新興市場(chǎng)股債匯今年均錄得兩位數(shù)漲幅，2026年華爾街悲觀論幾乎絕跡

　　截至2025年歲末，新興市場(chǎng)債券和股票2025年均錄得兩位數(shù)比例的上漲。

　　美國(guó)銀行近期對(duì)300位投資者進(jìn)行的170場(chǎng)會(huì)議調(diào)查顯示，華爾街幾乎沒(méi)有人對(duì)新興市場(chǎng)持有悲觀態(tài)度。機(jī)構(gòu)普遍繼續(xù)看好新興市場(chǎng)資產(chǎn)2026年的走勢(shì)。

　　2025年新興市場(chǎng)股債匯錄得兩位數(shù)漲幅

　　今年稍早，在特朗普政府宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”后，投資者因多年回報(bào)疲弱以及對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂(yōu)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)回避新興市場(chǎng)資產(chǎn)。但如今，情況急劇逆轉(zhuǎn)。

　　根據(jù)媒體匯編數(shù)據(jù)，新興市場(chǎng)本幣債券2025年至今上漲了18%，股票也整體上漲了26%。同時(shí)，自2017年以來(lái)，新興市場(chǎng)股票首次跑贏美國(guó)股票，新興市場(chǎng)債券收益率與美國(guó)國(guó)債收益率利差收窄至11年來(lái)最低水平。同時(shí)，衡量新興市場(chǎng)外匯套利交易策略的彭博新興市場(chǎng)套利指數(shù)（Emerging Market Carry Index）今年至今的投資回報(bào)率高達(dá)16.71%，也取得了自2009年以來(lái)的最佳投資回報(bào)。

　　同時(shí)，新興市場(chǎng)在全球股票和債券基準(zhǔn)指數(shù)中的份額也正在上升。在彭博全球大中型股指數(shù)中，新興市場(chǎng)股票的權(quán)重相對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)提高了一個(gè)多百分點(diǎn)，接近13%，而新興市場(chǎng)債券在彭博全球綜合總回報(bào)指數(shù)中的份額也有所增加。

　　美國(guó)銀行最近在倫敦舉行的投資會(huì)議上邀請(qǐng)了300位投資者并舉行了170場(chǎng)會(huì)議，其中鮮少有投資者對(duì)新興市場(chǎng)持悲觀態(tài)度。美銀新興市場(chǎng)固定收益部門(mén)主管豪納(David Hauner)稱(chēng)：“新興市場(chǎng)的悲觀論者已經(jīng)幾乎絕跡了。”巧合地是，匯豐銀行12月發(fā)布的新興市場(chǎng)情緒調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對(duì)新興市場(chǎng)前景的看跌觀點(diǎn)已完全消失，凈看多情緒創(chuàng)下有調(diào)查以來(lái)的歷史新高。

　　證券公司Strategas估計(jì)，2025年專(zhuān)注于新興市場(chǎng)股票的美國(guó)ETF吸收了近310億美元資金。根據(jù)美銀匯編的EPFR Global數(shù)據(jù)，新興市場(chǎng)債券基金已吸納了超過(guò)600億美元。Strategas高級(jí)ETF和技術(shù)策略師索恩(Todd Sohn)表示，今年標(biāo)志著“在經(jīng)歷了殘酷的五年之后，許多投資者意識(shí)到他們對(duì)美國(guó)大盤(pán)成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大，因而轉(zhuǎn)向全球多元化配置，激發(fā)資產(chǎn)配置者回歸新興市場(chǎng)?！?/p>

