廣發(fā)基金劉彬：與變化共舞 把握科技制造產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

　　在成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，基金經(jīng)理對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的理解與判斷能力，是決定投資結(jié)果的重要因素之一。在廣發(fā)基金成長(zhǎng)投資部基金經(jīng)理劉彬看來(lái)，成長(zhǎng)投資的本質(zhì)就是與變化共舞——理解變化、跟蹤變化，是投研工作的常態(tài)。因此，既要對(duì)市場(chǎng)保持敬畏，同時(shí)也要持續(xù)學(xué)習(xí)，主動(dòng)擁抱新的產(chǎn)業(yè)變化和技術(shù)突破。

　　劉彬擁有14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和6年投資管理經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期以產(chǎn)業(yè)研究作為投資決策的出發(fā)點(diǎn)。圍繞工程師紅利和制造業(yè)升級(jí)，他選擇通過(guò)長(zhǎng)期深度研究來(lái)積累時(shí)間帶來(lái)的復(fù)利。Wind數(shù)據(jù)顯示，劉彬自2023年6月6日開(kāi)始管理廣發(fā)睿選三年持有，截至今年12月24日，該產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)32.09%，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)17個(gè)百分點(diǎn)。

　　深度研究把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

　　劉彬的投資體系，建立在較為扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)研究基礎(chǔ)之上。早期從事周期行業(yè)研究的經(jīng)歷，讓他對(duì)供需結(jié)構(gòu)、成本變化和行業(yè)拐點(diǎn)具備較強(qiáng)敏感度。進(jìn)入投資管理階段后，他逐步將研究重心轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)領(lǐng)域，但他并未放棄周期，而是將兩者結(jié)合，形成更偏中長(zhǎng)期的投資風(fēng)格。

　　在劉彬看來(lái)，短期市場(chǎng)定價(jià)往往較為充分，但在中長(zhǎng)期維度，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的理解仍然存在偏差。這也是他更愿意通過(guò)深度的研究提前介入，并在邏輯未被充分定價(jià)前進(jìn)行配置的原因。只要產(chǎn)業(yè)方向清晰、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)，他并會(huì)選擇適度容忍短期波動(dòng)。

　　這種著眼長(zhǎng)期的配置思路也體現(xiàn)在持倉(cāng)風(fēng)格上。劉彬的投資組合呈現(xiàn)出鮮明的“大盤(pán)成長(zhǎng)”風(fēng)格，其持倉(cāng)中基本沒(méi)有100億元市值以下的標(biāo)的。“大市值公司容錯(cuò)率高，即使基本面看錯(cuò)了，糾錯(cuò)成本也相對(duì)較低。而且，小市值股票也不適合我這種深度研究型風(fēng)格，花很多時(shí)間和精力研究，只買(mǎi)很小的倉(cāng)位，對(duì)組合的意義不大。”他說(shuō)。

　　在組合管理上，劉彬認(rèn)為投資是認(rèn)知與價(jià)值觀在資產(chǎn)配置中的體現(xiàn)。因此，他把大部分時(shí)間投入到對(duì)行業(yè)變化的持續(xù)跟蹤中，尤其聚焦于產(chǎn)業(yè)滲透率和技術(shù)進(jìn)展。他表示，滲透率從較低水平向中等水平提升的階段，例如從10%提升到30%的區(qū)間，往往是收益最為豐厚的時(shí)期。這一階段也是他歷史投資中獲取超額回報(bào)的主要來(lái)源。

　　體現(xiàn)在行業(yè)選擇上，他會(huì)在組合中同時(shí)配置景氣度向好、具備中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯的多個(gè)方向，以獲取不同產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化帶來(lái)的豐厚收益。從近兩年的持倉(cāng)看，他逐步提高了組合分散度，在不同產(chǎn)業(yè)階段之間進(jìn)行平衡配置，前十大重倉(cāng)行業(yè)占比均在六成左右?！靶袠I(yè)分散的同時(shí)，如果有比較看好的個(gè)股，也會(huì)敢于重倉(cāng)?！眲⒈蜓a(bǔ)充道。

　　關(guān)注企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是成長(zhǎng)投資的指南針。劉彬判斷，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)最具確定性的超額收益來(lái)源，來(lái)自工程師紅利的持續(xù)釋放。從全球比較來(lái)看，中國(guó)在工程師數(shù)量、高等教育規(guī)模以及研發(fā)成本方面具備明顯優(yōu)勢(shì)。這種優(yōu)勢(shì)在研發(fā)投入達(dá)到一定體量后，會(huì)逐步轉(zhuǎn)化為難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。因此，在選擇個(gè)股時(shí)，研發(fā)投入是劉彬最為看重的核心指標(biāo)之一。

