公募基金認為信用風險引發(fā)流動性危機可能性不大

　　公募基金認為，4月以來債券市場出現(xiàn)的大幅調整有望結束，當前債市表現(xiàn)看，市場整體情緒還需要一定時間恢復，短期會持續(xù)震蕩調整的趨勢，待資金面沖擊的負面因素消化后，可能會出現(xiàn)收益率下行的交易性機會。下半年債市仍將面臨諸多不確定性因素，信用債違約可能對信用債投資者的心態(tài)有明顯影響，從而抬升信用利差。但是對于25萬億元的銀行理財來說，信用債違約的體量較小，出現(xiàn)流動性危機的可能性不大。

　　短期調整有望結束

　　景順長城景盈雙利債券型基金經(jīng)理袁媛表示，4月以來債券市場出現(xiàn)的大幅調整，一方面是源自經(jīng)濟下行背景下，不少過剩產能企業(yè)頻繁出現(xiàn)信用違約事件造成市場擔憂情緒的升溫；另一方面，近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳以及對貨幣政策可能出現(xiàn)微調的預期，對債券市場形成了一定的負面影響。

　　不過，袁媛認為，近期債券市場的行情已經(jīng)反映了市場情緒正在有所緩和，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，債券市場正在從大幅調整走向震蕩調整的階段。從當前債市表現(xiàn)看，市場整體情緒還需要一定時間恢復，短期會持續(xù)震蕩調整的趨勢，待資金面沖擊的負面因素消化后，可能會出現(xiàn)收益率下行的交易性機會。

　　大成景華一年定開債基擬任基金經(jīng)理經(jīng)惠云認為，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，6月往往是重要時間窗口，一般會出現(xiàn)季節(jié)性的資金面緊張的局面，這就有可能會帶來債券收益率的回調，給投資者提供一個比較好的建倉的時點。經(jīng)濟層面沒有給債券市場太多驚喜，加之當前監(jiān)管層在去杠桿，限制資本市場上的杠桿率水平，短期內對債券市場形成一定的壓力和沖擊。一季度的宏觀經(jīng)濟走強，由于經(jīng)濟慣性，預計小周期上仍將維持一段時間。從4月份的房地產投資和銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)有所驗證，而基建投資也維持在較高的水平，同時隨著去杠桿的完成，債市的調整有望結束。

　　下半年仍面臨不確定因素

　　不過，在摩根士丹利華鑫助理總經(jīng)理、固定收益投資部總監(jiān)李軼看來，下半年，包括信用市場的不確定性在內，擾動和不確定性因素仍將左右著債市。

　　他進一步表示，首先，經(jīng)濟階段性反彈在上半年構成了較強的擾動因素。年初的周期復蘇并不順利，短暫的補庫存行情未能持續(xù)。四月份工業(yè)增長、投資情況全面回落，融資規(guī)模也出現(xiàn)了較大幅度的下降。具有代表性的螺紋鋼期貨價格，從高點回落35%，“過山車”行情后已經(jīng)接近年初水平。

　　其次，信用市場正面臨著前所未有的不確定性。中國的信用債與美國的高收益?zhèn)斜举|不同，美國的信用利差主要反映的是風險溢價，本質上是由于有完善的違約機制以及CDS等流動性較好的風險緩釋工具。而中國正在走向打破剛兌、完善市場化償債機制的路上。在供給側改革的道路上，債券打破剛兌的呼聲比往年都大。然而中國的利率市場化還沒有走完，資產端的剛兌打破容易接受，機構負債端的剛兌打破卻不被認可。投資者在理財產品剛兌的預期下，會對債券信用事件做出更激烈的反應。負債端打破剛兌是利率市場化的更關鍵一步，也異常艱難。下半年仍將沖擊不斷，但系統(tǒng)性金融風險仍不必擔心。

　　經(jīng)惠云表示，信用事件或信用債違約可能對信用債投資者的心態(tài)有明顯影響，從而抬升信用利差。但是對于25萬億元的銀行理財來說，信用債違約的體量較小，出現(xiàn)流動性危機的可能性不大。

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