華泰證券：建議逢低著眼春季躁動行情的左側(cè)布局

　　華泰證券指出，上周，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與日央行加息等關(guān)鍵事件落地，市場先前擔(dān)憂的不確定性基本已成過去式，全球流動性預(yù)期有所改善、風(fēng)險偏好有所回暖——全球股市走出先抑后揚的修復(fù)行情，商品市場中金屬品類表現(xiàn)突出。不過臨近年底考核，機構(gòu)投資者情緒仍相對謹(jǐn)慎，上周AH市場整體呈現(xiàn)縮量格局，且擇時模型對大盤維持震蕩判斷。我們依然維持“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)”的觀點，建議逢低著眼春季躁動行情的左側(cè)布局。方向上推薦：(1) 行業(yè)層面：貴金屬、汽車、計算機、傳媒、房地產(chǎn)；(2) 風(fēng)格層面：看好小盤風(fēng)格，建議規(guī)避高位大盤股，優(yōu)先從低位板塊中尋找機會。

　　全文如下

　　華泰 | 金工：建議逢低布局春季行情

　　上周，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與日央行加息等關(guān)鍵事件落地，市場先前擔(dān)憂的不確定性基本已成過去式，全球流動性預(yù)期有所改善、風(fēng)險偏好有所回暖——全球股市走出先抑后揚的修復(fù)行情，商品市場中金屬品類表現(xiàn)突出。不過臨近年底考核，機構(gòu)投資者情緒仍相對謹(jǐn)慎，上周AH市場整體呈現(xiàn)縮量格局，且擇時模型對大盤維持震蕩判斷。我們依然維持“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)”的觀點，建議逢低著眼春季躁動行情的左側(cè)布局。方向上推薦：(1) 行業(yè)層面：貴金屬、汽車、計算機、傳媒、房地產(chǎn)；(2) 風(fēng)格層面：看好小盤風(fēng)格，建議規(guī)避高位大盤股，優(yōu)先從低位板塊中尋找機會。

　　核心觀點

　　本周觀點：建議逢低布局春季行情

　　上周，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與日央行加息等關(guān)鍵事件落地，市場先前擔(dān)憂的不確定性基本已成過去式，全球流動性預(yù)期有所改善、風(fēng)險偏好有所回暖——全球股市走出先抑后揚的修復(fù)行情，商品市場中金屬品類表現(xiàn)突出。不過臨近年底考核，機構(gòu)投資者情緒仍相對謹(jǐn)慎，上周AH市場整體呈現(xiàn)縮量格局，且擇時模型對大盤維持震蕩判斷。因此，我們依然維持“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)”的觀點，建議逢低著眼春季躁動行情的左側(cè)布局。行業(yè)輪動模型推薦貴金屬、汽車、計算機、傳媒、房地產(chǎn)；風(fēng)格擇時模型看好小盤風(fēng)格，建議規(guī)避高位大盤股，優(yōu)先從低位板塊中尋找機會。

　　A股大盤擇時模型：大盤短期或維持震蕩格局

　　我們以萬得全A指數(shù)作為A股大盤代理，從估值、情緒、資金、技術(shù)四個維度對A股大盤進行整體方向性判斷。今年以來，模型對萬得全A多空擇時扣費后收益40.37%，同期萬得全A收益24.61%，超額收益15.77%；上周超額收益0.25%。上周多個關(guān)鍵事件相繼落地，整體影響偏積極。全周市場走出“V”型反轉(zhuǎn)，萬得全A在先抑后揚中最終小幅收跌。但臨近年底，投資者情緒仍偏謹(jǐn)慎，市場延續(xù)縮量態(tài)勢。當(dāng)前模型維持大盤震蕩的判斷，其中情緒維度由看多轉(zhuǎn)為防御，估值維度、技術(shù)維度、資金維度均維持防御；不建議此時進行大倉位配置，可逢低左側(cè)布局。

　　風(fēng)格擇時模型：看好小盤風(fēng)格

　　對于紅利風(fēng)格，我們結(jié)合中證紅利相對中證全指的動量、10Y-1Y期限利差和銀行間質(zhì)押式回購成交量三者的趨勢進行擇時。模型自2025-12-08起對紅利風(fēng)格由看空轉(zhuǎn)為看平，即成長價值風(fēng)格均衡，本周觀點不變。其中，期限利差指標(biāo)不看好紅利，銀行間市場成交量看好紅利，相對動量觀點中性。對于大小盤風(fēng)格，我們采用基于擁擠度分域的趨勢模型進行擇時，其中擁擠度采用小盤和大盤的動量之差和成交額之比刻畫。當(dāng)前，模型運行在低擁擠區(qū)間，采用大參數(shù)雙均線模型判斷趨勢，結(jié)論是看好小盤。

　　行業(yè)輪動模型：看好貴金屬、汽車、計算機、傳媒、房地產(chǎn)

　　行業(yè)輪動模型采用遺傳規(guī)劃技術(shù)直接對行業(yè)指數(shù)的量價、估值等特征進行因子挖掘，每季度末更新因子庫。模型周頻調(diào)倉，每周末選出多因子綜合得分最高的五個行業(yè)進行等權(quán)配置。今年以來，模型取得絕對收益37.02%，跑贏行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)15.48 pct。上周，市場波動較大、價值風(fēng)格占優(yōu)，而模型整體持倉偏成長風(fēng)格，最終跑輸?shù)葯?quán)基準(zhǔn)1.58 pct。本周模型繼續(xù)看好汽車、計算機、貴金屬，剔除電子和機械、納入傳媒和房地產(chǎn)，成長風(fēng)格“濃度”相較上周略有下降。

　　中國境內(nèi)全天候增強組合：本年以來絕對收益11.99%

　　中國境內(nèi)全天候增強組合采用宏觀因子風(fēng)險預(yù)算框架，選取增長超預(yù)期/不及預(yù)期、通脹超預(yù)期/不及預(yù)期四種宏觀風(fēng)險源作為平價對象；在四象限風(fēng)險平價的基礎(chǔ)上，基于宏觀預(yù)期動量的觀點主動超配看好象限，實現(xiàn)全天候增強。模型月頻調(diào)倉，12月，模型超配“增長超預(yù)期”象限和“通脹超預(yù)期”象限；與11月相比，模型低配債券資產(chǎn)，超配商品資產(chǎn)，權(quán)益端降低防御資產(chǎn)倉位。上周，全天候模型收益為0.45%，商品和黃金是主貢獻項。本年以來策略的絕對收益為11.99%，夏普比率為1.98，最大回撤為2.67%，卡瑪比率為4.59，月勝率100%。

（文章來源：第一財經(jīng)）

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