近三年累計(jì)回報(bào)超154%！華夏基金潘中寧：重倉(cāng)為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值最大化的中國(guó)企業(yè)

　　在碳中和、共同富裕等背景下，以“綠色”“低碳”為重要考量因素的ESG理念，正成為越來(lái)越多上市公司的新名片。這個(gè)在國(guó)外已經(jīng)非常成熟的投資理念，近年來(lái)正在國(guó)內(nèi)被更加廣泛地接受、認(rèn)可和落地。

　　華夏基金近期也推出一只ESG主題基金——華夏ESG可持續(xù)投資一年持有期混合型基金(A類(lèi)：014922、C類(lèi)：014923)，2月14日開(kāi)售。今天，就通過(guò)該基金擬任基金經(jīng)理、華夏基金國(guó)際投資部、國(guó)際業(yè)務(wù)部行政負(fù)責(zé)人、ESG業(yè)務(wù)委員會(huì)主席潘中寧的視角，為大家介紹一下ESG理念如何在中國(guó)走向?qū)嵺`？如何從全球視野影響投資？最終又將怎樣帶來(lái)超額收益？

　　由潘中寧管理的華夏潛龍精選自2018年9月27日成立以來(lái)截至2021年年底累計(jì)收益率達(dá)138.6%，超越基準(zhǔn)收益率達(dá)111.6%，成立以來(lái)年化收益率超30%！

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：華夏基金，基金四季報(bào)，截至2021.12.31。華夏潛龍精選：潘中寧于2018.9.27起管理，王睿智于2019.8.15起與潘中寧一起管理。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)收益率*60%+經(jīng)匯率調(diào)整的恒生指數(shù)收益率*30%+上證國(guó)債指數(shù)收益率*10%?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。年化計(jì)算公式為：區(qū)間年化收益率=(1+區(qū)間收益率)^(365/區(qū)間實(shí)際自然日天數(shù))-1 。

緣起：尋找高質(zhì)量企業(yè)，管理高質(zhì)量的錢(qián)

　　不同于大部分基金經(jīng)理一畢業(yè)就進(jìn)入了金融行業(yè)，潘中寧本科學(xué)的是電力，曾經(jīng)在火力發(fā)電廠做過(guò)工程師，后來(lái)碩士改學(xué)了經(jīng)濟(jì)學(xué)，才進(jìn)入了金融行業(yè)；1998年潘中寧在中國(guó)當(dāng)時(shí)最大的券商君安證券做投行業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)較早一批做投行的人之一。2001年開(kāi)始，潘中寧作為投資經(jīng)理為機(jī)構(gòu)投資者管理二級(jí)市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)益策略，至今已經(jīng)在行業(yè)里摸爬滾打20多年，可謂穿越牛熊，見(jiàn)證中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程。

　　回首剛?cè)胄袠I(yè)時(shí)，潘中寧認(rèn)為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)還處在野蠻發(fā)展階段，許多并購(gòu)并不是以提高效率為主，而是用來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的短期價(jià)值?！按蠹叶际窍胫嵰徊ㄥX(qián)然后逃頂。我當(dāng)時(shí)就覺(jué)得這種投資策略有道德上的瑕疵。雖然從哲學(xué)角度看，一切都是周期，但是從投資上看，我希望去做長(zhǎng)期的投資，分享企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。那時(shí)候的理解有些朦朧，用我們今天通俗的語(yǔ)言說(shuō)，就是要賺EPS的錢(qián)，不是賺估值波動(dòng)的錢(qián)。我從2002年就已經(jīng)開(kāi)始注重投高質(zhì)量的公司，但總體投資觀沒(méi)有今天那么清晰，于是做了幾年投資后我就想著去美國(guó)學(xué)習(xí)一下?！睉阎@樣的想法，潘中寧放棄了國(guó)內(nèi)工作，去美國(guó)讀全職的MBA。

　　結(jié)束海外求學(xué)后，潘中寧選擇進(jìn)入美國(guó)金融行業(yè)歷練。他曾經(jīng)加入Morgan Keegan做互聯(lián)網(wǎng)研究，當(dāng)時(shí)這家公司在互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域的研究在美國(guó)排名第一。也是在這里，潘中寧接觸到了ESG啟蒙。

