2025公募高質(zhì)量發(fā)展迎新篇 行業(yè)臻繁茂權益強修復

　　回望2025，公募基金行業(yè)奮楫前行，在時代變革的浪潮中煥發(fā)蓬勃生機。歷經(jīng)27載耕耘的公募行業(yè)，正以持續(xù)改革之姿迎來蝶變時刻。

　　今年是公募基金行業(yè)從“粗放發(fā)展”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型的關鍵節(jié)點。一系列標志性政策法規(guī)陸續(xù)落地見效，公募行業(yè)生態(tài)體系迎來系統(tǒng)性重構(gòu)；費率改革穩(wěn)步推進，行業(yè)競爭格局重塑；科技資產(chǎn)異軍突起，成為配置新主線；債券基金震蕩加劇，考驗機構(gòu)風險管控能力；公募REITs家族持續(xù)擴容，豐富基礎設施投資版圖；多元資產(chǎn)配置重要性愈發(fā)凸顯，公募基金以源源不斷的創(chuàng)新產(chǎn)品，詮釋普惠金融的初心與本色。

　　臨近歲末，證券時報特推出“公募基金十大新聞”，全景回溯2025年行業(yè)的發(fā)展脈絡。

　　改革重塑行業(yè)生態(tài)

　　2025年，我國公募基金行業(yè)邁入改革深水區(qū)，一系列改革舉措不斷向前推進，精準回應了市場關切與社會期待。引導公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的政策法規(guī)密集出臺，這些政策法規(guī)通過優(yōu)化收費模式、強化利益綁定、提升權益投資穩(wěn)定性、強監(jiān)管防風險等舉措，推動行業(yè)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D(zhuǎn)型，行業(yè)生態(tài)迎來重塑。

　　5月7日，證監(jiān)會制定并發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出通過全面深化改革，強化公募基金行業(yè)與投資者的利益綁定，增強公募基金投資行為的穩(wěn)定性，提升公募基金服務投資者的能力，發(fā)展壯大權益類公募基金，進而更好地發(fā)揮行業(yè)功能。

　　9月，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》。10月31日，《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》發(fā)布。12月，《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》出爐。

　　同在12月，中基協(xié)下發(fā)《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》，旨在進一步規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全長效激勵約束機制，推動基金行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。

　　降費讓利不停歇

　　2025年，公募基金行業(yè)持續(xù)為投資者讓利。5月16日，26家公募基金管理人同步上報公募費率改革后的首批新型浮動費率基金，這批產(chǎn)品憑借“基金多賺錢則多收管理費、少賺錢則少收管理費”的創(chuàng)新費率機制，實現(xiàn)了基金管理人與投資者利益的深度綁定。

　　時隔12年，公募基金銷售費用管理規(guī)則今年迎來修訂。此項改革有望重塑公募基金銷售生態(tài)，依賴傳統(tǒng)收費模式及機構(gòu)業(yè)務的銷售機構(gòu)，以及缺乏核心競爭力的中小基金公司，將面臨較大的轉(zhuǎn)型壓力。據(jù)測算，銷售費率改革落地后，在已經(jīng)降低基金管理費率、托管費率、交易費率的基礎上，預計每年向投資者讓利超500億元。這不僅能有效提升基金投資者的獲得感，更有助于引導投資者樹立長期投資、價值投資理念，為公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動力。

　　值得一提的是，近兩年前兩階段費率改革已平穩(wěn)落地，切實降低了投資者的投資成本。此次銷售費率改革方案的發(fā)布，意味著公募基金費率改革第三階段工作全面啟動，這也是分階段推進費率改革的“最后關鍵一步”。

　　考核機制與投資者利益綁定

　　2025年，公募基金行業(yè)的考核體系迎來深層次變革，核心圍繞與投資者利益綁定深化與投研模式轉(zhuǎn)型兩大主線展開。

　　考核機制的重構(gòu)核心轉(zhuǎn)移至基金管理人與投資者利益的一致性上。在監(jiān)管引導與行業(yè)自發(fā)調(diào)整的驅(qū)動下，通過采取產(chǎn)品費率設計、長周期考核、薪酬考核綁定業(yè)績指標等舉措，將基金管理人的利益與投資者利益深度綁定。

