搭上馬斯克 陜西殺出可控核聚變大牛股 漲幅翻倍 市值創(chuàng)新高

　　當(dāng)埃隆·馬斯克旗下的SpaceX以創(chuàng)紀(jì)錄的165次年度發(fā)射收官，并因進(jìn)入“監(jiān)管靜默期”而向“史上最大IPO”邁出關(guān)鍵一步時(shí)，資本市場(chǎng)的興奮感早已越過太平洋，在A股市場(chǎng)找到了一個(gè)看似完美的落腳點(diǎn)——SpaceX核心供應(yīng)商鏈。

　　作為國(guó)內(nèi)盛傳的SpaceX供應(yīng)鏈企業(yè)，西部材料（002149.SZ）股價(jià)在近期走出強(qiáng)勢(shì)行情，近一周內(nèi)從28.93元攀升，截至12月19日?qǐng)?bào)收37.72元/股，市值達(dá)184.2億元，創(chuàng)歷史新高，股價(jià)年內(nèi)大漲116%。

　　值得一提的是，該公司通過西諾稀貴、西部鈦業(yè)、天力復(fù)合(920576.BJ)等子公司在商業(yè)航天、軍工鈦材及核電復(fù)合材料等細(xì)分賽道構(gòu)建的“隱形冠軍矩陣”，是其被市場(chǎng)賦予高估值敘事的重要支撐。

　　然而，絢爛的概念光環(huán)之下，一份冰冷的三季報(bào)正投下濃重的陰影：2025年前三季度，公司扣非凈利潤(rùn)同比腰斬。

　　一邊是承載著未來太空經(jīng)濟(jì)想象的百倍市盈率，另一邊是傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的疲軟與業(yè)績(jī)的驟然失速，西部材料正站在一個(gè)前所未有的敘事裂口之上。

　　A股又跑出一個(gè)大牛股，年內(nèi)漲幅翻倍

　　西部材料是A股“可控核聚變”賽道龍頭之一。

　　公司位于陜西，第一大股東為西北有色金屬研究院。公司依托西北有色院，是我國(guó)高端鈦材領(lǐng)軍企業(yè)。2025年上半年，鈦制品收入占公司總營(yíng)收的69.83%。

　　資金追捧的核心邏輯，是一個(gè)極具稀缺性和想象空間的“故事”。

　　西部材料通過專業(yè)化子公司構(gòu)建出一個(gè)“隱形冠軍矩陣”，包括旗下西諾稀貴、西部鈦業(yè)與天力復(fù)合，分別在商業(yè)航天關(guān)鍵材料、軍工高端鈦材及核電安全復(fù)合材料等細(xì)分領(lǐng)域。

　　而有消息指出，西部材料通過控股子公司西諾稀貴，為SpaceX供應(yīng)火箭發(fā)動(dòng)機(jī)核心熱端結(jié)構(gòu)件用鈮合金材料，是其在中國(guó)大陸地區(qū)該類材料的唯一供應(yīng)商，產(chǎn)品用于燃燒室、噴管等關(guān)鍵部件，已通過認(rèn)證并進(jìn)入穩(wěn)定供貨階段。

　　為了進(jìn)一步確認(rèn)上述消息，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電西部材料多次，無人接聽。

　　此外，另一子公司天力復(fù)合在今年半年報(bào)中公開披露，早在6月份便參與了中國(guó)科學(xué)院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院相關(guān)項(xiàng)目，現(xiàn)具備聚變裝置第一壁相關(guān)材料的批量供貨能力。同時(shí)，公司還參與起草了《衛(wèi)星用鈦—不銹鋼爆炸復(fù)合過渡接頭棒規(guī)范》國(guó)軍標(biāo)（GJB3797A-2015）。

　　據(jù)公司2024年年度報(bào)告，西部材料生產(chǎn)的航天級(jí)鈮合金是火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的關(guān)鍵材料。

　　在商業(yè)航天敘事光環(huán)照耀下，天力復(fù)合九個(gè)交易日暴漲194%。西部材料也從一家普通的稀有金屬加工商，轉(zhuǎn)身成為了參與全球頂尖商業(yè)航天計(jì)劃、掌握關(guān)鍵技術(shù)的“單項(xiàng)冠軍”，這一標(biāo)簽也構(gòu)成了其估值邏輯中最堅(jiān)硬、也最令人興奮的基石。

　　因此，市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制完全脫離了傳統(tǒng)市盈率的束縛，狂熱首先直觀地反映在估值與股價(jià)的異動(dòng)上。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，近半月內(nèi)，西部材料股價(jià)呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲，從20元左右攀升至37.72元，累計(jì)漲幅達(dá)83.86%，其間多次觸發(fā)股票交易異常波動(dòng)，市場(chǎng)交易高度活躍。

　　伴隨股價(jià)飆升，公司估值指標(biāo)同步快速抬升。其中市盈率從12月5日的112.33倍攀升至12月19日的206.49倍，增幅達(dá)83.7%；市凈率則從3.44倍升至5.74倍，漲幅達(dá)66.9%。

