消費市場IPO熱潮：政策推動 兩極分化丨直擊新消費大會

　　消費巨頭們紛紛加速上市。

　　截至2025年11月末，港交所零售與消費行業(yè)IPO數(shù)量已超23宗，位居各行業(yè)之首。在今年上市的消費企業(yè)中，不乏蜜雪集團、滬上阿姨、八馬茶業(yè)等明星公司，甚至蜜雪集團以1.84萬億港元的凍資規(guī)模刷新港股凍資的歷史紀錄。上市當天，蜜雪集團收盤股價漲幅超過40%，總市值突破千億港元。

　　另一頭，市場波動也是明顯的。

　　12月19日，泡泡瑪特報收192.9港元/股，距離高點339.8港元跌幅超過40%。蜜雪集團、老鋪黃金等熱門公司，離股價高點也存在著明顯差距。

　　市場起伏也體現(xiàn)在募資規(guī)模上。

　　截至11月末，在港股，零售與消費行業(yè)IPO數(shù)量位居第一，但籌資額僅以369.08億港元排名第四。排名第一的工業(yè)行業(yè)籌資額達到1053.31億港元。

　　此外，一些新股上市即破發(fā)。

　　消費市場IPO熱潮去向何方？12月17日，在21世紀經(jīng)濟報道“新消費大會”上，一場主題為“消費企業(yè)涌向資本市場”的圓桌就此展開了討論。

　　嘉賓們都來自市場一線，他們是利弗莫爾證券執(zhí)行董事揭怡樂、啟承資本投資副總裁鄭博、財通證券食品飲料研究員黃欣培。

　　港股大熱

　　客觀上，今年IPO熱潮主要涌現(xiàn)在港交所。

　　這體現(xiàn)在多個方面。揭怡樂就提到，今年港股恢復到全球新股市場募資額第一名，整體募資金額在2800億港幣左右，該數(shù)據(jù)比去年翻了三倍。從上市項目數(shù)量上看，截至12月中期，港股新股上市量已達100家，去年同期只有70家。

　　“今年香港上市數(shù)量比去年會提升50%左右。無論是募資額度還是募資公司數(shù)量，今年港股都可以算得上是整個世界上最炙手可熱的資本市場。”她說。

　　還要看到，此種熱浪是多方面的。

　　揭怡樂透露，今年港股70%的股票首日開漲。今年一季度每只股票打新人數(shù)大概在1-3萬人左右，到年中這個數(shù)據(jù)升到10萬?！白罱鹿啥己軣?，動輒就是幾千倍公開認購倍數(shù)?！彼Q。

　　回到消費市場，港股成為資本化主要出口，背后有著多重因素。

　　鄭博解釋，政策上也在鼓勵頭部消費企業(yè)去香港上市，整體窗口比之前打開的要更多一些?！皩τ诠緛碇v，香港可以很好地可以吸引全球投資人，也能夠比較好地開展海外業(yè)務。無論從供給方還是從需求方，去香港上市都有便利性。”他說。

　　鄭博舉例，“啟承資本已投項目中，今年和明年也會陸續(xù)有公司實現(xiàn)或計劃去香港上市?！彼Q。啟承資本官網(wǎng)顯示，投資項目包括十月稻田、鍋圈等已上市頭部公司和林清軒、鳴鳴很忙等已提交招股書的行業(yè)龍頭

　　黃欣培也認同政策推動因素。

　　他表示，A股目前還是更傾向于科技、制造等方向公司，港股則成為目前相對合適渠道。從監(jiān)管角度來說，無論是惠港五條，六部委支持消費類企業(yè)上市融資舉措，都在鼓勵著消費企業(yè)奔赴港交所。

　　4月19日，中國證監(jiān)會明確推出了5項措施，包括放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍、將REITs納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺納入港股通、優(yōu)化基金互認安排和支持內地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市。

