“黑馬”逆襲 守正出奇 泰信基金構(gòu)建“長跑型”投研團(tuán)隊(duì)

　　2020年是公募基金行業(yè)的發(fā)行大年，權(quán)益類基金更在跌宕起伏的市場中展現(xiàn)了非凡的魅力，再度重塑了投資者的認(rèn)知。然而，在?；怩r亮麗的背后，卻是各大基金公司硝煙彌漫的戰(zhàn)場，盡管行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，一些中小基金公司卻依舊憑借“黑馬”產(chǎn)品嶄露頭角，泰信基金就是這樣一個逆襲案例。

　　泰信基金負(fù)責(zé)投研條線的副總經(jīng)理張秉麟表示，依靠少數(shù)人實(shí)現(xiàn)的“出奇制勝”固然可以榮耀一時，卻非常勝之道。未來，泰信基金將力爭在“守正”層面筑基夯實(shí)，完善紀(jì)律、文化、激勵和機(jī)制，成就投研一體化的投研體系，搭建出適合基金經(jīng)理成長發(fā)展的大后方，助力產(chǎn)品守正出奇。

　　守正出奇構(gòu)建“長跑型”投研團(tuán)隊(duì)

　　今年跑出多只業(yè)績“黑馬”的泰信基金，迎來了成立的第17個年頭。作為公司新上任的投研領(lǐng)軍人，張秉麟表示，泰信基金在守正出奇上，率先達(dá)到了出奇這一步，未來將力爭在守正層面筑基夯實(shí)。

　　今年以來，泰信基金多只產(chǎn)品同類排名均在前5%之列，涌現(xiàn)出一些“黑馬”主動混合型基金產(chǎn)品及公司培養(yǎng)的績優(yōu)基金經(jīng)理。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，董季周管理的泰信中小盤精選混合近1年回報(bào)100%，徐慕浩管理的泰信競爭優(yōu)選混合近1年回報(bào)79.69%，均創(chuàng)凈值歷史新高。

　　張秉麟表示，泰信基金近年招聘的員工大都是研究人員。盡管公司權(quán)益類相對是長項(xiàng)，但投研體系的搭建仍是未來一段時間最需梳理、完善的重點(diǎn)。公司還在逐步完善紀(jì)律層面的機(jī)制，對投資和研究人員間進(jìn)行互相考核，實(shí)現(xiàn)投研一體化建設(shè)。

　　作為具有深厚投研管理經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)老將，張秉麟曾任申萬宏源證券資管九總部總經(jīng)理、瑞銀證券自營主管與自營分公司總經(jīng)理等職務(wù)。擅長固收投研出身的他，在宏觀把控層面具有天然的敏感性?！疤┬呕鹨恍┬律鸾?jīng)理多數(shù)是投研出身，崇尚自下而上地研究選股，在其擅長的細(xì)分領(lǐng)域研究上具有不錯的優(yōu)勢，但仍缺乏自上而下的宏觀策略把控?！?/p>

　　他表示，未來公司在投研人員的擴(kuò)展上，不僅會在細(xì)分行業(yè)研究方向上繼續(xù)深挖，給基金經(jīng)理提供更多的研究支持，還會在宏觀策略把控上，彌補(bǔ)基金經(jīng)理的不足，最終呈現(xiàn)出既具有收益優(yōu)勢，且能有效控制波動和回撤的長跑產(chǎn)品。

　　除此之外，張秉麟表示，在他加盟后，也將大力發(fā)展泰信基金此前較為薄弱的“固收”領(lǐng)域，人員和團(tuán)隊(duì)都將逐漸豐富和完善。未來，在風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，固收業(yè)務(wù)的發(fā)展，有望令公司規(guī)模實(shí)現(xiàn)較為迅速的擴(kuò)展，為公司提供穩(wěn)定前行的基礎(chǔ)動力。

　　兩大領(lǐng)域掘金獨(dú)門重倉股

　　擁有豐富研究經(jīng)驗(yàn)的董季周，可謂是標(biāo)準(zhǔn)的“學(xué)院派”基金經(jīng)理，研究的深度是其獲得超額收益的根本依仗。作為擅長半導(dǎo)體等科技領(lǐng)域投資的基金經(jīng)理，今年他所管理的泰信中小盤精選混合獲得了不錯的業(yè)績回報(bào)。

