2025普惠金融報(bào)告｜專訪田軒：耐心資本成普惠金融關(guān)鍵

　　歷經(jīng)十年發(fā)展，普惠金融的浪潮已經(jīng)席卷中國金融業(yè)的每一寸土地，正從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)變。

　　然而，現(xiàn)階段普惠金融發(fā)展面臨的種種挑戰(zhàn)也不容忽視。中低收入群體的信用修復(fù)周期長、預(yù)期不穩(wěn)，影響了其再融資與消費(fèi)擴(kuò)張能力；小微企業(yè)、農(nóng)戶等群體信用風(fēng)險(xiǎn)較高，傳統(tǒng)抵押模式難以覆蓋，信貸可持續(xù)性受阻，而保險(xiǎn)覆蓋不足，證券業(yè)發(fā)展相對滯后。

　　在這一過程中，如何激發(fā)耐心資本的活力？政策面如何實(shí)現(xiàn)有效協(xié)同？圍繞上述問題，北京商報(bào)記者近日對話清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒。

　　“耐心資本與普惠金融領(lǐng)域小微企業(yè)、個體工商戶及中低收入群體的融資需求存在天然契合性。”田軒指出，應(yīng)引導(dǎo)耐心資本參與普惠金融生態(tài)建設(shè)，通過風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益適配與生態(tài)協(xié)同三大機(jī)制，結(jié)合財(cái)政、貨幣與監(jiān)管政策協(xié)同，形成“政策—資本—實(shí)體”的良性循環(huán)。他還建議，中小銀行借助ABS、小微金融債等工具拓寬資金來源，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，應(yīng)對縣域市場競爭壓力。

　　田軒表示，我國普惠金融政策體系已構(gòu)建起“頂層設(shè)計(jì)+專項(xiàng)施策+配套支持”的立體架構(gòu)，監(jiān)管框架也日趨完善。為進(jìn)一步推動服務(wù)下沉與風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的平衡，建議構(gòu)建中央與地方、監(jiān)管與市場、資本與實(shí)體之間的多層次協(xié)同機(jī)制，實(shí)現(xiàn)普惠金融從“輸血”到“造血”的深層轉(zhuǎn)變。

　　具體來看，建立中央與地方財(cái)政共擔(dān)的普惠金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，加快推進(jìn)信用信息共享平臺建設(shè)，探索建立“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作”的普惠金融發(fā)展基金等，都具有廣泛的施展空間。

　　“輸血”向“造血”轉(zhuǎn)化

　　北京商報(bào)：現(xiàn)階段普惠金融體系呈現(xiàn)出哪些新特征？

　　田軒：普惠金融體系正呈現(xiàn)出服務(wù)主體多元化、技術(shù)驅(qū)動常態(tài)化、生態(tài)協(xié)同系統(tǒng)化的新特征。普惠金融正從單一信貸支持向綜合化金融服務(wù)演進(jìn)，涵蓋支付、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)榷嗑S度需求，服務(wù)邊界持續(xù)拓展，精準(zhǔn)性與可持續(xù)性顯著增強(qiáng)。大數(shù)據(jù)、人工智能在風(fēng)控建模與客戶觸達(dá)中的深度應(yīng)用，推動服務(wù)效率提升與成本下降。同時，金融機(jī)構(gòu)與科技平臺、地方政府、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間的協(xié)同日益緊密，形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

　　這些變化表明，普惠金融已進(jìn)入以質(zhì)效提升為核心的深化階段，服務(wù)模式由“輸血”向“造血”轉(zhuǎn)化，金融供給從產(chǎn)品同質(zhì)轉(zhuǎn)向場景嵌入，推動資金精準(zhǔn)滴灌至小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全鏈條。

　　培育更健康的普惠信貸市場

　　北京商報(bào)：人民銀行近期研究推出一次性個人信用救濟(jì)政策。您如何看待這一政策對居民信用修復(fù)與消費(fèi)信心的影響？

　　田軒：人民銀行研究推出的一次性個人信用救濟(jì)政策，是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展特定階段，精準(zhǔn)施策、優(yōu)化信用生態(tài)的重要探索，對居民信用修復(fù)、消費(fèi)信心提振具有積極影響。尤其是在疫情期間，部分居民可能因失業(yè)、疾病等不可抗力因素導(dǎo)致個人信用報(bào)告留下負(fù)面記錄。一次性個人信用救濟(jì)政策，通過特定的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和程序，為那些非惡意違約、確有實(shí)際困難且在后續(xù)能夠履行或已履行相關(guān)義務(wù)的居民提供了信用修復(fù)的明確路徑和機(jī)會。更為關(guān)鍵的是，信用救濟(jì)能夠顯著增強(qiáng)居民對未來的預(yù)期和信心，從心理層面激活其消費(fèi)潛能，這對于擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇具有直接推動作用。

