華泰證券：建議繼續(xù)布局春季躁動 關注AI鏈等景氣改善方向

　　華泰證券研報稱，上周A股探底回升，主因內外流動性環(huán)境改善，寬基ETF為代表的配置型資金大幅凈流入，美國11月通脹不及預期后降息預期升溫和日央行鴿派加息也創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境。華泰證券認為，經(jīng)過前期調整明年的春季躁動值得期待，但當前仍處于基本面預期擾動和政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)空窗期交織階段，后續(xù)行情斜率抬升的潛在催化包括圣誕節(jié)后外資倉位回補、1月中旬開始的年報預告密集披露期及1月可能的降準。配置上，建議繼續(xù)布局春季躁動，關注AI鏈、電池、有色、部分化工品、軍工、大眾和服務消費等景氣改善方向，此外可適當增配主題性品種和受益于季節(jié)性效應的出口鏈。

　　全文如下

　　華泰 | A股策略：春季行情的可能節(jié)點和潛在催化

　　上周A股探底回升，主因內外流動性環(huán)境改善，寬基ETF為代表的配置型資金大幅凈流入，美國11月通脹不及預期后降息預期升溫和日央行鴿派加息也創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境。我們認為，經(jīng)過前期調整明年的春季躁動值得期待，但當前仍處于基本面預期擾動和政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)空窗期交織階段，后續(xù)行情斜率抬升的潛在催化包括圣誕節(jié)后外資倉位回補、1月中旬開始的年報預告密集披露期及1月可能的降準。配置上，建議繼續(xù)布局春季躁動，關注AI鏈、電池、有色、部分化工品、軍工、大眾和服務消費等景氣改善方向，此外可適當增配主題性品種和受益于季節(jié)性效應的出口鏈。

　　核心觀點

　　“歇腳”后的“躁動”或更值得期待

　　上周前兩個交易日，國內基本面預期擾動和海外流動性壓力，但周三寬基ETF為代表的左側資金大幅凈流入，美國11月通脹不及預期和日央行鴿派加息進一步緩解了全球流動性收緊的擔憂，外部風險偏好改善也為指數(shù)回升創(chuàng)造了有利環(huán)境。參照歷史經(jīng)驗，春節(jié)后至兩會前通常為春季躁動的有利窗口，中央經(jīng)濟工作會議后至春節(jié)前市場賺錢效應中等，2010年以來全A上漲概率不足五成，但國慶后至中央經(jīng)濟工作會議前vs中央經(jīng)濟工作會議后至次年春節(jié)前、國慶后至次年春節(jié)前vs次年春節(jié)后至兩會前全A漲跌幅呈現(xiàn)負相關性，“歇腳”后的“躁動”或更值得期待。

　　春季行情彈性打開的可能節(jié)點和潛在催化

　　歷史上春季躁動彈性較強的年份通常有兩種情形：第一，短周期拐點回升，如2013年、2020年、2024年；第二，國內外流動性大幅寬松，如2012年（美聯(lián)儲QE）、2015年（降準）、2019年（降準）。當前壓制行情向上彈性的因素主要包括：1）11月M1同比增速回落，市場擔憂信貸周期回升持續(xù)性，疊加地產(chǎn)數(shù)據(jù)下行，對基本面預期形成擾動；2）當前至1月中旬處于政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的真空期，資金觀望情緒較濃。后續(xù)重點關注：1）圣誕節(jié)后外資倉位是否回補；2）明年1月中旬進入年報預告密集披露期，若超預期有望催化行情；3）明年1月為配合政府債發(fā)行降準的可能。

　　年報預告披露期的交易線索

　　1月中旬起將進入年報業(yè)績預告密集披露期，基本面定價有效性或逐步上升。分析師一致預測視角，上周中證800一致預測凈利潤NTM同比重拾升勢，當前2025E歸母凈利潤增速居前的行業(yè)包括鋼鐵、電新、建材、石化、計算機等，近4周一致預測凈利潤NTM上修幅度居前的行業(yè)包括輕工、電新、鋼鐵、軍工、社服等。中觀視角，我們的中觀景氣模型顯示，全行業(yè)景氣指數(shù)仍在回落、但斜率有所放緩，行業(yè)層面關注：1）高景氣且有一定持續(xù)性的AI鏈、有色、軍工、紡織制造等；2）景氣改善或有底部反轉跡象的電池、部分化工品、養(yǎng)殖、大眾和服務消費等。

　　配置建議：繼續(xù)布局春季躁動，關注景氣和主題線索

　　配置上，繼續(xù)左側布局春季躁動，建議關注：1）景氣改善的方向中兼具性價比的國產(chǎn)算力、AI端側/應用、電池、銅、部分化工品、軍工、大眾和服務消費；2）上周融資交易活躍度回升、私募基金備案數(shù)量創(chuàng)年內新高，小市值風格和主題性品種或受益，關注商業(yè)航天、智能駕駛等近期政策催化的板塊；3）出口鏈有“黑色星期五”和圣誕雙節(jié)、以及搶出口的強季節(jié)性效應，也可適當關注，如家電等。

　　風險提示：1）股市流動性低于預期；2）內外基本面下行風險超預期。

（文章來源：人民財訊）

(原標題：華泰證券：建議繼續(xù)布局春季躁動 關注AI鏈等景氣改善方向)

(責任編輯：70)