美股點金丨市場波動率再升溫！年末美股上漲行情能否如約而至

　　上周美股三大指數(shù)走勢分化，尾盤跳水將衡量市場波動性的恐慌指數(shù)推高近20%。

　　甲骨文與博通的季度業(yè)績凸顯出人工智能領(lǐng)域資本支出的龐大規(guī)模和業(yè)績壓力，這一因素抵消了美聯(lián)儲貨幣政策釋放的鴿派信號帶來的利好。與此同時，美國國債收益率上揚也打壓了市場情緒。

　　未來一周，投資者將繼續(xù)權(quán)衡美聯(lián)儲降息前景，而對人工智能領(lǐng)域過度投資的擔憂能否化解，也將成為影響短期市場走向的關(guān)鍵因素。

　　美聯(lián)儲未來降息預期降溫

　　上周市場需消化的經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對有限。全美獨立企業(yè)聯(lián)盟（NFIB）小企業(yè)樂觀指數(shù)11月上升0.8點至99.0，略高于市場預期。分項指標中，計劃上調(diào)平均售價的小企業(yè)主凈占比上升13個百分點，達到34%，創(chuàng)下2023年3月以來的最高水平。不過，預期企業(yè)經(jīng)營狀況將改善的小企業(yè)主凈占比下降5個百分點，降至15%。

　　就業(yè)市場方面，三季度就業(yè)成本指數(shù)環(huán)比上漲0.8%，低于1.0%的市場預期值，顯示勞動力市場環(huán)境有所寬松。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)激增4.4萬，達到23.6萬人，在此前一周錄得三年低點后，該數(shù)據(jù)很可能受到了假日季節(jié)性因素的影響。

　　美聯(lián)儲如市場預期將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個基點，利率點陣圖顯示，2026年預計僅會再降息一次。此外，美聯(lián)儲還宣布，計劃啟動美國國債技術(shù)性購買操作，以助力維護市場流動性。盡管這一舉措并未被官方定義為“量化寬松”，但至少在初期，市場將其視為一項超預期的鴿派政策。

　　“絕大多數(shù)與會者都認同，失業(yè)率存在上行風險，通脹水平同樣面臨上行壓力。”美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，“我完全可以為兩種截然相反的立場分別找到依據(jù)，這是一個兩難的抉擇。我們一直希望各項數(shù)據(jù)能為我們提供明確的判斷依據(jù)……當前形勢極具挑戰(zhàn)性。正如我之前所提到的，我們目前處于一個有利位置，可以靜觀經(jīng)濟走勢的變化?！?/p>

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，鮑威爾的一番言論引發(fā)了市場熱議，“特別是月度新增就業(yè)人數(shù)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能被高估，這也解釋了為何美聯(lián)儲官員把專注力更多放在了就業(yè)，而不是物價上?！?/p>

　　盡管美聯(lián)儲宣布降息，但美國國債收益率全周仍普遍走高，收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化走勢。與利率預期關(guān)聯(lián)密切的2年期國債收益率近一周上漲約3個基點至3.564%，基準10年期國債收益率上漲約5個基點至4.192%。

　　市場當前對美聯(lián)儲降息的預期略有降溫。利率市場定價顯示，市場預計美聯(lián)儲2026年首次降息最早發(fā)生在4月（概率約為81%），到6月時降息概率理論上達到100%。屆時新任美聯(lián)儲主席將正式上任，而特朗普提名的人選預計會偏向鴿派。不過值得注意的是，與聯(lián)邦公開市場委員會的謹慎不同，市場目前的概率預期仍指向2026年將累計降息兩次。

　　摩根大通首席美國經(jīng)濟學家費羅利（Michael Feroli）認為，未來進一步降息的門檻也將隨之提高，“只有當勞動力市場出現(xiàn)實質(zhì)性惡化時，才會考慮進一步降息?！?/p>

