【環(huán)球財(cái)經(jīng)】星展銀行：警惕AI泡沫風(fēng)險(xiǎn) 建議超配債券與亞洲資產(chǎn)

　　新華財(cái)經(jīng)新加坡12月17日電（記者劉春濤）星展銀行近日發(fā)布《2026年第一季度投資展望：極端時(shí)代》報(bào)告。報(bào)告指出，盡管人工智能（AI）領(lǐng)域已顯現(xiàn)部分泡沫特征，但宏觀政策環(huán)境的支撐使其不同于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。面對(duì)“財(cái)政主導(dǎo)”風(fēng)險(xiǎn)上升和通脹粘性，星展銀行建議投資者在2026年采取更具防御性的資產(chǎn)配置策略，超配債券和黃金，并在股票市場(chǎng)中重點(diǎn)關(guān)注亞洲（除日本）地區(qū)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　AI泡沫之辯：資本支出雖高但占比可控

　　報(bào)告深入分析了市場(chǎng)當(dāng)前最為關(guān)注的“AI泡沫”問(wèn)題。星展銀行指出，當(dāng)前美股確實(shí)具備了泡沫形成的某些要素，例如估值上升和市場(chǎng)集中度風(fēng)險(xiǎn)加劇。目前美股科技七巨頭（Magnificent Seven）推高了標(biāo)普500指數(shù)的市盈率，且前五大AI概念股在指數(shù)中的占比已達(dá)到28%，這一集中度風(fēng)險(xiǎn)甚至超過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。

　　然而，星展銀行強(qiáng)調(diào)，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)的高利率和企業(yè)盈利微薄不同，當(dāng)前的宏觀條件更為有利：美聯(lián)儲(chǔ)正處于降息周期，且主要科技巨頭擁有強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表。

　　值得注意的是，盡管科技巨頭的資本支出計(jì)劃驚人，預(yù)計(jì)2025年至2027年數(shù)據(jù)中心資本支出將達(dá)到1.4萬(wàn)億美元，但報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前生成式AI的資本支出僅占美國(guó)GDP的約1.2%。這一比例遠(yuǎn)低于19世紀(jì)鐵路泡沫時(shí)期的5.0%和2000年科技泡沫時(shí)期的5.1%，表明目前的投入規(guī)模相對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)體量而言尚處于可控范圍。

　　策略上，星展建議投資者從單純追逐AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)轉(zhuǎn)向關(guān)注“應(yīng)用者”（Adapters），即那些能夠利用AI提高運(yùn)營(yíng)效率、削減成本并提升盈利能力的大型非科技類(lèi)企業(yè)。

　　宏觀挑戰(zhàn)：警惕“財(cái)政主導(dǎo)”與通脹風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告認(rèn)為，全球正步入一個(gè)“極端時(shí)代”，地緣政治變化和美國(guó)債務(wù)問(wèn)題將重塑投資環(huán)境。美國(guó)債務(wù)占GDP比重已達(dá)100%，且利息支出占GDP比例依然高企，這帶來(lái)了“財(cái)政主導(dǎo)”（Fiscal Dominance）的風(fēng)險(xiǎn)，即政府高額債務(wù)迫使央行維持低利率，從而可能導(dǎo)致通脹中樞的長(zhǎng)期上移。

　　鑒于在非衰退環(huán)境下美聯(lián)儲(chǔ)仍進(jìn)行貨幣寬松，通脹可能重新抬頭。星展銀行建議投資者配置實(shí)物資產(chǎn)以抵御通脹侵蝕。報(bào)告維持對(duì)黃金的“超配”評(píng)級(jí)，認(rèn)為美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂、地緣政治不確定性以及全球央行的購(gòu)金需求將繼續(xù)支撐金價(jià)在2026年上行。

　　資產(chǎn)配置：債優(yōu)于股看好亞洲資產(chǎn)

　　在具體的資產(chǎn)配置建議上，星展銀行目前的模型顯示債券的吸引力優(yōu)于股票。

　　在債券市場(chǎng)，報(bào)告建議維持“超配”固定收益資產(chǎn)。由于信貸利差處于歷史低位，星展建議投資者聚焦高質(zhì)量的投資級(jí)債券（IG），規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)收益比不佳的高收益?zhèn)℉Y），并關(guān)注通脹保值債券（TIPS）以獲取超額收益。

　　在股票市場(chǎng)，星展銀行采取更加精細(xì)化的配置策略。盡管對(duì)整體股市持中性態(tài)度，但報(bào)告強(qiáng)烈看好亞洲（除日本）股市，給予“超配”評(píng)級(jí)。報(bào)告指出，該地區(qū)股市目前的交易價(jià)格較發(fā)達(dá)市場(chǎng)有約32.4%的折價(jià)，且2026年的盈利增長(zhǎng)預(yù)期（18.9%）優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)（11.8%）。

　　對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，報(bào)告特別提到，隨著政策刺激的落地、AI相關(guān)資本支出的回升以及企業(yè)盈利前景的改善，中國(guó)股市仍有進(jìn)一步上漲的空間。

　　對(duì)于歐洲市場(chǎng)，盡管對(duì)歐洲整體股市持低配態(tài)度，但星展建議關(guān)注歐洲國(guó)防工業(yè)板塊。隨著北約成員國(guó)承諾增加國(guó)防開(kāi)支至GDP的5%，該板塊在2026年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)24%的盈利增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超歐洲大盤(pán)。

　　此外，報(bào)告還建議將部分資金配置于另類(lèi)資產(chǎn)，包括私募資產(chǎn)和對(duì)沖基金，以在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的環(huán)境中分散風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：【環(huán)球財(cái)經(jīng)】星展銀行：警惕AI泡沫風(fēng)險(xiǎn) 建議超配債券與亞洲資產(chǎn))

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