2025保險業(yè)做實理性經(jīng)營 體量、效益、股價同創(chuàng)新高

　　即將過去的2025年，保險業(yè)仍面臨著周期考驗，但理性經(jīng)營之路正越走越實。

　　這一年，保險業(yè)體量、效益雙雙創(chuàng)新高，保險股走強更引資本市場注目。在顯著成效的背后，是行業(yè)的多項務(wù)實改革之舉接連推進——定價利率動態(tài)調(diào)整、分紅險“回歸”、“報行合一”落地，切實“反內(nèi)卷”；第四套生命表發(fā)布、第一版商保目錄出爐，夯實業(yè)務(wù)基石；險資加速入市、長錢長投破題深入，不僅發(fā)揮了耐心資本作用，也更好地服務(wù)了新舊動能轉(zhuǎn)換；持續(xù)服務(wù)國家戰(zhàn)略、強化業(yè)務(wù)出海，行業(yè)不斷探尋發(fā)展新機遇……

　　回望“十四五”時期，保險業(yè)對“行穩(wěn)致遠”的理解更加深刻。從監(jiān)管部門到市場主體，都將資產(chǎn)負債管理這一“穿越周期”的核心秘鑰，置于更為重要的位置。作為行業(yè)觀察者和記錄者，證券時報記者謹以十大線索盤點保險業(yè)的年度歷程，期待行業(yè)在“十五五”時期繼續(xù)專注主業(yè)，提高與經(jīng)濟社會、民生所需的適配性，實現(xiàn)更健康、更高質(zhì)量的發(fā)展。

　　突破40萬億元

　　2025年，我國保險業(yè)總資產(chǎn)突破40萬億元大關(guān)，站上新臺階。

　　金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月末，我國保險業(yè)總資產(chǎn)達到40.59萬億元，較年初增加4.68萬億元，增幅達13.03%。

　　2023年以來，我國保險業(yè)總資產(chǎn)持續(xù)保持雙位數(shù)增長。此次突破40萬億元大關(guān)，距離2024年初站上30萬億元僅花了不到兩年時間。分析人士認為，保險業(yè)總資產(chǎn)近年增長較快，主要是受到保費收入增長、成本優(yōu)化、行業(yè)資本補充增強、資本市場回暖、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多重因素影響。

　　在總資產(chǎn)創(chuàng)新高的同時，保險資金運用規(guī)模也不斷增長。截至2025年9月末，保險公司資金運用余額突破了37萬億元。

　　隨著體量增大，保險業(yè)在國民經(jīng)濟社會中的“兩器”“三網(wǎng)”功能更加凸顯。面對國家戰(zhàn)略、實體經(jīng)濟、民生保障提出的更高期待和更高要求，“十五五”時期保險業(yè)需要繼續(xù)專注主業(yè)，積極作答時代命題。

　　股價創(chuàng)新高

　　2025年，保險股股價屢創(chuàng)新高，多個交易日領(lǐng)漲A股市場，被投資者稱為“走出牛市的節(jié)奏”。

　　截至12月26日，中國平安、中國人保的A、H股股價均創(chuàng)近幾年股價高位，新華保險、中國太保的股價也先后創(chuàng)下歷史新高。A股5家上市險企市值合計超過3.3萬億元，較年初增長逾7000億元，增幅近三成。

　　保險股股價屢創(chuàng)新高的背后，離不開保險公司盈利大增和資產(chǎn)負債表良性擴張的基本面支撐。

　　2025年前三季度，A股5家上市險企合計實現(xiàn)歸母凈利潤4260億元，同比增長33.5%，創(chuàng)歷史新高。壽險負債端，頭部險企新業(yè)務(wù)價值普遍實現(xiàn)大幅增長；資產(chǎn)端，險資入市規(guī)模大幅攀升，不僅頻頻舉牌，而且還增配了“紅利+成長”，投資收益表現(xiàn)亮眼。

　　中信證券等機構(gòu)研報指出，保險行業(yè)的資產(chǎn)負債表進入了良性擴張階段——負債端，受益于低利率時代，分紅險等主力產(chǎn)品暢銷驅(qū)動等；資產(chǎn)端，大幅提升權(quán)益?zhèn)}位，受益于股市慢牛格局，業(yè)績彈性充分體現(xiàn)。

