美聯(lián)儲(chǔ)突傳重磅！這些板塊已經(jīng)“聞風(fēng)而動(dòng)”

　　市場(chǎng)博弈了那么久的降息風(fēng)云，今日終于塵埃落定。北京時(shí)間12月11日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從3.75%—4.00%下調(diào)至3.50%—3.75%。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼9月17日、10月29日降息后年內(nèi)的第三次降息，幅度均為25個(gè)基點(diǎn)，今年累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)。

　　聯(lián)邦基金目標(biāo)利率年內(nèi)已經(jīng)三連降

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD 數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.12.17-2025.12.11

　　以史為鑒，本輪降息更像“預(yù)防針”而非“救火隊(duì)”

　　可以看到的是，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)只是減速、并未失衡，就業(yè)降溫、卻未失速，通脹回落、仍高于目標(biāo)，就業(yè)方面，失業(yè)率在 9 月份略有上升，且近期指標(biāo)也印證了這一趨勢(shì)。

　　如果我們把這些現(xiàn)象帶入到以往歷史中可以發(fā)現(xiàn)，面對(duì)本輪經(jīng)濟(jì)減速，美聯(lián)儲(chǔ)意圖用“小步、可逆”的降息把利率從限制性區(qū)間拉回中性偏緊，提前切斷“高利率—就業(yè)走弱—收入下滑—消費(fèi)疲軟—就業(yè)再惡化”的負(fù)反饋，而非等衰退成真后再亡羊補(bǔ)牢。這與1967、1995年的“中周期調(diào)整”高度相似，和2001、2007年“泡沫破裂+信用塌陷”的被動(dòng)救市有本質(zhì)區(qū)別。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD 數(shù)據(jù)區(qū)間：2022.09-2025.09

　　歷史樣板給出兩種路徑：若通脹受控，軟著陸成功（1995），風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在寬松+盈利上修中迎來(lái)全年強(qiáng)勢(shì)；若通脹抬頭迫使政策反復(fù)（1967），市場(chǎng)短期震蕩后需等待財(cái)政與貨幣的二次協(xié)調(diào)。眼下美國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表健康、銀行資本充足、房地產(chǎn)庫(kù)存低，不存在2001年科網(wǎng)泡沫或2008年次貸杠桿的結(jié)構(gòu)性裂口，因此貨幣傳導(dǎo)仍有效，降息更似“校準(zhǔn)”而非“搶救”。

　　對(duì)投資者而言，本輪信號(hào)首先確認(rèn)的是“衰退概率下降+金融條件改善”，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望壓縮，盈利預(yù)期上調(diào)空間打開(kāi)；但通脹黏性決定利率路徑高度，若核心環(huán)比連續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)可暫?；蚰孓D(zhuǎn)，資產(chǎn)仍須警惕“折返跑”。簡(jiǎn)言之：不是危機(jī)模式，而是“提前松油門”，軟著陸基準(zhǔn)情景加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎估值修復(fù)窗口，但通脹數(shù)據(jù)將決定修復(fù)高度與波動(dòng)節(jié)奏。

　　這些板塊已經(jīng)“聞風(fēng)未動(dòng)”，投資者跟不跟？

　　1、黃金板塊

　　黃金作為“零息資產(chǎn)”，其持有成本近似于實(shí)際利率。降息一旦壓縮名義利率，而通脹預(yù)期又居高不下，實(shí)際利率快速走低，黃金相對(duì)美債的吸引力上升，資金增配ETF和現(xiàn)貨，價(jià)格易漲難跌。

　　而降息必然會(huì)削弱美元資產(chǎn)收益率，美元指數(shù)多階段走弱；黃金以美元計(jì)價(jià)，美元跌則非美買家實(shí)際購(gòu)入成本下降，現(xiàn)貨需求被激活，形成“匯率→金價(jià)”正反饋。

　　從歷史數(shù)據(jù)看黃金與美國(guó)十年國(guó)債存在明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系，復(fù)盤近12次降息周期，黃金在降息首日前的1–42天（平均11天）已提前啟動(dòng)；若后續(xù)未出現(xiàn)大規(guī)模央行售金，金價(jià)高點(diǎn)多出現(xiàn)在降息周期前半段。

