IPO雷達(dá)｜國(guó)貴科技闖關(guān)北交所：存貨占比超54%、近三年增收不增利、毛利率呈下降趨勢(shì)

　　12月26日，重慶國(guó)貴賽車科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)貴科技”）北交所IPO申請(qǐng)被受理。本次公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2148.30萬(wàn)股，擬募集資金為4.56億元。公司主打“MAXPEEDINGRODS”品牌高性能汽車改裝件，近三年半累計(jì)服務(wù)超400萬(wàn)名海外終端用戶，99%收入來自境外。然而，高比例存貨、匯率劇烈波動(dòng)、平臺(tái)依賴癥等問題，正成為其上市路上必須直面的“攔路虎”。

　　招股書顯示，該公司主要針對(duì)汽車后市場(chǎng)，近二十年專注于從事高性能汽車零配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括以汽車機(jī)械懸架、空氣懸架為代表的汽車懸架系統(tǒng)零部件和以渦輪增壓器、連桿等為代表的汽車動(dòng)力系統(tǒng)零部件在內(nèi)的各類汽車零部件產(chǎn)品，并拓展至汽車周邊相關(guān)的機(jī)電類產(chǎn)品，以eBay、Amazon等國(guó)際電商平臺(tái)及自營(yíng)網(wǎng)站為主要媒介，將產(chǎn)品銷往美國(guó)、歐洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

　　近三年增收不增利，毛利率呈下降趨勢(shì)

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年），該公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.49億元、6.40億元、6.90億元，同比變動(dòng)-14.47%、7.63%；凈利潤(rùn)分別為8588.10萬(wàn)元、6615.99萬(wàn)元、5112.16萬(wàn)元，同比變動(dòng)-22.96%、-22.73%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為5366.38萬(wàn)元、1.20億元、4743.61萬(wàn)元，同比變動(dòng)122.69%、-60.31%；毛利率分別為43.25%、43.30%、41.91%；凈利率分別為11.46%、9.63%、7.41%。

　　從數(shù)據(jù)可以看出，近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別為0.9億元、0.6億元、0.5億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為-22.85%。最近兩期公司毛利率同比變動(dòng)分別為0.1%、-3.2%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　存貨占比超54%，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)

　　招股書顯示，2022-2025年上半年各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為3.25億元、3.17億元、3.55億元和4.03億元，占資產(chǎn)總額比例從49.75%一路攀升至54.85%，遠(yuǎn)高于同業(yè)平均35%的水平。公司坦言，若未來產(chǎn)品滯銷或售價(jià)下滑，“可能需要計(jì)提大額跌價(jià)準(zhǔn)備，直接沖擊利潤(rùn)”。以2024年為例，公司凈利潤(rùn)5,112萬(wàn)元，僅為存貨余額的14.4%，一旦計(jì)提10%的跌價(jià)，利潤(rùn)將腰斬。

　　匯率波動(dòng)“吃掉”利潤(rùn)，半年匯兌收益1196萬(wàn)元難持續(xù)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入占比始終高于98%，結(jié)算貨幣以美元、歐元為主。2023年美元走強(qiáng)，公司匯兌凈損失225.9萬(wàn)元；2025年上半年人民幣再度貶值，公司錄得匯兌收益1,196.6萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的25.6%。公司提示，若未來美元、歐元兌人民幣出現(xiàn)反向波動(dòng)，“可能帶來匯兌損失，直接壓縮盈利空間”。

　　平臺(tái)依賴癥：eBay+Amazon貢獻(xiàn)77%收入，政策變臉風(fēng)險(xiǎn)高

　　2022-2025年上半年，公司在eBay、Amazon兩大平臺(tái)的合計(jì)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為78.6%、77.3%、75.1%和77.4%。其中，eBay傭金費(fèi)率上調(diào)、Amazon“封號(hào)潮”以及歐美電商稅改，均可能抬高運(yùn)營(yíng)成本。2025年2月美國(guó)再次上調(diào)部分中國(guó)商品進(jìn)口稅率，公司美國(guó)市場(chǎng)收入占比近58%，若關(guān)稅進(jìn)一步上調(diào)，將“對(duì)盈利能力構(gòu)成重大不利影響”。

　　股東回購(gòu)條款帶來資金壓力

　　公司部分股東享有附條件回購(gòu)權(quán)：若2026年12月31日前未能完成上市，或上市被否決，北碚基金等8家機(jī)構(gòu)可要求控股股東按投資本金+年化8%回購(gòu)股份。招股書明確表示，該條款“已自提交申報(bào)材料之日起終止，但附恢復(fù)條件”。這意味著，一旦北交所上市失敗，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金流將面臨雙重壓力。

（文章來源：深圳商報(bào)·讀創(chuàng)）

(原標(biāo)題：IPO雷達(dá)｜國(guó)貴科技闖關(guān)北交所：存貨占比超54%、近三年增收不增利、毛利率呈下降趨勢(shì))

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