甲骨文和博通大跌，OpenAI淪為“股價毒藥”；澤連斯基主張選舉或公投解決“和平計(jì)劃”分歧；下任美聯(lián)儲主席候選人有變；英偉達(dá)下周將就“缺電”問題開會 | 一周國際財經(jīng)

　　◆過去一年，誰能搭上OpenAI，誰的股價就會飆升。而本周，“魔法”失效了，手握OpenAI大額訂單的甲骨文、博通股價接連大跌。12日，博通跌11%，拖累美股AI八巨頭市值一夜蒸發(fā)3.8萬億元。市場質(zhì)疑OpenAI收入潛力及履約能力。Futurelabs未來實(shí)驗(yàn)室首席專家胡延平認(rèn)為，OpenAI不僅模型水準(zhǔn)不再有明顯優(yōu)勢，而且可能難以抗衡谷歌的全棧全生態(tài)優(yōu)勢。

　　◆澤連斯基主張選舉或公投解決“和平計(jì)劃”分歧；凱文·沃什位居美聯(lián)儲主席候選人名單首位；英偉達(dá)下周將就“缺電”問題開會；納指創(chuàng)兩周新低，美元指數(shù)連跌三周，一度跌破98關(guān)口，現(xiàn)貨白銀周內(nèi)一度觸及64.65美元，創(chuàng)歷史新高。

　　誰“引爆”了甲骨文和博通？

　　當(dāng)OpenAI從“點(diǎn)金石”淪為“股價毒藥”

　　過去一年，“OpenAI概念股”是華爾街最硬的通貨。但從12月11日這一天開始，“魔法”失效了。

　　甲骨文股價一度跌16%，它手里攥著的3000億美元OpenAI訂單，在市場眼里，可能是無法兌現(xiàn)的空頭支票。

　　第二天，AI芯片巨頭博通股價大跌11%，市值蒸發(fā)2192億美元，只因它與OpenAI的合同短期內(nèi)無法帶來收入。

　　美股AI八巨頭也被拖累，市值合計(jì)一夜蒸發(fā)5470億美元（約合人民幣3.8萬億元）。

　　OpenAI已成“股價毒藥”，與它深度綁定的上市公司從10月底開始集體大跌。

　　雖然OpenAI在成立10周年之際，緊急發(fā)布了GPT-5.2，但不少觀點(diǎn)認(rèn)為，OpenAI僅靠模型難以與谷歌的全棧生態(tài)抗衡，最終會制約它的收入潛力和履約能力。

　　美東時間12月11日（周四）盤后博通公布的2025財年第四季度財報顯示，在旺盛的AI需求下，公司每股盈利達(dá)1.95美元，超出分析師預(yù)期的1.87美元；營收為180.2億美元，高于預(yù)期的174.5億美元。同時，公司預(yù)計(jì)2026財年第一季度AI芯片銷售額將達(dá)82億美元，較去年同期翻倍。

　　財報剛披露時，股價應(yīng)聲上漲3%，但在財報電話會議后迅速轉(zhuǎn)跌，盤后跌幅一度超過5%。次日，博通股價收跌11%，市值一夜蒸發(fā)2192億美元。

　　原因在于，雖然博通目前擁有730億美元的AI產(chǎn)品訂單積壓，將在未來六個季度內(nèi)交付，但這一數(shù)字令部分投資者失望。盡管博通CEO陳福陽隨后澄清，這一數(shù)字是“最低值”，并預(yù)期將有更多訂單涌入。

　　更關(guān)鍵的是，陳福陽透露了兩個信息，引發(fā)了更大的擔(dān)憂。

　　其一，博通的AI收入毛利率低于其非AI收入毛利率；

　　其二，預(yù)計(jì)公司與OpenAI的合同在2026年不會開始產(chǎn)生太多收益。根據(jù)該合同，博通將在2026年至2029年間為OpenAI提供10吉瓦的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施。他表示，該交易的大部分收益將在2027年、2028年和2029年產(chǎn)生。

　　市場已意識到，將OpenAI訂單轉(zhuǎn)化為實(shí)在的、高額的利潤并非易事。漫長的回報周期和低于預(yù)期的利潤率，讓博通與OpenAI的交易充滿了不確定性。

　　甲骨文的“墜落”：5230億美元訂單如何成為達(dá)摩克利斯之劍？

　　比博通更焦慮的是甲骨文。12月10日美股盤后，甲骨文2026財年第二季度財報顯示，總營收160.6億美元不及預(yù)期，云業(yè)務(wù)營收80億美元雖同比增長34%，卻未達(dá)80.4億美元的分析師預(yù)期。唯一的亮點(diǎn)——剩余履約義務(wù)（RPO）同比飆升438%至5230億美元，遠(yuǎn)超F(xiàn)actSet分析師預(yù)期的5020億美元——反而成了風(fēng)險導(dǎo)火索。