　　“反內(nèi)卷”

　　在全國各行業(yè)整治“內(nèi)卷式”競爭的行動中，保險業(yè)既是獲益者，也是參與者。

　　一方面，以能源領(lǐng)域為代表的各實體行業(yè)“反內(nèi)卷”，有助于創(chuàng)造更加穩(wěn)定的財險業(yè)務(wù)定價依據(jù)和保源增長；另一方面，保險行業(yè)自身也在多業(yè)務(wù)、各環(huán)節(jié)實施“反內(nèi)卷”。

　　其中，在財險領(lǐng)域，車險“反內(nèi)卷”顯效，隨著費用率下降明顯，車險承保效益達到近年最好水平；非車險已執(zhí)行“報行合一”，其正向影響有望自明年起在效益上逐步顯現(xiàn)。在人身險領(lǐng)域，各業(yè)務(wù)渠道“報行合一”、產(chǎn)品預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整，也是“反內(nèi)卷”的有力舉措。

　　“反內(nèi)卷”舉措從根本上夯實了保險行業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)，引導行業(yè)理性經(jīng)營，從價格競爭走向風險管理定價以及客戶服務(wù)能力的專業(yè)比拼，有利于更好發(fā)揮保險具備的經(jīng)濟減震器和社會穩(wěn)定器功能。

　　長錢長投

　　作為一類長期資金，保險資金在2025年的“長錢長投”之路走得更趨明朗。

　　具有標志性意義的事件是，財政部于2025年7月印發(fā)《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，從三個維度進一步加強長周期考核：一是考核周期進一步拉長，新增5年周期考核指標；二是長周期指標所占權(quán)重更大，5年、3年指標所占權(quán)重合計70%，當年度權(quán)重從50%降至30%；三是長周期考核的關(guān)鍵指標增加，繼“凈資產(chǎn)收益率”后，對“國有資本保值增值率”也開始實施長周期考核。

　　這是2023年首次對國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益采取長短結(jié)合的考核方式后，財政部進一步加強長周期考核。在業(yè)內(nèi)看來，長周期考核有利于保險資金“長錢長投”。

　　“長錢長投”，意味著保險資金真正區(qū)別于其他資金，更能發(fā)揮出巨量長期資金、耐心資本的更大價值。這不僅利于保險資金進一步做好資本市場的穩(wěn)定器和壓艙石，也為經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換提供了長期資金的更多力量。

　　據(jù)證券時報記者了解，在今年三、四季度著手明年的配置規(guī)劃時，保險資管機構(gòu)的一個重要考量是內(nèi)部落地執(zhí)行長期考核，機構(gòu)之間已在相互交流、借鑒經(jīng)驗。可以明確，“長錢長投”已漸成風氣。

　　加速入市

　　2025年，險資入市提速，權(quán)益資產(chǎn)配置比例達到歷史高位，資本市場與保險資金良性互動的局面正在形成。

　　截至2025年三季度末，人身險公司和財產(chǎn)險公司的股票和基金配置余額達到5.59萬億元，較2024年同期增長35.92%。按兩類公司合計資金運用余額計算，股票配置比例達10%，股票和基金合計配置比例超過15%，創(chuàng)下相關(guān)數(shù)據(jù)公布以來的新高。

　　同時，今年以來險資舉牌已逾30次，突破了2020年的階段性高點，達到了2015年有舉牌披露記錄以來的新高。

　　此外，保險資金還積極通過創(chuàng)新方式入市。去年鴻鵠基金率先開始保險資金長期投資試點后，今年這項試點繼續(xù)擴圍至更多險資機構(gòu)，試點規(guī)模已增至2220億元。

　　險資積極入市有多方面原因：首先是受低利率環(huán)境和新會計準則等影響，保險公司有增加權(quán)益資產(chǎn)配置的現(xiàn)實需求；其次是系列政策打通“長錢長投”入市堵點，為險資加快權(quán)益配置解除藩籬；最后是中長期資金入市、償付能力監(jiān)管等多項政策出臺，也在引導著保險資金穩(wěn)步入市。