　　黃金和美債存在明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD 數(shù)據(jù)區(qū)間：2022.12.11-2025.12.11

　　目前商品類的黃金ETF跟蹤標(biāo)的主要有AU9999、上海金的兩類。Wind數(shù)據(jù)顯示，跟蹤上述兩只黃金指數(shù)的14只黃金類ETF中近一個(gè)月份額均有顯著增長(zhǎng)。其中以華安黃金易ETF（518880）份額增長(zhǎng)居首，而國(guó)泰黃金ETF（5188001）、博時(shí)黃金ETF（159937）均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng)。

　　2、有色板塊

　　銅、鋁等基本金屬以美元計(jì)價(jià)，且普遍在倫敦、紐約期貨市場(chǎng)高杠桿交易。降息釋放的廉價(jià)美元首先溢出到商品市場(chǎng)，推高盤面價(jià)格；LME倫銅、倫錫在9月降息50bp當(dāng)周分別上漲3.6%、站穩(wěn)4萬(wàn)美元/噸，即是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的典型例證。

　　一旦美元下跌使人民幣、歐元等計(jì)價(jià)的有色金屬顯得更便宜，中國(guó)、歐洲下游企業(yè)趁低點(diǎn)加大原料補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨升水?dāng)U大，反過(guò)來(lái)支撐期貨價(jià)格。近期銅、鋁、白銀現(xiàn)貨價(jià)格均創(chuàng)新高也從側(cè)面印證了上述說(shuō)法。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD 數(shù)據(jù)區(qū)間：2022.12.11-2025.12.11

　　目前場(chǎng)內(nèi)關(guān)于有色的ETF整體規(guī)模并不大，基本都在1億以內(nèi)。這類基金整體規(guī)模、流動(dòng)性上有所欠缺，因此從流動(dòng)性考慮目前有三支基金規(guī)模超過(guò)4億。分別是南方中證申萬(wàn)有色金屬ETF （512400）、大成有色金屬期貨ETF（159980）和萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF （560860）。其中南方中證申萬(wàn)有色金屬ETF （512400）是行業(yè)的龍頭老大，整體規(guī)模優(yōu)勢(shì)最為明顯。

　　3、港股板塊

　　當(dāng)前港元與美元掛鉤，美聯(lián)儲(chǔ)一旦降息，那么香港銀行間利率（HIBOR）基本跟隨美息下行，隨之而來(lái)的就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好立刻改善，成交放大，港股的流動(dòng)性就會(huì)得到顯著改善。

　　另一方面美元兌人民幣與美元兌港幣同步回落，也會(huì)緩解資金外流壓力，國(guó)際對(duì)沖基金有望回補(bǔ)此前低配的中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)，港股資產(chǎn)整體更加開(kāi)放，會(huì)是這些基金和外部資金的首選。

　　從過(guò)去五輪美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，恒指在首次降息后6個(gè)月內(nèi)平均上漲18%，跑贏MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)約6個(gè)百分點(diǎn)；若同期人民幣反彈，港股超額收益擴(kuò)大至10個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　從防守端看，港股通高股息回報(bào)特征相對(duì)較為穩(wěn)??；高股息精選因加入質(zhì)量因子呈現(xiàn)牛市偏強(qiáng)、熊市偏弱的特點(diǎn)，與其他高股息指數(shù)幾乎負(fù)相關(guān)；恒生高股息長(zhǎng)期回報(bào)墊底，波動(dòng)最大，但近一年回報(bào)領(lǐng)先，似有均值回歸趨勢(shì)。代表基金：匯添富中證港股通高股息投資ETF（513820.SH）、國(guó)泰中證港股通高股息投資ETF（159331）。

　　從進(jìn)攻端看， 恒生科技呈現(xiàn)“硬科技+互聯(lián)網(wǎng)”的均衡布局?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)占比約47%，半導(dǎo)體、新能源車、消費(fèi)電子等占比合計(jì)超34%。代表基金：華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF（513130）

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)突傳重磅！這些板塊已經(jīng)“聞風(fēng)而動(dòng)”)

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