招商策略：A股跨年行情加春季躁動或?qū)⒗_帷幕

　　【觀策·論市】A股跨年行情加春季躁動或?qū)⒗_帷幕：多項信號顯示，一輪經(jīng)典的“跨年—春季”行情正在醞釀，并已徐徐拉開帷幕。一方面，2026年開年后各項工作有望提前發(fā)力，尤其是中央預算內(nèi)投資有望加快落地；另一方面，當前已有重要機構投資者持續(xù)增持A500 ETF等寬基品種，為市場帶來穩(wěn)定增量資金。風格方面，行情主線很可能聚焦以滬深300、上證50為代表的藍籌指數(shù)；行業(yè)層面，應重點關注順周期相關品種，其中尤其值得關注的包括工業(yè)金屬、非銀金融、酒店航空。賽道層面，建議重點關注國產(chǎn)算力、商業(yè)航天和可控核聚變。

　　【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場整體先抑后揚，主要原因：（1）寬基ETF大幅凈流入；（2）美國CPI意外回落促使降息預期抬升，日本周五如期降息25bp，利空出盡市場負反應鈍化，全球資金風險偏好修復。

　　【中觀·景氣】11月社零同比增幅收窄，主要企業(yè)機械銷售同比普遍改善。本周景氣改善的領域主要有：1）工業(yè)金屬、貴金屬、水泥價格多數(shù)上漲；2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈供需結構持續(xù)改善，11月主要企業(yè)機械銷售同比普遍改善，工業(yè)機器人產(chǎn)量三個月滾動同比增幅擴大；3）市場交投回暖，A股換手率、日成交額上行；4）TMT延續(xù)高景氣，DDR4價格持續(xù)上行，10月智能手機出貨量同比增幅擴大。后續(xù)關注景氣較高或有改善的有色、鋰電池、自動化設備、工程機械、存儲器、消費電子、非銀，以及或受益于政策提振的旅游、體育、美容護理等。

　　【資金·眾寡】融資凈流出與ETF凈申購，A500ETF大幅凈申購。融資資金前四個交易日合計凈流出11.8億元；新成立偏股類公募基金68.5億份，較前期上升1.6億份；ETF凈申購，對應凈流入493.2億元。融資資金凈買入電子、國防軍工、非銀金融等；信息技術ETF申購較多，軍工ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴大，計劃減持規(guī)模提升。

　　【主題·風向】我國首批L3級自動駕駛車型產(chǎn)品獲得準入許可，多家企業(yè)L4級別無人駕駛出租車海外商業(yè)化落地。本周國內(nèi)自動駕駛領域迎來密集政策與產(chǎn)業(yè)進展。12月15日，工信部正式公布我國首批L3級有條件自動駕駛車型準入許可，標志著L3自動駕駛由測試驗證階段邁入限定場景下的商業(yè)化應用階段。本次獲批的兩款車型將分別在北京、重慶指定區(qū)域開展上路試點。其中，長安牌SC7000AAARBEV型純電動轎車可在交通擁堵環(huán)境下，實現(xiàn)高速公路及城市快速路單車道內(nèi)的自動駕駛功能，最高車速50km/h。另一款為極狐牌BJ7001A61NBEV型純電動轎車，可在高速公路及城市快速路單車道內(nèi)實現(xiàn)自動駕駛，最高車速80km/h。與此同時，鴻蒙智行近期聯(lián)合深圳市交通局等相關部門，在深圳啟動L3級有條件自動駕駛內(nèi)測工作。

　　【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平與上周持平，萬得全A指數(shù)PE（TTM）為17.15，處于歷史估值水平66.1%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上漲，其中，商貿(mào)零售、社會服務和國防軍工估值漲幅居前，電子、電力設備和計算機跌幅居前。

　　風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊。

（文章來源：招商證券）

(原標題：【招商策略】A股跨年行情加春季躁動或?qū)⒗_帷幕——A股投資策略周報（1221）)

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