　　本輪險資入市有明顯的“長期”特征。舉牌和長期投資試點，增加了符合險資投資策略的長期投資資產(chǎn)，更有利于發(fā)揮保險資金的市場穩(wěn)定器和壓艙石作用，助力資本市場平穩(wěn)運行。

　　預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整

　　2025年，保險產(chǎn)品預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制正式啟動，并開始實質(zhì)性落地。

　　按年初金融監(jiān)管總局下發(fā)的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》，中國保險行業(yè)協(xié)會每季度發(fā)布人身險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，作為預(yù)定利率的調(diào)整依據(jù)。

　　調(diào)整的核心規(guī)則包括：預(yù)定利率最高值取0.25%整倍數(shù)，當在售普通型產(chǎn)品預(yù)定利率連續(xù)兩個季度高于研究值25個基點及以上時，要及時下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在2個月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換。

　　2025年，中國保險行業(yè)協(xié)會先后發(fā)布4期人身險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，從年初的2.34%逐步下行至1.90%。

　　連續(xù)三年，保險產(chǎn)品預(yù)定利率出現(xiàn)了下調(diào)，前兩年降幅都是50BP（基點），今年則下調(diào)了25BP。其中，普通型產(chǎn)品已從3.5%、3.0%、2.5%降至2.0%；同期分紅型產(chǎn)品從3.0%、2.5%、2.0%，降至1.75%。目前，保險產(chǎn)品預(yù)定利率已進入“1字頭”時代。

　　動態(tài)調(diào)整是壽險預(yù)定利率機制的創(chuàng)新變革。2025年每一次預(yù)定利率研究值的官宣，都受到高度關(guān)注，讓保險業(yè)與國人的關(guān)聯(lián)更顯密切。這一機制，對保險公司的產(chǎn)品研發(fā)和全流程、各環(huán)節(jié)配套能力提出了更高要求。落地首年，該機制整體運行平穩(wěn)。

　　分紅險“回歸”

　　預(yù)定利率走低，保險產(chǎn)品的固定收益優(yōu)勢有所削弱，發(fā)展以分紅險為代表的浮動收益型業(yè)務(wù)，成為壽險業(yè)共識。

　　今年，分紅險憑借獨特的產(chǎn)品設(shè)計和分紅屬性快速崛起。分紅險產(chǎn)品的獨特結(jié)構(gòu)在于，回報率由“保證收益即預(yù)定利率1.75%”+“浮動分紅”組成，兼具保障功能和投資屬性。

　　據(jù)統(tǒng)計，2025年9月之后保險公司推出的人壽保險產(chǎn)品中，分紅險占比將近一半。我國大型險企已形成了向分紅險業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的共識，尤其在2026年開門紅產(chǎn)品中，相關(guān)險企依托銀保渠道從過去的傳統(tǒng)險邁向分紅險，進行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

　　事實上，分紅險并非新事物。在2013年以前，分紅險曾經(jīng)“一險獨大”，占據(jù)國內(nèi)壽險市場超七成的業(yè)務(wù)份額。此次分紅險重回主流并非簡單“回歸”。一是客戶對保險產(chǎn)品的認知明顯提升；二是分級銷售趨勢下，收益“下有保證、上有彈性”的分紅產(chǎn)品對銷售人員提出了更高要求；三是分紅險的運作，需要更加注重資產(chǎn)負債聯(lián)動管理。

　　業(yè)務(wù)出海

　　2025年，“出?！背蔀楸ｋU業(yè)熱詞和集體縮影。

　　這一年，大型保險公司的國際化，從局部的探索性出海進入了戰(zhàn)略執(zhí)行階段。尤其是我國對外直接投資規(guī)模增長，共建“一帶一路”國家和地區(qū)的跨境業(yè)務(wù)面臨地緣政治、自然災(zāi)害、供應(yīng)鏈中斷等多重風險，對保險保障提出了更系統(tǒng)性的需求。

　　各大險企選擇的出海路徑不盡相同。目前更常見的是財產(chǎn)險率先出海，包括船舶、飛機、無人機、新能源車等高端裝備保險和車險，以及個人海外出行的安全保障和緊急救援等。