　　“當(dāng)時(shí)公司leader的一句話，讓我終身受用，他說(shuō)，世界的發(fā)展是普惠的，應(yīng)該simpler、cheaper and faster(更簡(jiǎn)單、更便宜和更快速)?，F(xiàn)在看來(lái)，社會(huì)的發(fā)展，基本上都是沿著這條規(guī)律運(yùn)行的。以挖掘機(jī)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的變化為例，從100年前美國(guó)重化工業(yè)時(shí)代用于煤礦工作的巨大的挖掘機(jī)到二戰(zhàn)之后幫助家庭后院工作的小型挖掘機(jī)的演變，就是為了滿足使用者simpler， cheaper and faster的條件。而卡特彼勒公司也因?yàn)楹芎米プ×诉@個(gè)契機(jī)，滿足了使用者需求，成長(zhǎng)起來(lái)。這背后本質(zhì)上就是公司應(yīng)該為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值，而且是一種普惠的方式?！?

　　2007年潘中寧成為當(dāng)時(shí)少數(shù)在海外擔(dān)任基金經(jīng)理的華人。當(dāng)時(shí)，ESG理念已經(jīng)在海外成為熱潮，幾乎“人人都在說(shuō)ESG”。在投資管理工作中，潘中寧也正式接觸到ESG的理念?！拔乙庾R(shí)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅僅是為了shareholder(公司股東)，更是要為stakeholder(公司相關(guān)利益方)服務(wù)。投資要找到創(chuàng)造價(jià)值的公司，這個(gè)公司不僅僅是給股東創(chuàng)造價(jià)值，更要為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。這樣的資本增長(zhǎng)才是可持續(xù)的增長(zhǎng)，也是包容性的增長(zhǎng)。這讓我明白了投資的目的是什么，公司的目的是什么。”

　　我們做投資千萬(wàn)不能忽視大趨勢(shì)。過(guò)去十幾年在全球出現(xiàn)了一個(gè)很大的政治思潮改變，過(guò)去是原始資本主義，只強(qiáng)調(diào)了股東的利益?，F(xiàn)在的大趨勢(shì)是什么？用一句中文說(shuō)，就是要共同富裕。用英文說(shuō)，就是要重視stakeholder value(公司相關(guān)方的利益)，不能winner takes all(贏家通吃)。投資本身是世界觀的折射，ESG對(duì)公司價(jià)值理論進(jìn)行了重構(gòu)，我們所投資的公司不僅僅是給股東創(chuàng)造價(jià)值，而是要給消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值，給供應(yīng)商創(chuàng)造價(jià)值。這一點(diǎn)也符合我當(dāng)年在美國(guó)工作學(xué)到的那句話：simpler， cheaper and faster。我認(rèn)為未來(lái)社會(huì)的價(jià)值觀，并不說(shuō)不尊重股東利益，而是從原本原始資本主義的股東利益向一個(gè)更廣的角度發(fā)展。全球化一定會(huì)繼續(xù)，這其中多元的價(jià)值觀就很重要，ESG就是其中一種很重要的理念。一個(gè)全球化的企業(yè)，要符合全球的價(jià)值觀標(biāo)準(zhǔn)，這就需要把ESG納入進(jìn)來(lái)。我不是格雷厄姆那種價(jià)值投資者，但是我會(huì)關(guān)注公司如何創(chuàng)造價(jià)值，是否給消費(fèi)者、員工、股東、社會(huì)創(chuàng)造了價(jià)值。這種方式和以估值高低去買(mǎi)賣(mài)公司并不一樣。

深耕：為ESG在中國(guó)語(yǔ)境下構(gòu)建更成熟的框架

　　2013年潘中寧回國(guó)，加入華夏基金國(guó)際業(yè)務(wù)部，負(fù)責(zé)管理海外機(jī)構(gòu)投資者的錢(qián)，ESG理念也被潘中寧繼續(xù)帶到他管理的產(chǎn)品中?！拔覀?yōu)橄胍顿Y中國(guó)市場(chǎng)的海外機(jī)構(gòu)投資者提供了三個(gè)策略：投資A股的China Focus策略，投資A股+H股+美國(guó)ADR的All China策略以及ESG策略，我們通過(guò)清晰的差異化策略，滿足不同持有人的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，為國(guó)際投資者提供的全方位中國(guó)投資解決方案?！?