　　東方匯理資產(chǎn)管理投資研究院主管德芬得（Monica Defend）對(duì)一財(cái)記者表示，2025年，新興市場(chǎng)受惠于全球金融環(huán)境轉(zhuǎn)趨寬松、內(nèi)部政策保持穩(wěn)健，以及提前釋放的出口需求。雖然增長(zhǎng)將逐步穩(wěn)定，但表現(xiàn)仍有望跑贏發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。各央行預(yù)期將維持審慎的貨幣寬松步伐，目前亦未出現(xiàn)財(cái)政主導(dǎo)的跡象。亞洲仍是全球主要增長(zhǎng)引擎。拉丁美洲多場(chǎng)選舉或?qū)⒋俪筛H商的政府上臺(tái)。同時(shí)，多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性力量正逐步發(fā)酵，包括地緣政治重新洗牌、供應(yīng)鏈重組，以及日益激烈的科技競(jìng)爭(zhēng)，而亞洲在這些趨勢(shì)中表現(xiàn)尤為突出。

　　2026年悲觀論者絕跡

　　展望2026年，新興市場(chǎng)資產(chǎn)繼續(xù)被投資者普遍看好。德芬得對(duì)記者表示：“2026年我們?nèi)哉w看好新興市場(chǎng)資產(chǎn)。”

　　她表示，新興市場(chǎng)債券因高收益及分散效益而表現(xiàn)突出，而新興市場(chǎng)股票則提供更多元化的投資機(jī)會(huì)?！拔覀冋J(rèn)為硬貨幣債券的回報(bào)具吸引力。至于本地貨幣債券方面，重點(diǎn)關(guān)注中東歐、部分拉美市場(chǎng)（如哥倫比亞及巴西），以及亞洲（包括印度、菲律賓和韓國(guó)）及其收益率與估值優(yōu)勢(shì)。我們看好新興市場(chǎng)股票，認(rèn)為拉美及東歐市場(chǎng)的價(jià)值型與功能型策略具備潛力，而亞洲則可聚焦于與數(shù)碼資產(chǎn)發(fā)展相關(guān)的投資主題?！?/p>

　　就中國(guó)股市而言，她稱(chēng)，我們將重點(diǎn)投資于科技板塊及具明顯優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，例如電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈及可再生能源。此外，我們亦看好印度的中期前景，“印度制造”計(jì)劃有望推動(dòng)制造業(yè)、內(nèi)需消費(fèi)、基建建設(shè)、全球供應(yīng)鏈重組及金融科技普惠等多個(gè)領(lǐng)域的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　保德信 (PGIM)的固定收益聯(lián)席首席投資官皮特斯（Gregory Peters）對(duì)一財(cái)記者表示，通脹依然高于目標(biāo)水平，令美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向更加復(fù)雜。人工智能（AI）投資熱潮，特別是AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)成為抵消消費(fèi)疲軟的重要力量，對(duì)上半年GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約一半。然而，勞動(dòng)力市場(chǎng)停滯與關(guān)稅推升成本，為后續(xù)經(jīng)濟(jì)前景增添了不確定性。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在“緩慢前行”。消費(fèi)支出越發(fā)集中在高收入群體，令整體開(kāi)支對(duì)周期波動(dòng)的敏感度降低。同時(shí)，工資增長(zhǎng)放緩、離職率下降以及就業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能減弱，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步降溫，可能對(duì)需求構(gòu)成壓力。

　　“放眼全球，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)正逐步接近1%~1.5%，而新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)仍然相對(duì)亮眼。”他并稱(chēng)，“美元將持續(xù)承壓。美元過(guò)去曾受益于美國(guó)例外論，但如今正處于政策分歧、關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的貿(mào)易摩擦及全球資本流動(dòng)轉(zhuǎn)向的交匯點(diǎn)上。短期內(nèi)不排除美元出現(xiàn)反彈，但從結(jié)構(gòu)性因素來(lái)看，美元走勢(shì)依然偏弱，尤其是在市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)政策公信力的情況下?！被谝陨媳尘?，他認(rèn)為，2026年債券投資中，全球多元化將再度成為焦點(diǎn)之一。各地政策走向分化，加上部分新興市場(chǎng)國(guó)家基本面改善，為主動(dòng)型投資者創(chuàng)造配置機(jī)會(huì)。我們看好政策靈活性高、對(duì)美國(guó)依賴(lài)程度低以及外部緩沖穩(wěn)健的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的債券前景。

