摩爾線程回應(yīng)“拿75億募投資金理財(cái)” 股價(jià)飆升引估值“泡沫”爭論

　　被稱為“國產(chǎn)GPU第一股”的摩爾線程（688795.SH），上市剛滿一周，就宣布拿最高75億元募集資金進(jìn)行理財(cái)，引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　根據(jù)12日晚間發(fā)布的公告，摩爾線程及實(shí)施募投項(xiàng)目的子公司計(jì)劃使用最高不超過75億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。此舉引發(fā)市場對(duì)公司募投項(xiàng)目投入不及預(yù)期的擔(dān)憂。不過摩爾線程回應(yīng)稱，絕不會(huì)因現(xiàn)金管理影響募投項(xiàng)目的正常實(shí)施和公司主營業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。

　　知名財(cái)稅審專家劉志耕認(rèn)為，公司理財(cái)行為本身是中性、合規(guī)的，有些投資者是擔(dān)心公司此舉偏離了科創(chuàng)板支持“硬科技”創(chuàng)新的初衷。

　　公司回應(yīng)：實(shí)際金額將明顯小于75億元

　　摩爾線程12月5日正式登陸科創(chuàng)板。該公司IPO募集資金總額為79.996億元，扣除發(fā)行等費(fèi)用后的實(shí)際募集資金凈額為75.76億元，已于11月28日全部到位。

　　根據(jù)公司12日晚間公告，此次擬進(jìn)行現(xiàn)金管理的資金來源，正是摩爾線程IPO的這筆募集資金。

　　具體來看，摩爾線程現(xiàn)金管理投資額度為不超過 75億元（含本數(shù)），投資產(chǎn)品的期限不超過 12 個(gè)月，在前述額度范圍內(nèi)，資金可以在董事會(huì)審議通過之日起 12 個(gè)月內(nèi)循環(huán)滾動(dòng)使用。投資的具體產(chǎn)品包括但不限于協(xié)定存款、通知存款、定期存款、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單、收益憑證等安全性高、流動(dòng)性好的保本型產(chǎn)品。

　　此舉被部分股民理解為“前腳募資80億元，后腳就拿75億去理財(cái)”。對(duì)此，劉志耕認(rèn)為，這種想法和情緒的核心在于，投資者擔(dān)心這偏離了科創(chuàng)板支持“硬科技”創(chuàng)新的初衷，“雖然公司的理財(cái)行為本身是中性、合規(guī)的，但此時(shí)宣布大額理財(cái)，可能引發(fā)市場對(duì)其募投項(xiàng)目投入不及預(yù)期的擔(dān)憂，加劇股價(jià)波動(dòng)?！?/p>

　　針對(duì)市場聲音，摩爾線程相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)央廣財(cái)經(jīng)記者解釋稱，本次審議的75億元為現(xiàn)金管理額度上限，實(shí)際金額將明顯小于75億元。且后續(xù)隨著募投項(xiàng)目逐步推進(jìn)，以及置換前期自有資金投入募投項(xiàng)目的金額，閑置資金規(guī)模將相應(yīng)減少，現(xiàn)金管理額度也會(huì)隨之動(dòng)態(tài)下降。

　　根據(jù)招股書，摩爾線程IPO募集資金投向?yàn)椋?5.1億元用于新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目，25.02億元用于新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目，19.82億元用于新一代自主可控AI SoC芯片研發(fā)項(xiàng)目，10.06億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　對(duì)此，摩爾線程相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“公司所募75億資金有分階段、明確的研發(fā)、技術(shù)升級(jí)等一系列使用安排，也將嚴(yán)格按照既定募投項(xiàng)目計(jì)劃的推進(jìn)，資金支出將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分階段撥付?！?/p>

　　摩爾線程在公告中也表示，本次使用部分募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，是在符合國家相關(guān)法律法規(guī)要求、確保不影響公司募集資金投資進(jìn)度、有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行的，是合理利用資金，可增加公司現(xiàn)金資產(chǎn)收益，為公司及股東獲取更多回報(bào)。

　　上述摩爾線程負(fù)責(zé)人向央廣財(cái)經(jīng)記者稱，公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，以加速產(chǎn)品快速迭代、攻堅(jiān)核心技術(shù)壁壘，并構(gòu)建自主可控的技術(shù)與產(chǎn)品體系，絕不會(huì)因現(xiàn)金管理影響募投項(xiàng)目的正常實(shí)施和公司主營業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。

　　市值飆升存估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)

　　12月5日在科創(chuàng)板掛牌上市當(dāng)天，摩爾線程股價(jià)收盤報(bào)600.5元/股，漲425.46%。隨后，該股連漲4個(gè)交易日，最高價(jià)達(dá)到941.08元/股，總市值一度超過4400億元。

　　12月11日晚，摩爾線程發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，公司股票漲幅較大，顯著高于科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50等相關(guān)指數(shù)漲幅。股票價(jià)格可能存在短期上漲過快出現(xiàn)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，投資者參與交易可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　次日，摩爾線程迎來上市后的首次下跌，當(dāng)日股價(jià)報(bào)收814.88元/股，跌幅為13.41%，總市值下滑至3830億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月13日，C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的最新靜態(tài)市盈率為56.31倍，最新靜態(tài)市銷率為12.38倍。而摩爾線程最新靜態(tài)市盈率為負(fù)，最新靜態(tài)市銷率為873.55倍。該公司靜態(tài)市銷率顯著高于行業(yè)水平。

