國際貨幣體系加速向多極化裂變

　　美元信用的裂痕，在2025年被一次又一次地撕扯，裂口愈發(fā)擴(kuò)大。

　　“對等關(guān)稅”引發(fā)的全球貿(mào)易震蕩、美元資產(chǎn)的拋售潮、美國政府創(chuàng)紀(jì)錄停擺等事件，就像美元信用基座的一根根柱石被不斷踢倒。美元指數(shù)僅上半年就跌超10%，現(xiàn)貨黃金年內(nèi)飆升近68%，成為2025年國際金融市場最鮮明的注腳。

　　與此同時，在2025年，人民幣站在貿(mào)易與金融的交匯處，書寫新的國際化敘事：一方面，借貿(mào)易“東風(fēng)”，人民幣在國際貿(mào)易融資、結(jié)算中迅猛發(fā)展；另一方面，在頂層設(shè)計的政策推動下，資本項目開放有望成為人民幣國際化進(jìn)階的關(guān)鍵突破，為全球金融格局多元化注入嶄新動力。

　　上述種種既像是意外，又似乎是歷史的必然。

　　回顧2025年，當(dāng)全球央行紛紛調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)、本幣結(jié)算在貿(mào)易場景中加速滲透時，由美元主導(dǎo)的國際貨幣體系，正經(jīng)歷著前所未有的“撕裂式”變革，加速邁向多極化。

　　“安全神話”破滅

　　美元資產(chǎn)風(fēng)險凸顯

　　2025年4月，國際金融市場見證了罕見的一幕：受“對等關(guān)稅”政策影響，全球貿(mào)易緊張局勢急劇升級，在恐慌情緒主導(dǎo)下，美國金融市場上演股債匯“三殺”局面。

　　美東時間4月3日至4日，美股三大指數(shù)接連重挫，道指、納指、標(biāo)普500指數(shù)兩個交易日內(nèi)分別累計下跌9.26%、11.44%和10.53%。美債市場也面臨恐慌性拋售，10年期美債收益率在4月7日當(dāng)周累計上漲48個基點至4.5%附近，30年期美債收益率行至5%關(guān)口附近。美元指數(shù)震蕩下跌，全月累計下跌4.37%至99.64。

　　股債匯“三殺”的異常走勢，打破了對于美元資產(chǎn)“避險光環(huán)”的傳統(tǒng)認(rèn)知——通常情況下，在美股下跌時，美債作為“安全資產(chǎn)”總會吸引避險資金流入。而這一次，投資者“用腳投票”拋售美元資產(chǎn)，美國股債匯同步調(diào)整。

　　拉長時間維度看，“美元信仰”的崩塌并非偶然，而是美國長期透支信用的必然結(jié)果。2025年上半年，美元指數(shù)跌幅為10.8%，創(chuàng)下自1973年以來的最差表現(xiàn)?！?025年美元資產(chǎn)的疲軟，是市場對美元的宏觀基本面、財政紀(jì)律和制度信譽(yù)進(jìn)行的一次修正?！惫ゃy國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實對上海證券報記者表示，美元疲軟更多是一種前瞻信號，折射出市場對未來演變的風(fēng)險定價。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，美國經(jīng)濟(jì)基本面的相對優(yōu)勢有所收斂，“美國例外論”開始動搖。隨著通脹降溫和就業(yè)市場走弱，美聯(lián)儲年內(nèi)繼續(xù)推進(jìn)降息，使得美元相對非美貨幣的利差優(yōu)勢收窄，驅(qū)動美元進(jìn)入貶值周期。

　　從財政紀(jì)律的角度看，市場對美國債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂蔓延。當(dāng)前，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模總額已突破38萬億美元。高利率疊加高赤字，令美國財政利息支出快速攀升。

　　從美元信譽(yù)的角度來看，美國政府頻繁將美元作為政治工具，濫用貨幣權(quán)力的行為極大地?fù)p害了美元的國際信譽(yù)。光大證券首席宏觀分析師趙格格在接受上海證券報記者采訪時分析稱，白宮雖致力于解決美國債務(wù)危機(jī)，但其濫加關(guān)稅等政策也嚴(yán)重擾動了國際秩序、激化國際矛盾，進(jìn)一步破壞了美國的國家公信力和美元循環(huán)的基礎(chǔ)，加速“去美元化”趨勢。

　　美元信仰崩塌

　　“去美元化”浪潮涌動

　　當(dāng)前，全球范圍內(nèi)“去美元化”行動已從“零星嘗試”轉(zhuǎn)向“共同推進(jìn)”。

　　貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域的“去美元化”首當(dāng)其沖。早在2023年3月舉行的東盟財長和央行行長會議上，東盟各成員國便達(dá)成共識，同意在該地區(qū)加強(qiáng)本地貨幣使用，并減少在跨境貿(mào)易和投資中對當(dāng)前國際主要貨幣的依賴，以更好應(yīng)對全球性危機(jī)。