　　2016年，香港聯(lián)交發(fā)布實(shí)施的一則《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》，引發(fā)內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)ESG的關(guān)注。2017年華夏基金組建ESG投資團(tuán)隊(duì)，開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。同年3月，華夏基金簽署了聯(lián)合國(guó)框架下的負(fù)責(zé)任投資原則組織(PRI)，成為境內(nèi)首家加入該組織并承諾以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行ESG投資的中國(guó)公募基金公司。

　　彼時(shí)，ESG的理念在中國(guó)尚未被廣泛傳播開(kāi)來(lái)。由于擁有豐富的海外機(jī)構(gòu)者資金管理經(jīng)驗(yàn)及業(yè)績(jī)，潘中寧和他部門(mén)的同事成為組建團(tuán)隊(duì)時(shí)的不二人選。就這樣，一個(gè)集投資、研究、ESG、產(chǎn)品、銷(xiāo)售、全球營(yíng)銷(xiāo)一體化的團(tuán)隊(duì)組建完成。這種獨(dú)特的架構(gòu)即使在全球大型資產(chǎn)管理公司中都比較少見(jiàn)。

　　2018年，華夏基金成為氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組(TCFD)支持機(jī)構(gòu)；同年再度成為首家加入氣候行動(dòng)100+(CA100+)倡議的中國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，并擔(dān)任其亞洲顧問(wèn)委員會(huì)委員。2020年華夏基金在公司層面設(shè)立ESG業(yè)務(wù)委員會(huì)，專(zhuān)職負(fù)責(zé)公司ESG投資及相關(guān)業(yè)務(wù)，并組建了一支由基金經(jīng)理、行業(yè)/基本面研究員和ESG研究員組成的近20人的專(zhuān)業(yè)ESG投研團(tuán)隊(duì)，潘中寧擔(dān)任ESG業(yè)務(wù)委員會(huì)主席，他一直堅(jiān)持的ESG理念也有了更廣泛的用武之地。

　　作為舶來(lái)品，ESG在中國(guó)的成長(zhǎng)環(huán)境面臨考驗(yàn)：上市公司ESG意識(shí)有待喚醒、ESG信披披露不充分，規(guī)范性有待提升，ESG評(píng)價(jià)體系有待完善……潘中寧和他的ESG團(tuán)隊(duì)面臨的首要問(wèn)題就是如何做好ESG分析的本土化。如今，經(jīng)過(guò)多年深耕細(xì)作，潘中寧團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基于中國(guó)上市公司的特點(diǎn)，開(kāi)發(fā)出一套適用于本土市場(chǎng)的可持續(xù)投資研究框架。這些本土化工作背后所積累出來(lái)的優(yōu)勢(shì)，也已經(jīng)成為華夏基金ESG投資的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“我們是基本面的研究，要深入行業(yè)、公司、業(yè)務(wù)線的不同議題，做全面深入的覆蓋”

　　“我們不依賴第三方的數(shù)據(jù)，而是有自己的ESG評(píng)級(jí)框架”

　　“我們建立并不斷完善自己的投票體系，把我們作為被動(dòng)投資人的聲音表達(dá)出來(lái)”

　　“我們也有嚴(yán)格的禁投池，不投煙草、不投賭場(chǎng)等，堅(jiān)持有所投，有所不投?！?

　　“我們做的ESG研究是嵌入式的，鑲嵌到基本面研究。我們每一個(gè)內(nèi)部的研究員報(bào)告，都必須有ESG模塊在里面，這是強(qiáng)制性要求。我們內(nèi)部基本面分析師考核中有不小的權(quán)重來(lái)自ESG團(tuán)隊(duì)，從制度上保障了分析師必須要做ESG研究。我們不是只研究MSCI的ESG指數(shù)，在每一個(gè)行業(yè)中，都有自己的ESG研究框架，都進(jìn)行了本土化的處理?！?