　　這5230億美元中，有3000億美元來自O(shè)penAI的一項(xiàng)為期五年的算力采購協(xié)議。這意味著，甲骨文的未來已與OpenAI深度捆綁。

　　但OpenAI“支出遠(yuǎn)超收入”的現(xiàn)狀，讓市場嚴(yán)重懷疑其履約能力。D.A.Davidson分析師吉爾·盧里亞（Gil Luria）估算，OpenAI需在2030年實(shí)現(xiàn)逾3000億美元年收入，才能覆蓋甲骨文合同對應(yīng)的支出規(guī)模。吉爾·盧里亞甚至將甲骨文形容為OpenAI“畫大餅”游戲中的一個“棋子”。

　　此外，前置資本開支的巨額壓力，讓甲骨文的現(xiàn)金流狀況持續(xù)惡化。甲骨文上財季的自由現(xiàn)金流約為-132億美元，而市場的預(yù)期是-52億美元。公司將2026財年資本支出預(yù)期上調(diào)150億美元至500億美元。

　　資金鏈的緊張直接反映在信用指標(biāo)上，洲際交易所數(shù)據(jù)顯示，甲骨文五年期信用違約掉期（CDS）已升至2009年以來最高點(diǎn)，投資者對其信用質(zhì)量的信心持續(xù)崩塌。

　　截至12月12日，甲骨文五年期信用違約掉期已升至2009年以來最高點(diǎn)

　　甲骨文新任聯(lián)席CEO克萊·馬古克（Clay Magouyrk）在財報電話會上試圖安撫市場，稱公司擁有超過700家AI客戶，即使OpenAI違約，也能在“數(shù)小時內(nèi)”將基礎(chǔ)設(shè)施重新分配給其他客戶，但這也恰恰暴露了OpenAI可能“吃不下”訂單的風(fēng)險。

　　摩根士丹利表示，如果甲骨文不能緩解投資者對其大規(guī)模AI支出計(jì)劃的擔(dān)憂，2026年情況將進(jìn)一步惡化。

　　有媒體在周五報道稱，由于勞動力和材料短缺，甲骨文將推遲與OpenAI相關(guān)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)，時間由從2027年推遲到了2028年，但甲骨文隨后否認(rèn)了這一報道。甲骨文發(fā)言人Michael Egbert在一份電子郵件聲明中表示：“在協(xié)議簽署后，我們與OpenAI密切協(xié)調(diào)確定了選址及交付時間表，并達(dá)成一致意見。履行合同承諾所需的任何站點(diǎn)都沒有延誤，所有里程碑都在正軌上?！?/p>

　　風(fēng)暴眼：當(dāng)AI“造王者”O(jiān)penAI成為“股價毒藥”

　　甲骨文的債務(wù)危機(jī)和博通的利潤隱憂，都指向同一個風(fēng)暴中心——OpenAI。

　　曾憑ChatGPT掀起AI浪潮，如今已滿10歲的OpenAI正因擴(kuò)張計(jì)劃，演變成其合作伙伴乃至整個AI行業(yè)的“毒藥”。

　　與OpenAI深度綁定的上市公司，包括甲骨文、軟銀、微軟、英偉達(dá)和CoreWeave股價從10月底開始集體大跌。

　　谷歌新一代模型Gemini 3的出現(xiàn)，給OpenA帶來了巨大壓力。12月初，OpenAI首席執(zhí)行官山姆·奧爾特曼（Sam Altman）宣布公司進(jìn)入“紅色警報”狀態(tài)，要求調(diào)動更多資源，全力提升ChatGPT能力以應(yīng)對日益激烈的競爭。

　　繼8月GPT-5、11月GPT-5.1后，OpenAI于12月11日緊急推出原定于月底發(fā)布的GPT-5.2。四個月內(nèi)三次重大更新，但業(yè)界卻認(rèn)為，在對手的壓力之下，OpenAI顯得格外被動。

　　胡延平向每經(jīng)記者直言，“GPT-5.2打出來的子彈都對著Gemini 3去了，但沒有一顆落到谷歌的生態(tài)里?！彼赋?，谷歌發(fā)布Gemini 3系列產(chǎn)品后，市場看到OpenAI不僅模型水準(zhǔn)不再有明顯優(yōu)勢，而且未來可能難以抗衡谷歌的全棧全生態(tài)優(yōu)勢。

