特朗普的資本重構：一場萬億美元級別的資金流向大轉移

　　在特朗普邁入其第二個總統(tǒng)任期的第一年，他和他的顧問團隊正以罕見的速度和力度，著手改變美國經(jīng)濟在這數(shù)十年間的資金流動邏輯。

　　特朗普在宣誓就職的數(shù)小時內(nèi)簽署了26項行政命令，這大約是前任總統(tǒng)首日簽署數(shù)量的三倍。隨后出臺的“大漂亮”法案以及一系列監(jiān)管調(diào)整，迅速向投資者傳遞了明確的信號：原本流向可再生能源項目的資金鏈條被切斷，而在管線項目、加密貨幣以及傳統(tǒng)金融領域，激勵機制正在被重新加權。

　　這一系列政策組合拳直接觸及了美國金融體系的“管道”設施。從放松對于30萬億美元國債市場至關重要的銀行杠桿限制，到推動房貸巨頭的私有化進程，再到為穩(wěn)定幣賦予合法地位，這些舉措正在重塑市場的激勵結構。其直接后果是，包括銀行、能源開發(fā)商和加密貨幣發(fā)行商在內(nèi)的市場參與者，正經(jīng)歷著一場數(shù)千億乃至數(shù)萬億美元級別的資本流向大轉移。

　　白宮發(fā)言人Kush Desai在一份聲明中明確表示，特朗普總統(tǒng)承諾恢復美國作為世界上最具活力經(jīng)濟體的地位，并致力于削減束縛經(jīng)濟創(chuàng)造力的“繁文縟節(jié)”。隨著這些政策的逐步落地，從華爾街的交易大廳到普通美國人的401(k)退休賬戶，資本配置的底層邏輯正在發(fā)生深刻變化。

　　銀行監(jiān)管松綁與流動性釋放

　　為了解決國債市場運作受限的問題，聯(lián)邦銀行監(jiān)管機構已采取行動放松關鍵的資本規(guī)則。根據(jù)監(jiān)管層的計劃，被稱為“增強型補充杠桿率”（eSLR）的指標將從5%下調(diào)，主要貸款機構的這一比率將降至3.5%至4.25%，其子公司的要求甚至更低。

　　這一變動將于2026年初生效，旨在激勵銀行向國債和其他政府支持的資產(chǎn)投入更多資金。據(jù)估計，這可能為JPMorgan Chase & Co.和Citigroup Inc.等大銀行的子公司釋放高達2190億美元的資本。作為對監(jiān)管放松的回應，美國最大的四家銀行在通過美聯(lián)儲年度壓力測試后的第一個完整季度內(nèi)，股票回購規(guī)模幾乎翻了一番，達到210億美元，股息支付也增長了約10%。

　　然而，這一政策也并非沒有爭議。非營利組織Better Markets的經(jīng)濟增長與金融穩(wěn)定主管Phillip Basil警告稱，這種“顛倒的政策制定”將導致銀行體系更加脆弱，并加劇行業(yè)集中度。

　　房貸巨頭的私有化博弈

　　特朗普第二任期內(nèi)最具爭議且備受關注的提議之一，是計劃結束政府對房貸市場基石——房利美和房地美的接管。這一預期已推動相關股票大幅上漲，房利美的股價從大選前的不到2美元一度飆升至15美元以上。

　　知名對沖基金經(jīng)理Bill Ackman是這場辯論中聲量最大的人物之一，他聲稱其公司Pershing Square是這兩家公司普通股的最大持有者，并主張讓它們在紐約證券交易所重新上市。目前，財政部持有兩家公司高達3600億美元的優(yōu)先清算權，如何處理這一權益成為私有化討論的核心。

　　盡管市場情緒高漲，但斯坦福大學的研究人員指出，改革可能會帶來消費者成本的上升。即便不結束接管，僅公開募股也可能適度推高借貸成本。根據(jù)不同方案的結構，抵押貸款利率可能會上升約0.2到0.8個百分點。對于一筆100萬美元的30年期固定利率貸款而言，哪怕利率僅從6.2%升至7%，貸款期限內(nèi)的利息成本也將增加20萬美元。

　　加密資產(chǎn)的制度化紅利

　　與2019年稱加密貨幣“甚至不算錢”的態(tài)度截然不同，特朗普政府在第二任期對數(shù)字資產(chǎn)展現(xiàn)了前所未有的擁抱姿態(tài)。其核心舉措是在7月簽署了《GENIUS Act》，為與美元掛鉤的穩(wěn)定幣提供了法律框架，這迅速打開了穩(wěn)定幣主流化的大門。

　　花旗集團預計，到2030年，穩(wěn)定幣市場規(guī)模將從目前的約3100億美元增長至4萬億美元。包括JPMorgan在內(nèi)的華爾街大行正積極涉足這一領域。Tether作為全球最大的穩(wěn)定幣發(fā)行商，正尋求在私募市場獲得5000億美元的估值，這將使其主席的身家有望超越沃倫·巴菲特。

　　新法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行商必須以1:1的比例維持儲備，并明確允許使用期限在93天以內(nèi)的美國國債作為儲備資產(chǎn)。財政部長貝森特表示，這將提振對美國國債的需求。然而，這也引發(fā)了小銀行的擔憂，美國銀行家協(xié)會的經(jīng)濟學家估計，極端情況下可能有多達10%的銀行存款流向穩(wěn)定幣，從而推高銀行的資金成本。

　　能源投資版圖的逆轉

　　在能源領域，資本流向的逆轉尤為劇烈。依據(jù)大漂亮法案，特朗普政府結束了針對電動汽車、風能和太陽能項目的稅收抵免，并取消了前任政府授予的數(shù)十億美元清潔能源贈款。

　　據(jù)倡導團體E2的分析，自今年1月以來，政策轉向已導致價值近293億美元的清潔能源項目被取消或推遲。項目取消和企業(yè)倒閉接踵而至：Pine Gate Renewables宣布關閉并裁員數(shù)百人，F(xiàn)ortescue Ltd.放棄了價值2.1億美元的電池工廠計劃，韓國太陽能制造商Hanwha Q Cells Co.也在佐治亞州工廠進行了大規(guī)模停薪留職和裁員。與此同時，聯(lián)邦政府的行政力量正被重新集中于支持化石燃料和核能的發(fā)展。

　　養(yǎng)老金入市的新渠道

　　特朗普政府還在試圖撬動高達13萬億美元的退休儲蓄市場。通過一項新的行政命令，政府要求相關機構在六個月內(nèi)重新評估關于退休計劃投資另類資產(chǎn)的指導意見。

　　這一舉措被視為私募股權行業(yè)的重大利好，因為傳統(tǒng)的養(yǎng)老基金和捐贈基金對私募市場的配置已接近上限。Blackstone Inc.首席財務官Michael Chae表示，這將是市場演變的一個“真正的轉折點”。若能引導部分401(k)資金從傳統(tǒng)股票和債券轉向另類資產(chǎn)，將為該行業(yè)釋放數(shù)千億美元的新增資金。

　　盡管參議員Elizabeth Warren等人警告稱，這將使普通美國人面臨高成本和高風險投資的威脅，但私募股權公司堅持認為，這是在讓普通投資者也能接觸到以往僅限于資深投資者的金融產(chǎn)品。

（文章來源：華爾街見聞）

(原標題：特朗普的資本重構：一場萬億美元級別的資金流向大轉移)

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