永贏基金錢厚翔：公募量化非高頻 科創(chuàng)100增強(qiáng)首重Beta共振

　　在波動與風(fēng)格切換頻繁的市場中，如何通過系統(tǒng)化的模型捕捉超額收益，同時保持策略的穩(wěn)健與透明，是每一位量化基金經(jīng)理必須面對的課題。

　　近日，《華夏時報》記者專訪了永贏基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理錢厚翔。在這場深度對話中，錢厚翔不僅剖析了量化投資與主動權(quán)益投資的本質(zhì)差異，更分享了其在科創(chuàng)100、中證500等多類指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中的策略構(gòu)建邏輯與實戰(zhàn)思考。

　　量化投資的本質(zhì)：不是“黑箱”，而是系統(tǒng)化方法論

　　在公眾印象中，量化投資常被貼上“操作不透明”“程序化高頻交易”等標(biāo)簽，甚至與市場波動加劇聯(lián)系在一起。對此，錢厚翔首先廓清了這一認(rèn)知誤區(qū)。

　　“大眾所理解的量化，更多的是針對高頻以及超高頻程序化交易，這類策略以做市或短時套利為目標(biāo)，依賴時間序列模型，屬于絕對收益型策略。”錢厚翔表示，而公募量化業(yè)務(wù)在A股市場的實踐，主要以截面選股策略為核心，交易頻率多為有隔夜持倉的周頻或月頻低頻策略。從本質(zhì)上看，公募量化的投資過程不屬于上述爭議類別。

　　錢厚翔進(jìn)一步分析了量化基金經(jīng)理與主動權(quán)益基金經(jīng)理在工作內(nèi)容上的差異。他認(rèn)為，指數(shù)基金經(jīng)理的投資運作偏向被動化，而量化與主動權(quán)益則更偏向主動管理。但與主動權(quán)益基金經(jīng)理相比，量化投研工作更注重數(shù)理模型構(gòu)建與編程，持倉相對更離散，追求清晰的收益風(fēng)險匹配與嚴(yán)格的交易執(zhí)行紀(jì)律。

　　“我們更像是經(jīng)驗主義的實踐者。在投資事前，我們需要設(shè)計與產(chǎn)品投資需求匹配的方案，并通過大量的歷史回溯，盡可能減少因極端行情導(dǎo)致收益風(fēng)險特征偏離的情形?！卞X厚翔說。

　　值得一提的是，如今AI已全面融入錢厚翔所在團(tuán)隊的投研流程：在日常工具端提升工作效率，在模型端則成為多策略體系中不可或缺的一部分。“機(jī)器學(xué)習(xí)方法是我們策略組合中的重要成員，尤其是在因子挖掘、非線性關(guān)系識別等方面發(fā)揮著作用?！钡X厚翔也強(qiáng)調(diào)，AI并非“神話”，其有效性仍依賴于數(shù)據(jù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)邏輯與投資理念的深度融合。

　　極端市場環(huán)境是最大挑戰(zhàn)，科創(chuàng)100增強(qiáng)追求與Beta共振

　　談及量化策略面臨的挑戰(zhàn)，錢厚翔指出，最不友好的市場環(huán)境是“發(fā)生了過往未曾出現(xiàn)過的極端情形，即我們無史可鑒”。據(jù)錢厚翔回憶，2015年牛熊轉(zhuǎn)換的市場考驗，當(dāng)時作為量化研究員，他深刻體會到：在極端行情下，許多在常態(tài)市場中表現(xiàn)分散的策略可能出現(xiàn)高度趨同性，這對產(chǎn)品凈值可能是致命的。

　　為此，永贏基金指數(shù)與量化投資團(tuán)隊在策略設(shè)計階段便采取多策略方針?！拔覀儽M可能使策略間形成分散效應(yīng)，特別是在遇到部分極端風(fēng)格逆選時，策略間依然能做到盡可能分散收益，提升產(chǎn)品的整體抗壓能力，并給團(tuán)隊更多時間針對新市場情境做策略優(yōu)化?！?/p>