　　“我們制定了一套本土化的ESG研究指標(biāo)，覆蓋股權(quán)質(zhì)押比例、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和表外融資等多個(gè)方面，觸及20多個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)。我們還針對(duì)業(yè)務(wù)多元化的企業(yè)(比如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有不同類(lèi)型生意)，把ESG分析落實(shí)到每一塊業(yè)務(wù)上。我們有通用型ESG的分析模板和不同行業(yè)個(gè)性化ESG的分析模板，盡量把每一個(gè)行業(yè)和公司的ESG都能梳理清楚?！?

　　如今，ESG已經(jīng)成為華夏基金投資團(tuán)隊(duì)的底層價(jià)值觀，制定了六位一體的ESG投資流程，將ESG的考量納入國(guó)際投資部的全部投資流程的所有環(huán)節(jié)中。從投資原則的制定、基本面研究、組合管理，到風(fēng)險(xiǎn)管理、上市公司溝通和定期監(jiān)督報(bào)告，ESG投資理念已經(jīng)通過(guò)各部門(mén)協(xié)同和機(jī)制建立，嵌入到投前、投中和投后的各個(gè)環(huán)節(jié)。

　　耕耘也迎來(lái)收獲。2020年，華夏基金在PRI年度評(píng)價(jià)“策略與治理”模塊中獲得了A+評(píng)定。這一年，華夏基金還與歐洲合作伙伴NNIP，在歐洲共同發(fā)行了投資中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的跨境ESG投資產(chǎn)品，這只由中國(guó)基金公司管理的ESG投資產(chǎn)品，開(kāi)創(chuàng)了由中國(guó)基金管理公司管理的責(zé)任投資UCITS產(chǎn)品先河，全面對(duì)標(biāo)歐盟標(biāo)準(zhǔn)，潘中寧擔(dān)任這只基金的基金經(jīng)理。

　　在潘中寧眼中，踐行ESG不僅僅是為了找到一套可行的個(gè)股篩選方法，他和他的團(tuán)隊(duì)做的更多：“我一再?gòu)?qiáng)調(diào)，我們不僅僅是被動(dòng)的財(cái)務(wù)投資者，也要推行積極的股東主義，參與上市公司治理，和上市公司管理層交流溝通，提升管理層對(duì)ESG的意識(shí)，提高上市公司的ESG表現(xiàn)。推動(dòng)并引領(lǐng)資產(chǎn)管理行業(yè)的ESG投資進(jìn)步與發(fā)展。”

遠(yuǎn)航：重倉(cāng)為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值最大化的中國(guó)企業(yè)

　　“堅(jiān)持ESG，不僅是因?yàn)樗衔覀兊膬r(jià)值觀，更因?yàn)檫@是正確的事情。雖然過(guò)程中會(huì)有很多困難，也許也會(huì)有很多不理解，但我們會(huì)堅(jiān)持做正確的事。因?yàn)橄嘈潘钥匆?jiàn)。如果我們內(nèi)心相信這是正確的事情，為什么不能讓投資伙伴，讓被投公司相信呢？”

　　站在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)上，潘中寧比以往任何時(shí)候都更堅(jiān)信：ESG投資的未來(lái)已在敲門(mén)！

　　21世紀(jì)以來(lái)，在聯(lián)合國(guó)等公共機(jī)構(gòu)的倡導(dǎo)下，ESG投資熱度不斷升溫。新冠疫情以來(lái)，各國(guó)制定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃時(shí)也強(qiáng)調(diào)將可持續(xù)、綠色等議題作為經(jīng)濟(jì)刺激政策的重要考量。國(guó)際上已有將ESG因素納入金融業(yè)強(qiáng)制監(jiān)管范疇的立法實(shí)踐。

　　我國(guó)“雙碳目標(biāo)”的確立對(duì)ESG投資中的E(Environmental)起到了巨大的推動(dòng)作用?！肮餐辉！蹦繕?biāo)的提出對(duì)資本提出了新的要求，投資者對(duì)S(Social)的關(guān)注有望大幅提升。2021年以來(lái)，從ESG視角出發(fā)，我國(guó)加強(qiáng)對(duì)教育、游戲、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的監(jiān)管，并最終深刻影響了對(duì)應(yīng)行業(yè)的資本市場(chǎng)估值。

