每日投行/機構(gòu)觀點梳理（2025-12-15）

　　1. 渣打銀行：黃金價格將于2026年再創(chuàng)新高

　　渣打銀行：預計黃金價格將于2026年再創(chuàng)新高，預計2026年黃金均價4,488美元/盎司，2026年第四季度均價為4,750美元/盎司。

　　2. 匯豐：預計美元走軟將持續(xù)到2026年

　　匯豐銀行外匯研究部門的全球主管保羅·麥克爾表示：“我們的基本觀點是，預計到今年年底，美元將普遍走軟，并持續(xù)到2026年?！泵绹饕獎趧恿κ袌鰯?shù)據(jù)將于周二公布，美國隔夜指數(shù)掉期曲線可能需要非常強勁的數(shù)據(jù)才能打消美聯(lián)儲在2026年降息的預期，從而大幅推高美元。

　　3. 花旗：即將公布的非農(nóng)就業(yè)報告或釋放更多矛盾信號

　　英國金融時報分析指出，下周二公布的美國非農(nóng)就業(yè)報告將包含10月和11月的數(shù)據(jù)，最終為政策制定者和投資者提供更完整的美國勞動力市場圖景，結(jié)束數(shù)月來的部分盲飛狀態(tài)。美聯(lián)儲在本周分歧嚴重的會議后將利率降至三年低點，數(shù)位官員持異議，爭論焦點在于應(yīng)優(yōu)先應(yīng)對高通脹還是疲軟的就業(yè)市場。花旗集團經(jīng)濟學家指出，即將公布的最新就業(yè)報告可能釋放更多矛盾信號。該行預計10月就業(yè)崗位減少約4.5萬個，但11月將增加8萬個。花旗經(jīng)濟學家表示，這種反彈可能更多與基于季節(jié)性的數(shù)據(jù)調(diào)整有關(guān)，而非“工人需求的真正改善”。他們還預測失業(yè)率將從4.4%升至4.52%，而路透社對經(jīng)濟學家的調(diào)查顯示失業(yè)率為4.4%。美聯(lián)儲自身的季度預測顯示，今年年底失業(yè)率中值約為4.5%。

　　4. 高盛：看好美股2026市場表現(xiàn)，六大科技公司將貢獻近半增長

　　高盛預計2026年市場將持續(xù)走強，并將標普500指數(shù)的目標設(shè)定為7,600點。高盛首席美國股票策略師Ben Snider表示，人工智能驅(qū)動的生產(chǎn)力將推高收益，預計標普500指數(shù)的每股收益（EPS）將增長12%至305美元，其中六家主要科技公司將貢獻近一半的增長。雖然大型科技公司仍是主要驅(qū)動力，但Snider也預計該指數(shù)其他成分股的收益將有所改善。他指出，前方的風險包括美聯(lián)儲放緩寬松步伐以及利潤率面臨壓力，但他整體上仍保持積極的展望。

　　5. 德商銀行：若哈塞特主導非理性降息，美元恐承壓

　　德商銀行的Volkmar Baur在報告中表示，若哈塞特（被下任美聯(lián)儲主席的熱門人選）不顧經(jīng)濟基本面是否支持而執(zhí)意推動降息，美元可能因此承壓。哈塞特在美聯(lián)儲本次降息前不久接受采訪時表示，美聯(lián)儲在降息方面“嚴重滯后”。但Baur指出，數(shù)據(jù)顯示勞動力市場僅緩慢降溫，并不支持哈塞特的說法。他認為，哈塞特很可能不會因事實而放棄推行降息，“而美元或許將為此付出代價。”

　　6. 德商銀行：預計美聯(lián)儲降息幅度將超過市場預期

　　受美聯(lián)儲明年將進一步降息的預期以及持續(xù)的地緣政治不確定性推動避險需求支撐，金價延續(xù)漲勢。德國商業(yè)銀行分析師表示：“盡管有跡象顯示1月下次美聯(lián)儲會議可能暫停降息，但此后進一步降息的大門依然敞開。我們預計的降息幅度將超過市場當前預期，尤其是在鮑威爾繼任者于明年5月正式就任美聯(lián)儲主席之后。”

　　7. 澳新銀行：銅價有望在明年年底攀升至每噸1.2萬美元

　　澳新銀行研究部分析師Daniel Hynes和Soni Kumari表示，銅價有望在明年年底攀升至每噸12,000美元，因市場供需缺口進一步擴大?！敖衲暝俣瘸霈F(xiàn)的供應(yīng)中斷已點燃銅及其他基本金屬的漲勢。但此輪漲勢持續(xù)之久表明，驅(qū)動因素不僅限于供應(yīng)擾動，盡管全球經(jīng)濟存在擔憂，需求仍持續(xù)超預期?！被谶@一判斷，澳新銀行已上調(diào)其近期銅價預測：目前預計2026年銅價將穩(wěn)定在每噸11,000美元以上，并可能在年底前觸及12,000美元，顯著高于此前9,800至10,800美元/噸的預測區(qū)間。

　　國內(nèi)

　　1. 中金：預計年內(nèi)M1同比增速可能繼續(xù)回落

　　中金研報認為，11月金融總量數(shù)據(jù)整體仍處在下行軌道當中，政府、居民部門凈融資額同比均減少，企業(yè)部門凈融資同比多增，是支撐社融的主力，企業(yè)融資的改善以短貸和表內(nèi)外票據(jù)融資等短期需求為主，企業(yè)債券融資的主力是央國企。本月邊際變化最大的數(shù)據(jù)是M1，其同比增速下行除了基數(shù)走高的影響以外，環(huán)比走勢趨弱也是重要原因，我們預計年內(nèi)M1同比增速可能繼續(xù)回落。