　　業(yè)績方面，摩爾線程近年?duì)I收持續(xù)增長，但長期虧損也是事實(shí)。2022-2024年以及2025年上半年，公司營收分別為4608.83萬元、1.24億元、4.38億元以及7.02億元，2022-2024年復(fù)合增長率為208.44%，盡管該公司收入增長較快，但絕對(duì)收入金額仍較??；歸母凈利潤分別為-18.94億元、-17.03億元、-16.18億元和-2.71億元。受人工智能蓬勃發(fā)展及國產(chǎn)化進(jìn)程加速的背景影響，上半年公司虧損規(guī)模有所收窄。

　　另據(jù)公司披露，2025年前三季，摩爾線程營收為7.85億元，歸母凈利潤為-7.24億元。公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為虧損7.3億元至11.68億元。摩爾線程稱，公司未來的營業(yè)收入可能增長較慢或無法持續(xù)增長，存在未來一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)及無法在管理層預(yù)期的時(shí)間點(diǎn)實(shí)現(xiàn)盈利的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“摩爾線程這種‘高增長、高虧損、高估值’的非正常組合，是典型泡沫期的表現(xiàn)?！眲⒅靖J(rèn)為，市場對(duì)摩爾線程的狂熱追捧，帶有明顯的泡沫特征，其估值已嚴(yán)重脫離當(dāng)前基本面，存在較高的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

　　北京一位私募投資人士也向央廣財(cái)經(jīng)記者分析指出，摩爾線程市場估值受情緒與預(yù)期影響較大，建議投資者審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

　　未來發(fā)展挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

　　2020年才成立的摩爾線程，以自主研發(fā)的全功能GPU為核心，致力于為AI、數(shù)字孿生、科學(xué)計(jì)算等高性能計(jì)算領(lǐng)域提供計(jì)算加速平臺(tái)。該公司已推出四代GPU架構(gòu)，并拓展出覆蓋AI智算、云計(jì)算和個(gè)人智算等應(yīng)用領(lǐng)域的計(jì)算加速產(chǎn)品矩陣。

　　成立不足6年，市值就一度超過4000億元，上述私募人士指出，摩爾線程被市場熱捧的核心原因在于，在當(dāng)前全球科技競爭日益激烈的背景下，先進(jìn)AI算力已上升為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源。GPU作為人工智能革命與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心算力引擎，其自主可控已成為我國在全球算力競爭中必爭的戰(zhàn)略高地。

　　龐大的市場空間也是公司面臨的未來發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，全球GPU市場規(guī)模預(yù)計(jì)在2029年將達(dá)到3.61萬億元。其中，中國GPU市場規(guī)模在2029年將達(dá)到1.36萬億元。

　　甬興證券分析師認(rèn)為，從短期來看，國內(nèi)GPU公司有望借助IPO募資緩解GPU高研發(fā)投入的壓力；從長期來看，國內(nèi)GPU公司有望持續(xù)加大研發(fā)力度、夯實(shí)技術(shù)產(chǎn)品護(hù)城河、不斷完善GPU產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)、提升GPU國產(chǎn)化率。

　　不過，與部分國際巨頭相比，摩爾線程在綜合研發(fā)實(shí)力、核心技術(shù)積累、產(chǎn)品客戶生態(tài)等方面仍存在一定的差距。

　　據(jù)摩爾線程12月11日公告披露，公司新產(chǎn)品尚未產(chǎn)生收入，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售尚需要經(jīng)過產(chǎn)品認(rèn)證、客戶導(dǎo)入、量產(chǎn)供貨等環(huán)節(jié)，均存在不確定性。新產(chǎn)品在市場競爭中未能取得優(yōu)勢，或遭遇技術(shù)迭代滯后、市場需求不及預(yù)期、關(guān)鍵客戶導(dǎo)入失敗或流失、量產(chǎn)供貨困難等不利情形，將對(duì)公司的整體經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

　　另外，若公司未能精準(zhǔn)把握技術(shù)演變方向與市場需求，導(dǎo)致產(chǎn)品開發(fā)節(jié)奏滯后于技術(shù)迭代速度或市場需求變化，將可能喪失市場競爭力，進(jìn)而影響新老產(chǎn)品迭代節(jié)奏及業(yè)務(wù)增長動(dòng)能的持續(xù)釋放，導(dǎo)致公司未來可能面臨業(yè)績?cè)鏊俜啪徎蛳禄娘L(fēng)險(xiǎn)。

　　山西證券研報(bào)認(rèn)為，摩爾線程在圖形卡和類CUDA生態(tài)上具有優(yōu)勢，但在超節(jié)點(diǎn)互聯(lián)能力仍有待提升。該研報(bào)顯示，市場慷慨定價(jià)表明國產(chǎn)算力格局仍在早期階段，替代空間巨大、迭代速度也有望提升。

　　劉志耕則認(rèn)為，盡管國產(chǎn)GPU發(fā)展前景廣闊，但國際巨頭在芯片性能、軟件生態(tài)上仍占優(yōu)勢，包括摩爾線程在內(nèi)的“國產(chǎn)GPU四小龍”仍需通過差異化路線突圍。

（文章來源：央廣財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：摩爾線程回應(yīng)“拿75億募投資金理財(cái)” 股價(jià)飆升引估值“泡沫”爭論)

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