　　6月24日，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財政部、商務部、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會六部委聯(lián)合發(fā)布《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，從支持增強消費能力、著力提升金融機構專業(yè)化服務能力、加大消費重點領域金融支持、強化消費基礎設施和流通體系的金融支持、加強基礎金融服務優(yōu)化消費環(huán)境等方面提出19條具體舉措，為更好發(fā)揮消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎性作用提供有力支撐。

　　亦要看到，地方政府的產(chǎn)業(yè)基金也正成為托舉消費市場IPO浪潮的重要力量。

　　以上種種，都反映出政策對消費市場的積極作用。

　　兩極分化

　　還要看到，在消費企業(yè)IPO熱潮中，兩極分化進一步加劇。

　　鄭博指出，消費行業(yè)的龍頭公司，在尋找基石投資時相對容易。甚至額度都會比較緊張?！暗珜τ谝?guī)模和利潤比較早期的公司，如果在業(yè)務上沒有特別強的龍頭效應或者是亮點，找基石的難度自然就會增加?！彼f。

　　客觀上，從各家公司上市后的不同境況也能理解此種格局。譬如，12月5日上市的遇見小面首日一度下跌近30%。5月上市的綠茶集團首日收跌12.52%。這都讓基石投資者們壓力很大。

　　眼下，港股估值體系正在朝利潤靠攏。

　　有市值接近千億的港股上市公司高管就向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，為了保住利潤率，正在克制擴張投入。

　　此種邏輯是否也影響了IPO進程？

　　對此，鄭博表示，利潤規(guī)模對于上市企業(yè)也十分重要?！坝芰?、成長性，都是大家對企業(yè)長期判斷比較核心的指標?！彼Q。

　　回頭來看，隨著業(yè)內巨頭紛紛上市，是否會對相應細分市場造成沖擊？不少中等公司創(chuàng)始人都向21世紀經(jīng)濟報道記者強調，在強勢競爭下必須打通資本閉環(huán)，否則將走向被動。

　　對此，黃欣培認為，不同賽道有不同影響。

　　“在一些細分行業(yè)當中，龍頭公司一旦上市之后確實會對中小品牌造成打壓或者馬太效應的體現(xiàn)。但有的企業(yè)上市其實對于整個大盤來說，不太會造成太多的影響，更多鞏固在細分品類或的龍頭地位?！彼f。

　　隨著大部分消費巨頭紛紛走上IPO道路，是否意味著長遠看，IPO熱潮終會歸于平淡？

　　對此，鄭博表達了自己的樂觀。

　　“上市熱度取決于供需關系，但好公司永遠稀缺?，F(xiàn)在港股已經(jīng)交表排隊的有三四百家了，如果跨過門檻的公司都去上市，供給足夠豐富，可港股每年吸引的資本金額是有限的，整體熱度肯定會相應的下降?；谶@樣的供需關系，就會出現(xiàn)一定的分化和馬太效應，比如好公司還是會炙手可熱，供不應求。也對港股上市公司自己的質地和競爭力提出了更高的要求”他稱。

　　更要看到，消費企業(yè)的資本化之路也有了更多可能，比如并購。

　　黃欣培觀察到，目前并購受到重視的程度越來越高?！氨热缣煳斗e極收購了食萃、加點滋味。上市公司隨著競爭加劇，他們也在尋找一些新的增量，這個時候并購作為平臺化發(fā)展不錯的路徑，同時上市公司整體的現(xiàn)金流或者現(xiàn)金儲備相對比較充分。 很多中小品牌在發(fā)展一定階段的時候，離上市還有一段距離，這個時候認為被上市公司并購或者進入到上市公司的體系也是比較不錯的選擇?！彼f。

　　事實上，消費市場資本化閉環(huán)也在走向更暢通。

　　近期舉行的中央經(jīng)濟工作會議會議就提出，要“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”。這一提法，符合《“十五五”規(guī)劃建議》對資本市場的戰(zhàn)略要求，即“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協(xié)調的資本市場功能”。

　　這都讓市場看到了更多可能性。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：消費市場IPO熱潮：政策推動，兩極分化丨直擊新消費大會)

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