　　在高息貨幣套利交易方面，景順新興市場(chǎng)債務(wù)聯(lián)席主管范得霍克（Wim Vandenhoeck）告訴第一財(cái)經(jīng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軌跡是決定新興市場(chǎng)貨幣強(qiáng)勁表現(xiàn)能否持續(xù)的關(guān)鍵因素。基準(zhǔn)情況下，投資者預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這將鼓勵(lì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)放松貨幣政策，削弱美元相對(duì)于其他貨幣的吸引力?！半S著美元走弱，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)的利差仍應(yīng)是外匯市場(chǎng)套利交易高回報(bào)的來(lái)源?！彼唧w繼續(xù)看好巴西雷亞爾、土耳其里拉和南非蘭特等貨幣的套利交易前景。景順今年以來(lái)一直在做空美元對(duì)蘭特，以及歐元對(duì)匈牙利福林。今年迄今為止，該機(jī)構(gòu)的外匯套利策略的回報(bào)率約為11%。

　　摩根大通和摩根士丹利也加入了看漲陣營(yíng)，預(yù)測(cè)新興市場(chǎng)將受益于美元疲軟和AI領(lǐng)域的投資熱潮。摩根大通資產(chǎn)管理公司全球固定收益主管米歇爾(Bob Michele)預(yù)計(jì)，明年新興市場(chǎng)債券基金將有高達(dá)500億美元的流入?！拔覀冏詈玫耐顿Y策略之一仍然是持有新興市場(chǎng)本幣債券。投資者應(yīng)該會(huì)獲得一些價(jià)格上漲，也能獲得利差收益，并且我們認(rèn)為新興市場(chǎng)貨幣還有一些上行空間?！彼Q(chēng)。摩根士丹利也建議客戶(hù)持有本幣債券，并增持美元計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)債券。美銀預(yù)計(jì)，硬通貨新興市場(chǎng)債券將重現(xiàn)今年的兩位數(shù)回報(bào)。

　　不過(guò)，分析師們也提示，新興市場(chǎng)資產(chǎn)2026年并非全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。今年至今，美元累跌約8%，為新興市場(chǎng)資產(chǎn)提供了支撐。但分析師擔(dān)心，如果美聯(lián)儲(chǔ)明年降息次數(shù)少于預(yù)期，美元可能反彈。德芬得就對(duì)記者表示，美元走強(qiáng)及美債收益率攀升將成為新興市場(chǎng)主要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。花旗集團(tuán)因而建議，只買(mǎi)入那些能夠承受美元走強(qiáng)的新興市場(chǎng)資產(chǎn)。

　　對(duì)于高息貨幣套利交易，投資者也需衡量外匯波動(dòng)能否持續(xù)保持相對(duì)溫和，因?yàn)檫@也是外匯套利交易的重要組成部分。不利的匯率變動(dòng)可能會(huì)迅速抹去數(shù)月的漲幅，影響整體回報(bào)率。

　　目前，摩根大通對(duì)未來(lái)6個(gè)月新興市場(chǎng)貨幣波動(dòng)的一項(xiàng)指標(biāo)接近五年來(lái)的最低水平。資產(chǎn)管理公司Insight Investment貨幣解決方案主管弗納薩瑞（Francesca Fornasari）表示：“許多新興市場(chǎng)貨幣的波動(dòng)性都很低。但這也是我唯一擔(dān)心的地方，也就是目前新興市場(chǎng)的一些‘良性故事’可能已被市場(chǎng)定價(jià)?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,BAC">美國(guó)銀行貨幣策略師辛哈（Adarsh Sinha）也警示稱(chēng)，包括美國(guó)中期選舉和美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的分歧等一系列因素，可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月推動(dòng)貨幣的波動(dòng)性重新加劇。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：新興市場(chǎng)股債匯今年均錄得兩位數(shù)漲幅，2026年華爾街悲觀論幾乎絕跡)

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