　　這一原則在他管理的不同指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品中得到具體應(yīng)用。錢厚翔以科創(chuàng)100和中證A500的增強(qiáng)策略為例，解釋了如何根據(jù)不同指數(shù)的內(nèi)生風(fēng)格調(diào)整模型構(gòu)建。

　　“科創(chuàng)100指數(shù)由100只中小盤科創(chuàng)板公司組成，核心內(nèi)生風(fēng)格是科技成長，且由于科創(chuàng)板漲跌停規(guī)則，該指數(shù)天然具有高波動特征?！卞X厚翔分析道，“其潛在投資者首先是看好該指數(shù)的Beta收益，然后才考慮超額收益部分。因此，我們在布局策略時，選擇以基本面選股邏輯的量化策略為核心組成部分?！?/p>

　　他特別強(qiáng)調(diào)，對于高波動的成長型指數(shù)，增強(qiáng)策略需要與指數(shù)Beta保持正相關(guān)?！拔覀儾幌Ｍ~收益與指數(shù)的Beta呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，也就是說大部分超額來自于指數(shù)下跌，這將不利于產(chǎn)品的發(fā)展?！?/p>

　　具體到科創(chuàng)100指數(shù)增強(qiáng)，錢厚翔團(tuán)隊采用以成長風(fēng)格為主、質(zhì)量風(fēng)格為輔的基本面量化邏輯，關(guān)注公司基本面的短期邊際成長，同時通過底線思維剔除盈利質(zhì)量不符合要求的公司。

　　相比之下，對于中證A500這類風(fēng)格更加多樣、波動較低的寬基指數(shù)，策略選擇則更為多元?！癆500指增我們所用到的策略共計10個以上，涵蓋基本面邏輯的多因子策略、機(jī)器學(xué)習(xí)模型策略以及與其內(nèi)生風(fēng)格適配的基本面量化策略?！?/p>

　　對普通投資者的建議：認(rèn)清自身風(fēng)險偏好，做“耐心資本”

　　面對當(dāng)前市場，不少投資者關(guān)心如何配置量化產(chǎn)品。錢厚翔指出，2025年被廣泛認(rèn)為是權(quán)益牛市之年，但對普通投資者而言，牛市并不等同于盈利。

　　“核心問題往往在于選擇了與自身風(fēng)險承受能力不匹配的產(chǎn)品，導(dǎo)致在市場波動中提前離場，錯失長期收益?！彼ㄗh，投資者應(yīng)首先明確自身的收益風(fēng)險需求，成為“耐心資本”，方能真正分享市場成長。

　　比如，風(fēng)險偏好適中的投資者可以關(guān)注中證A500等寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，因其風(fēng)格相對均衡；而科創(chuàng)100指數(shù)增強(qiáng)則更適合具備一定擇時能力或風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的投資者。

　　展望未來，錢厚翔透露，永贏基金量化業(yè)務(wù)將繼續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣，除了指數(shù)增強(qiáng)外，還將布局主動量化產(chǎn)品，如成長風(fēng)格量化、價值風(fēng)格量化等，幫助投資者在看好市場或謹(jǐn)慎階段都能找到適配工具。

　　此外，錢厚翔認(rèn)為，隨著國家相關(guān)指引的明確，未來中國資本市場的投資運作將會越來越規(guī)范。從公募量化業(yè)務(wù)發(fā)展來看，量化固收+業(yè)務(wù)將是國內(nèi)量化行業(yè)的重要發(fā)展方向。屆時，國內(nèi)量化業(yè)務(wù)或與海外量化生態(tài)進(jìn)一步接軌，在多資產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)掘更多有效的時間序列中低頻本土策略。

（文章來源：華夏時報網(wǎng)）

(原標(biāo)題：永贏基金錢厚翔：公募量化非高頻，科創(chuàng)100增強(qiáng)首重Beta共振)

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