　　劉彬表示，除研發(fā)投入外，還要結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段看問(wèn)題。以他配置較多的制造板塊為例，中國(guó)制造業(yè)長(zhǎng)期處于高投入狀態(tài)，企業(yè)剛獲得階段性盈利，往往需要繼續(xù)投入研發(fā)和資本開(kāi)支，以縮小與全球領(lǐng)先水平之間的差距，這也決定了制造業(yè)凈利潤(rùn)率難以長(zhǎng)期維持在高位。在這一時(shí)期，他對(duì)企業(yè)的評(píng)估并不局限于盈利水平，而是更關(guān)注成本控制能力。

　　劉彬介紹，成本控制能力是很廣泛的概念，涉及供應(yīng)鏈布局、產(chǎn)能配置、技術(shù)路線選擇以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的掌控。比如，在具體調(diào)研分析中，他會(huì)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)毛利率在同行中的相對(duì)位置。他解釋道：“如果一個(gè)公司的毛利率比同行高5到10個(gè)百分點(diǎn)，就要仔細(xì)研究是怎么來(lái)的。是精細(xì)化管理，還是產(chǎn)能布局和技術(shù)路線帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)勢(shì)，都要逐項(xiàng)拆解?！?/p>

　　管理層對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解，在劉彬的投資決策中也占據(jù)重要位置。他認(rèn)為，在行業(yè)低谷期仍持續(xù)投入研發(fā)、堅(jiān)持技術(shù)方向的企業(yè)，更容易在后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中建立優(yōu)勢(shì)。

　　聚焦科技制造方向

　　從2011年7月入行至今，劉彬從業(yè)已有14年，管理組合也有6年多時(shí)間。他將自己的能力圈定位于“科技制造”領(lǐng)域。他本科學(xué)習(xí)機(jī)械，研究生學(xué)習(xí)材料，純理工科的背景使其對(duì)TMT、電子、新能源、汽車(chē)等硬科技行業(yè)有更深入的理解。其中，智能汽車(chē)、國(guó)產(chǎn)算力與存儲(chǔ)、創(chuàng)新藥、機(jī)器人以及部分具備周期反轉(zhuǎn)特征的行業(yè)，是其配置的重點(diǎn)方向。

　　在智能汽車(chē)方向，劉彬認(rèn)為，汽車(chē)是制造業(yè)中市場(chǎng)規(guī)模最大的領(lǐng)域，中國(guó)汽車(chē)品牌的崛起和制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的國(guó)家戰(zhàn)略高度契合?！坝绕涫?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0493">新能源汽車(chē)領(lǐng)域，中國(guó)在全球具有領(lǐng)先的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，具備未來(lái)獲取超額利潤(rùn)的實(shí)力?！痹谒磥?lái)，未來(lái)國(guó)內(nèi)頭部汽車(chē)企業(yè)正逐步向綜合科技公司演進(jìn)，例如進(jìn)軍機(jī)器人市場(chǎng)等，目前市場(chǎng)對(duì)其研發(fā)紅利的定價(jià)仍然不充分。從全球視角看，中國(guó)車(chē)企在新能源和智能化領(lǐng)域已建立較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，海外市場(chǎng)仍具備擴(kuò)展空間。

　　對(duì)于今年大火的AI產(chǎn)業(yè)鏈，劉彬重點(diǎn)關(guān)注中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)變化。他認(rèn)為，從海外資本開(kāi)支和技術(shù)演進(jìn)看，AI的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)比較明確。在具體方向上，他重點(diǎn)布局國(guó)產(chǎn)算力與存儲(chǔ)方向?！敖衲暌詠?lái)，隨著國(guó)產(chǎn)大模型生態(tài)逐步成熟，算力投資的產(chǎn)業(yè)位置更加清晰；與此同時(shí)，在端側(cè)AI的發(fā)展過(guò)程中，高性能存儲(chǔ)的需求明顯提升，而供給端約束使得產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)改善。”劉彬說(shuō)。

　　在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，劉彬?qū)?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="0,300024">機(jī)器人視為潛在空間最大的方向之一。AI最終的承載形態(tài)很可能是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)超傳統(tǒng)制造業(yè)，他判斷：“AI與機(jī)器人結(jié)合，可能構(gòu)成未來(lái)一次重要的工業(yè)革命?！彼硎荆壳耙言诋a(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行一定比例配置，重點(diǎn)關(guān)注具備制造能力和技術(shù)積累的企業(yè)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金劉彬：與變化共舞 把握科技制造產(chǎn)業(yè)趨勢(shì))

(責(zé)任編輯：73)