　　長期來看，這一政策有助于培育更健康的普惠信貸市場與微觀主體韌性。個人信用救濟(jì)政策能夠更清晰地界定惡意違約與非惡意違約，有助于金融機(jī)構(gòu)更精準(zhǔn)地識別目標(biāo)客戶，提升普惠信貸服務(wù)的精準(zhǔn)性和有效性。明確的信用修復(fù)機(jī)制也能激勵暫時陷入困境的借款人積極履約、修復(fù)信用，減少壞賬的積累，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更愿意、更放心地開展普惠金融業(yè)務(wù)，形成“敢貸、愿貸、能貸”的良性循環(huán)。對于微觀主體韌性培育而言，一次性個人信用救濟(jì)政策，為微觀主體提供了一個在遭遇短期沖擊后，修復(fù)自身“經(jīng)濟(jì)免疫系統(tǒng)”的機(jī)會，有助于培養(yǎng)微觀主體的契約精神和責(zé)任意識。能夠鼓勵個人更積極地進(jìn)行人力資本投資、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，勇于承擔(dān)合理風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)其自身的經(jīng)濟(jì)韌性和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　不過，在政策實(shí)施過程中，也需要嚴(yán)格把握政策邊界，明確救濟(jì)的條件、范圍和程序，建立健全異議處理和監(jiān)督機(jī)制，嚴(yán)防道德風(fēng)險(xiǎn)和濫用，確保政策的公平性、公正性和嚴(yán)肅性，避免出現(xiàn)“搭便車”或惡意逃廢債的情況。

　　中小銀行探索組合型ABS產(chǎn)品

　　北京商報(bào)：中小銀行在普惠金融中扮演重要角色。在縣域市場競爭加劇的背景下，中小銀行應(yīng)如何借助資本市場工具拓寬資金來源、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)？

　　田軒：在縣域市場競爭加劇及“規(guī)模—價(jià)格—質(zhì)量”三重壓力下，中小銀行需要深化資產(chǎn)證券化（ABS）應(yīng)用，重點(diǎn)篩選縣域內(nèi)現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的小微企業(yè)貸款、個體工商戶經(jīng)營性貸款及涉農(nóng)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)“信貸資產(chǎn)—證券化產(chǎn)品—資金回流”的閉環(huán)，并探索“普惠小微貸款+綠色信貸”“涉農(nóng)貸款+鄉(xiāng)村振興”等組合型ABS產(chǎn)品；加大小微金融債發(fā)行力度，除傳統(tǒng)銀行間市場投資者外，積極對接地方政府專項(xiàng)基金、政策性銀行、村鎮(zhèn)銀行等縣域金融機(jī)構(gòu)，定向推介小微金融債；根據(jù)自身普惠信貸投放計(jì)劃與負(fù)債到期結(jié)構(gòu)，制定年度小微金融債發(fā)行計(jì)劃，優(yōu)化負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，降低流動性風(fēng)險(xiǎn)；探索多元化資本市場工具，試點(diǎn)優(yōu)先股、永續(xù)債等資本補(bǔ)充工具，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、二級資本債優(yōu)化負(fù)債成本，利用區(qū)域性股權(quán)市場通過定向增發(fā)、配股等方式募集資金，重點(diǎn)投向普惠金融業(yè)務(wù)。通過資產(chǎn)證券化盤活存量、小微金融債補(bǔ)充增量、多元化資本工具優(yōu)化結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)“資金來源拓寬—負(fù)債成本降低—信貸規(guī)模擴(kuò)張—資產(chǎn)質(zhì)量提升”的良性循環(huán)。

　　對投向普惠領(lǐng)域的長期資本給予適當(dāng)貼息

　　北京商報(bào)：應(yīng)如何引導(dǎo)包括保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的長期資本參與普惠金融生態(tài)建設(shè)？應(yīng)如何通過財(cái)政、貨幣、監(jiān)管等政策協(xié)同，引導(dǎo)耐心資本流向普惠金融重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)？

　　田軒：“耐心資本”具有期限長、規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的特性，與普惠金融領(lǐng)域小微企業(yè)、個體工商戶及中低收入群體的融資需求存在天然契合性。引導(dǎo)其參與普惠金融生態(tài)建設(shè)，需從“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益適配、生態(tài)協(xié)同”三個維度構(gòu)建機(jī)制。首先，可通過設(shè)立政策性擔(dān)保或風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，撬動保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長期資本以LP（有限合伙人）身份參與普惠金融產(chǎn)品投資，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分層與共擔(dān)。其次，設(shè)計(jì)符合長期資本收益偏好的結(jié)構(gòu)化金融工具，如優(yōu)先劣后分級、現(xiàn)金流分層等，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的合理匹配，提升長期資本參與積極性。最后，推動產(chǎn)業(yè)基金聚焦小微企業(yè)鏈?zhǔn)饺谫Y需求，嵌入產(chǎn)業(yè)鏈場景提供穩(wěn)定資金支持，并建立普惠金融專項(xiàng)引導(dǎo)基金，由財(cái)政資金牽頭撬動社會資本共同出資，重點(diǎn)投向中低收入群體創(chuàng)業(yè)就業(yè)、鄉(xiāng)村振興及小微企業(yè)技術(shù)改造等領(lǐng)域。