　　2. 中信建投：牛市底層邏輯仍在，跨年有望迎來新一波行情

　　中信建投研報稱，從9月初至12月初，AH兩地市場經(jīng)歷了較長時間的調(diào)整，投資者情緒趨于謹慎，而近期，多項關(guān)鍵事件與數(shù)據(jù)相繼公布，整體基調(diào)符合或略好于市場預期。中信建投認為牛市底層邏輯仍在，主要由結(jié)構(gòu)性行情和資本市場改革政策推動。目前市場已經(jīng)基本完成調(diào)整，疊加基金排名基本落地，跨年有望迎來新一波行情。中期行業(yè)配置方面，重點關(guān)注具有一定景氣催化的有色金屬和AI算力，主題上以商業(yè)航天為主，可控核聚變和人形機器人為輔；港股也具有投資機會，潛在熱點板塊主要有互聯(lián)網(wǎng)巨頭、創(chuàng)新藥。重點關(guān)注：有色、商業(yè)航天、AI、人形機器人、可控核聚變、創(chuàng)新藥、非銀金融等。

　　3. 中信建投：建議持續(xù)關(guān)注量子科技產(chǎn)業(yè)鏈

　　中信建投研報稱，量子科技作為國家重點布局的未來產(chǎn)業(yè)，近期催化不斷，如國儀量子技術(shù)（合肥）股份有限公司科創(chuàng)板IPO申請已獲得受理，國家標準《無液氦稀釋制冷機》正式發(fā)布，建議持續(xù)關(guān)注量子科技產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是量子計算整機、稀釋制冷機、低溫同軸線纜等環(huán)節(jié)。

　　4. 中信證券：政策東風漸近，綠色液體燃料萬億市場蓄勢待發(fā)

　　中信證券研報指出，綠色液體燃料包括綠醇、綠氨和SAF等，是航運、航空、化工等領(lǐng)域脫碳的主要抓手之一，受益于碳稅等政策加碼以及持續(xù)降本，正駛?cè)氚l(fā)展快車道，未來5年有望迎來近10倍增長，遠期市場空間達萬億元。國內(nèi)廠商憑借豐富低廉的綠電資源，完備的設(shè)備供應(yīng)和下游配套體系優(yōu)勢，加速完善綠色液體燃料產(chǎn)業(yè)布局和商業(yè)模式，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。建議重點關(guān)注綠色氫氨醇一體化生產(chǎn)廠商，以及電解槽等核心設(shè)備供應(yīng)商。

　　5. 中信證券：銀行經(jīng)營預期穩(wěn)定，權(quán)益表現(xiàn)展望積極

　　中信證券研報表示，金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，11月社融增速保持8.5%，實體融資總體穩(wěn)定，信貸結(jié)構(gòu)分化明顯：企業(yè)貸款和債券融資改善，居民融資持續(xù)偏弱，政府債仍是重要支撐。政策層面，中央經(jīng)濟工作會議明確財政與投資托底方向，為銀行擴表和對公中長貸提供良好環(huán)境，同時強調(diào)穩(wěn)妥化解地方與房地產(chǎn)風險，夯實資產(chǎn)質(zhì)量底線。銀行息差預期和風險預期保持穩(wěn)定，有助權(quán)益市場表現(xiàn)。

　　6. 華泰固收：銀行對長端利率債的承接力仍“存遠憂”

　　華泰固收指出，銀行投債行為本質(zhì)是多重約束條件下的最優(yōu)化問題，在兼顧穩(wěn)定、較高收益目標的同時，也面臨更為嚴苛的約束條件。近日市場頗為關(guān)注的“銀行賬簿利率風險”或“ΔEVE”便是其中之一，其本質(zhì)是對銀行抵御沖擊能力的衡量。近兩年大行在一級市場承接不少長久期政府債，資產(chǎn)久期被動拉長，而負債端久期因存款活期化等趨于縮短，這一錯配導致2024年多數(shù)大行的“ΔEVE”比例逼近15%的“紅線”?？紤]到今年、明年財政基調(diào)更為積極且前置，指標壓力短期難解，疊加銀行賬戶擺布壓力升級，其對長久期的接受度弱化或難免。期間若指標限制放寬、特別國債注資、浮息債擴容等有望“解近渴”，只是空間不宜太樂觀，銀行對長端利率債的承接力仍“存遠憂”。

　　7. 華泰證券：看好AI+影視/視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　華泰證券研報稱，IP經(jīng)濟價值將進一步釋放，看好AI+影視/視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展。華泰證券認為，Sora+Disney的閉環(huán)有望顯著提升IP的長尾內(nèi)容產(chǎn)量與傳播度，推動衍生收入與授權(quán)價值提升。今年以來多模態(tài)AI大模型不斷迭代，年內(nèi)Sora2、GoogleVeo3、字節(jié)OminiHuman-1.5、可靈Turbo2.5等模型持續(xù)提升視頻生成能力，深度賦能視頻制作全流程。從產(chǎn)業(yè)應(yīng)用看，原生AI內(nèi)容逐步走向商業(yè)化變現(xiàn)階段，如AI漫劇、短劇等，后續(xù)AI+電影也有望持續(xù)突破。

（文章來源：金十數(shù)據(jù)）

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