周期板塊驅(qū)動邏輯生變 基金經(jīng)理看好2026年機會

　　在全球經(jīng)濟格局重塑與產(chǎn)業(yè)變革浪潮的交織下，2025年以來，以有色金屬為代表的周期板塊強勢崛起，成為資本市場一道亮麗的風(fēng)景線。臨近年尾，全球貴金屬市場再度迎來歷史性行情。金銀價格屢創(chuàng)新高，銅鋁等工業(yè)金屬走勢強勁，市場情緒持續(xù)高漲。與有色金屬相關(guān)的基金產(chǎn)品，也紛紛迎來大漲。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，有色金屬（申萬）年內(nèi)累計上漲93.94%，接近翻倍，在31個申萬一級行業(yè)中位居第一。展望2026年，多家基金經(jīng)理觀點均指向一個共識：周期板塊，尤其是有色金屬領(lǐng)域，正步入一個由“新質(zhì)生產(chǎn)力”的強勢需求主導(dǎo)、供給長期受限、驅(qū)動因素多元化的牛市新格局。

　　有色主題基金走勢搶眼

　　12月26日，國際金銀價格同步創(chuàng)下歷史新高，其中倫敦金現(xiàn)貨最高觸及4549.9美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅已超過70%。白銀表現(xiàn)更為亮眼，12月19日至26日連續(xù)五個交易日大漲，當(dāng)日盤中最高觸及79.4美元/盎司，年內(nèi)漲幅超170%。

　　基金方面，國內(nèi)跟蹤黃金的ETF產(chǎn)品以及跟蹤白銀期貨的基金產(chǎn)品，也都表現(xiàn)亮眼。例如，華安黃金ETF今年以來漲幅超過62%,國投瑞銀白銀LOF今年以來漲幅超187%。

　　從世界白銀協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，白銀的工業(yè)需求和投資需求之比約6:4，白銀在工業(yè)端的應(yīng)用，集中在電子電器、光伏、釬焊料、攝影、銀飾銀器等領(lǐng)域。有公募基金經(jīng)理表示，白銀不僅受益于金融屬性，更關(guān)鍵的是工業(yè)需求被新能源、AI數(shù)據(jù)中心、光伏等技術(shù)革命重新塑造，空間徹底打開。

　　作為黃金的“平替”，在黃金價格大漲的背景下，鉑和鈀2025年也走到鎂光燈之下。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，NYMEX鉑期貨主力合約年內(nèi)累計漲幅超過170%，NYMEX鈀期貨主力合約年內(nèi)累計漲幅也超過110%。

　　2025年12月下旬，倫敦金屬交易所銅價直線飆升，銅價在倫敦金屬交易所創(chuàng)下12282美元/公噸的歷史新高，2025年有望成為自2009年以來表現(xiàn)最為強勁的一年。高盛表示，在供應(yīng)剛性短缺和需求持續(xù)增長的雙重驅(qū)動下，銅價長期上漲趨勢明確，預(yù)計未來5年銅價將維持高位運行。

　　基金方面，南方基金有色金屬ETF年內(nèi)漲近1倍，跟蹤包括銅、鋁、鋅等主要金屬期貨走勢的大成基金有色ETF年內(nèi)漲近22%。

　　有基金經(jīng)理指出，銅也受能源轉(zhuǎn)型、全球電網(wǎng)升級、AI算力中心擴張的多重因素影響，從中長期看，供需缺口長期存在，有色金屬上漲的邏輯是持續(xù)存在的。

　　驅(qū)動因素多元化

　　受訪的基金經(jīng)理表示，本輪周期股上漲驅(qū)動因素呈現(xiàn)多元化特征，其內(nèi)核已與傳統(tǒng)經(jīng)濟周期驅(qū)動的“眉飛色舞”（煤炭、有色）行情有著本質(zhì)區(qū)別。中信建投證券鮮明地指出，2006年那輪牛市的需求終端主要指向“地產(chǎn)基建”，而當(dāng)前這一輪牛市的需求終端，則堅定地指向“新質(zhì)生產(chǎn)力”。

　　所謂“新質(zhì)生產(chǎn)力牛市”，其根基在于我國產(chǎn)業(yè)的快速崛起與全球比較優(yōu)勢。它不再依賴于大規(guī)模傳統(tǒng)基建的單一拉動，而是深度融合了全球能源轉(zhuǎn)型、科技革命與產(chǎn)業(yè)升級。新能源、新材料、AI、軍工航天等新興領(lǐng)域成為本輪需求增長的核心驅(qū)動力，是引爆有色牛市的重要推手。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，從機構(gòu)持有流通股的比例來看，截至2025年三季度末，被公募基金持有的有色金屬公司共有116家，其中持股比例超過3%的共有48家；被外資持有的有色金屬公司共有82家，其中，持股比例超過3%的公司有26家。其中，外資、公募的持股比例均超過3%的有色金屬板塊公司共有16家。從年內(nèi)漲跌幅來看，它們的漲幅均在40.66%及以上，其中有9家公司漲幅翻倍。

　　萬家基金表示，未來在央行購金+美元信用弱化主線下，繼續(xù)看好金銀價格的走勢，整體有色板塊各細(xì)分領(lǐng)域仍處在上行周期，工業(yè)金屬形成供給偏緊、需求增量的格局，加上庫存處于低位，價格有望走強，長期價值顯現(xiàn)。

　　2026年上漲概率大

　　對于基金管理人而言，參與本輪周期行情，不僅僅是簡單地博弈商品價格波動，更需深入產(chǎn)業(yè)從行業(yè)競爭格局改善和長期成長性中挖掘超額收益。對于2026年的市場表現(xiàn)，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，在需求韌性疊加供給瓶頸、美聯(lián)儲降息周期以及政策支持等多因素共同作用下，以有色為代表的周期股長期向好趨勢不改，維持上漲的概率較大。

　　融通產(chǎn)業(yè)趨勢精選基金經(jīng)理李文海認(rèn)為，行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)、“反內(nèi)卷”政策以及AI新能源發(fā)展浪潮是現(xiàn)階段布局周期行業(yè)的重要原因。

　　他指出，首先，有色等傳統(tǒng)周期行業(yè)的性價比或較高。傳統(tǒng)周期行業(yè)上一輪的資本開支高峰期或已過去，過去兩年不景氣的價格本身使得部分行業(yè)供給側(cè)已經(jīng)開始逐漸出現(xiàn)市場化出清，整體來看，傳統(tǒng)周期行業(yè)基本面或開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。長遠(yuǎn)來看布局性價比或較高，一些長線資金也開始布局。

　　其次，“反內(nèi)卷”有望有效引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展思路。本輪“反內(nèi)卷”對價格的影響可能更加溫和，但也有望更加長效持久。而且本輪“反內(nèi)卷”有望有效引導(dǎo)化工、有色等行業(yè)的發(fā)展思路，引領(lǐng)企業(yè)更加考慮投資回報比，審慎投向低效、重復(fù)性的擴張，而更多地投向產(chǎn)業(yè)升級、降本增效等方向，有望為各行各業(yè)帶來更加穩(wěn)定的回報。

　　最后，傳統(tǒng)周期行業(yè)或受益AI發(fā)展浪潮。AI給化工、有色也帶來了較多的機會，包括以電子布、樹脂、銅箔為代表的PCB上游材料、先進封裝材料、金屬軟磁芯片電感、銅鋁液冷板等材料、產(chǎn)品都迎來需求的爆發(fā)，相應(yīng)的也有相關(guān)的投資需求值得挖掘。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：周期板塊驅(qū)動邏輯生變 基金經(jīng)理看好2026年機會)

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