2025年資產(chǎn)格局大逆轉(zhuǎn)：貴金屬與美股“吸金”，加密貨幣跌回高風險陣營

　　2025年顛覆了以往熟悉的收益格局。加密貨幣陷入了長時間的下跌和盤整階段，最終淪為表現(xiàn)最差的資產(chǎn)之一。與此同時，傳統(tǒng)資產(chǎn)卻意外地成為年度最大贏家。白銀和黃金的收益異常出色，而美國股指也穩(wěn)步保持上漲勢頭。這種分化暴露出一個關(guān)鍵的行業(yè)問題：2025年，加密貨幣失去了其作為防御性資產(chǎn)甚至另類資產(chǎn)的地位，重新回到了高風險資產(chǎn)的行列。

　　貴金屬、美股“爭奪”資金，加密貨幣2025年“虎頭蛇尾”

　　2025年，貴金屬表現(xiàn)最為強勁，加劇了與加密貨幣爭奪這筆資金的競爭——這些資金在不確定時期尋求避險。白銀價格全年上漲約140%，黃金價格上漲約70%，均創(chuàng)下歷史新高。這波上漲行情具有結(jié)構(gòu)性：對寬松貨幣政策和地緣政治風險的預期，促使投資者轉(zhuǎn)向那些具有簡單保值功能的資產(chǎn)。

　　在普遍的不確定性下，投資者越來越傾向于選擇那些歷史悠久、監(jiān)管清晰且流動性高的投資工具。可及性也發(fā)揮了作用：黃金和白銀可以通過交易所交易產(chǎn)品(包括ETF)輕松購買，而在數(shù)字領(lǐng)域，與實物資產(chǎn)掛鉤的代幣化產(chǎn)品——RWA解決方案——則仍在發(fā)展。這降低了部分投資者的準入門檻，并支撐了對貴金屬的需求。

　　在供應(yīng)有限的背景下，工業(yè)需求(尤其是太陽能和電動汽車的需求)進一步推動了白銀價格上漲。避險需求以及供需基本平衡不僅支撐了白銀的增長。銅價也上漲了約37%，凸顯了2025年更廣泛的趨勢：市場青睞那些有實際需求支撐的資產(chǎn)。

　　如果說美股和加密貨幣在 2024 年實現(xiàn)同向波動，那么到了 2025 年，兩者的對比就可以發(fā)現(xiàn)差異。美股再次以正收益結(jié)束了這一年，而加密貨幣則大多以下跌收盤。

　　2025年迄今，納斯達克指數(shù)上漲19%，標普500指數(shù)上漲17%，羅素2000指數(shù)上漲14%。通脹放緩和降息預期支撐了市場，而人工智能投資周期也為科技板塊吸引了額外需求。

　　對于加密貨幣而言，這種背景有助于解釋風險資本的重新配置。投資者越來越多地通過流動性高、規(guī)則明確的受監(jiān)管交易所交易工具來獲取資產(chǎn)。在這種情況下，股票在風險回報平衡方面顯得更具吸引力，而加密貨幣在年初強勁開局后，未能維持全年的資金流入。

　　而加密市場未能持續(xù)增長。2025年初，加密貨幣市場看起來近乎完美。美國現(xiàn)貨比特幣ETF的推出和規(guī)模化擴張引發(fā)了強勁的資金流入，比特幣價格屢創(chuàng)新高，投資者再次開始談?wù)摗靶轮芷凇?。在短暫的時間里，加密貨幣重新獲得了與傳統(tǒng)市場爭奪巨額資金的地位。

　　然而，下半年形勢發(fā)生了轉(zhuǎn)變。ETF效應(yīng)在最初的推動作用過后迅速消退，市場不得不面對現(xiàn)實：流動性依然脆弱，監(jiān)管風險居高不下，宏觀環(huán)境也不利于激進的風險承擔。因此，加密貨幣進入了調(diào)整和盤整階段，而資金開始流入收益更可預測的資產(chǎn)。

　　此時，貴金屬及其相關(guān)的ETF以及追蹤美國股票指數(shù)的基金和ETF成為市場關(guān)注的焦點，這些基金和ETF受益于市場對寬松貨幣政策的預期。與此同時，加密貨幣行業(yè)的關(guān)注點也發(fā)生了轉(zhuǎn)變：最具韌性的資產(chǎn)并非“純粹”的加密貨幣，而是與真實資產(chǎn)和現(xiàn)金流掛鉤的RWA和其他產(chǎn)品。

　　比特幣：承受壓力

　　對于加密貨幣市場的旗艦產(chǎn)品比特幣而言，2025 年可謂跌宕起伏。年初，隨著美國推出現(xiàn)貨 ETF，比特幣創(chuàng)下歷史新高，因為市場獲得了一條合法便捷的渠道，讓此前一直游離于加密貨幣市場之外的資金得以流入。而且，由于特朗普對加密貨幣態(tài)度友好，比特幣甚至在“解放日”關(guān)稅引發(fā)市場大跌期間被作為“防御性”資產(chǎn)。然而，比特幣的典型模式隨后出現(xiàn)：強勁的新聞驅(qū)動上漲行情很快被獲利回吐和盤整所取代，而能夠支撐其持續(xù)數(shù)月上漲的新動力卻遲遲未能出現(xiàn)。

