現巨大轉變，這表明資管行業(yè)未來處于較大轉折時期。未來一方面發(fā)展空間很大：我們資管行業(yè)，今天銀行理財子和公募基金大概都是30萬億水平，但銀行表內資產規(guī)模我沒看最新數字，去年年底大概是450多萬億，跟銀行表內相比，我們資管行業(yè)差距還很大。我在紐約交通銀行紐約分行工作七年，那時美國銀行資產負債表大概占全社會資管規(guī)模的三分之一，頂多二分之一，若以此對標，即便銀行規(guī)模不變，我們資管行業(yè)也有1000萬億的發(fā)展空間。另一方面挑戰(zhàn)也很多，我們目前新的規(guī)則，像凈值化已經建立，但資管行業(yè)賴以生存的法治環(huán)境，特別是金融市場基礎設施建設，如股權市場、公募市場、衍生品市場，以及金融市場的可預期性，這些方面還有很多工作要做。

　　今天在貴州，我們業(yè)內這樣大范圍的交流其實已經不多見，我覺得我們能堅持這么長時間，希望不斷把它辦得越來越好，讓大家能利用這個平臺，就資管業(yè)務的未來、游戲規(guī)則及未來發(fā)展充分交流，碰撞出火花，促進中國資產管理業(yè)務的健康發(fā)展和高質量發(fā)展。

　　今天我們論壇到此結束，謝謝。

(責任編輯：18)