H股類(lèi)別股東大會(huì)頻現(xiàn)反對(duì)票 ESG議題成兩地上市新關(guān)切

　　“我們也很納悶，這就是個(gè)普通的議案，不知道他們（H股股東）為什么要反對(duì)?！币晃弧癆+H”上市公司的人士近期對(duì)記者表示。

　　據(jù)悉，其所在的上市公司H股類(lèi)別股東大會(huì)在審議一些普通議案時(shí)，出現(xiàn)了不少反對(duì)票。

　　證券時(shí)報(bào)·e公司記者梳理發(fā)現(xiàn)，這種情況不是個(gè)案。在諸多“A+H”上市公司H股類(lèi)別股東大會(huì)上，頻頻出現(xiàn)大量反對(duì)票，不時(shí)有議案遭否決。

　　一位在央企下屬上市公司負(fù)責(zé)ESG事項(xiàng)的人士對(duì)記者表示：“他們（海外投資機(jī)構(gòu)）很看重上市公司的ESG內(nèi)容，投反對(duì)票是一種對(duì)公司治理的表態(tài)?！?/p>

　　在中國(guó)社會(huì)科學(xué)院教授、責(zé)任云研究院院長(zhǎng)鐘宏武看來(lái)，目前ESG已從“加分項(xiàng)”升級(jí)為“入場(chǎng)券”，ESG報(bào)告作為企業(yè)與全球資本對(duì)話(huà)的重要載體，報(bào)告質(zhì)量直接關(guān)系著企業(yè)能否跨越跨境資本的信任門(mén)檻。

　　但另一方面，國(guó)內(nèi)外對(duì)ESG標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)判差異，讓很多中國(guó)企業(yè)面臨雙重難題。他們既需滿(mǎn)足國(guó)際資本的評(píng)級(jí)要求，又要契合本土政策導(dǎo)向，這大大增加了企業(yè)的適應(yīng)成本。

　　對(duì)此，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授邱慈觀認(rèn)為，社會(huì)制度、文化差異導(dǎo)致雙方關(guān)切的ESG議題并不一致。在她看來(lái)，全世界不應(yīng)該只有一套ESG標(biāo)準(zhǔn)，也不是只有一種標(biāo)準(zhǔn)是合理的。

　　H股類(lèi)別股東大會(huì)頻現(xiàn)反對(duì)票

　　在12月23日召開(kāi)的中國(guó)能建2025年第二次H股類(lèi)別股東大會(huì)上，唯一一份修訂章程并撤銷(xiāo)監(jiān)事會(huì)的議案收到了3.08億股反對(duì)票，占出席股東大會(huì)的H股股東所持有表決權(quán)的股份總數(shù)12.02%。同一日，廣發(fā)證券2025年第二次H股類(lèi)別股東大會(huì)召開(kāi)，修訂章程議案獲反對(duì)票1.21億股，占比16.08%。

　　12月16日，中國(guó)電信召開(kāi)2025年第二次H股類(lèi)別股東會(huì)，兩份議案均收到了4.37億股的反對(duì)票，占比逾20%。

　　更早之前，福萊特于12月9日召開(kāi)的H股2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，《建議修訂部分公司治理制度》項(xiàng)下的多項(xiàng)子議案分別收到了7000多萬(wàn)股至上億股的反對(duì)票。

　　在12月3日召開(kāi)的春立醫(yī)療2025年第二次H股類(lèi)別股東大會(huì)上，關(guān)于取消監(jiān)事會(huì)并修訂《公司章程》等三項(xiàng)議案均遭否決。

　　事實(shí)上，這種情況（H股股東頻投反對(duì)票）已經(jīng)持續(xù)了很久。華泰證券、華能?chē)?guó)際、鄭州銀行、中信銀行、中煤能源、紫金礦業(yè)、渝農(nóng)商行等此前召開(kāi)的H股類(lèi)別股東大會(huì)上，H股股東投出的反對(duì)票數(shù)量均不少。

　　6月下旬，在榮昌生物2025年第一次H股類(lèi)別股東大會(huì)上，兩項(xiàng)議案全部被H股股東否決。同期召開(kāi)的東方電氣2025年第一次H股類(lèi)別股東會(huì)上，兩項(xiàng)議案也是被否決。投票結(jié)果顯示，《公司章程》修訂案獲反對(duì)票1.15億股，占比約96%?！豆蓶|會(huì)議事規(guī)則》修訂案獲反對(duì)票1億股，占比約83.59%。

　　整體來(lái)看，上述上市公司H股股東審議的議案大多與修訂管理制度有關(guān)。這種修訂基本是按照新《公司法》的要求所進(jìn)行的。從同步進(jìn)行的A股股東大會(huì)對(duì)此類(lèi)議案的審議結(jié)果來(lái)看，這些議案收到的反對(duì)意見(jiàn)要小很多。

　　反對(duì)票背后的ESG疑問(wèn)

　　“我們一開(kāi)始也很困惑，這些議案都很尋常。公司董事長(zhǎng)對(duì)此（議案出現(xiàn)大量反對(duì)票）也很重視，讓我們?nèi)チ私馇闆r。”前述上市公司人士表示，經(jīng)過(guò)與多位投資者溝通后，了解了背后一些原因。