　　胡延平認(rèn)為，OpenAI緊急推出的GPT-5.2對扭轉(zhuǎn)不利局面有幫助，但是無法從根本上逆轉(zhuǎn)多極化趨勢和全生態(tài)競爭劣勢。

　　而OpenAI高昂的算力成本和巨額支出承諾，與其尚未完全清晰的盈利模式形成鮮明對比。

　　科技評論員愛德華·齊特?。‥dward Zitron）則在其評論文章中詳細(xì)拆解了OpenAI的擴(kuò)張計(jì)劃，認(rèn)為其完全脫離現(xiàn)實(shí)。

　　愛德華估算，建設(shè)1GW數(shù)據(jù)中心需耗資約500億美元且耗時至少兩年半。按此計(jì)算，OpenAI要在未來一年內(nèi)兌現(xiàn)與博通、AMD和英偉達(dá)的多個1GW部署承諾，就需要籌集超過1000億美元的資金。而要完成其宣稱的33GW目標(biāo)，總投資將是萬億美元級別。至于250GW的宏偉藍(lán)圖，其成本將高達(dá)約10萬億美元，相當(dāng)于美國去年GDP的三分之一。

　　匯豐銀行發(fā)布一份研報警告稱，到2030年，OpenAI的累計(jì)自由現(xiàn)金流仍將為負(fù)，資金缺口高達(dá)2070億美元，必須通過額外債務(wù)、股權(quán)融資或更激進(jìn)的創(chuàng)收手段來填補(bǔ)。在無法通過廣告變現(xiàn)且舉債艱難的背景下，其商業(yè)模式的可持續(xù)性正在經(jīng)歷挑戰(zhàn)。

　　美國銀行分析師賈斯汀·波斯特（Justin Post）一針見血地指出：如果OpenAI最終大獲成功，它將憑借其強(qiáng)大的模型和用戶基礎(chǔ)，成為谷歌、Meta等所有合作伙伴在企業(yè)服務(wù)、廣告甚至電商領(lǐng)域的直接競爭對手；但如果OpenAI失敗，它那天文數(shù)字般的算力合同將變成一堆無法兌現(xiàn)的“白條”，讓甲骨文、CoreWeave等供應(yīng)商背負(fù)巨額壞賬和大量閑置的數(shù)據(jù)中心。

　　新王當(dāng)立：谷歌如何用“全棧生態(tài)”與“財務(wù)紀(jì)律”終結(jié)比賽？

　　OpenAI的困局，恰好成就了谷歌的崛起。谷歌擁有OpenAI最稀缺的東西：現(xiàn)金流和完整的產(chǎn)業(yè)鏈。谷歌2026年預(yù)期資本支出占經(jīng)營性現(xiàn)金流的56%，在巨頭中效率最高。

　　與OpenAI嚴(yán)重依賴外部合作的模式不同，谷歌走的是全棧自研路線：用自家張量處理單元（TPU）芯片，支撐谷歌云平臺（GCP），訓(xùn)練和運(yùn)行Gemini系列大模型。

　　這種垂直整合帶來了極致的成本優(yōu)勢。SemiAnalysis的模型數(shù)據(jù)顯示，谷歌TPUv7在成本效率上對英偉達(dá)構(gòu)成了碾壓優(yōu)勢，TPUv7的TCO（總擁有成本）比英偉達(dá)GB200服務(wù)器低約44%。

　　胡延平向每經(jīng)記者表示，在算力方面，隨著更高效、更有性價比且已經(jīng)形成技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)的谷歌TPU的崛起，英偉達(dá)GPU相關(guān)生態(tài)的價值正出現(xiàn)“消脹”和“回調(diào)”趨勢，這對原有體系、尤其是OpenAI循環(huán)投資的參與者的股價預(yù)期均產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　而谷歌手上長期被視作“內(nèi)部武器”的TPU芯片，正從成本優(yōu)化工具變?yōu)闈撛诘娜f億美元級收入新引擎。

　　吉爾·盧里亞預(yù)測，若谷歌認(rèn)真推進(jìn)TPU對外銷售，數(shù)年內(nèi)有望占據(jù)AI芯片市場20%份額，催生一個約9000億美元規(guī)模的業(yè)務(wù)。

　　摩根士丹利測算，谷歌每向第三方數(shù)據(jù)中心銷售50萬塊TPU，就可能在2027年增加約130億美元的收入。

　　市場預(yù)估，谷歌明年市值有望站穩(wěn)5萬億美元。胡延平指出，谷歌可能成為全球市值最高公司，“原因有三：一是AI全棧；二是軟硬件與服務(wù)全棧；三是全球用戶市場?！?/p>

