能化 | 煤炭持續(xù)下跌 拖累聚烯烴下行

　　原油

暫時觀望

　　上一交易日INE原油震蕩下行，因俄烏和平協(xié)議繼續(xù)推進。能源市場值得關(guān)注的消息和數(shù)據(jù)：1. 12月5日(周五)，美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日當(dāng)周，基金經(jīng)理減持美國原油期貨和期權(quán)凈空頭頭寸。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周，投機客減持紐約和倫敦兩地WTI原油期貨及期權(quán)凈空頭頭寸33,480手，至23,660手。2. 12月5日(周五)，本周美國能源企業(yè)的油氣活躍鉆機數(shù)增加，為五周以來第四度增加。美國能源服務(wù)公司貝克休斯(Baker Hughes)在其備受關(guān)注的報告中表示，數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日當(dāng)周，作為未來產(chǎn)量先行指標(biāo)的油氣鉆機總數(shù)增加5座，至549座，為11月晚期以來最高水準(zhǔn)貝克休斯表示，本周美國石油鉆機數(shù)增加6座至413座，為11月晚期以來最高；天然氣鉆井平臺減少1座至139座，為11月晚期以來最低水平。3. Rystad Energy稱，一旦美國進行軍事干預(yù)導(dǎo)致委內(nèi)瑞拉石油減產(chǎn)，將對全球基準(zhǔn)油價產(chǎn)生實質(zhì)性影響，因為市場將不得不尋找替代品來填補委內(nèi)瑞拉重質(zhì)原油的空缺-這正是該國原油出口的主要組成部分。

　　行情研判：CFTC數(shù)據(jù)顯示美國基金減持凈空頭頭寸，顯示資金看空力度減弱；美國扣押委內(nèi)瑞拉油輪、但俄烏和平談判取得進展，原油走勢不確定性較大。

　　策略方面，原油主力合約暫時觀望。

　　燃料油

暫時觀望

　　上一交易日燃料油震蕩下行，刷新年內(nèi)新低。新加坡超低硫燃料油交貨期仍不穩(wěn)定，維持在4至12天之間，與上周的4至11天相比幾乎未發(fā)生變化。高硫燃料油需要提前7至10天的通知時間，而此前僅需3至9天。低硫船用柴油可用性保持健康，供應(yīng)商建議交貨期為5至8天，略長于上周的3至7天。在馬來西亞巴生港，超低硫燃料油和低硫船用柴油仍易于獲得，尤其是針對較小的緊急訂單。而高硫燃料油供應(yīng)持續(xù)受限。由于需求持續(xù)疲軟，韓國所有等級的燃油供應(yīng)狀況已有所改善，大多數(shù)供應(yīng)商現(xiàn)建議交貨期為2至5天，相比上周的5天明顯提升。

　　行情研判：亞洲燃料油現(xiàn)貨交貨期不穩(wěn)定，利多燃料油價格。成本端原油走勢主導(dǎo)燃料油價格。

　　策略方面，燃料油主力合約暫時觀望。

　　聚烯烴

煤炭持續(xù)下跌，拖累聚烯烴下行

　　上一個交易日杭州PP市場報盤漲跌互現(xiàn)，美聯(lián)儲降息利好經(jīng)濟活躍性，拉絲低價試探走高，但注塑及共聚類因成交壓力報盤走跌，商家謹(jǐn)慎讓利出貨，實盤成交可商談。截至午盤，拉絲主流報6150-6400元/噸。另一方面余姚市場LLDPE價格下跌20-50元/噸，資金面偏強指引，跌幅收窄，商家隨行就市，成交看量單談。

　　行情研判：國內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)平均開工上漲0.10個百分點至53.93%，近期需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，包裝等主流領(lǐng)域需求乏力，BOPP、CPP行業(yè)開工延續(xù)得定，但PP無紡布行業(yè)因流感高發(fā)帶動口罩等防護用品需求增長，企業(yè)開工上漲0.25%，進入12月份，新能源車購置稅減半等政策推動消費者購車積極性提升，新能源汽車銷量增加，支撐改性PP訂單升溫。同時天氣轉(zhuǎn)冷后，空調(diào)、取暖器等小家電的生產(chǎn)備貨需求啟動，也為改性PP帶來新增訂單，從而推動改性PP行業(yè)開工小幅上揚。另一方面，12月臨近元旦，商超對日用塑料制品如保鮮盒、收納盒等的補貨需求增加，日用注塑企業(yè)需求尚可。綜上所述，在政策以及季節(jié)性需求帶動下，聚丙烯制品行業(yè)開工呈現(xiàn)穩(wěn)中小漲態(tài)勢。