　　截至發(fā)稿，比特幣交易價格約為88,000美元，比年初水平低約6%，這意味著2025年將以約6%的跌幅收官。對于比特幣而言，這是一個重要的信號：即使有ETF，如果整體風險資產(chǎn)需求疲軟，市場也無法保證增長。

　　2025年的關(guān)鍵區(qū)別在于需求結(jié)構(gòu)。ETF提高了機構(gòu)投資者的參與度，降低了準入門檻，但也使價格動態(tài)更加受市場驅(qū)動。增長更加依賴于資金的流入和流出以及整體流動性狀況。

　　以太坊：缺乏增長動力

　　2025年，以太坊未能將其技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為價格增長，全年下跌約12%，從春季高點回落至約3000美元。與受益于ETF等機構(gòu)投資者推動的比特幣不同，以太坊缺乏類似的強勁市場需求催化劑。

　　從生態(tài)系統(tǒng)角度來看，網(wǎng)絡(luò)升級以及以太坊在DeFi和Web3基礎(chǔ)設(shè)施中的中心地位依然重要，但在低風險偏好環(huán)境下，這些不足以吸引投資者。對于2025年的市場而言，這些因素也顯得不足：資本的反應(yīng)并非源于技術(shù)發(fā)展，而是流動性、監(jiān)管透明度和準入便利性。

　　另一個因素是爭奪投資者注意力。一些投資活動轉(zhuǎn)向了二層解決方案和替代區(qū)塊鏈，而以太坊本身也越來越被視為一種基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，缺乏明確的短期投資前景。

　　山寨幣(比特幣以外的替代幣種)：最薄弱的板塊

　　2025年，山寨幣市場成為加密貨幣板塊中最疲軟的部分。平均而言，山寨幣的價值下跌了約42%，而該板塊的總市值在一年內(nèi)幾乎縮水了一半。投資者系統(tǒng)性地減少了山寨幣的投資，轉(zhuǎn)而關(guān)注流動性更強的工具。

　　即使是強有力的論調(diào)也未能改變山寨幣市場的整體趨勢。個別生態(tài)系統(tǒng)和代幣會周期性地受到鏈上活動、投機浪潮、交易所產(chǎn)品開發(fā)或其在DeFi和RWA領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施作用等因素的刺激。然而，這些推動作用大多曇花一現(xiàn)，未能轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長。流動性不足和風險偏好降低，基本面因素不足以阻止山寨幣整體資金外流。

　　因此，2025 年證實，山寨幣最依賴于過剩流動性和市場樂觀情緒——而當這兩者缺失時，該板塊就成了當年表現(xiàn)最差的板塊。

　　總結(jié)：為什么加密貨幣會在2025年虧損?

　　加密貨幣在2025年表現(xiàn)不佳，并非因為人們對這項技術(shù)的興趣消失，而是因為市場改變了選擇標準。在高度不確定的環(huán)境下，資金主要流入流動性更可預測、風險更明確的資產(chǎn)，而加密貨幣仍然屬于高波動性風險類別，難以在投資組合中得到合理配置。

　　第二個因素是初始動力的消退。年初ETF市場表現(xiàn)強勁，但僅靠交易所交易產(chǎn)品無法創(chuàng)造持續(xù)的需求。在流動性不足和沒有新資本穩(wěn)定流入的情況下，市場轉(zhuǎn)向獲利回吐和盤整，投資者的注意力也轉(zhuǎn)向風險特征更為透明的板塊。

　　第三個因素是山寨幣市場的內(nèi)部疲軟。即使曾經(jīng)出現(xiàn)過一些熱門項目和熱潮——例如 Solana、meme幣、與山寨幣掛鉤的個別 ETF 或 ETP 產(chǎn)品——這些熱潮大多是短期的，未能發(fā)展成廣泛的趨勢。監(jiān)管環(huán)境和技術(shù)風險進一步強化了投資者對其他資產(chǎn)類別的選擇。

　　最終，2025年成為加密貨幣在對大型資本至關(guān)重要的關(guān)鍵參數(shù)(需求穩(wěn)定性、流動性和風險可預測性)上未能展現(xiàn)出優(yōu)于其他投資工具優(yōu)勢的一年。如果2026年宏觀經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn)，風險偏好回升，市場或許有機會復蘇——但前提是必須對工具質(zhì)量和需求結(jié)構(gòu)提出更為嚴格的要求。

（文章來源：智通財經(jīng)）

(原標題：2025年資產(chǎn)格局大逆轉(zhuǎn)：貴金屬與美股“吸金”，加密貨幣跌回高風險陣營)

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