　　他認(rèn)為，谷歌擁有全球50億用戶，“全家桶”數(shù)十款產(chǎn)品當(dāng)中月活20億的服務(wù)就有八九種，Android覆蓋30億設(shè)備，使得“一款A(yù)I產(chǎn)品出來瞬間，就能擴(kuò)散到全球且市場閉環(huán)，這一點(diǎn)是OpenAI來不及擁有的能力。（OpenAI）僅靠模型能力，不足以抗衡一個體系?！?/strong>

　　“和平計(jì)劃”分歧加劇

　　澤連斯基主張選舉或全民公投

　　據(jù)央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間12月11日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示，在有關(guān)“和平計(jì)劃”的兩個關(guān)鍵問題上尚未達(dá)成共識，即頓涅茨克地區(qū)的領(lǐng)土問題及扎波羅熱核電站問題。澤連斯基強(qiáng)調(diào)：“我聽取了美方，實(shí)際上也聽取了俄方關(guān)于頓涅茨克地區(qū)領(lǐng)土的所有建議，并表示這絕對不符合烏克蘭利益，但我們需要繼續(xù)對話?！?/p>

　　澤連斯基表示，關(guān)于在領(lǐng)土問題上是否作出妥協(xié)，應(yīng)由烏克蘭人民通過選舉或全民公投的形式作出決定。他還表示，在獲得國際伙伴提供充分安全保障前提下，他愿意支持在戰(zhàn)時狀態(tài)下舉行大選，并已要求議員著手準(zhǔn)備相關(guān)立法修訂。

　　針對澤連斯基有關(guān)全民公投的表態(tài)，當(dāng)?shù)貢r間12月12日，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫表示，俄方致力于實(shí)現(xiàn)和平，而不是停戰(zhàn)。如果烏方的提議是臨時停戰(zhàn)、以獲得喘息之機(jī)的借口，這是行不通的。

　　當(dāng)?shù)貢r間12月11日，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國此前與俄羅斯及烏克蘭“已非常接近達(dá)成協(xié)議”。特朗普說，除了澤連斯基，烏克蘭民眾都很喜歡這一協(xié)議。

　　當(dāng)?shù)貢r間12月12日，白宮表示，美國中東問題特使威特科夫?qū)⒂诒局苣┰诎亓謺顬蹩颂m總統(tǒng)澤連斯基及多位歐洲領(lǐng)導(dǎo)人，旨在推進(jìn)年內(nèi)達(dá)成美方提出的俄烏“和平計(jì)劃”。

　　另一方面，當(dāng)?shù)貢r間12月12日，歐盟輪值主席國丹麥宣布，歐盟同意無限期凍結(jié)俄羅斯央行在歐洲的資產(chǎn)。烏克蘭危機(jī)2022年2月全面升級后，西方國家凍結(jié)俄羅斯約3000億美元海外資產(chǎn)。其中，歐盟凍結(jié)俄羅斯央行價值約2000億歐元的資產(chǎn)。

　　凱文·沃什位居美聯(lián)儲主席候選人名單首位

　　當(dāng)?shù)貢r間12月12日，特朗普表示，凱文·沃什已躍居其下一任美聯(lián)儲主席候選名單的首位，不過其他人仍在競爭之列。沃什曾擔(dān)任美聯(lián)儲理事。特朗普指出，沃什在貨幣政策上與自己的觀點(diǎn)大體一致?！八J(rèn)為必須降低利率，而且我談過的所有其他人也都這么認(rèn)為?！?/p>

　　不過，特朗普暗示凱文·哈塞特仍然是強(qiáng)有力的競爭者?！拔艺J(rèn)為這兩個凱文都很棒，”

　　Polymarket最新數(shù)據(jù)顯示，市場押注哈塞特出任美聯(lián)儲主席的概率從73%降至52%，而沃什從13%升至38%。

　　當(dāng)?shù)貢r間周四，摩根大通CEO杰米·戴蒙在紐約的一場私密資產(chǎn)管理CEO會議上明確表態(tài)，支持前美聯(lián)儲理事凱文·沃什執(zhí)掌美聯(lián)儲。

　　此外，12日當(dāng)天，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示，對明年利率立場并不“鷹派”，但對政策過早大幅放松感到不安。他還預(yù)計(jì)2026年的降息次數(shù)將多于中位數(shù)。