　　施瓦茨對第一財經(jīng)表示，結(jié)合美聯(lián)儲的政策聲明與更新后的點陣圖來看，本次降息為美聯(lián)儲開啟長期暫停降息周期奠定了基礎(chǔ)，“下周公布的勞動力市場、消費者及通脹相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，將讓美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會的大多數(shù)官員認為，在2026年年中之前維持利率不變是穩(wěn)妥的選擇?！?/p>

　　市場能否企穩(wěn)

　　受甲骨文與博通兩家公司財報引發(fā)市場擔憂的影響，美股尾盤跳水結(jié)束了上周交易。

　　道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，科技板塊與通信服務(wù)板塊在各板塊中跌幅墊底。漲幅居前的板塊為基礎(chǔ)原材料、金融以及工業(yè)板塊。過去一個月，這三大板塊同樣領(lǐng)漲市場，這一態(tài)勢可能預示著市場領(lǐng)漲主線正轉(zhuǎn)向價值股以及中小盤股。

　　投資者紛紛兌現(xiàn)此前漲幅較大的人工智能概念股盈利，轉(zhuǎn)而買入周期股與價值導向型個股。博通上周股價下跌8.4%。分析師指出，盡管該公司發(fā)布了強勁的第四季度業(yè)績以及當季業(yè)績指引，但投資者似乎更關(guān)注其利潤率下滑與短期營收方面的隱憂。甲骨文股價下跌12.6%，延續(xù)了該股的下行趨勢。

　　資金流向方面，出于對美聯(lián)儲降息的預期，投資者三周以來首次買入股票基金。倫敦證券交易所集團理柏（LSEG Lipper）的數(shù)據(jù)顯示，近一周投資者凈買入價值33億美元的美股基金。其中金屬與礦業(yè)、工業(yè)以及醫(yī)療保健類基金的單周資金凈流入規(guī)模分別達到6.72億美元、5.48億美元和5.27億美元。

　　機構(gòu)BTIG指出，在美聯(lián)儲最新一輪降息落地后，投資者正大舉買入小盤股。該機構(gòu)首席市場技術(shù)分析師克林斯基（Jonathan Krinsky）表示：“投資者正持續(xù)加倉市場中受利率下行影響最大的板塊，也就是小盤股。只要板塊輪動的趨勢延續(xù)，大盤指數(shù)就很難出現(xiàn)全面回調(diào)?！?/p>

　　嘉信理財在市場展望中寫道，上周道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標普500等權(quán)重指數(shù)與羅素2000指數(shù)均刷新歷史新高，而科技股卻因人工智能相關(guān)擔憂遭遇下挫。當前市場正處于多空博弈的格局之中：利好因素包括美國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健、美聯(lián)儲政策偏寬松以及市場上漲的覆蓋面持續(xù)擴大；而利空因素則是圍繞人工智能領(lǐng)域的擔憂情緒，還有長期國債收益率可能走高的壓力。

　　展望未來一周，該機構(gòu)認為，除了人工智能領(lǐng)域過度投資的擔憂揮之不去，美股整體環(huán)境實則相對樂觀。誠然，長期國債收益率目前處于高位，但這一現(xiàn)象的背后是市場對經(jīng)濟增長預期的上調(diào)。此外，年末的季節(jié)性上漲規(guī)律，疊加基金經(jīng)理可能出現(xiàn)的 “追漲操作”，均對多頭有利。

　　接下來市場將迎來多個可能影響走勢的關(guān)鍵事件，包括非農(nóng)就業(yè)報告、零售銷售數(shù)據(jù)、消費者物價指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，以及日本央行定于18~19日召開的貨幣政策會議。若日本央行的政策立場比預期更為鷹派，可能會推動日本國債收益率走高，進而大概率帶動美國國債收益率上行。由此可見，下周市場存在波動加劇的可能性。總體而言，盡管科技股短期內(nèi)可能繼續(xù)表現(xiàn)疲軟，但在板塊輪動的支撐，以及上述多重利好因素的推動下，美股仍有進一步上行的空間。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：美股點金丨市場波動率再升溫！年末美股上漲行情能否如約而至)

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