　　她透露：“（一些）外資機(jī)構(gòu)對(duì)我們的ESG報(bào)告內(nèi)容不滿(mǎn)意。他們認(rèn)為一些指標(biāo)在報(bào)告里面沒(méi)有得到體現(xiàn)，如果投贊成票就等于認(rèn)同了公司的能力?！?/p>

　　“現(xiàn)在外資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)ESG治理的要求越來(lái)越嚴(yán)?！币晃凰拇ㄉ鲜泄矩?fù)責(zé)ESG項(xiàng)目的人士稱(chēng)，不僅是上市公司，只要企業(yè)有融資需求，為了拿到資金，就需要去做（ESG相關(guān)）認(rèn)證，只不過(guò)發(fā)債的認(rèn)證不需要公開(kāi)披露。

　　“目前港股對(duì)ESG的要求在有些方面比A股要高，因?yàn)樗麄兣c國(guó)際資本接軌的時(shí)間更長(zhǎng)，標(biāo)準(zhǔn)更早建立?！鼻翊扔^表示，比如港股強(qiáng)制要求披露氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，A股暫時(shí)沒(méi)有這項(xiàng)要求。

　　與此同時(shí)，ESG表現(xiàn)已成為海外金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)基金等機(jī)構(gòu)投資者重要的篩選標(biāo)準(zhǔn)之一。企業(yè)的評(píng)級(jí)不夠，就進(jìn)不了他們的投資清單。

　　MSCI研究指出，ESG評(píng)級(jí)最低的公司融資成本最高（研究期內(nèi)平均為7.9%），而評(píng)級(jí)最高的公司在研究期內(nèi)平均融資成本最低（6.8%），相差約1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　價(jià)值在線(xiàn)董事長(zhǎng)蘇梅表示，ESG（報(bào)告）評(píng)級(jí)為投資者提供了超越傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)估維度，全面識(shí)別企業(yè)潛在的非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，已成為現(xiàn)代投資決策中不可或缺的工具。

　　有私募人士對(duì)記者表示：“很多人無(wú)法理解，認(rèn)為ESG報(bào)告和社會(huì)責(zé)任報(bào)告沒(méi)有區(qū)別。但ESG報(bào)告代表的是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，社會(huì)責(zé)任報(bào)告可能更多是呈現(xiàn)過(guò)去的一些成果?！?/p>

　　鐘宏武解釋稱(chēng)，ESG蘊(yùn)含著企業(yè)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)端看，ESG問(wèn)題可能引發(fā)政策處罰、品牌危機(jī)、供應(yīng)鏈中斷等連鎖反應(yīng)，侵蝕企業(yè)盈利；從價(jià)值端看，ESG領(lǐng)先的企業(yè)在資源利用效率、政策適配性、客戶(hù)認(rèn)可度上更具優(yōu)勢(shì)，能夠穿越周期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　“這種‘ESG表現(xiàn)→風(fēng)險(xiǎn)/價(jià)值判斷→估值定價(jià)’的傳導(dǎo)鏈條，已成為機(jī)構(gòu)投資決策的核心邏輯之一，ESG報(bào)告質(zhì)量直接關(guān)聯(lián)企業(yè)在資本眼中的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與價(jià)值潛力?！彼硎尽?/p>

　　國(guó)內(nèi)國(guó)際接軌難題

　　在和一些上市公司人士的交流中，他們提到，一些海外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)的ESG評(píng)估存在偏見(jiàn)。有人表示：“海外機(jī)構(gòu)很看重paperwork（文書(shū)工作）?！?/p>

　　邱慈觀認(rèn)為，ESG本身是一個(gè)實(shí)踐問(wèn)題，企業(yè)必須先有ESG行動(dòng)，再將其通過(guò)ESG披露公諸于世。無(wú)論中外，“行勝于言”永遠(yuǎn)是真理。但若企業(yè)不披露，資本就不知道企業(yè)有沒(méi)有做ESG實(shí)踐，因此企業(yè)需要重視ESG報(bào)告。

　　“海外機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)體系多基于西方市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與價(jià)值導(dǎo)向，對(duì)中國(guó)本土企業(yè)的特殊實(shí)踐與社會(huì)貢獻(xiàn)適配不足?！辩姾晡湔J(rèn)為，如中國(guó)企業(yè)在“鄉(xiāng)村振興”等領(lǐng)域的大量投入與成效，難以在國(guó)際評(píng)級(jí)指標(biāo)中找到對(duì)應(yīng)維度，無(wú)法得到充分認(rèn)可。

　　國(guó)內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)的差異似乎讓企業(yè)陷入了“雙重標(biāo)準(zhǔn)”難題。

　　Future Vision等編制的《2024年MSCI ESG評(píng)級(jí)洞察報(bào)告》中稱(chēng)，中國(guó)企業(yè)在公司治理、公司行為兩個(gè)議題上表現(xiàn)落后的比例（73.6%）遠(yuǎn)高于全球平均水平（44.7%）。