　　科方得智庫研究負(fù)責(zé)人張新原對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，SpaceX的發(fā)射記錄與IPO預(yù)期不僅帶來短期主題催化，更標(biāo)志著全球商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)化進(jìn)入加速期。國(guó)內(nèi)雖出現(xiàn)了以民營(yíng)企業(yè)實(shí)質(zhì)進(jìn)展為代表的長(zhǎng)期敘事邏輯信號(hào)，但當(dāng)前市場(chǎng)熱度中，產(chǎn)業(yè)真實(shí)突破占比，明顯低于流動(dòng)性估值溢出。雖然長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確立，但仍需警惕短期情緒過熱。

　　前三季度凈利潤(rùn)同比腰斬

　　而客觀來看，相比其高聳入云的估值，背后卻是略顯脆弱的業(yè)績(jī)根基，兩者之間形成的巨大鴻溝，構(gòu)成了最核心的矛盾與風(fēng)險(xiǎn)。

　　直觀的沖擊來自業(yè)績(jī)的突然“失重”。據(jù)公司2025年三季報(bào)，其前三季度營(yíng)業(yè)收入為22.83億元，同比增長(zhǎng)2.82%；歸母凈利潤(rùn)為6925.44萬元，同比下降49.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4896.43萬元，同比下降50.80%。

　　同時(shí)，其上半年?duì)I業(yè)收入15.39億元，同比下降0.35%。凈利潤(rùn)6116.46萬元，同比下降36.03%。增長(zhǎng)動(dòng)能明顯放緩。

　　盡管“太空故事”令人神往，但西部材料營(yíng)收的絕對(duì)支柱依然是傳統(tǒng)的鈦制品業(yè)務(wù)，根據(jù)2024年年報(bào)，該業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)71.46%。

　　今年上半年，鈦制品業(yè)務(wù)依然貢獻(xiàn)了69.83%的關(guān)鍵營(yíng)收。而其他金屬產(chǎn)品營(yíng)收占比不足25%。

　　這意味著被市場(chǎng)賦予極高期望的、與SpaceX相關(guān)的航天級(jí)鈮合金及相關(guān)業(yè)務(wù)，目前仍處于培育和放量初期。傳統(tǒng)主業(yè)的周期性波動(dòng)或短期承壓，會(huì)快速拖累整體業(yè)績(jī)。

　　值得一提的是，2024年底，西諾稀貴在北交所門前鎩羽而歸。而今年7月，母公司西部材料公告宣布，控股子公司西諾稀貴將實(shí)施定增，總股本從7870萬股增加到9600萬股，共募集資金1.47億元。

　　其中，上市公司將以1.25億元自有資金認(rèn)購(gòu)西諾稀貴1471萬股增發(fā)股份，將持股比例從60%提升至64.51%，目的為滿足其日常經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)需要，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，西部材料此次認(rèn)購(gòu)款相當(dāng)于2024年一年凈利潤(rùn)。動(dòng)用如此規(guī)模的現(xiàn)金儲(chǔ)備，現(xiàn)金流如何支撐運(yùn)營(yíng)仍待觀察。

　　北京社科院副研究員王鵬對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在估值與短期業(yè)績(jī)背離時(shí)，投資者需平衡長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間與短期財(cái)務(wù)支撐，以技術(shù)認(rèn)證、訂單可執(zhí)行性、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)為驗(yàn)證信號(hào)。其中潛在風(fēng)險(xiǎn)在于國(guó)內(nèi)商業(yè)發(fā)射需求放量節(jié)奏可能受頻軌資源、技術(shù)成熟度、資金投入制約、關(guān)鍵環(huán)節(jié)（如火箭發(fā)射、衛(wèi)星制造）競(jìng)爭(zhēng)格局影響，“利好出盡”后若其業(yè)績(jī)或技術(shù)迭代不及預(yù)期，可能產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　對(duì)西部材料而言，代表未來的新業(yè)務(wù)縱然前景廣闊，但其產(chǎn)生的利潤(rùn)規(guī)模在短期內(nèi)尚不足以抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的影響，更難以獨(dú)立支撐起百倍的估值。

　　主業(yè)波動(dòng)、新業(yè)務(wù)有待放量，更是對(duì)西部材料構(gòu)成了巨大挑戰(zhàn)。一旦未來業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，都可能引發(fā)劇烈的“估值塌陷”，即所謂的“戴維斯雙殺”——盈利增長(zhǎng)無法兌現(xiàn)，市盈率倍數(shù)也將同步收縮。

　　因此，西部材料的投資故事，已然演變成一場(chǎng)關(guān)于“時(shí)間”的殘酷賽跑：是其太空業(yè)務(wù)引領(lǐng)的業(yè)績(jī)“火箭”能夠以超預(yù)期速度攀升，迅速填補(bǔ)當(dāng)前的估值深淵；還是財(cái)務(wù)現(xiàn)實(shí)的引力終將發(fā)揮作用，讓過高的預(yù)期重重落地。

　　這場(chǎng)賽跑的結(jié)果，將不僅決定這家公司的股價(jià)走向，也將成為檢驗(yàn)A股熱門賽道投資邏輯成色的試金石。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：搭上馬斯克，陜西殺出可控核聚變大牛股，漲幅翻倍，市值創(chuàng)新高)

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