　　對他來說，投資高波動行業(yè)，回撤控制上的難度也會較大。對此，他的解決方案是采用不擇時的方式，高倉位運(yùn)行，同時主要通過行業(yè)相關(guān)性較低的搭配來降低回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　他的選股標(biāo)準(zhǔn)是“以龍為首”，一線品種可以最大程度地避免基本面上的瑕疵，防止黑天鵝事件的發(fā)生。從籌碼結(jié)構(gòu)來看，除了耳熟能詳?shù)陌遵R股外，他會將三成左右的倉位放置于灰馬股、黑馬股投資上，也就是公募基金尚未確認(rèn)為主流配置的“獨(dú)門重倉股”。在他看來，這類股與行業(yè)的聯(lián)動性較低，從而能夠部分降低行業(yè)貝塔屬性的回撤。

　　具體到擇股，他認(rèn)為目前仍有兩大細(xì)分領(lǐng)域值得深挖。首先是功率半導(dǎo)體方向，近幾年功率半導(dǎo)體在國際上一直處于供需平衡狀態(tài)，但今年疫情之后，其需求側(cè)出現(xiàn)了顯著的快速上升。這個領(lǐng)域的下游分布較廣，包含了通信、消費(fèi)電子、光伏、新能源車領(lǐng)域。無論從四季度到明年上半年的漲價態(tài)勢傳導(dǎo)、國產(chǎn)替代因素還是彎道超車的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，這個細(xì)分領(lǐng)域都具有較大的投資前景。

　　其次是國產(chǎn)軟件方向。全球軟件云化趨勢勢不可擋，板塊迎來了市場重新估值的機(jī)會。云化軟件受到疫情的影響，得到了長足提升空間，即便疫情結(jié)束，人們對遠(yuǎn)程辦公、云化軟件需求仍處于提升狀態(tài)，這個賽道發(fā)展較為迅速；同時，一些黨政軍的企業(yè)處于安全性考慮會做一些國產(chǎn)化替代，這顯然是加速推進(jìn)的。

　　“目前而言，我更在意研究領(lǐng)域的深度，而非廣度。隨著泰信基金投研體系的升級、完善，公司提供的研究平臺正在逐漸給予更加有效的支持?！彼f，未來投資將更堅(jiān)守本心，選擇出成長性好的標(biāo)的。

　　警惕風(fēng)險(xiǎn)追求長期景氣度布局

　　今年同樣取得了拔尖業(yè)績的泰信競爭優(yōu)選混合，也擁有一名深耕醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的新生代基金經(jīng)理——徐慕浩。生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)背景出身的他，入行以來有8年多時間一直從事醫(yī)藥、化工行業(yè)研究，擅長自下而上精選標(biāo)的的他在獲取個股的阿爾法收益上，有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)。

　　在他看來，核心競爭力、成長和估值是選股的三大因素。在行業(yè)的配置結(jié)構(gòu)上面，會結(jié)合行業(yè)、個股的競爭力和景氣度在重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行多數(shù)配置。具體選股層面，他認(rèn)為，龍頭仍是重點(diǎn)選項(xiàng)，從壁壘角度看，各個領(lǐng)域的龍頭市占率都是通過市場競爭后形成的地位，核心公司的業(yè)績會持續(xù)的高增長。

　　此外，成長就是賽道景氣度及滲透率，估值代表著潛在回報(bào)率。財(cái)務(wù)方面，他重視長周期的有現(xiàn)金流的增長。公司治理方面，看重老板的格局和價值觀，這決定了公司的上限。長周期來看，符合以上特點(diǎn)的企業(yè)都是能夠提供量價齊升的產(chǎn)品和服務(wù)，因此市場給的估值也最高，股價上漲的持續(xù)性也最強(qiáng)。

　　對于今年為泰信競爭優(yōu)選混合帶來較大凈值貢獻(xiàn)的醫(yī)藥板塊，徐慕浩認(rèn)為仍然有較高的景氣度和長期投資價值?！澳壳搬t(yī)藥板塊估值確實(shí)較高，可能已經(jīng)有一年左右的估值透支，但醫(yī)療服務(wù)、CRO等領(lǐng)域即便目前估值較高，經(jīng)過幾年的消化，仍有不錯的成長空間?！彼f。

　　其中，他尤為看好創(chuàng)新藥領(lǐng)域，在他看來，2017年之后，國內(nèi)仿制藥基本不賺錢，創(chuàng)新藥成為香餑餑。雖然從最終結(jié)果來說，創(chuàng)新藥的盈利不確定性較大，但從研發(fā)投入角度來說，這就是行業(yè)景氣度的保障。

　　“我本質(zhì)上是懼怕高估值的，所以當(dāng)重倉股漲幅過大的時候，我就會對其做減倉。如果非市場風(fēng)口的行業(yè)中出現(xiàn)一些符合我價值區(qū)間的標(biāo)的，我同樣會做提前布局?！?/p>

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：“黑馬”逆襲 守正出奇 泰信基金構(gòu)建“長跑型”投研團(tuán)隊(duì))

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