貴金屬市場“黑馬”！銀價迭創(chuàng)新高 后勁如何？

　　近期，白銀價格迭創(chuàng)歷史新高，成為2025年大宗商品市場耀眼的明星。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周倫敦現(xiàn)貨白銀突破60美元/盎司關(guān)口，12月12日最高觸及64.658美元/盎司，刷新歷史峰值；COMEX白銀期貨同步?jīng)_高，最高觸及65.085美元/盎司，隨后均出現(xiàn)調(diào)整。值得關(guān)注的是，截至12月12日收盤，這兩大白銀核心指標今年以來累計漲幅均超110%，穩(wěn)坐大宗商品“領(lǐng)漲王”寶座。

Q

　　2025年以來，倫敦現(xiàn)貨白銀、COMEX白銀期貨累計漲幅均超110%，并遠超同期國際金價表現(xiàn)，背后的原因是什么？

A

　　中金公司表示，2025年國際貿(mào)易局勢打破全球宏觀環(huán)境穩(wěn)態(tài)，受益于不確定性環(huán)境中的確定性溢價，國際金價、銀價雙雙上漲。與過去三年有所不同的是，今年貴金屬價格強勢突破由以歐美ETF為代表的周期性購買需求主導，市場表現(xiàn)為白銀漲幅反超黃金。

　　過去三年，新興市場國家央行加速增持黃金儲備，成為全球黃金投資需求的邊際增量來源，為金價提供了結(jié)構(gòu)性上漲支撐。但這一情況在2025年發(fā)生變化，黃金投資需求繼續(xù)擴張的主導權(quán)回歸歐美黃金ETF市場，意味著今年金價的進一步突破或離不開周期性利好的加持。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年1—10月全球黃金ETF持倉累計增加約674噸，遠高于去年同期的18噸；其中，北美黃金ETF貢獻全球增量中的58%。美國關(guān)稅政策風險、經(jīng)濟增長前景承壓和居民風險偏好惡化可能是今年歐美市場增持黃金ETF的主因。今年銀價漲幅反超黃金，也側(cè)面印證周期性購買需求的主導地位，全球白銀ETF的增持節(jié)奏和結(jié)構(gòu)與黃金市場基本一致。

Q

　　今年以來，白銀大漲行情分階段的驅(qū)動因素是什么？

A

　　一德期貨表示，分階段來看，1—2月，美國關(guān)稅政策風險從商品、金融兩方面對銀價形成支撐，市場避險需求升溫提振銀價，跟隨金價走高。

　　3—4月，國際貿(mào)易局勢變化引發(fā)市場恐慌，白銀回落幅度較大；隨后全球去美元化交易升溫，銀價跟隨金價完成修復。

　　5—7月，國際地緣沖突出現(xiàn)緩和勢頭，市場風險偏好回暖，白銀補漲令金銀比價持續(xù)修復。

　　8—9月，金融屬性支撐金銀聯(lián)袂走高，海外相關(guān)礦產(chǎn)草案落地，引發(fā)部分資源供應鏈緊張，商品屬性帶動下白銀大幅上行。

　　10月至今，全球貿(mào)易局勢有所緩和，美聯(lián)儲內(nèi)部審慎情緒升溫，市場一度對12月降息預期搖擺不定，白銀盡管與黃金價格均出現(xiàn)沖高回落，但現(xiàn)貨緊張令銀價總體強于金價。

Q

　　目前白銀上漲行情處于哪個階段？

A

　　五礦期貨表示，回顧2019年、2020年以及2024年白銀價格的大幅上漲行情，美聯(lián)儲貨幣政策驅(qū)動下的銀價上漲往往呈現(xiàn)“兩段”走勢，即COMEX白銀主力合約價格在2019年7月15日至2019年8月7日為第一輪上漲、2019年8月23日至9月4日為第二輪上漲；2020年7月20日至7月27日為第一輪上漲、2020年8月4日至8月7日為第二輪上漲；2024年3月28日至4月15日為第一輪上漲、5月6日至5月21為第二輪上漲。在本輪白銀上漲周期中，2025年8月22日至10月6日為第一輪上漲，11月7日至今為第二輪上漲。且在每輪上漲周期的第二段中，國際銀價往往呈現(xiàn)加速上漲格局，即單日漲幅在5%以上。當前白銀的技術(shù)走勢明顯符合以往二段上漲的特征。

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　　2026年白銀行情將如何演繹？

A

　　國元期貨認為，2026年處于美聯(lián)儲降息周期中，但黃金價格的美元支撐減弱。此外，避險需求、抗通脹需求以及市場對于美元信用的憂慮情緒依然在長周期驅(qū)動貴金屬價格不斷攀升。從基本面來看，2026年白銀的工業(yè)需求將穩(wěn)中有降，但實物投資需求有望擴大。2026年貴金屬價格有望繼續(xù)走強。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：貴金屬市場“黑馬”！銀價迭創(chuàng)新高，后勁如何？)

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