　　具體來看，浮動費率基金的創(chuàng)新設計實現(xiàn)“管理費與業(yè)績掛鉤”的動態(tài)調(diào)整。三年以上的長周期考核指標，則取代了過往以短期業(yè)績排名為核心的評價體系，從根源上抑制基金經(jīng)理的短期博弈與風格漂移行為。強化業(yè)績考核，盈利比等指標，多處實現(xiàn)掛鉤，明確了對主動權益類基金經(jīng)理等關聯(lián)人員的業(yè)績指標考核權重。

　　另外，行業(yè)投研模式正告別依賴明星基金經(jīng)理的模式，轉(zhuǎn)向平臺化、體系化運作。此前依賴個人光環(huán)的發(fā)展模式，因核心人員變動引發(fā)產(chǎn)品業(yè)績波動，難以保障投資者利益的持續(xù)性。如今，公募基金管理人紛紛加碼投研團隊建設，通過投研平臺、資產(chǎn)配置決策體系等，將投研能力沉淀為公司核心資產(chǎn)。這種平臺化轉(zhuǎn)型，打破了“個人英雄主義”的行業(yè)范式，推動公募基金行業(yè)走向更成熟、更穩(wěn)健的發(fā)展階段。

　　公募基金規(guī)模屢創(chuàng)新高

　　2024年底，公募基金總規(guī)模穩(wěn)穩(wěn)站上32萬億元臺階；進入2025年，行業(yè)規(guī)模持續(xù)攀升，接連突破33萬億元、34萬億元、35萬億元、36萬億元整數(shù)關口，發(fā)展態(tài)勢向好。

　　中基協(xié)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月底，我國公募基金總規(guī)模達36.96萬億元，公募基金產(chǎn)品數(shù)量為13381只。值得關注的是，這已是年內(nèi)連續(xù)第7個月刷新規(guī)模紀錄，充分印證了公募基金正逐步成為居民財富管理的核心抓手。

　　從數(shù)據(jù)來看，今年以來新發(fā)基金市場延續(xù)了火熱態(tài)勢，以基金成立日為統(tǒng)計口徑，截至12月23日，全年新成立基金達到1547只，發(fā)行總規(guī)模達到1.16萬億元，國內(nèi)新基金年度發(fā)行規(guī)模已連續(xù)多年穩(wěn)定在1萬億元規(guī)模之上。

　　隨著行業(yè)持續(xù)成長壯大，其資本市場“穩(wěn)定器”功能得以更好發(fā)揮，為資本市場健康發(fā)展注入強勁動力。

　　不過，在總體規(guī)模迭創(chuàng)新高的同時，公募行業(yè)競爭格局加劇分化。頭部10家機構(gòu)的管理規(guī)模占全行業(yè)的比例超過40%。在頭部機構(gòu)加速向“大而全”的綜合財富管理機構(gòu)全面發(fā)展時，中小機構(gòu)則謀求通過“固收+”、量化、指增等特色化、差異化發(fā)展路徑尋求突圍。

　　指數(shù)投資浪潮方興未艾

　　今年1月，證監(jiān)會印發(fā)《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，其主要目標是加快優(yōu)化指數(shù)化投資生態(tài)，強化全鏈條監(jiān)管和風險防范安排，為推動資本市場指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展保駕護航。

　　受指數(shù)化投資熱潮的影響，截至2025年12月23日，ETF總規(guī)模首次突破5.9萬億元，較2024年底規(guī)模增長超2萬億元，增長幅度接近60%，已經(jīng)連續(xù)2年實現(xiàn)了高速增長。

　　2025年，股票型ETF、債券型ETF、商品型ETF、跨境ETF規(guī)模均實現(xiàn)大幅增長，展現(xiàn)出工具型產(chǎn)品的魅力，吸引個人投資者、公募FOF、私募、社保等各類投資者涌入。如股票型ETF、債券型ETF和跨境型ETF全年規(guī)模增長額均超過5000億元，債券型ETF、商品型ETF和跨境ETF年內(nèi)規(guī)模增幅分別高達3.27倍、2.26倍和1.21倍。