　　策略方面，聚烯烴暫時觀望。

　　合成橡膠

震蕩運行

　　上一交易日，合成橡膠主力收漲1.66%，山東主流價格上調(diào)至11100元/噸，基差持穩(wěn)。上周國內(nèi)合成橡膠庫存小幅下降，供需弱平衡格局未變，后續(xù)需關(guān)注供應(yīng)端裝置變化及需求端的恢復(fù)情況。原料端，丁二烯價格漲后回落，但受到大幅下跌影響，順丁橡膠生產(chǎn)成本低位，且利潤顯著轉(zhuǎn)好；供應(yīng)端，11月份，順丁橡膠產(chǎn)能利用率68.13%，較上月下降3.27個百分點，12月預(yù)計逐步提升；需求端，檢修企業(yè)恢復(fù)，輪胎企業(yè)開工恢復(fù)性提升；庫存端，順丁橡膠社會庫存總量約為3.23萬噸，較前一周小幅下降0.01萬噸。

　　總結(jié)：震蕩運行。

　　天然橡膠

關(guān)注做多機會

　　上一交易日，天膠主力合約收跌0.03%，20號膠主力收漲0.25%，上?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)至14900元/噸附近，基差持穩(wěn)。預(yù)計短時天然橡膠市場呈現(xiàn)區(qū)間震蕩整理。供應(yīng)端，海外洪水消退，恢復(fù)割膠及生產(chǎn)，泰國原料出現(xiàn)跌勢；國內(nèi)停割減產(chǎn)期，原料端表現(xiàn)堅挺；需求端，檢修企業(yè)恢復(fù)，輪胎企業(yè)開工恢復(fù)性提升；庫存端，本期中國天然橡膠庫存呈現(xiàn)季節(jié)性累庫趨勢，深色和淺色同增；消息面上，根據(jù)第一商用車網(wǎng)初步掌握的數(shù)據(jù)，2025年11月份，我國重卡市場共計銷售10萬輛左右（批發(fā)口徑，包含出口和新能源），環(huán)比今年10月下降約6%，比上年同期的6.85萬輛大幅增長約46%。

　　總結(jié)：震蕩運行。

　　PVC

關(guān)注供應(yīng)端變化

　　上一交易日，PVC主力合約收跌1.59%，現(xiàn)貨價格下調(diào)（20-30）元/噸，基差持穩(wěn)。當(dāng)前PVC供過于求的基本面強弱格局依舊延續(xù)，但繼續(xù)大幅向下空間可能有限，向上仍需等待基本面進一步好轉(zhuǎn)，節(jié)后重點關(guān)注出口以及供應(yīng)縮減情況。供應(yīng)端，本周常規(guī)性檢修減少，但是突發(fā)性降負(fù)裝置增加，本周因加入甘肅耀望30萬噸樣本，影響國內(nèi)PVC供應(yīng)量

　　和產(chǎn)能利用率走勢分化；需求端，本周國內(nèi)下游制品企業(yè)開工下降，主要受硬制品開工下降影響。；成本利潤端，原鹽價格持續(xù)上調(diào)，燒堿理論生產(chǎn)成本增加。燒堿價格下行幅度較大，液氯周均上行，氯堿利潤整體下降。

　　華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)匯庫提在4450-4550元/噸，乙烯法在4500-4700元/噸。

　　本周PVC社會庫存樣本統(tǒng)計環(huán)比增加1.55%至105.89萬噸，同比增加26.77%。

　　觀點：關(guān)注供應(yīng)端變化。

　　尿素

下方空間有限

　　上一交易日，尿素主力合約收跌0.55%，山東臨沂持穩(wěn)（0）元/噸，基差略走擴。預(yù)計本周尿素行情窄幅向上?；久婢唧w來看，供應(yīng)端，周內(nèi)氣頭企業(yè)逐步開始停車，整體供應(yīng)量稍有下滑；需求端，周內(nèi)主力下游產(chǎn)品復(fù)合肥與三聚氰胺開工變動不一；成本利潤端，周內(nèi)尿素價格堅挺上漲，煤炭價格以穩(wěn)為主，新型煤氣化利潤得以改善。