　　其中，新能源車險迎來出海元年，尤其受關(guān)注。2025年前三季度，我國新能源汽車出口同比增長89.4%，保險公司圍繞相關(guān)保障需求，積極輸出本國積累的專業(yè)能力。人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險“老三家”紛紛宣布新能源車險個人業(yè)務(wù)進入承保盈利區(qū)間，加速布局出海業(yè)務(wù)。眾安保險、中再產(chǎn)險等險企則紛紛完成了海外首單新能源車險業(yè)務(wù)落地。國內(nèi)新能源車險競爭白熱化，出海成為了險企尋找新增長的突破口，也有望迎來新的市場空間。

　　第四套生命表

　　作為人身保險產(chǎn)品定價的重要基準，“生命表”時隔近10年再更新。

　　2025年10月29日，中國精算師協(xié)會發(fā)布了《中國人身保險業(yè)經(jīng)驗生命表（2025）》（簡稱“第四套生命表”）；金融監(jiān)管總局同日發(fā)布通知，對人身保險業(yè)科學規(guī)范使用第四套生命表提出具體要求，明確自2026年1月1日起實施。

　　生命表是保險產(chǎn)品定價、準備金評估和風險管理的重要基礎(chǔ)工具。1996年，我國第一套生命表發(fā)布。之后，為及時反映我國人口結(jié)構(gòu)和死亡率變化趨勢，人身保險業(yè)每10年編制完善一次生命表，分別于2005年、2016年發(fā)布第二套、第三套生命表。2025年，中國精算師協(xié)會編制了第四套生命表。

　　第四套生命表的編制開創(chuàng)了多個“第一”。例如，采集了近10年全量保單數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)樣本量為全球保險市場第一。

　　金融監(jiān)管總局表示，第四套生命表反映的人群風險變化特征，有助于保險公司科學精準設(shè)定保險保障責任，進而提供更加豐富多樣、質(zhì)優(yōu)價穩(wěn)的保險產(chǎn)品。

　　通俗來說，生命表的更新將對保險產(chǎn)品定價產(chǎn)生影響。壽險精算師表示，相比第三套，第四套生命表的預(yù)期壽命更長、死亡率下降，對于不同類型保險產(chǎn)品的定價影響不同。簡而言之，同等條件下，以死亡保障責任為主的壽險類產(chǎn)品價格將降低，以生存為保障責任的年金類保險產(chǎn)品價格將提升。

　　商保目錄

　　2025年，醫(yī)療支付市場的一個事件對醫(yī)保與商保市場格局將產(chǎn)生深遠影響。

　　2025年12月，《商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄（2025年）》（下稱“商保目錄”）與《國家基本醫(yī)療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄（2025年）》同步印發(fā)，這是商保目錄首度發(fā)布，為進一步厘清基本醫(yī)保保障邊界，推動商業(yè)健康保險與基本醫(yī)保錯位發(fā)展，建立多層次醫(yī)療保障體系奠定基礎(chǔ)。

　　新版目錄將于2026年1月1日在全國范圍內(nèi)正式實施。據(jù)了解，首版商保目錄共納入19種藥品，既有CAR-T等腫瘤治療藥品，也有神經(jīng)母細胞瘤、戈謝病等罕見病治療藥品，還有社會關(guān)注度較高的阿爾茨海默病治療藥品，與基本醫(yī)保形成較好的互補銜接。

　　老齡化加劇及醫(yī)保收入增速放緩，提升了醫(yī)保支付方式改革的必要性，催生出多元醫(yī)療服務(wù)需求，為商業(yè)健康保險發(fā)展提供了更廣闊的空間。分析人士指出，更多新藥進入目錄，有助于提升臨床用藥水平以及創(chuàng)新藥行業(yè)整體研發(fā)回報率；同時，商保資金的引入將為創(chuàng)新藥支付帶來重要增量資金，未來商業(yè)健康險有望與基本醫(yī)保錯位發(fā)展，進一步推動多元化支付體系建立和完善。

（文章來源：證券時報）

(原標題：2025保險業(yè)做實理性經(jīng)營 體量、效益、股價同創(chuàng)新高)

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