　　趙格格表示，美國對俄羅斯施加的金融制裁，讓更多國家意識到過度依賴美元體系潛藏著的巨大風(fēng)險，加速了全球多元化支付體系的建設(shè)。

　　官方儲備的調(diào)整尤為直觀。國際貨幣基金組織（IMF）披露的全球外匯儲備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)顯示，2025年美元在外匯儲備中所占份額從第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%。其儲備份額已連續(xù)11個季度低于60%，創(chuàng)30年來新低。

　　這一數(shù)據(jù)背后，體現(xiàn)出全球資產(chǎn)配置邏輯的轉(zhuǎn)變——從聚焦單一美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向多元化、動態(tài)平衡的策略?！皩Χ鄶?shù)央行而言，美元可能仍是主要儲備貨幣，但適度提高黃金、其他主要貨幣以及本幣資產(chǎn)的占比，也是理性分散風(fēng)險的選擇?！背虒嵳f。

　　在此過程中，黃金作為非主權(quán)、無信用風(fēng)險的實物資產(chǎn)，成為“去美元化”敘事下資產(chǎn)配置的主流選擇。

　　歐洲央行在《歐元的國際地位》年度報告中表示，黃金在各國外匯儲備中的占比明顯上升，2024年全球儲備資產(chǎn)中黃金占比達(dá)20%，超過歐元的16%，僅低于美元的46%，成為全球第二大儲備資產(chǎn)。最新統(tǒng)計顯示，自1996年以來，黃金首次在各國央行外匯儲備中的占比超過了美債。橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐直言：“黃金開始取代美債，成為無風(fēng)險資產(chǎn)?！?/p>

　　世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢：2022年至2024年，全球央行年度購金量連續(xù)三年超過1000噸。今年前三季度，全球央行凈購金總量達(dá)634噸，雖低于過去三年的異常高位數(shù)值，但仍顯著高于2022年之前的平均水平。在央行購金潮的推動下，黃金持續(xù)“閃耀”。2025年以來，現(xiàn)貨黃金已累計上漲近68%。

　　重構(gòu)與新生

　　國際貨幣體系加速多極化

　　中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員楊子榮對上海證券報記者表示，美元的國際地位由三大維度共同支撐：一是經(jīng)濟(jì)基本面，美國作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，科技實力全球領(lǐng)先，且擁有全球最發(fā)達(dá)、流動性最好的金融市場，提供充足的投資渠道；二是政治因素，美國全球政治、軍事盟友體系強(qiáng)大，盟友傾向于儲備美元；三是歷史慣性，國際貨幣體系一旦確立核心貨幣，具有較強(qiáng)的路徑依賴，難以大幅波動。

　　但貨幣秩序的中心并非一成不變。美元主導(dǎo)地位的式微，正推動國際貨幣體系邁向新的階段。不過，美元地位的削弱將是一個緩慢、曲折的過程。

　　“長期來看，美元資產(chǎn)的風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，美元地位將逐步削弱，國際貨幣體系多極化趨勢明確。但短期內(nèi)，我們很難看到美元的國際儲備貨幣地位發(fā)生崩塌式的動搖?！睏钭訕s說：一方面，美國財政不可持續(xù)性問題雖長期存在，但短期內(nèi)出現(xiàn)臨界點或債務(wù)違約等事件的可能性較低；另一方面，替代貨幣均有短板，如歐元最大的問題是缺少統(tǒng)一財政，英國、日本等國經(jīng)濟(jì)總量在全球中的地位已風(fēng)光不再，更多只能扮演補(bǔ)充性國際儲備貨幣的角色。

　　國際貨幣體系正加速邁向多極化。興業(yè)研究外匯商品部總經(jīng)理助理張峻滔對上海證券報記者表示，目前尚未到國際貨幣體系根本性變革的時點，但美元地位的相對下降是不爭的事實。未來國際貨幣體系可能向美元主導(dǎo)的多極化方向發(fā)展，歐元、人民幣是最具有競爭力的替代貨幣。

　　“全球貨幣體系并不是從美元體系走向非美元體系，而是從單一美元為中心，走向以美元為主、多元貨幣共同分擔(dān)功能的格局?！痹诔虒嵖磥恚谶@一過程中，國際貨幣體系對單一錨點的依賴將有所下降，并通過多個貨幣錨、多個資產(chǎn)錨以及一整套更復(fù)雜的政策協(xié)調(diào)與風(fēng)險對沖機(jī)制，共同完成提供全球流動性、吸收全球儲備、定價全球風(fēng)險的功能。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：國際貨幣體系加速向多極化裂變)

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