　　本期中國尿素企業(yè)總庫存量129.05萬噸，低于上周預(yù)期，尿素港口樣本庫存量為10.5萬噸，基本符合上周預(yù)期。

　　觀點：下方空間有限。

　　對二甲苯PX

短期或震蕩調(diào)整

　　上一交易日，PX2603主力合約上漲，漲幅0.74%。PXN價差調(diào)整至280美元/噸，短流程利潤持穩(wěn)，PX-MX價差在120美元/噸。供需方面，PX負(fù)荷在88.3%，環(huán)比小幅下滑。浙石化26年1月CDU和重整有檢修計劃，PX有降負(fù)可能。中化泉州11/25停車，目前預(yù)計1/25附近重啟。進口方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，10月大陸PX進口量82.5萬噸，環(huán)比下降5.6%，同比下降4.4%。

　　綜上，短期PXN價差較為堅挺，PX開工持穩(wěn)疊加進口縮減，現(xiàn)貨流通性緊張，成本端原油回調(diào)，缺乏支撐，短期PX或震蕩調(diào)整，注意控制倉位，警惕原油變動，關(guān)注宏觀政策變化。

　　PTA

短期或震蕩運行，考慮謹(jǐn)慎參與

　　上一交易日，PTA2601主力合約上漲，漲幅0.69%。供應(yīng)端方面，本周裝置基本無變化，至周四PTA負(fù)荷在73.7%。需求端方面，本周一套聚酯長絲和短纖裝置停車檢修，一套長絲長停裝置升溫重啟中，尚未正常出產(chǎn)品，聚酯負(fù)荷在91.2%。2025年12月1日起，國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯產(chǎn)能上修至8984萬噸，新增新疆宇欣、安徽佑順各30萬噸新裝置。江浙終端開工基本維持，工廠原料備貨下降。效益方面，上下游錯配預(yù)期下利潤大幅向上游集中，PTA加工費繼續(xù)下滑，調(diào)整至160元/噸附近。

　　綜上，短期PTA加工費仍偏低，庫存維持低位，成本端原油震蕩運行，原料PX價格支撐有限。短期PTA或震蕩運行，考慮謹(jǐn)慎看待，注意控制風(fēng)險，關(guān)注油價變化。

　　乙二醇

庫存累庫，短期或承壓運行

　　上一交易日，乙二醇主力合約下跌，跌幅2.23%。供應(yīng)端方面，乙二醇整體開工負(fù)荷在69.93%（環(huán)比上期下降3.01%），其中合成氣制乙二醇開工負(fù)荷在72.17%（環(huán)比上期下降0.41%）。庫存方面，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約81.9萬噸附近，環(huán)比上期增加6.6萬噸。12月8日至12月14日，主港計劃到貨數(shù)量約為15.5萬噸。需求方面，下游聚酯開工小降至91.2%，終端織機開工局部下降，備貨下降，需求端支撐減弱。10月聚酯產(chǎn)品出口總量在119.8萬噸，環(huán)比增長1.5萬噸，同比增長6.5萬噸。

　　綜上，近端乙二醇裝置檢修增多，供應(yīng)壓力有減緩，但港口庫存持續(xù)累庫，港口預(yù)到港增加，上方仍有壓制，短期乙二醇或承壓運行，關(guān)注港口庫存和供應(yīng)變動情況。

　　短纖

或跟隨成本震蕩運行

　　上一交易日，短纖2602主力合約下跌，跌幅0.39%。供應(yīng)方面，短纖裝置負(fù)荷升至97.5%附近。需求方面，江浙終端開工局部下降，加彈、織造、印染負(fù)荷分別在83%、67%、70%，江浙終端工廠原料備貨小幅下降，生產(chǎn)工廠備貨集中在5-10天為主，備貨較多的在15-20天。坯布新單氛圍和出貨維持偏弱，布價維持陰跌。短纖加工費調(diào)整至1072元/噸附近。

　　綜上，短期短纖供應(yīng)維持偏高水平，需求端變化不大，成本驅(qū)動有限。短期短纖或跟隨成本震蕩運行，注意控制風(fēng)險，關(guān)注成本變化和宏觀政策調(diào)整。

　　瓶片

短期或跟隨成本震蕩運行

　　上一交易日，瓶片2603主力合約下跌，跌幅0.28%。瓶片加工費調(diào)整至400元/噸附近。供應(yīng)方面，瓶片工廠負(fù)荷降至72.2%。需求端方面，下游軟飲料消費淡季維持，瓶片出口小幅回升，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-10月聚酯瓶片出口總量為533.3萬噸，同比增長14%。其中10月聚酯瓶片出口量為52.3萬噸，同比增加11%，環(huán)比增加12%。

　　綜上，近期原料價格支撐有限，瓶片負(fù)荷維持，出口增速放緩，供需矛盾不明顯，其主要邏輯仍在成本端，預(yù)計后市或跟隨成本端震蕩運行為主，注意控制風(fēng)險。

（文章來源：西南期貨）

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