　　在MSCI的評(píng)級(jí)框架中，公司治理和行為相關(guān)議題往往占據(jù)相當(dāng)高的權(quán)重（通常合計(jì)超過(guò)30%），且具有基礎(chǔ)性影響。這意味著企業(yè)即便在環(huán)境或社會(huì)的其他方面有所投入，整體評(píng)級(jí)也會(huì)受到拖累。

　　邱慈觀認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)制度、文化社會(huì)差異會(huì)導(dǎo)致雙方關(guān)切的議題并不一致。比如中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求企業(yè)披露鄉(xiāng)村振興與社會(huì)責(zé)任，歐美則沒(méi)有這一項(xiàng)，他們就無(wú)法理解、認(rèn)可這項(xiàng)內(nèi)容。

　　鐘宏武建議，政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)和第三方機(jī)構(gòu)形成“協(xié)同治理”格局。

　　其中，政府與監(jiān)管機(jī)構(gòu)需牽頭構(gòu)建統(tǒng)一且具行業(yè)適配性的披露標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化政策協(xié)調(diào)性與執(zhí)行力度。投資機(jī)構(gòu)發(fā)揮市場(chǎng)導(dǎo)向作用，以“用腳投票”和“股東積極主義”倒逼企業(yè)提升報(bào)告質(zhì)量，理性運(yùn)用評(píng)級(jí)結(jié)果。企業(yè)需樹(shù)立長(zhǎng)期價(jià)值理念，強(qiáng)化ESG管理的內(nèi)生動(dòng)力，補(bǔ)齊數(shù)據(jù)披露與專(zhuān)業(yè)人才短板。第三方機(jī)構(gòu)則要堅(jiān)守獨(dú)立性底線(xiàn)，提升鑒證與評(píng)級(jí)的專(zhuān)業(yè)能力，筑牢信息可信度防線(xiàn)。

　　“唯有多方各司其職、同向發(fā)力，才能破解當(dāng)前ESG領(lǐng)域的發(fā)展瓶頸，推動(dòng)報(bào)告與評(píng)級(jí)真正回歸服務(wù)長(zhǎng)期價(jià)值決策的核心本質(zhì)。”他表示。

　　A股上市公司ESG報(bào)告數(shù)質(zhì)雙升

　　事實(shí)上，A股監(jiān)管機(jī)構(gòu)在推動(dòng)上市公司ESG治理上已做了大量工作。

　　2024年4月，三大證券交易所同時(shí)發(fā)布各自的“上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引”（下稱(chēng)《指引》）?！吨敢凡捎脧?qiáng)制披露與自愿披露相結(jié)合的方式，建立上市公司可持續(xù)發(fā)展信息披露框架，接軌國(guó)際強(qiáng)化應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)披露要求，明確環(huán)境、社會(huì)、公司治理（ESG）披露議題。

　　去年11月，三大證券交易所發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告編制（征求意見(jiàn)稿）》，提出了“雙重重要性（財(cái)務(wù)重要性、影響重要性）”的識(shí)別、分析和披露的要求。同期，上交所制定《推動(dòng)提高滬市上市公司ESG信息披露質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2024—2026年）》，方案從信息披露能力建設(shè)、信息披露服務(wù)和監(jiān)管、ESG評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)和投資等方面，形成17項(xiàng)具體工作安排。

　　今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新版《上市公司信息披露管理辦法》，其中明確規(guī)定：“上市公司按照證券交易所的規(guī)定發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告?！?/p>

　　在各方努力下，A股公司ESG披露已取得長(zhǎng)足進(jìn)步。

　　有數(shù)據(jù)顯示，2022年，A股全行業(yè)ESG報(bào)告披露率為34.86%；2023年，全行業(yè)披露率提升至41.51%；2024年，全行業(yè)披露率為46.34%。中證800指數(shù)成份股的ESG報(bào)告披露呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢(shì)。2022年至2024年，披露率從82.25%上升至89.25%。

　　上市公司對(duì)ESG的態(tài)度也從消極觀望變?yōu)榉e極擁抱。在12月初由證券時(shí)報(bào)主辦的上市公司價(jià)值論壇上，多位上市公司董事長(zhǎng)談到，前幾年大家都認(rèn)為做ESG治理是一種成本，現(xiàn)在很多企業(yè)都在思考如何讓其轉(zhuǎn)化為企業(yè)的資本。

　　“國(guó)內(nèi)ESG體系的構(gòu)建，起步較晚，但發(fā)展很快。我們正在加速建立本土化、符合中國(guó)文化價(jià)值觀的ESG標(biāo)準(zhǔn)。事實(shí)上，在中國(guó)‘雙碳’目標(biāo)下，我們的標(biāo)準(zhǔn)比歐美的更高?！鼻翊扔^認(rèn)為，要給中國(guó)ESG標(biāo)準(zhǔn)體系的完全建立需要一定時(shí)間，讓其他國(guó)家接受這種標(biāo)準(zhǔn)也需要一定時(shí)間。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：H股類(lèi)別股東大會(huì)頻現(xiàn)反對(duì)票ESG議題成兩地上市新關(guān)切)

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