　　2025年，創(chuàng)新ETF產(chǎn)品也不斷涌現(xiàn)，科創(chuàng)債ETF、基準做市信用債ETF等填補市場空白，推動債券型ETF規(guī)模翻倍式擴容；增強策略ETF、自由現(xiàn)金流ETF等產(chǎn)品相繼登場，人工智能、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)、工業(yè)軟件、機器人產(chǎn)業(yè)、半導體材料設備主題等硬科技細分產(chǎn)業(yè)ETF陸續(xù)上市。這些ETF的上市，為行業(yè)發(fā)展帶來生機與活力，也為投資者提供了豐富的工具。

　　主動權益基金大豐收

　　2025年，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)科技一枝獨秀而資源股、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新消費多點開花的鮮明格局，主動權益基金乘勢而上，迎來業(yè)績的快速修復。

　　受益于AI算力基建加速落地、自主可控芯片技術突破、人形機器人產(chǎn)能釋放等產(chǎn)業(yè)紅利，半導體、人工智能、高端裝備等硬科技賽道持續(xù)走強。在科技主線引領的同時，資源股、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等板塊同步發(fā)力，走出明顯的結(jié)構(gòu)性行情。

　　A股行情走好，為主動權益基金提供了廣闊的選股空間與操作彈性。多數(shù)主動權益基金通過精準布局科技主線，同時靈活配置其他高景氣板塊，有效捕捉了全年行情的核心收益。此前因市場分化、板塊輪動劇烈導致的業(yè)績壓力大幅緩解，不少基金凈值迎來快速反彈。

　　截至12月23日，偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)斬獲超30%的亮眼收益，展現(xiàn)出強勁的反彈動能。從產(chǎn)品表現(xiàn)看，主動權益基金陣營戰(zhàn)果豐碩，786只產(chǎn)品年內(nèi)收益突破50%，多達72只產(chǎn)品凈值實現(xiàn)翻倍增長。投資者對主動權益基金的配置熱情重新點燃，百億元規(guī)模的主動權益基金經(jīng)理陣營迎來“大擴容”。截至三季度末，管理規(guī)模超過100億元的主動權益基金經(jīng)理人數(shù)超過百位，較二季度末新增34位。

　　債基業(yè)績劇烈波動

　　今年，持續(xù)數(shù)年的債券牛市“熄火”，尤其是超長久期國債收益率上行，導致重倉超長久期國債的債基業(yè)績大幅回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，中長期純債基金指數(shù)年內(nèi)收益僅為0.81%，為近20年來最低值。

　　今年負收益率純債基產(chǎn)品數(shù)量接近300只，占全市場比例超過10%，更是多達70余只產(chǎn)品年內(nèi)收益率跌幅超過1%，其中不少純債基金單年度收益率歷史首次告負。此外，有2只30年國債ETF年內(nèi)均虧損超4%，基準國債ETF虧損幅度接近1%。

　　對于習慣純債基金穩(wěn)健收益且鮮有虧損體驗的持有人而言，這類本應低風險的產(chǎn)品突發(fā)劇烈波動甚至虧損，往往讓投資人一時難以適應。

　　今年，債基市場還受到“股債蹺蹺板”效應、涉?zhèn)M率改革等因素影響，債券市場規(guī)模出現(xiàn)明顯萎縮。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，純債基金規(guī)模大幅縮水，其中，中長期純債基金規(guī)模縮水6539億元，短期純債基金規(guī)模縮水2027億元，兩者合計縮水規(guī)模達8386億元。

　　多元資產(chǎn)配置成新風向

　　2025年市場利率持續(xù)低位運行，居民資產(chǎn)再配置需求愈發(fā)旺盛，多元資產(chǎn)配置成為公募基金行業(yè)的核心發(fā)展趨勢。在此背景下，“固收+”基金憑借穩(wěn)健屬性領跑規(guī)模增長，一度陷入停滯的FOF也借多元配置東風成功“翻身”，投資邊界不斷拓寬，開啟了多元化發(fā)展新篇章。

　　憑借“債券打底保穩(wěn)健、少量權益增收益”的核心優(yōu)勢，“固收+”基金成為低風險資金的首選配置，更躋身公募規(guī)模增長的核心利器。截至2025年三季度末，“固收+”基金總規(guī)模突破2萬億元大關，環(huán)比增幅達31.89%，展現(xiàn)出強勁的市場吸引力。

