上投摩根基金倪權(quán)生：尋找估值與業(yè)績(jī)匹配的高性價(jià)比資產(chǎn)

　　在近兩年的結(jié)構(gòu)性行情中，重倉(cāng)某幾個(gè)熱門行業(yè)的基金往往會(huì)在短期內(nèi)給投資者帶來(lái)驚人的投資回報(bào)，但對(duì)于普通投資者而言，想要在合適的時(shí)點(diǎn)買入這些基金并獲得高回報(bào)并不容易。“我希望能盡量幫助持有人解決擇時(shí)與風(fēng)格輪動(dòng)等方面的問題，提升他們的持基體驗(yàn)，爭(zhēng)取持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的收益。”上投摩根均衡優(yōu)選混合型基金擬任基金經(jīng)理倪權(quán)生表示。

　　作為上海交通大學(xué)金融學(xué)博士，倪權(quán)生擁有10年投研和6年基金管理經(jīng)驗(yàn)，在管理組合時(shí)同時(shí)具備自上而下的總量視角和自下而上的個(gè)股深度研究能力，善于尋找長(zhǎng)期基本面與估值相匹配的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，通過(guò)前瞻性布局充分把握投資機(jī)會(huì)。

　　不斷尋找安全墊更厚的資產(chǎn)

　　查看歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，倪權(quán)生所管理的基金在取得突出業(yè)績(jī)的同時(shí)，配置相對(duì)分散，最大回撤和年化波動(dòng)率均低于同類產(chǎn)品?！拔也惶矚g追熱點(diǎn)，傾向于獨(dú)立思考，不斷在市場(chǎng)中尋找安全墊更高的資產(chǎn)。”倪權(quán)生稱。

　　倪權(quán)生表示，會(huì)通過(guò)兩個(gè)維度來(lái)選股。首先是采用自上而下的投資框架。經(jīng)過(guò)多年積累，構(gòu)建了一個(gè)約1000只股票的股票池，并將這些股票分為一級(jí)行業(yè)和二級(jí)行業(yè)，然后通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)觀察各個(gè)行業(yè)的變化。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不是簡(jiǎn)單地采用收入增長(zhǎng)和盈利增長(zhǎng)兩個(gè)指標(biāo)，也包括資產(chǎn)擴(kuò)張、資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流變化、預(yù)收賬款等多個(gè)指標(biāo)。所有與經(jīng)營(yíng)行為有關(guān)的重要指標(biāo)都會(huì)被納入模型中。

　　倪權(quán)生表示，這些指標(biāo)可以幫助他以自上而下的維度觀察整個(gè)市場(chǎng)，了解大部分行業(yè)情況，比如哪些產(chǎn)業(yè)在擴(kuò)產(chǎn)，哪些產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率在下降，哪些行業(yè)的周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了變化，等等。

　　其次是估值。股票的價(jià)格是資產(chǎn)價(jià)值乘以估值，很多公司雖然非常優(yōu)秀，所處賽道很好，但它們不一定是好股票。在觀察基本面，疊加估值約束以后，就可以清晰地看到，哪些公司處于性價(jià)比較高的階段，哪些處于性價(jià)比較低的階段，哪些公司的基本面目前處于底部，但有可能會(huì)迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

　　接下來(lái)，倪權(quán)生開始“做減法”，對(duì)于那些性價(jià)比較低的行業(yè)，會(huì)降低持倉(cāng)甚至完全不持倉(cāng)，將精力投入更具投資價(jià)值的行業(yè)。“做完減法，我開始做加法，也就是通過(guò)主動(dòng)研究，在性價(jià)比高的資產(chǎn)中挖掘投資標(biāo)的。這需要我們?nèi)ジ鲜泄窘涣?，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)研，查閱歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，等等?！?/p>

　　新能源行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)向好

　　作為今年以來(lái)A股市場(chǎng)為數(shù)不多表現(xiàn)出色的板塊之一，新能源是倪權(quán)生重點(diǎn)關(guān)注的方向。在他看來(lái)，無(wú)論在中國(guó)還是全球范圍內(nèi)，作為長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，汽車電動(dòng)化將使新能源車維持高景氣度。

　　具體到板塊內(nèi)部，倪權(quán)生認(rèn)為，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游資源、中游材料和下游電池三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。其中，上游資源因?yàn)椴豢蓮?fù)制，可以持續(xù)享受估值溢價(jià)；下游電池板塊中，中國(guó)一些電動(dòng)車品牌已在整個(gè)行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，尤其是電池的制造技術(shù)處于全球領(lǐng)先水平，加上成本優(yōu)勢(shì)，具有極高的投資價(jià)值。不過(guò)，在中游的材料板塊中，由于各個(gè)標(biāo)的分化較大，需要仔細(xì)辨別。

　　對(duì)于當(dāng)前各板塊的快速輪動(dòng)，倪權(quán)生表示，今年以來(lái)只有新能源、半導(dǎo)體等幾個(gè)賽道的交易較為活躍，其他行業(yè)的表現(xiàn)比較一般。而機(jī)構(gòu)存量較大的“茅指數(shù)”行業(yè)之所以整體低迷，一是因?yàn)槠浠久嬉蛩夭贿_(dá)預(yù)期，或者盈利增速下行；二是估值處于較高水平，交易較為擁擠。“目前市場(chǎng)熱點(diǎn)切換較快的主要原因是基本面強(qiáng)勢(shì)的板塊稀少，而這些板塊在資金的快速聚攏下短期內(nèi)大幅上漲，估值迅速提升，容易在交易端產(chǎn)生分歧?！?/p>

　　對(duì)于上投摩根均衡優(yōu)選混合型基金的建倉(cāng)思路，倪權(quán)生表示，會(huì)采用穩(wěn)健建倉(cāng)的策略，逐步建倉(cāng)下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的資產(chǎn)，再逐步提升倉(cāng)位，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)較好的穩(wěn)定的投資回報(bào)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：上投摩根基金倪權(quán)生：尋找估值與業(yè)績(jī)匹配的高性價(jià)比資產(chǎn))

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