　　此外，財(cái)政可對投向普惠領(lǐng)域的長期資本給予適當(dāng)貼息或稅收優(yōu)惠，貨幣端可定向降低長期資本參與普惠金融的準(zhǔn)備金要求或提供再貸款支持，監(jiān)管層面則應(yīng)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量規(guī)則，適度降低普惠類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本占用，激勵金融機(jī)構(gòu)主動對接耐心資本。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推動普惠金融與資本市場的深度融合，探索發(fā)行以小微企業(yè)信貸資產(chǎn)為底層的證券化產(chǎn)品，允許長期資本通過ABS、REITs等工具參與投資，提升資金配置效率。最終形成“政策—資本—實(shí)體”多方協(xié)同、良性循環(huán)的可持續(xù)生態(tài)。

　　可探索建立普惠金融發(fā)展基金

　　北京商報(bào)：如何評價(jià)當(dāng)前我國普惠金融的政策體系與監(jiān)管框架？為進(jìn)一步推動服務(wù)下沉與風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的平衡，建議在中央與地方、監(jiān)管與市場、資本與實(shí)體之間，構(gòu)建怎樣的協(xié)同機(jī)制？

　　田軒：從國家金融能力建設(shè)的角度看，我國普惠金融的政策體系與監(jiān)管框架已形成多層次、廣覆蓋、動態(tài)調(diào)整的發(fā)展格局，政策體系以“五篇大文章”為戰(zhàn)略指引，已構(gòu)建起“頂層設(shè)計(jì)+專項(xiàng)施策+配套支持”的立體化架構(gòu)，監(jiān)管框架構(gòu)建“宏觀審慎+微觀激勵+穿透監(jiān)管”三位一體機(jī)制，強(qiáng)化穿透式管理與差異化激勵，為普惠金融“從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)制度基礎(chǔ)。

　　不過，當(dāng)前政策體系與監(jiān)管框架仍存在進(jìn)一步優(yōu)化的空間：一是部分政策工具的精準(zhǔn)性有待提升，城鄉(xiāng)資源配置失衡問題尚未根本解決；二是監(jiān)管協(xié)同效能需進(jìn)一步釋放，中央與地方監(jiān)管權(quán)責(zé)劃分、跨部門政策銜接等方面存在協(xié)調(diào)成本；三是政策激勵與商業(yè)可持續(xù)性的平衡仍需探索，部分金融機(jī)構(gòu)面臨服務(wù)下沉與盈利可持續(xù)的兩難，影響了普惠金融的內(nèi)生動力。

　　為推動服務(wù)下沉與風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的平衡，建議在中央與地方層面，構(gòu)建“統(tǒng)籌指導(dǎo)+地方創(chuàng)新”的聯(lián)動機(jī)制，中央層面完善跨部門政策協(xié)調(diào)與信息共享平臺，統(tǒng)一政策執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)與統(tǒng)計(jì)口徑，地方立足區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，創(chuàng)新政策落地方式，如針對特色產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)專屬金融產(chǎn)品、建立區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，同時加強(qiáng)基層金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)城鄉(xiāng)數(shù)字鴻溝；建立中央與地方財(cái)政共擔(dān)的普惠金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，對縣域以下普惠貸款按比例給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　在監(jiān)管與市場層面，構(gòu)建“適度監(jiān)管+市場驅(qū)動”的平衡機(jī)制，進(jìn)一步優(yōu)化考核激勵體系，弱化單純規(guī)模指標(biāo)，強(qiáng)化服務(wù)質(zhì)量與可持續(xù)性評價(jià)，加快推進(jìn)信用信息共享平臺建設(shè)，打破政府部門、金融機(jī)構(gòu)、公用事業(yè)等數(shù)據(jù)壁壘，降低金融機(jī)構(gòu)獲客與風(fēng)控成本，激發(fā)市場內(nèi)生動力；對于數(shù)字普惠金融創(chuàng)新，建立“沙盒監(jiān)管”機(jī)制，在可控范圍內(nèi)允許金融機(jī)構(gòu)探索新技術(shù)、新模式，平衡創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　在資本與實(shí)體層面，構(gòu)建“資本賦能+實(shí)體振興”的共生機(jī)制。一方面，引導(dǎo)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本深度融合，通過供應(yīng)鏈金融、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、股權(quán)融資等方式，滿足小微企業(yè)全生命周期融資需求；另一方面，加強(qiáng)對小微企業(yè)的財(cái)務(wù)輔導(dǎo)與信用培育，提升其融資能力與風(fēng)險(xiǎn)意識。此外，可探索建立“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作”的普惠金融發(fā)展基金，通過股權(quán)投資、債權(quán)投資等多種形式，撬動社會資本參與普惠金融，形成“財(cái)政資金引導(dǎo)、社會資本跟進(jìn)、金融資本支撐”的多元化投入格局，最終實(shí)現(xiàn)資本增值與實(shí)體振興的良性循環(huán)。

（文章來源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：2025普惠金融報(bào)告｜專訪田軒：耐心資本成普惠金融關(guān)鍵)

(責(zé)任編輯：91)