　　今年以來，公募基金多元資產(chǎn)配置趨勢愈發(fā)顯著，投資方向不再局限于A股和國內(nèi)債券，港股、商品期貨、公募REITs、海外市場產(chǎn)品等紛紛成為配置新選項。發(fā)行端的火爆印證了市場認可，今年以來，F(xiàn)OF新發(fā)募集規(guī)模已超800億元，其中四季度新發(fā)加速，單季募集規(guī)模超400億元，其間更有多只產(chǎn)品成為“爆款”，全市場FOF規(guī)模有望刷新2022年創(chuàng)造的2223億元的歷史最高紀錄。

　　商業(yè)不動產(chǎn)REITs破冰

　　2025年，公募REITs市場迎來重要突破，商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點正式破冰，產(chǎn)品覆蓋范圍進一步拓展，有望有效盤活存量資產(chǎn)；同時，公募REITs擴募進程顯著提速，疊加系列政策紅利加持，市場規(guī)模持續(xù)擴容，為社會資本參與實體經(jīng)濟、投資者配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供了更廣闊空間。

　　公募REITs擴募有序推進且態(tài)勢提速。年內(nèi)已有華夏北京保障房REIT、國泰海通臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園REIT、國泰海通東久新經(jīng)濟REIT等3只產(chǎn)品的擴募份額成功上市，華夏基金華潤有巢REIT擴募份額也將于近日上市。

　　公募REITs市場從“首發(fā)為主”向“首發(fā)+擴募”并行階段邁進。截至2025年12月24日，今年共有19只公募REITs產(chǎn)品上市，全市場公募REITs產(chǎn)品數(shù)量達到78只，合計發(fā)行規(guī)模超2000億元，市場體量穩(wěn)步增長。

　　政策端的持續(xù)發(fā)力，為公募REITs發(fā)展保駕護航。11月28日，證監(jiān)會發(fā)布《關于推出商業(yè)不動產(chǎn)投資信托基金試點的公告（征求意見稿）》，擬在基礎設施REITs之外單列商業(yè)不動產(chǎn)REITs項目，酒店、寫字樓等傳統(tǒng)商業(yè)地產(chǎn)被明確囊括在內(nèi)，市場增長空間再次擴容。

　　此次系列政策落地與市場擴容，不僅拓寬了社會資本參與實體經(jīng)濟的渠道，更為投資者提供了具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)配置工具，推動公募REITs市場邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

　　金融市場開放加速

　　2025年，在監(jiān)管政策的積極推動下，跨境金融市場的互聯(lián)互通機制不斷取得新進展。

　　招商利安新興亞洲精選ETF、華夏布拉德斯科巴西伊博維斯帕ETF、易方達伊塔烏巴西IBOVESPAETF等QDII產(chǎn)品的成立，投資者可以通過配置以上ETF享受印度、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、巴西等新興市場的投資機會，QDII產(chǎn)品覆蓋范圍進一步擴大。

　　今年5月，巴西資管布拉德斯科與華夏基金合作的布拉德斯科華夏創(chuàng)業(yè)板ETF在巴西交易所成功上市。同月，由巴西布拉德斯科資管發(fā)行，跟蹤匯添富在上交所上市的滬深300ETF在巴西上市。

　　7月15日，巴西伊塔烏資產(chǎn)管理公司成功發(fā)行了跟蹤中國A50ETF的基金產(chǎn)品。11月15日，以景順長城創(chuàng)業(yè)板50ETF為底層資產(chǎn)的存托憑證在泰國證券交易所正式敲鐘上市。這是中國A股上市ETF首次以存托憑證的形式在泰國上市交易，也是泰國首只創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上市產(chǎn)品。

　　國內(nèi)公募基金還通過設立子公司出海。2025年1月，華泰柏瑞基金香港子公司華泰柏瑞資產(chǎn)管理（國際）正式成立，并于9月成功獲得了香港證監(jiān)會核發(fā)的1號（證券交易）、4號（就證券提供意見）及9號（提供資產(chǎn)管理）牌照，標志著其國際化業(yè)務邁出了堅實的一步。6月27日，興證全球基金設立新加坡子公司的申請獲得批復。

（文章來源：證券時報）

(原標題：2025公募高質(zhì)量發(fā)展迎新篇 行業(yè)臻繁茂權益強修復)

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