　　作為一種投資理念，回歸本質(zhì)，投資者最關(guān)心的問(wèn)題還是——ESG究竟有沒(méi)有超額收益？潘中寧也坦言“這也是過(guò)去幾年，談到ESG時(shí)我被問(wèn)及最多的問(wèn)題”。

　　在潘中寧看來(lái)，追求ESG并不是意味著要舍棄收益。“從控風(fēng)險(xiǎn)的角度看，ESG原則對(duì)于控制尾部風(fēng)險(xiǎn)非常有效，如果投資的收益率是20%和30%的差別，那踩雷與否則是0和1的差別，而ESG就是決定0和1的關(guān)鍵?！?

　　“而且，ESG的視角也可以幫助我們發(fā)現(xiàn)好的標(biāo)的。降低成本、提高社會(huì)效率、惠及更廣人群，才是可持續(xù)的增長(zhǎng)，才是包容性的增長(zhǎng)，不能產(chǎn)生這樣社會(huì)價(jià)值的公司，也許能短期賺到估值波動(dòng)的錢(qián)，但賺不到長(zhǎng)線、可持續(xù)增長(zhǎng)的錢(qián)。ESG績(jī)效良好的企業(yè)更容易受到投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司往往能夠贏得更高的估值。ESG不僅僅能夠防范它的這個(gè)尾部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能夠抓住未來(lái)的機(jī)遇。”

　　經(jīng)過(guò)多年深耕和實(shí)踐，潘中寧和他的團(tuán)隊(duì)也希望讓更多普通投資者能夠分享ESG理念帶來(lái)的更好的投資體驗(yàn)——華夏基金2月14日開(kāi)始發(fā)售旗下ESG主題基金——華夏ESG可持續(xù)投資一年持有期混合型基金(A類(lèi)：014922、C類(lèi)：014923)。

　　這是是一只通過(guò)對(duì)ESG可持續(xù)投資主題相關(guān)股票的深度分析，重點(diǎn)尋求具備可持續(xù)發(fā)展空間且對(duì)環(huán)境、社會(huì)和利益相關(guān)方具有正外部性的高質(zhì)量投資標(biāo)的基金；該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，港股通標(biāo)的股票投資占股票資產(chǎn)的比例為0-50%；基金投資于其界定的ESG可持續(xù)投資主題證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

　　在具體投資策略上，潘中寧表示組合會(huì)從長(zhǎng)期趨勢(shì)、中期趨勢(shì)、短期趨勢(shì)三個(gè)維度來(lái)進(jìn)行行業(yè)分析，決定不同行業(yè)之間的超配或者低配。決定長(zhǎng)期趨勢(shì)的是人口和技術(shù)，中期趨勢(shì)受金融周期影響較大，短期趨勢(shì)來(lái)自利率、行業(yè)景氣度和行業(yè)估值。

　　潘中寧的投資哲學(xué)是自上而下為先的思考方式，但是組合超額收益來(lái)源主要是自下而上的個(gè)股選擇?！拔覀儼炎陨隙碌乃季S貫穿到自下而上的研究到投資風(fēng)控的每一個(gè)環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，最稀缺的資源是優(yōu)秀的企業(yè)家，最好的風(fēng)控是以正確的價(jià)格投資最好的公司，并且保持適當(dāng)?shù)姆稚⒒??！?

　　多年磨一劍，潘中寧表示：“我們投在給投資人產(chǎn)生回報(bào)的同時(shí)，也希望能把蛋糕做大，給社會(huì)帶來(lái)價(jià)值，給消費(fèi)者帶來(lái)價(jià)值，給供應(yīng)商帶來(lái)價(jià)值，讓我們的環(huán)境和生態(tài)更美好。我們希望投資這樣的公司，與這樣的公司一起成長(zhǎng)。希望投資者人能夠認(rèn)可我們對(duì)ESG的堅(jiān)守，一起重倉(cāng)為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值最大化的中國(guó)企業(yè)！”

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：近三年累計(jì)回報(bào)超154%！華夏基金潘中寧：重倉(cāng)為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值最大化的中國(guó)企業(yè))

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