　　“老家”數(shù)據(jù)中心空置

　　英偉達(dá)下周將就缺電問題開會

　　12月12日，據(jù)媒體報道，英偉達(dá)計(jì)劃于下周在其美國加利福尼亞州圣克拉拉的總部舉辦一場閉門峰會，邀請電力和電氣工程領(lǐng)域的多家初創(chuàng)公司高管，重點(diǎn)討論數(shù)據(jù)中心電力短缺問題。參會企業(yè)中包括部分已獲英偉達(dá)投資的公司，相關(guān)產(chǎn)品涵蓋電力軟件及硬件設(shè)備，顯示英偉達(dá)正嘗試從產(chǎn)業(yè)與資本層面構(gòu)建能源解決方案生態(tài)。

　　電力短缺問題已在英偉達(dá)“老家”出現(xiàn)。

　　此前有報道稱，位于圣克拉拉的兩座數(shù)據(jù)中心因無法獲得足夠電力，已空置數(shù)年，開發(fā)方包括Digital Realty和Stack Infrastructure。業(yè)內(nèi)指出，在云計(jì)算和AI需求激增背景下，電網(wǎng)老化、輸電建設(shè)緩慢以及審批障礙，使電力供應(yīng)成為美國數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張的最大瓶頸。

　　本月初，摩根士丹利將2025~2028年美國數(shù)據(jù)中心累計(jì)電力缺口從44吉瓦上調(diào)至47吉瓦，此缺口相當(dāng)于9個邁阿密或15個費(fèi)城的用電量。高盛此前指出，AI服務(wù)器集群的耗電速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過電網(wǎng)擴(kuò)容的步伐，電力供應(yīng)恐將成為AI時代最大的瓶頸。

　　1.5萬億美元估值超特斯拉現(xiàn)有市值

　　SpaceX靠什么沖擊史上最大IPO？

　　12月8日橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）：

　　未來一到兩年，全球經(jīng)濟(jì)將面臨危險局面，這是債務(wù)、政治沖突和地緣政治三大周期疊加的結(jié)果。AI行業(yè)已進(jìn)入泡沫區(qū)域，但投資者不應(yīng)僅因估值過高就匆忙撤離，關(guān)鍵是識別泡沫破裂的信號。中東正崛起為全球最具影響力的AI中心之一。

　　12月8日國際清算銀行（Bank for International Settlements）：

　　今年是過去50年間，黃金與標(biāo)普500指數(shù)首次共同呈現(xiàn)出“暴漲式走勢”，這可能是兩類資產(chǎn)同時存在泡沫的風(fēng)險。與上世紀(jì)七八十年代相似，地緣政治擔(dān)憂和美元走弱被廣泛認(rèn)為是推動金屬價格上漲的重要因素。

　　12月12日 OpenAI首席執(zhí)行官山姆·奧爾特曼（Sam Altman）：

　?。∣penAI成立）十年后的今天，我們已經(jīng)有了在最困難的智力競賽中表現(xiàn)超過大多數(shù)最聰明人類的AI。再過十年，我們幾乎肯定能構(gòu)建出超級智能。2035年的人們將能做到一些今天根本無法想象的事。

　　納指創(chuàng)兩周新低

　　美元指數(shù)連跌三周，一度下破98

　　現(xiàn)貨白銀沖上64美元，再創(chuàng)新高

　　12月12日收盤，美股三大股指集體受挫。半導(dǎo)體指數(shù)跌超5%，幾乎抹去12月以來的所有漲幅。

　　道指跌0.51%，本周仍累計(jì)上漲1.05%，連續(xù)第三周走高；納指跌1.69%，本周累計(jì)下跌1.62%，納指創(chuàng)兩周新低；標(biāo)普500指數(shù)跌1.07%，本周累計(jì)下跌0.63%。

　　貴金屬本周走強(qiáng)。現(xiàn)貨黃金本周累計(jì)上漲2.49%，報4302.68美元/盎司，COMEX黃金期貨本周累漲2.42%，報4329.8美元/盎司?，F(xiàn)貨白銀本周累漲6.29%，報61.98美元/盎司，周內(nèi)一度觸及64.65美元/盎司，創(chuàng)歷史新高。COMEX白銀期貨本周累漲5.21%，報61.125美元/盎司。

　　紐約銅期貨價格本周累計(jì)下跌1.89%。

　　美元指數(shù)本周累計(jì)下跌0.62%，連跌三周，周內(nèi)一度跌破98關(guān)口。

　　能源價格方面，美國原油期貨本周跌約4.4%，紐約天然氣跌超22%。

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

(原標(biāo)題：甲骨文和博通大跌，OpenAI淪為“股價毒藥”；澤連斯基主張選舉或公投解決“和平計(jì)劃”分歧；下任美聯(lián)儲主席候選人有變；英偉達(dá)下周將就“缺電”問題開會 | 一周國際財經(jīng))

(責(zé)任編輯：10)